金融工程 戴维斯双击策略及指数增强组合研究
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摘要
本报告系统介绍了三种基于基本面因子的量化策略:戴维斯双击、净利润断层及沪深300增强组合。戴维斯双击策略通过低市盈率买入高成长股,实现PE与EPS的双重提升,2010-2017年回测年化超额21.08%。净利润断层策略结合业绩超预期与股价跳空表现,年化超额收益达32.04%。沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建,实现稳定超额收益。三策略均表现出较强的风险调整收益能力,具备良好稳定性与适用性 [page::0][page::2][page::3][page::4]。
速读内容
戴维斯双击策略表现与逻辑 [page::2]

- 通过低PE买入具持续成长潜力的股票,待EPS和PE双击后卖出,抓住乘数效应收益。
- 2010-2017年回测期间年化收益达26.45%,超额基准21.08%。2011年市场动荡时该策略仍实现14.65%超额收益。
- 2021年截至11月26日,策略累计超额中证500达42.44%,显示出强劲的持续超额能力。
| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|---------|---------|---------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 20211126 | 55.83% | 13.39% | 42.44% | -9.63% | 4.41 |
净利润断层策略核心及绩效概览 [page::3]

- 结合基本面业绩超预期及技术面跳空信号精选股票,每期筛选过去两个月内业绩预告或财报超预期的股票,按跳空幅度排名择优构建。
- 2010年至今年化收益36.19%,超额基准收益32.04%,显示出极高的业绩导向有效性。
- 风险控制表现良好,收益回撤比长期维持在较高水平。
| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|---------|---------|---------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2017 | 41.99% | -0.20% | 42.19% | -3.35% | 12.60 |
| 20211126 | 29.58% | 13.39% | 16.18% | -11.30% | 1.43 |
沪深300增强组合策略构建与表现 [page::4]

