A股2025年年报及2026年一季报分析-盈利底部企稳，景气向上游与科技方向集中
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摘要
本报告聚焦A股2025年年报与2026年一季报的盈利与景气演变，结论为盈利底部企稳、景气向上游与科技方向集中。2026Q1在价格因素推动下盈利显著回升，ROE趋于底部企稳，毛利率改善明显但净利率受汇率拖累。行业层面呈现上游资源品与TMT的盈利提升、下游消费相对走弱的结构性分化，房地产减亏对边际贡献有改善，但整体杠杆仍处下滑态势。综合看，景气周期处于扩散度与离散度双升的阶段，有较强的主线牛市信号。上述判断以2026Q1及2025年度数据为基础并结合多项行业分项数据与杜邦分析框架得出 [page::1]
