九月宏观与资产配置建议 [page::0][page::1][page::5]

• 美联储九月降息概率近100%，预期为25bp预防式降息，通胀预期上升背景下依然偏宽松。

- 国内八月金融数据不及预期，社融增速见年内高点，股债ERP偏债，流动性关键影响股债轮动。

• A股预计进入箱体震荡区间3700-4000，场内资金面分歧，中等仓位为主，关注居民存款转移及债基转含权基金进度。

- 港股保持较高仓位，科技及消费板块受资金持续青睐，南向资金净买入活跃。

• 美股持中等仓位，关注AI科技与生物医药结构性机会，交易占比为近几年最高。

- 日股、中长期美债仓位调整，日股关注11月潜在加息。

• 黄金及稀有金属看好，黄金创历史新高但持续性强，逢低吸纳。

量化仓位择时策略回顾及表现 [page::2][page::3][page::4]

• 包含A股仓位择时、多空择时、港股、红利成长、小微盘及美股、黄金等多策略择时产品。

- A股仓位择时策略表现优异，策略净值稳步上扬明显跑赢基准。

• 美股杠杆TF仓位择时策略回测累计收益显著领先指数。

- 黄金择时策略顺应价格走势，实现稳健增长。

• ETF组合策略偏股型和偏债型均有较好超额收益表现。

量化择时策略方法与应用 [page::5]

• 择时策略基于多因子信号及趋势动量等指标组合，动态调整仓位，适配A股、港股、美股及黄金等不同市场。

- 结合市场流动性、资金行为及宏观预期，优化交易时点及仓位比例，提升组合收益和风险调整性能。

• 风险提示：模型基于历史数据，可能失效，市场激烈波动时需谨慎操作。

【华鑫量化策略|量化周报】九月有哪些确定性较高的交易机会？——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《九月有哪些确定性较高的交易机会—金融工程周报》

- 作者及分析师：吕思江（量化和基金研究首席，数学博士）、马晨（金融工程硕士）等，华鑫证券研究所

• 发布日期：2025年9月15日

- 发布机构：华鑫证券

• 研究对象：宏观经济环境下的量化交易策略，覆盖A股、美股、港股、日股等多市场资产配置及择时策略，尤其关注九月份确定性较高的交易机会与宏观流动性环境变化。

- 主题：本报告聚焦宏观流动性、货币政策、资金面变化对各类资产市场的影响，结合量化择时与仓位策略，提出2025年9月多市场量化投资建议以及关注的重点行业和板块。

• 核心论点与信息：

- 预计9月美联储几乎100%概率降息25bp，该降息主要是类似2024年9月的“预防式”降息，反映市场对美联储货币政策转向的预期。
- 国内资金面整体趋紧，8月金融数据不及预期，社融增速可能见年内高点，股债风格轮动围绕流动性核心展开。
- 市场资金存在明显分化：游资与银行、保险等机构相对积极，公募和外资交易型资金趋向谨慎，保险和银行端预计债券基金转向含权产品带来结构性机会。
- 预计A股将呈现区间震荡走势，指数高位震荡至四季度，结构性机会增多。
- 九月重点看好黄金及相关贵金属、化工板块、港股恒生科技板块，以及海外市场的德国DAX指数和科技成长板块的机会。
- 美股建议维持中等仓位，关注AI科技和生物医药等结构性主题。
- 其他如日股、德股、美债等均有针对仓位调整和交易建议。
- 组合策略体现了多市场、多风格量化择时的优势，底层数据及模型基于Wind等公开数据。

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二、逐节深度解读

1. 投资要点及宏观解析

• 美联储降息预期: 美联储9月降息概率接近100%，幅度主要25bp。尽管近期美国就业数据偏弱，通胀预期反弹，但此次降息更偏“预防式”，如2024年9月一样，是提前铺垫货币宽松环境。

- 中国资金面及市场表现: 8月金融数据显示融资环境整体偏紧，社融增速大概率见全年高点。财政政策未再超额投放，导致流动性收紧，股债风险溢价（ERP）开始偏向债券。