- 采用GARP型、成长型、价值型投资者偏好因子,分别基于PB-ROE、PE-增速等因子构建组合,以实现估值与盈利能力兼顾。
- 历史回测显示该指数增强组合稳定超额沪深300指数,信息比率长期维持在较高水平。
| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 信息比 | 跟踪误差 |
|------|----------|----------|----------|--------|----------|
| 2012 | 22.02% | 7.55% | 14.47% | 4.21 | 3.00% |
| 2015 | 20.06% | 5.58% | 14.48% | 2.12 | 6.32% |
| 2017 | 34.51% | 21.78% | 12.73% | 2.98 | 3.40% |
| 20211126 | -0.73% | -6.74% | 6.01% | 2.06 | 4.05% |
- 组合年内表现持续优异,2021年累计超额收益6.01%,具备良好的风险与收益平衡。
深度阅读
金融工程证券研究报告详尽分析
一、元数据与概览
报告标题:《金融工程》
发布日期:2021年11月28日
发布机构:天风证券股份有限公司
主要作者:吴先兴(SAC执业证书编号:S1110516120001)、缪铃凯(SAC执业证书编号:S1110520080003)
主题:宏观视角下的多策略量化组合表现和金融工程投资策略解读,包括戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合。
报告核心内容旨在介绍三大金融工程量化投资策略的设计理念、历史表现、回测数据与最新阶段收益情况,展示策略稳定的超额收益能力,并强调策略在当前市场中的优越表现。报告总体传递的信息是,这些以基本面和技术面结合的量化模型能够在中国A股市场环境下持续提供超额回报,适合不同偏好的投资者采用。
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二、逐节深度解读
1. 戴维斯双击组合
1.1 策略简述
戴维斯双击策略核心是“双击”收益模型:先以较低的市盈率(PE)买入具有业绩成长潜力的股票,待成长兑现使得每股收益(EPS)上涨且估值PE随之提升,实现两重价值提升的乘数效应。
策略逻辑依托于PEG(市盈率相对盈利增速比率)指标,认为业绩增速加快会限制PE的下行空间,进而推动股价上涨。该策略注重成长和估值的双重变化,是一种典型的成长与价值兼顾策略。
1.2 关键数据与表现分析
- 回测表现:
- 2010-2017年回测年化收益达26.45%,年均超基准(中证500指数)21.08%,表明该策略在行情不同阶段均表现稳健。
- 表1显示,2013年和2019至2020年等关键年份收益远超基准(如2013年收益75.63%,基准17.93%,超额57.71%),表现极其亮眼。
- 最大回撤通常控制在-10%以内,收益回撤比多数年份超3,表明风险控制良好,收益稳定。
- 近期表现:
- 截至2021年11月26日,今年累计超额收益达42.44%,显示策略当前依然强势。
- 最新一期组合调仓于2021年10月20日后,截止报告日超额收益10%,显示调仓动作有效。[page::0,2]
1.3 图表分析(图1+表1)
- 图1展示从2009年底至2021年中,策略净值曲线明显优于中证500指数且相对强弱指标持续上升,表明整体策略波动小且复利增长显著。
- 表1具体年度表现数据系统性佐证了图表趋势,并通过收益、基准收益、超额收益、最大跌幅、收益回撤比等指标全方位体现策略优势。
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2. 净利润断层组合
2.1 策略简述
该策略结合了基本面业绩超预期和技术面股票跳空的双重信号。
- “净利润”指业绩财报或预告净利润超预期,体现基本面利好。
- “断层”指公告首个交易日股价显著跳空涨,体现市场强烈认可和情绪正向激励。
策略通过选取近两个月盈余公告中跳空幅度最大的50只股票构建等权组合,期望捕捉业绩兑现且市场反应积极的个股持续上涨潜力。
2.2 关键数据与表现分析
- 回测表现:
- 从2010年至今,该策略年化收益36.19%,超额基准指数32.04%,远超普通市场平均收益。
- 2015年收益高达106.94%,显现突出的超额回报能力。
- 最大相对回撤控制在11.3%以内,收益回撤比视为适中至优秀,部分年份(如2017年)达到12.6,显示极佳风险调整后收益。
- 近期表现:
- 2021年以来,组合超额收益为16.18%,但上周收益出现-1.76%回撤,反映短期波动性加大。
2.3 图表分析(图2+表2)
- 图2中组合净值曲线显著高于基准,且相对强弱稳步上扬,反映策略整体盈利能力及市场适应性强。
- 表2年度数据明确显示历年正收益及超额收益的持续稳定,最大回撤也维持可控区间。
- 跳空作为市场认可信号,有效捕获了业绩与市场情绪双重催化的股票走势。[page::0,3]
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3. 沪深300增强组合
3.1 策略简述
该策略基于对投资者偏好的细分,结合GARP型(即成长且估值合理)、成长型、价值型三种投资风格设计因子:
- PBROE因子:通过市净率(PB)与净资产收益率(ROE)分位数差寻找估值较低且盈利能力较强的股票。
- PEG因子:用市盈率与盈利增长率的分位数差捕捉价值被低估且有稳定成长潜力的公司。
- 成长因子:关注营业收入、毛利润和净利润的高速增长。
- 价值因子:重视长期高ROE企业的稳定回报。
通过结合这些因子优化沪深300指数成分股,构建超额收益稳定的增强组合。
3.2 关键数据与表现分析
- 回测表现:
- 表3数据显示,自2010年以来该组合多年份实现超额收益(平均约9.8%),最大年化绝对收益61.35%(2014年)。
- 最大相对回撤较小,通常低于5%,体现风险较低。
