公司业务结构及行业地位 [page::0][page::1]

• 弘景光电自2012年成立，2025年创业板上市，专注光学镜头及摄像模组的研发设计与销售。

- 核心业务覆盖智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大领域，结合AI硬件、机器视觉等新兴领域，形成“3+N”业务布局。

• 与影石创新合作紧密，运动相机摄像模组独家供货，市场供货比例从2022年22‰增长到2024年上半年的75%。

- 智能家居领域成为欧美领先品牌Ring、Blink和Anker等重要供应商，2024年全球智能摄像头市场份额超过10%。

• 智能汽车领域与戴姆勒-奔驰、日产、本田及比亚迪、蔚来等头部主机厂及零部件供应商深度合作，全球车载光学镜头市占率达3.7%，位列第七。

行业市场规模及增长潜力 [page::0][page::1]

• 运动相机全球市场2023年规模314.4亿元，预计2027年达到513.5亿元，复合增速13.0%。

- 全景相机2023年全球市场规模50.3亿元，预计2027年73.5亿元，复合增速11.8%。

• 中国智能家居家用视觉产品2025年市场规模预计达858亿元，2020-25年CAGR 21.0%，全球家用摄像头出货量预计2025年突破2亿台。

- 车载摄像头市场需求增长迅速，单车搭载摄像头从2025年5颗增至2030年10颗，全球车载摄像头市场预计至2026年达355亿美元，2020-26年复合增速18.08%。

业绩预测及投资建议 [page::1]

| 年份 | 2025年 | 2026年 | 2027年 |
|--------|--------|--------|--------|
| 营收(亿元) | 15.44 | 21.48 | 29.28 |
| 同比增长 | 41.42% | 39.12% | 36.33% |
| 归母净利润(亿元)| 2.47 | 3.57 | 5.07 |
| 同比增长 | 49.43% | 44.45% | 42.08% |
| EPS(元) | 2.78 | 4.01 | 5.70 |
| PE | 36.16× | 25.03× | 17.62× |

• 给予“买入”评级，风险提示包括下游需求不及预期、技术研发进展不足及中美贸易摩擦等风险。

华西证券研究报告详尽分析报告

报告主题： 弘景光电（301479）——全球领先的光学成像解决方案供应商，$3+N$业务布局构成长驱动力
发布日期： 2025年6月11日
发布机构： 华西证券研究所
分析师： 单慧伟 (执业编号：S1120524120004)
报告类型： 深度行业与公司研究报告（首次覆盖，买入评级）

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1. 元数据与报告概览

本报告由华西证券研究所于2025年6月发布，旨在全面分析弘景光电作为全球光学成像解决方案供应商的行业地位、业务布局及未来增长潜力。报告围绕“$3+N$”业务结构进行论述，强调智能汽车、智能家居及全景/运动相机三大主营业务，同时涵盖人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域。核心观点是弘景光电凭借技术领先和客户合作优势，具备强劲成长动力，2025-27年营收和净利润预测均保持高速增长，给予“买入”评级。报告给出的2025年目标价对应市盈率36.16倍，后续2026、2027年因盈利增长，估值合理降至25.03和17.62倍。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 公司简介与业务架构

• 关键论点： 弘景光电成立于2012年，2025年创业板上市，专注光学镜头和摄像模组的研发与制造。

- $3+N$业务模式： “3”指智能汽车、智能家居、全景和运动相机三大核心业务；“N”则代表包含人工智能硬件、机器视觉、工业检测、医疗等多种新兴业务门类。该模式体现多元且分散的业务布局，打造综合竞争优势和持续增长动力。

• 推理依据： 通过建立多元业务组合，公司能有效分散行业周期和单一市场风险，同时抓住未来新兴领域应用市场机遇。

- 数据点： 公司成立至今以技术和研发为驱动，长期累积行业经验，打造领先的光学成像整体解决方案能力。[page::0]

