主动股混基金板块配置趋势分析 [page::0]

• 2025年6月，主动股混基金在沪深主板持股市值占比54.52%，较2024年末下降6.22%。

- 创业板、科创板和港股配置比例分别上升至15.38%、14.26%、15.59%，显示对创新及境外市场配置意愿增强。

持股抱团度及行业分布特征 [page::0]

• 基金持股市值排名前1%的个股占比下降至30.06%，抱团程度有所回落。

- 前十大持股行业包括消费电子、互联网、锂电池、白酒、家用电器、金属矿业、光模块及创新药领域。

行业主动配置变化及基金管理公司布局 [page::0]

• 主动增持行业包括医药生物、电子、传媒和非银金融，主动减持电力设备和食品饮料。

- 在20大公募管理公司中，电子行业为首选，19家公司前三大行业含电子，16家公司前三大行业包含医药生物。

换手率变动及类型表现 [page::0]

• 2025年上半年主动股混基金整体换手率提升至140.81%，较2024年下半年上升12.15%。

- 灵活混合型基金换手率最高为157.08%，但较前期有所下降；平衡混合型为125.23%。

国泰海通｜主动股混基金2025年半年报分析报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：主动股混基金2025年半年报分析

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布时间：2025年9月1日

- 报告作者：倪韵婷、庄梓恺、张思宇、陈林文（分析师团队），刘雨婷（研究助理）

• 研究主题：聚焦2025年上半年主动管理的股票混合型基金（以下称“主动股混基金”）的持仓结构变化、行业配置、换手率及投资策略的演变。

核心论点与信息：
报告主要分析主动股混基金截至2025年6月30日的半年报数据，揭示了这些基金的持仓策略和行业偏好动态。报告强调，主动股混基金在科创板及港股的配置比例显著提升，同时重点加仓医药生物和电子行业，对电力设备和食品饮料行业则呈现减配趋势。基金抱团热度略减，中小盘股票的均衡配置风格增强，整体换手率有所提升，反映上半年基金经理更为积极的调仓动作。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1基金持仓面板——板块配置与股票集中度分析

• 持股市值板块配置变化：

- 截至2025年6月30日，主动股混基金持有沪深主板市值占比为54.52%，相比2024年年末下降6.22个百分点。
- 具体来看，上海主板和深圳主板占比分别下降2.7%和3.51%。
- 创业板、科创板及港股配置比例分别为15.38%（微增0.19%）、14.26%（显著增1.88%）和15.59%（增幅最显著，3.99%）。

解读：主动股混基金明显减少主板持仓，尤其是沪深主板，转向更具成长属性的科创板、创业板和港股市场，体现基金经理对新兴板块和海外市场潜力的看重，调整组合以追求更高成长性和潜在回报。[page::0]

• 持股抱团度与个股集中度：

- 前1%持股市值占总股票投资的比例为30.06%，较2024年底的31.51%略降，抱团效应稍有松动。
- 前十大持仓股中，消费电子和互联网各占2只，其余涵盖锂电池、白酒、家电、金属矿业、光模块、创新药等多个细分赛道。

解读：虽抱团度有所回落，但仍维持一定程度的集中，表明机构对部分“核心资产”持续保持信心，同时通过多元化标的来降低组合整体风险。“抱团”降温可能反映市场分歧和风险防范意识上升。[page::0]

2.2行业配置动态

• 核心行业布局：

- 2025年6月末，主动股混基金前五大行业为电子、医药生物、电力设备、汽车及食品饮料。
- 剔除行业涨跌被动影响后，主动增持主要集中在医药生物、电子、传媒和非银金融。
- 主动减持则体现在电力设备行业。

• 逻辑与推理：

- 医药生物和电子行业的增持，说明基金经理预期这些行业未来具备较强的增长动力，可能受益于技术创新、产业升级和政策支持。
- 电力设备被减持，或反映估值压力、盈利不确定性上升或行业周期性调整。

解读：行业结构变化体现出基金经理在配置中更加青睐成长性和创新驱动型行业，这与整体市场从传统板块向新经济板块再平衡的趋势相符。[page::0]

2.3基金管理公司持仓风格

• 电子及医药生物为大热门：

- 在权益前20大公募管理公司中，电子行业是19家公司前三大重仓行业中的首选，10家公司将其作为第一大重仓行业。
- 医药生物行业同样获得广泛重视，16家大中型公司视其为前三大重仓之一。