- 收益回撤比多年度在2-5之间,信息比和跟踪误差指标良好,证明组合较好平衡收益和风险,跟踪误差控制合理。
- 近期表现:
- 截至2021年11月26日,今年相对沪深300的超额收益为6.01%,本周和本月分别为0.49%和0.22%,表现稳定但近期增幅有所放缓。
3.3 图表分析(图3+表3)
- 图3显示组合净值整体稳步上升,远优于基准净值,右轴的相对强弱也持续提升,反映增强策略有效。
- 表3综合数据多维度呈现组合的年度收益及风险指标,揭示策略在不同市况下的稳定表现。
- 投资者偏好因子的组合有效识别出沪深300成分股中的价值洼地及成长机会,获得稳定的超额收益。[page::0,4]
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三、图表深度解读总结
- 图1(戴维斯双击):净值蓝色线(组合净值)显著高于橙色线(中证500指数),灰色线(相对强弱)上升趋势说明该策略长期超出基准,反映佩戴双击策略成功捕捉了成长与估值提升的双重红利。
- 表1具体数据支持该图,年化收益显著多于指数,回撤较少,收益回撤比较高,表现稳健。
- 图2(净利润断层):组合净值持续向上攀升,与基准差距逐步扩大,灰色相对强弱线同理,说明该策略敏锐捕捉盈利超预期后的市场正面反应。
- 表2年化收益及超额收益高于指数,最大相对回撤受限于11.3%,整体风险控制合理。
- 图3(沪深300增强组合)净值曲线虽涨幅小于前两者,但表现持续稳健,符合增强型指数基金追求稳健超额收益目标。
- 表3展示了多项风险收益指标,信息比约2,跟踪误差不超过7%,说明该策略在追求超额回报的同时,风险敞口控制较好。
所有三组图表和表格相互印证,立体展示了三个策略的历史可靠性和市场适用性。[page::2,3,4]
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四、估值分析
该报告主要聚焦于量化策略回测表现及收益分析,未针对个别股票进行传统估值模型如DCF或市盈率绝对值进行深度估值,报告中的估值关键词主要围绕策略因子构建:
- PEG指标和PBROE因子为核心估值参考,使用市盈率相对盈利增长和市净率相对ROE的分位数差,筛选低估且稳健成长股票。
- 估值方法基于量化因子进阶而非单纯静态估值,通过动态市场表现验证因子有效性。
- 报告无直接讨论折现率、永续增长率等参数,聚焦策略整体表现的风险调整后收益。
因此,估值分析重在因子选择和回测验证,强调低估值结合强成长性的量化选股有效提升整体收益。[page::2,4]
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五、风险因素评估
报告明确风险提示:
- 模型失效风险:策略基于历史数据回测,未来可能因市场环境、政策监管、市场风格等变化导致模型效果下降。
- 市场风格变化风险:不同市场风格周期下,成长股、技术面强势股等表现会有波动,策略收益存在不确定性。
具体风险缓解路径较少说明,但通过将风险控制纳入模型和组合多元化(如三个不同策略组合使用不同选股维度)部分分散风险。该报告未明确给出风险发生概率及对冲措施,投资者需谨慎评估市场环境匹配度。[page::0,5]
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六、批判性视角与细微差别
- 报告整体态度积极,强调策略显著超额收益和风险控制优势,但风险提示内容较概括,缺乏深度对市场极端风险(如系统性风险)和策略失效事件的具体案例分析。
- 戴维斯双击和净利润断层策略强调业绩和估值双击,但未详细讨论当市场流动性不佳或估值体系整体下行时的抗跌能力,有待补充。
- 超额收益数据多基于历史回测和历史行情,未来表现不具备保证。
- 沪深300增强组合风险控制较为全面,但最近两年相对超额收益率趋于平缓,显示该策略可能面临边际收益递减风险。
- 报告中多次强调收益回撤比例,但未系统分析最大回撤期间组合的具体表现和调整策略,建议后续报告增加此类内容以增强策略稳健性披露。
- 报告整体结构严谨,数据详实,但对于策略的参数设定、调仓频率、交易成本等操作细节缺乏说明,影响实际执行估值。[page::2,3,4,5]
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七、结论性综合
本报告详细介绍了三套金融工程量化投资策略,均以绩效优异、风险控制良好为特点:
- 戴维斯双击策略通过寻找低PE高成长的股票,实现EPS和PE“双击”收益,2010-2017年年化26.45%,今年累计超额42.44%,表现出稳定且强劲的超额回报能力,展现抓住成长红利的核心优势。
- 净利润断层策略结合业绩超预期和股价公告跳空双信号构建组合,2010年至今年化36.19%、年化超额32.04%,尤其在2015年表现惊艳,凸显基本面与情绪共振对收益的放大效应。
- 沪深300增强组合基于细分投资者偏好因子优化沪深300成分股构建,坚持价值成长兼备,回测期稳健获得近10%的超额收益率,适合追求稳健超额收益的指数增强投资者。
三策略图表清楚展现了各自持续超额回报和风险调整表现,收益与回撤比例都处于合理区间。策略侧重基本面与技术面的量化结合,体现了当前A股市场多维度选股的成功经验及工具有效性。
然而,报告也提醒模型基于历史数据,存在失效风险,且市场风格变换可能对策略收益产生影响。投资者需结合自身风险偏好及对当前市场环境的判断,理性采用策略产品。
总体来看,报告呈现了极具竞争力且系统完善的量化选股策略体系,数据支持充分,图表和表格一体化展现策略优劣,具备较高的参考价值和实用指导意义。
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参考图表
图1 戴维斯双击策略表现

图2 净利润断层策略表现

图3 沪深300增强组合表现

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引用
本文内容引用自原报告的以下页码:[page::0,1,2,3,4,5]