中金 • 全球研究 | 仅凭供给冲击能否走出通缩？——日本的经验与反思

创建于 2026-04-02T07:54:21.808426+08:00 更新于 2026-04-02T08:04:17.090347+08:00

摘要

报告认为日本已从长期通缩转为持续通胀（2022-2025年综合CPI约2–4%），并且通胀预期在交易员、企业和居民层面均处于高位，形成了粘性；主要驱动包括劳动力严重不足、产能与杠杆出清、外部成本冲击、国际贸易格局变化以及真正的财政扩张，这些因素的叠加触发并维持了“涨价—涨薪”正循环，并带来利润扩张与社会分化等后果 [page::1][page::3][page::14][page::26]

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