特朗普延迟及加征关税政策影响分析 [page::0]

• 美国将对14国进口商品自8月1日起征收25%-40%不等关税。

- 自2025年8月1日起，对墨西哥和欧盟出口征收30%关税，基于贸易及执法表现可能调整。

• 短期推荐越南产能占比较高的企业，中长期关注成长股如浙江自然、华利集团。[page::0]

主要纺服企业营收增长及线上销售数据跟踪 [page::1]

| 公司名称 | 25年6月营收同比增速（%） | 24年Q4同比增长（%） | 24年Q3同比增长（%） |
|---------|----------------------------|----------------------|----------------------|
| 丰泰 | -3 | -0.5 | -1.52 |
| 裕元 | 2（制造业6月同比增长9.4） | 13.35 | 10.5 |
| 钰齐 | 23 | 18.4 | 1.58 |
| 广越 | 4 | 31.83 | 1.13 |
| 儒鸿 | -3 | 12.25 | 25.82 |
| 志强 | - | 30.55 | 57.92 |
| 来亿 | - | 36.53 | 38.77 |

• 线上销售方面，2025年6月淘宝天猫箱包及男装增长显著，锦泓集团增速最高达118.8%。

- 户外品类如运动包同比增长52.6%，行业具备结构性机会。[page::1]

棉花价格走势及行业新闻综述 [page::1]

• 7月10日中等进口棉价格指数下跌0.89%，内棉价格保持高于进口棉1652元/吨。

- 年初至今，国内棉花价格上涨3.3%，进口价格小幅下跌不超过1%。

• 行业动态涵盖品牌开店、股权变更及跨界投资风险，如OSPREY中国首店开业、H&M创始家族增持股份疑私有化，九牧王投资受挫等。[page::1]

投资建议及风险提示 [page::0][page::1]

• 推荐短期关注中报业绩确定性强、越南产能占比高的企业：百隆东方、晶苑国际、康隆达、盛泰集团。

- 长期看好成长性标的：浙江自然、华利集团。

• 风险包括汇率波动、原材料价格波动和系统性市场风险。

【华西纺服】纺服行业周报（7.7-7.11）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《纺服行业周报（7.7-7.11）：特朗普签署行政令推迟“对等关税”至8月1日生效，7.12再加征欧盟及墨西哥》

- 发布机构： 华西证券（HUAXI SECURITIES）

• 发布日期： 2025年7月14日

- 分析师： 唐爽爽，执业证书编号S1120519090002

• 主题： 纺织服装行业的周度政策解析、市场数据跟踪及企业盈利预期调整

- 核心论点：
1. 美国总统特朗普宣布延迟“对等关税”的实行时间至8月1日，同时宣布7月12日对欧盟及墨西哥加征30%关税，波及14个国家的不同进口产品，税率从25%到40%不等。此举影响纺服行业全球供应链及相关生产企业。
2. 受到贸易政策影响，华西证券短期推荐中报业绩预期较好、产能布局以越南为主的相关标的，如百隆东方、晶苑国际、康隆达、盛泰集团；中长期看好成长型企业，如浙江自然、华利集团。
3. 对纺服行业上半年业绩表现、线上销售数据及棉价进行跟踪分析，结合行业新闻提出风险警示。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告摘要及主要观点

• 报告指出，特朗普行政令推迟了“对等关税”的生效时间，并宣布未来对欧盟和墨西哥一律加征30%的关税。此次关税表面上旨在阻止第三方国家利用“越南转运”等措施规避关税，防范贸易绕道现象。

- 对14个具体国家的不同产品征收不同程度的关税，涵盖亚洲、非洲和欧洲部分国家，税率从25%至40%不等。柬埔寨关税降至36%，相较此前降低约13个百分点。

• 结合贸易政策，报告建议看好出口导向型生产批发企业，尤其是那些拥有越南产能布局，受益于对越南贸易协议和政策利好的企业。

- 报告强调，政策紧张态势短期内仍存不确定性，关注相关企业的业绩确认性。[page::0]

2. 行业数据分析与个股推荐

2.1 业绩同比表现（2025年6月及2024年Q4数据）

• 2025年6月，部分龙头企业营收表现不一：丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿分别同比增速为-3%、2%、23%、4%、-3%，其中裕元制造业增速显著，达到9.4%，且环比提高9个百分点。

- 2024年Q4较Q3明显改善，多家公司季度同比增速均有阶段性提升，如广越从1.13%提升至31.83%，志强、来亿也表现亮眼，分别达30.55%、36.53%。

• 行业整体显示订单回暖迹象，但基于当前宏观消费疲软，尤其品牌端消费偏弱，制造端订单波动可能持续，Q3前景不乐观。

- 投资建议：精选Q2利润确定性较强的公司，同时关注有自身成长逻辑的制造企业。品牌侧推荐赢家时尚、稳健医疗和三夫户外；制造侧推荐康隆达、开润股份（印尼产能占比70%）、百隆东方、晶苑国际、盛泰集团以及浙江正特。
- 康隆达在关税和机器人腱绳主题方面存在竞争优势。
- 开润股份在印尼产能优势明显，且订单来源广泛。
- 盛泰集团完成产能调整，有望迎来收入的正增长转折。 [page::1]

2.2 线上销售数据（2025年6月）

• 淘宝天猫平台多品类销售表现如下：

- 童装和女装同比下降较明显，分别为-51.63%和-12.35%。
- 男装和箱包表现回暖，分别同比增长5.96%和较前期有改善迹象。
- 户外运动相关细分品类中，运动包同比增长52.6%，运动鞋同比下滑15.81%。

