全市场两融余额及资金活跃度分析 [page::2][page::3][page::4]

• 2024年上半年两融余额维持约14000亿元，较2023年全年均值下降3.75%。

- 上半年每日融资净买入额波动较大，均值为-7.22亿元，呈现资金多为短线操作的特征，净买入额连续为正的周期仅3-10天。

• 融资买入额占A股成交额比例保持在历史70%高分位水平，说明资金交易活跃度较高但未带来融资余额显著增长，进一步佐证以短线交易为主的资金特征。

两融行业细分与宽基指数分析 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 截至6月7日，融资余额占比较高的行业包括电子（9.66%）、非银金融（9.51%）、医药生物（8.39%）、电力设备（8.22%）、计算机（7.07%）。

• 上半年，绝大多数行业融资净买入额为负，净买入额为正的仅有有色金属、交通运输、公用事业、煤炭四个行业。融资净卖出额最高的为电力设备、医药生物、计算机、非银金融。

• 宽基指数融资余额均呈现横盘状态，沪深300融资余额占比最高（48.84%），中证1000次之（34.28%），中证500最低（25.68%），显示融资资金对各规模板块的兴趣相对均衡且中长线交易意愿不足。

两融驱动的行业热度与风险量化模型解析 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 行业热度与风险测量模型采用六大类因子（市场情绪、事件、两融、估值、量价、财务类因子）对申万31个行业进行量化评分。

- 热度高的行业包括银行、建筑装饰、石油石化、钢铁、非银金融、环保；热度低的行业为国防军工、电子、社会服务、美容护理、农林牧渔、计算机。
表4行业热度排名
| 行业热度较高 | 行业热度较低 |
| --- | --- |
| 银行 | 国防军工 |
| 建筑装饰 | 电子 |
| 石油石化 | 社会服务 |
| 钢铁 | 美容护理 |
| 非银金融 | 农林牧渔 |
| 环保 | 计算机 |

• 风险较高行业为国防军工、电子、有色金属、计算机、电力设备、美容护理；风险较低行业为银行、石油石化、钢铁、建筑装饰、环保、纺织服饰。

表5行业风险度排名
| 行业风险较高 | 行业风险较低 |
| --- | --- |
| 国防军工 | 银行 |
| 电子 | 石油石化 |
| 有色金属 | 钢铁 |
| 计算机 | 建筑装饰 |
| 电力设备 | 环保 |
| 美容护理 | 纺织服饰 |

• 综合分析：热度排名靠前的6个行业没有出现在风险较高的类别，且5个热度靠前行业同时处于风险较低类别，体现行业配置的稳健性。

风险提示与免责声明 [page::0][page::12]

• 两融投资属杠杆风险品种，波动大于普通股票，存在追加保证金及被强平风险。

- 报告内容基于历史数据统计，不保证未来结果，投资需谨慎自负风险。

2024年两融半年度量化专题报告详尽解析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 2024 年两融半年度量化专题报告

- 发布机构： 东莞证券股份有限公司研究所

• 分析师： 费小平、岳佳杰（均具备中国证券业协会颁发的SAC执业证书）

- 发布日期： 2024年6月12日

• 主题： 以“融资融券（两融）市场”为研究核心，通过数据量化方法深度剖析上半年两融市场容量、交易行为、行业风险与热度，进而为市场投资及风险识别提供参考。

报告核心论点与结论

• 2024年上半年，两融余额较2023年均值略有下降（下降3.75%），资金活跃度有所降低。

- 上半年两融资金偏好短线交易，持仓周期多在3-10天，融资净买入额多为负，显示大部分行业呈融资净卖出态势。

• 热度较高的行业（如银行、建筑装饰、石油化工等）风险相对较低，表明当前市场资金偏向安全性较高且活跃的板块。

- 本报告未给出明确评级和目标价，而是通过量化模型分析行业热度和风险，从风险控制角度提示投资者合理把握两融投资节奏。

风险提示明确指出两融作为杠杆投资品种，存在追加保证金和被强制平仓风险，应谨慎投资。

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2. 逐节深度解读

2.1 两融市场的半年度分析

2.1.1 全市场两融余额变化分析

• 关键数据与趋势：2023年12月1日至2024年6月7日，两融余额呈现先降后升，2月2日为全年低点约1.3万亿元；春节后快速恢复并于3月21日达到峰值约1.43万亿元，随后在1.4万亿元左右横盘波动。