2.2 全景/运动相机业务

• 行业环境： 依据弗若斯特沙利文数据，2023年全球运动相机市场规模314.4亿元，预计2027年达513.5亿元，五年复合增长率（CAGR）为13.0%；全景相机2023年规模50.3亿元，2027年预计78.5亿元，CAGR为11.8%。

- 公司表现： 弘景与影石创新合作始于2015年，2022年正式建立战略合作关系，成为其摄像模组第一供应商。2022年供货占比5%，2024年上半年迅速提升至7.5%。影石的X3、X4摄像模组独家由弘景供货，此外公司积极参与影石新产品研发，预期2025年开始批量量产。

• 推理： 影石创新作为全景/运动相机领域标杆客户，弘景作为核心供货商，其供应链地位和营收贡献大幅提升，预示该领域增长潜力巨大。

- 关键数据： 2024年影石创新供货占比由5%提升至7.5%，部分新产品进入小批量试生产阶段。

• 意义： 体现公司技术与产能的竞争力，未来全景/运动相机细分市场份额有望快速扩张。[page::0,1]

2.3 智能家居业务

• 行业动态： 智能家居行业快速发展，艾瑞咨询数据显示2025年中国家用智能视觉产品市场额将达到858亿元，2020-25年CAGR为21%。聚焦家用摄像头，2025年中国市场规模约149亿元（CAGR 10.9%），出货量约8175万台（CAGR 15.1%）；全球家用摄像头市场2025年约721亿元，出货量突破2亿，CAGR达到14.1%-19.3%。智能视觉产品品类拓宽和智能家居深度融合促进需求持续增长。

- 公司布局： 弘景是Ring、Blink、Anker等欧美高端智能摄像头品牌重要供应商，截至2024年全球智能摄像头市场占有率超过10%。

• 逻辑分析： 依托国际知名品牌客户，公司产品性能和品质得到认可，全球市场份额显著提升，智能家居领域形成稳定的营收增长来源。

- 数据点： 2024年公司全球智能摄像头市占率超过10%，行业规模保持较高增长速度。

• 影响： 智能家居业务助力公司实现多市场扩张，提升抗风险能力。[page::0,1]

2.4 智能汽车业务

• 市场前景： 伴随高级智能驾驶技术普及，车辆搭载摄像头数量快速增长。据高盛预测，平均搭载量由2025年的5颗提升至2030年10颗。同时，摄像头规格和功能升级推高单价，2026年全球车载摄像头市场预计达355亿美元，2020-26年CAGR约18%；中国市场2025年估值287亿元，CAGR超35%。

- 公司合作与地位： 弘景与戴姆勒奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等头部车厂及其一级供应商（Tier 1）深度合作，车载镜头进入多款主流车型，实现规模化量产。2024年公司全球车载光学镜头市占率达到3.7%，全球排名第七。

• 推理逻辑： 依托高端客户订单和技术认证，提升公司产品全球影响力。随着车载摄像头需求激增，公司有望获益显著。

- 关键数据： 2024年全球市占率3.7%，头部车厂及Tier 1广泛合作，量产能力稳定。

• 意义： 智能汽车业务成为公司未来增长的关键驱动力之一。[page::0,1]

2.5 投资建议与财务预测

• 收入预测： 预计2025-27年营业收入分别为15.44亿元、21.48亿元、29.28亿元，同比增长分别为41.42%、39.12%、36.33%。

- 利润预测： 归属于母公司股东净利润分别为2.47亿元、3.57亿元、5.07亿元，同比增长分别为49.43%、44.45%、42.08%。

• 每股收益（EPS）： 预计分别为2.78元、4.01元、5.70元。

- 估值水平： 2025年6月9日股价100.35元，PE分别为36.16倍（2025年）、25.03倍（2026年）、17.62倍（2027年）。

• 评级意见： 首次覆盖给予“买入”评级，强调公司具备持续高速成长能力，估值具备吸引力。

- 风险提示： 下游需求不及预期，技术研发风险，以及中美贸易摩擦风险。

• 总结： 经营稳健且增长潜力大，投资价值突出。[page::1]