• 销售增速前三名分别是锦泓集团（118.8%）、加拿大鹅（85.5%）、博洋家纺（16.0%）。而增速倒数的是中国利郎(-60.5%)、耐克(1.4%)和北极绒(1.5%)。

- 数据说明户外和运动包类产品持续受欢迎，而部分传统服装品牌增长乏力，消费偏弱明显。[page::1]

2.3 棉花价格走势与供应链影响

• 截至7月10日，中等进口棉价格指数（1%关税）为13614元/吨，区间下跌0.89%，CotlookA指数下跌0.68%。

- 年初以来，国内棉花3128B指数累计上涨3.3%，但中等进口棉价格指数累计下跌0.94%，进口棉价格相较内棉存在明显价格优势。

• 该价差可能推动部分纺织企业更多依赖进口棉，优化成本结构。

- 价格变动在政策和原材料端均构成行业风险点之一。[page::1]

2.4 行业新闻及风险提示

• 重点行业事件包括户外品牌OSPREY在中国首店开业，H&M创始家族增持股份被视为可能私有化信号，法国乐卡克易主，山东如意撤销低价出售的SMCP股份协议。

- 九牧王在跨界投资亏损后采取紧急止损策略，加拿大鹅中国区管理层多次更换以及大股东撤资的消息反映出行业调整期的不确定性。

• 报告特别提示三大风险：汇率波动风险、原材料价格波动风险、以及系统性风险。

- 这些风险可能对行业周期和企业盈利产生较大影响，需要持续关注。 [page::1]

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三、图表深度解读

封面图片及二维码

• 报告首页配有华西证券办公楼高耸的照片，提升报告专业感和品牌形象，同时有蓝天和飞机远航象征行业远景与拓展潜力。

- 第二页含二维码，便于读者快速关注“华西研究”公众号，体现该报告服务于专业投资者，为其提供及时信息。[page::0,page::2]

评级说明表格（第2页）

• 清晰说明华西证券对公司评级（买入、增持、中性、减持、卖出）的定义，基于未来6个月内股价相对上证指数的表现区间。

- 行业评级分“推荐”“中性”“回避”，基于行业指数相对上证指数表现，标准明晰，便于投资者理解报告评级逻辑和后续操作建议。

• 严格的评级标准利于避免主观随意性，增加了评级的可验证性和责任感。[page::2]

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四、估值分析

• 本报告为周报性质，未涉及具体估值模型计算或目标价预测。

- 通过对比制造业企业经营数据、出口关税影响、线上销售态势等多维数据综合研判，间接体现行业与个股的相对估值优势。

• 结合当前政策、产能布局、成本结构等因素，报告形成对个股的投资判断与推荐，属定性估值判断。

- 若后续报告发布，将可能采用市盈率、成长性分析或可比公司估值进行量化估值。[page::0,page::1]

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五、风险因素评估

• 汇率波动风险： 全球贸易环境下，汇率变动直接影响出口利润及企业成本，尤其是出口导向型企业更为敏感。

- 原材料价格波动风险： 棉花价格变化影响纺织成本，进口棉和国产棉价格差异对供应链布局、盈利带来影响。

• 系统性风险： 包括宏观经济波动、贸易政策不确定性、全球疫情复发等，可能对整体行业产生连锁反应。

- 报告未见具体风险缓解策略，但强调关注政策动态和市场变化，建议投资者谨慎操作以应对潜在风险。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中对特朗普政策的解读较为客观，但作为2025年7月发布的行业周报，尚未充分量化关税变动对企业营收利润的具体影响，建议后续深度研究结合财务模型验证。

- 报告主要侧重于正面推荐标的，对可能受关税严重打击、订单流失企业论述较少，需关注分化加剧带来的投资风险。

• 线上销售数据着重于平台数据和部分头部企业，未涉及线下消费和整体服装终端市场更广泛的变化，信息片段化稍显明显。

- 风险提示主要罗列，缺少概率或影响程度的具体分析，评估方式较为宽泛。

• 以上细微之处提醒投资者应结合自身判断，综合多方数据做出决策。[page::0,page::1]

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七、结论性综合

本次《纺服行业周报》围绕美国最新贸易政策调整对纺织服装行业的影响展开，明确指出特朗普延迟征收“对等关税”至8月1日生效，且针对欧盟和墨西哥出口美国征收30%的关税，这一政策助推越南等部分国家产能的重要性也凸显。华西证券因此重点推荐了中报表现较好、产能布局分布于越南和东南亚的相关企业，如百隆东方、晶苑国际、康隆达、盛泰集团，同时关注持续成长型优质标的。

结合2025年6月的线上销售数据和2024年底至2025年上半年的企业营收表现，产业链显示恢复的反弹迹象有待巩固，品牌端消费疲软而制造环节订单波动加剧。棉花价格的稳定与波动则为企业成本控制带来双重影响。

报告通过多维度数据和政策透视，为投资者揭示了纺服行业当前面临的复杂博弈局面，同时以严格的评级标准为投资决策提供辅助参考。

总体而言，该报告立场客观，信息翔实，对纺服行业供应链、市场动态及政策风险把握较为深入，尽管部分细节和预测仍有待政策进一步明朗及企业业绩披露佐证，但提供了较为系统且专业的投资视角和策略建议。[page::0, page::1, page::2]

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以上为该【华西纺服】行业周报的详尽和全面分析。

报告