• 市场资金分化:

- 散户游资和有强制机械补仓需求的银行、保险资金保持积极。
- 公募基金和产业资金进入保护性谨慎状态，外资交易型资金亦趋于观望。
- 外资配置型资金趁低价有选择性加仓。

• 资产市场表现预测:

- A股预估进入箱体震荡区间，结合场内资金分歧与场外潜在增量资金动态，指数将在3700-4000点之间震荡。
- 金融机构债基结构调整及居民储蓄转移将成为市场关注重点。
- 震荡行情底部可关注高确定性交易机会，包括半导体材料设备、海外算力、黄金白银及稀有金属、化工板块、港股恒生科技、科技成长股中的游戏传媒、电池、智能汽车等。

• 境外市场动态：

- 美股保持中等仓位，美股散户交易活跃，机构开始补仓科技板块。
- 日股已至历史高位，因资金从美股流出避险，预计日本央行或10月再次加息，日股应适度减仓。
- 德国财政扩张逐步落地，预计第四季度受益，站上较高仓位建议。
- 美债短端持有高仓位，预期9月降息后可逢高适当止盈。

2. 具体市场分析与策略建议

• A股策略：

- 建议以中盘成长指数（中证500、创业板200、科创板200）为主，采取箱体震荡操作策略。
- 风格均衡，成长与价值无显著优劣。
- 楼层资金高点，主要关注外部场外资金增量动向。