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3. 重要图表深度解读

3.1 封面与主题视觉（page 0）

• 描述： 图中为高楼大厦与蓝天背景，中心位置标注“华西研究 创造价值”，代表报告发布机构华西证券，传达专业研究与价值创造理念。天空中的飞机增强了高科技与未来感。

- 意义： 视觉表达稳健与高成长行业对应的未来空间，同时强调企业“全球领先”的定位。

• 评论： 形象的展示了报告风格的专业性与信心。

3.2 评级说明及免责声明（page 2）

• 内容： 评级细节涵盖买入、增持、中性、减持、卖出五档，分别对应未来六个月股价相对上证指数不同幅度表现。行业评级同样用相对强弱区分。

- 分析： 该方法明确量化评级标准，使投资者对报告评级的逻辑有清晰的判断依据。

• 风险提示强调专业客户导向，合规公开。

- 意义： 增强报告的透明度和专业可信度。

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4. 估值分析

报告基于未来三年（2025-27）公司的营业收入与净利润预测，直接计算市盈率估值。未详述具体估值模型（如DCF），但采用动态PE法反映成长型企业估值特征。

• 估值假设： 营收和利润高速增长，伴随EPS稳步攀升，市盈率从36.16倍自然调整至17.62倍，体现盈利增长和风险溢价逐步降低。

- 分析逻辑： 市盈率下降符合成熟增长预期，2025年估值稍高因成长性预期，2027年盈利稳健扩大，估值合理释放。

• 没有披露折现率等参数，倾向简单估值，符合首次覆盖的简练风格。

- 敏感性分析未见，但风险提示涵盖了主要潜在不确定因素。

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5. 风险因素评估

• 下游市场需求不及预期： 各应用领域依赖市场终端客户需求，若汽车、智能家居等行业成长放缓，将影响公司订单与收入。[page::1]

- 技术研发不及预期风险： 光学成像领域技术迭代快，公司必须保持研发领先，技术进步缓慢可能削弱市场竞争力。

• 中美贸易摩擦风险： 作为全球化供应链一环，贸易政策及限制会塑造市场环境及客户结构，存在业务中断或成本提升风险。

- 报告未提具体缓解措施，但高度认知风险存在，有利于投资者综合判断。

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6. 批判性视角与细微差别

• 该报告坚决看好弘景光电发展，基于客观行业数据和公司客户结构，整体论据较为充分。但报告对估值方法的细节披露较少，主要依赖市盈率对比，未见多模型验证或灵敏度分析，未来估值稳定性需关注。

- 报告中未来业务预测依赖下游市场保持高速增长，且假设公司技术和客户合作能保持领先，不确定性因素较多。

• 未详细展开“$N$”新兴业务的具体规划与财务贡献，留有成长空间，但存在潜在未来波动。

- 数据多引用第三方研究机构（弗若斯特沙利文、艾瑞等）报告，增强权威性，但需注意市场环境瞬息变化可能影响预测准确度。

• 风险提示较为简略，建议投资者结合宏观经济与产业链变化做出动态调整。

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7. 结论性综合

华西证券对弘景光电的研究显示，公司扎根于光学成像领域，依托$3+N$多元业务布局，构建了涵盖智能汽车、智能家居与全景/运动相机的多源增长极。核心客户包括影石创新、Ring、戴姆勒等全球头部企业，供应链地位持续提升，形成稳定且可扩展的核心竞争力。

结合行业规模持续扩张和公司市场份额快速提升，报告预计2025-27年营业收入与净利润实现40%以上的高速增长，市盈率合理下降，目标价具备吸引力。融资建议为“买入”，同时提醒投资者关注下游需求波动、技术创新挑战及国际贸易风险。图表及视觉内容具备专业性，评级体系明晰，提升研究报告的透明度和参考价值。

综合来看，弘景光电作为光学成像解决方案的全球领先供应商，体现出强劲的成长潜力和较好的投资价值。该报告为投资者提供了详尽的行业视角与公司经营前瞻，其核心论点和数据均有充分支持。[page::0,1,2]

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