• 加仓动力：

- 5家公司主动提升了电子行业配置比重，医药生物和非银金融行业也成为增配重点。

推断：领先公募倾向于集中资源于科技创新和医药健康领域，反映市场对新经济主题的追捧，同时体现机构投资风格趋于成长为主。[page::0]

2.4换手率分析

• 整体换手率上涨：

- 2025年上半年，主动股混基金换手率达140.81%，相比2024年下半年上涨12.15个百分点。
- 灵活混合型基金换手率最高，达157.08%，但较2024年下半年略降。
- 平衡混合型基金换手率最低，为125.23%。
- 主动股票开放型基金换手率轻微上升7.32%，涨幅最小。

• 解析：

- 换手率的总体提升反映主动股混基金在2025年上半年采取了更频繁的调仓策略，以适应快速变化的市场环境和行业轮动。
- 灵活混合型换手率虽最高，但略有下降，可能显示部分基金经理趋于稳健操作。
- 平衡型基金保持较低换手率，符合其稳健风险管理定位。

解读：换手率的变化体现了基金经理在保持积极管理的同时，因应不同基金类型特征调整交易频率，试图在机遇和风险之间寻找平衡。[page::0]

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三、图表深度解读

本报告第二页附带的二维码图像为“国泰海通证券研究所官方公众号”，提供研究报告获取入口和服务说明，帮助读者获取更为详尽的研报内容支持。这张二维码虽非直接数据图表，但象征报告背后的权威发布渠道和研究服务体系保障。[page::1]

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四、估值分析

本报告未专门涉及具体的股票或基金估值模型、目标价及估值区间等内容，主要强调从持仓结构、行业配置及换手率角度对主动股混基金的整体行为作出描述性分析，未提供DCF或市盈率相关估值计算。报告目的是为读者描绘2025年上半年主动股混基金的操作趋势和行业偏好，非提供个股或基金的买卖建议。[page::0]

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五、风险因素评估

• 披露风险提示：

- 报告明确声明内容为对2025年基金半年报数据的客观分析，不构成投资建议。
- 强调投资者应结合自身风险承受能力进行判断，规避盲目跟随。

• 潜在风险隐含点：

- 投资者从报告可理解到，由于抱团度下降和换手率增加，市场波动对基金估值可能产生较大影响。
- 行业快速轮动可能导致部分持仓面临较大调整风险。

• 报告态度：

- 报告未具体提出针对性风险缓解策略，更多以中性视角呈现现状，以增强投资者对主动股混基金动态变化的理解。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 分析局限性：

- 本报告以描述性分析为主，缺乏深入揭示基金经理加减仓背后的具体个股理由及宏观经济情境的关联分析。
- 无基金业绩表现对比和收益趋势预测，限制了对持仓调整效果的评判。

• 潜在偏见：

- 由于报告来自券商研究所，内容相对中性客观，但关注点多聚焦于新经济及成长板块，可能忽略主板板块潜在价值。

• 数据比较注意点：

- 表述中频繁使用“剔除由行业涨跌导致被动变化”，但具体调整方法未详述，投资者应注意手段透明度。

整体来看，报告为市场提供了主动股混基金最新持仓结构和策略轮动的基础信息，维护中立立场，没有对未来市场走势作出明确预测。[page::0]

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七、结论性综合

本份国泰海通证券发布的《主动股混基金2025年半年报分析》报告系统总结了2025年上半年主动管理的股混基金的持仓构成、行业配置及运作特点。数据充分体现出：

• 基金加仓科创板和港股，提升投资组合的成长潜力，缩减传统沪深主板的权重，表明基金经理看重创新驱动和国际化收益来源。

- 抱团现象略有下降，反映机构投资者趋于分散风险、均衡配置中小盘股票。

• 行业重点转向医药生物和电子行业，这两大行业被广泛认定为未来增长主线，基金管理公司积极增持相关板块。

- 换手率总体上升且凸显主动灵活调仓特征，经济与市场环境复杂，推动基金经理频繁调整组合以争取更佳收益。

• 风险提示明确，提醒投资者理性参考，报告为市场参与者提供了独立、公正的持仓与行业配置信息支持。

该报告无直接估值模型及盈利预测，但通过细致的持仓结构和行业倾向分析，为投资者理解主动股混基金最新的投资动向和行业热点提供了严谨的参考框架，为后续的投资决策和资产配置提供重要信息支持[page::0] [page::1]。

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总结以上，国泰海通证券的这份半年报分析报告为市场专业人士呈现了2025年上半年主动股混基金板块轮动、风格演进以及结构调整的全貌，值得投资者及基金分析师关注与借鉴。

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