• 港股情况：

- 近期流动性明显改善，持续看好科技与消费板块。
- 南向资金表现活跃，5日累计净买入超600亿港元，前三行业为商贸零售、汽车和非银行金融。

• 黄金与贵金属：

- 黄金价格创历史新高，尚未见明显高点，操作上逢低买入，下方支撑位3620美元。
- 同时看好白银及9月下旬稀有金属的机会。

• ETF组合策略：

- 偏股型组合策略表现优异，超额收益显著。
- 偏债型组合策略稳健增长，适合风险偏好较低者配置。

3. 风险提示

• 本报告基于公开市场数据及历史量化模型，存在模型失效风险。

- 市场环境剧烈变化可能导致历史数据参考价值降低。

• 基金历史表现不代表未来收益，投资需谨慎。

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三、图表深度解读

图表1~4：A股多种择时策略表现回顾

• 图表1（A股仓位择时策略）：

- 紫色实线表现策略净值，橙色线为沪深300指数，蓝色柱体现持仓区域。
- 策略明显跑赢基准，净值稳步上涨。
- 持仓调整灵活，策略倾向于在低点买入，高点减仓。

• 图表2（A股多空择时策略）：

- 展示多空仓位调整，蓝色柱显示买卖区间，紫色线表现策略净值。
- 策略收益曲线平稳明显优于基准，体现多空策略有效控制风险。

• 图表3（港股仓位择时策略）：

- 灰色区域代表买入时段，橙色为恒生指数表现，紫色策略线超出恒生指数，表明择时策略带来超额收益。

• 图表4（A股小微盘择时策略）：

- 紫色线为小微盘轮动策略，代表市场中小市值股票的择时，显示该策略在2024-2025年表现优异，超越指数。

图表5~7：特定策略板块多样化表现

• 图表5（红利成长择时策略）：

- 紫色策略线显著优于创业板指数和红利指数基准，显示中盘成长及周期消费红利风格在当前市场胜出。

• 图表6（美股择时策略）：

- 紫色策略线持续攀升，显著跑赢标普500之类基准，说明量化择时策略在美股市场依然有效。

• 图表7（黄金择时策略）：

- 紫色择时曲线与黄金价格走势橙色线同时上涨，强调选时策略有效获取黄金价差收益，灰色买入超额柱支持择时行为合理。

图表8~9：ETF组合策略表现

• 图表8（偏股型ETF组合）：

- 红色组合策略收益显著超越蓝色ETF加权平均收益，显示主动管理与策略选择有效提升股票型组合回报。

• 图表9（偏债型ETF组合）：

- 净值稳健上升，显示债权型组合保持稳定收益，适合保守型投资者。

图表10：周度最新资产配置建议汇总

• 详细展示了A股、十年国债、港股、美股、美债、日股、德股、黄金及细分策略的最新仓位建议及理由，表格清晰形象，辅助投资者快速制定资产配置策略。

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四、估值分析

本报告主要聚焦宏观量化策略及资产配置，不涉及单一标的估值模型及本质估值测算。报告基于大类资产的资金面流动性与量化择时模型，进行策略仓位调节，重点通过历史量化策略的净值曲线验证择时有效性，不使用传统DCF或P/E估值法。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：基于历史数据的量化模型存在在激烈市场环境变化下失效的风险。

- 宏观环境不确定性：如美联储货币政策意外变化、国内财政流动性政策调整、外部地缘政治冲突等均可能影响资产表现。

• 流动性风险：场内外资金流动异动可能导致策略表现波动。

- 交易执行风险：量化策略依赖交易执行，流动性不足或市场极端波动可能影响其效果。

• 法律合规风险：声明中明确，报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调九月美联储降息“预防式”的可能性较大，然而市场通胀预期“走高”在某种程度上可能抵消降息利好，令策略上行空间有限，该不利因素虽在文中有提及，但对其潜在冲击程度讨论略显不足。

- 国内流动性紧缩背景下，报告强调“只要活水不断，指数保持高位震荡”，言辞较为乐观，忽视可能出现的流动性断层风险，建议投资者对流动性边际收紧保持高度敏感。

• 量化择时策略均基于历史数据驱动，报告提醒风险，但投资者仍需警惕模型在黑天鹅事件或极端市场环境下表现的局限。

- 报告结构清晰，但数张图表底层模型算法、参数调优细节缺失，略显不够透明，难以完全评估策略鲁棒性。

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七、结论性综合

通过深入解读华鑫证券2025年9月发布的《九月有哪些确定性较高的交易机会—金融工程周报》，可得出以下综合结论：

1. 货币政策与宏观环境主导大类资产配置：

- 美联储预期降息25bp的“预防式”动作，为市场流动性改善提供了支撑，美股科技板块有结构性机会。
- 国内经济金融数据表现不及预期，财政支持减少，社融增速遇高点，流动性或趋紧，驱使股债资金分化明显。

1. 资金面分歧加大，A股进入震荡箱体：

- 场内游资及银行保险资金相对活跃，公募和外资交易资金仍趋谨慎。
- 指数或在3700-4000点区间震荡，结构性机会凸显。

1. 具体资产与行业配置建议具明确针对性：

- 大类资产倾向于持有黄金贵金属、化工、有色金属、智能汽车和科技成长板块。
- 港股维持高仓位，看好恒生科技板块与消费股。
- 德国财政扩张预期提升德股配置比重。
- 日股已到历史高点，适度止盈。

1. 量化策略表现出色，择时效果优于基准：

- 图表展示了A股、多空策略、港股择时、小微盘成长、红利成长策略及美股和黄金等策略均实现了超额收益。
- ETF组合策略中，偏股型组合显著跑赢大盘ETF，偏债型组合稳健增长。

1. 风险提示全面，强调模型及历史数据依赖的局限：

- 充分提醒投资者量化策略和历史数据模型存在失效风险，市场环境不确定，请保持谨慎态度。

综上，华鑫证券本次量化周报基于详实的数据和科学的量化模型，结合宏观货币政策和资金面动态，系统地评估了九月多市场资产的投资机会与风险。报告展现出严谨的量化研究体系和充分的数据支持，建议投资者结合自身风险承受能力和配置需求，参考报告提出的仓位调节及结构性行业机会，合理配置资产，实现稳健增长。

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八、附：重要图片展示

图表1：A股仓位择时策略

图表3：港股仓位择时策略

图表7：黄金择时策略

图表8：ETF组合策略-偏股型

图表10：本周最新投资观点汇总

（详见报告第5页表格）

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参考文献

所有数据均来源于华鑫证券研究所依据Wind等公开市场数据制作的量化模型和策略回测，报告正文及图表页码归属如下：[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

报告