- 意味解读：两融余额未随指数反弹持续增加，反映资金活跃度下降；余额持续在14000亿元徘徊，较2023年14545亿元均值减少3.75%，表明融资资金谨慎，活跃度有所降低。

• 图表解读：图1显示两融余额柱状图走势与市场指数高相关，余额表现更为保守稳健[page::2]。

2.1.2 全市场每日融资净买入额分析

• 关键数据点：

- 2024年1月3日至6月7日，平均每日融资净买入额为-7.22亿元，中位数-5.42亿元。
- 2023年全年对应指标均为正（均值6.3亿元，中位数5.93亿元）。

• 逻辑阐释：

- 资金净买入额多为负，说明市场融资资金主要处于撤出状态，表明买方动力减弱。
- 净买入额短期波动，连续为正的时间多为3-10天，说明融资资金偏重短线交易。

• 图表细节：

- 图2显示净买入额的波动与中证1000指数走势对比，体现短线资金的高频交易特征。
- 表1数据明确量化比较当前与历史数据下融资资金活跃度的走弱[page::3]。

2.1.3 融资买入额占成交额比率分析

• 核心数据：

- 指标均值8.05%，中位数8.22%，呈现稳定的融资资金交易活跃度。
- 历史分位数中处70%分位，说明资金活跃度在历史中处较高水平。

• 推理说明：

- 尽管两融余额保持横盘，但交易活跃度却处于较高水平，进一步支持资金偏短线高频操作的判断。
- 假如资金偏长线，余额应平稳增长，不会横盘。

• 图表洞察：

- 图3同步显示融资买入占比及同期指数走势，更为直观反映出资金活跃但余额无增长的特征[page::4][page::5]。

2.2 两融细分行业及板块分析

2.2.1 申万一级行业融资余额占比

• 重点数据：

- 电子（9.66%）、非银金融（9.51%）、医药生物（8.39%）、电力设备（8.22%）、计算机（7.07%）位居前列。
- 多数前列行业属于新质生产力及科技成长类板块，显示资金倾向新经济板块。

• 图表说明：

- 图4为扇形图，清晰展示融资余额在行业内分布结构，反映资金偏好的行业聚焦。

2.2.2 上半年行业融资净买入额排名

• 重要结论：

- 仅有4个行业净买入额为正：有色金属（11.6亿元）、交通运输（2.7亿元）、公用事业（0.9亿元）、煤炭（0.6亿元）。
- 绝大部分行业为融资净卖出，资金撤出更为明显，特别是电力设备（-116.1亿元）、医药生物（-79.6亿元）、计算机（-65.2亿元）、非银金融（-62.6亿元）[page::6]。

• 行业资金偏移说明：

- 大量资金从高估值或成长性较强行业撤出，可能反映市场风险偏好降低。

2.2.3 各宽基指数融资余额分析

• 重点数据：

- 图6显示沪深300（大盘）、中证500（中盘）、中证1000（小盘）三大宽基指数融资余额均保持横盘。
- 沪深300占比最高(48.84%)，中证1000次之(34.28%)，中证500最低(25.68%)[page::7][page::8]。

• 含义：

- 无论大盘、中盘还是小盘股，两融资金中长线意愿均不足，资金未出现明显轮动。
- 债券特殊市场行情下，多数增量资金停留在大盘股，显示投资偏好稳定且减少风险暴露。

2.3 行业热度与风险量化分析

2.3.1 模型架构与方法

• 模型架构：

- 通过六大类因子（市场情绪、事件、两融、估值、量价、财务）对申万31行业打分。
- 热度模型与风险模型因子权重不同，但均进行标准化处理，结合等权重相加形成综合得分[page::8][page::9]。

• 因子细节举例：

- 市场情绪（换手率、波动率等）、财务（净利润率、负债率）、两融余额占流通市值比等。

• 模型逻辑：

- 以概率思维对热度与风险结果进行解释，避免简单正相关或负相关判断。

2.3.2 行业热度模型结果

• 热度高排名：银行、建筑装饰、石油石化、钢铁、非银金融、环保。

- 热度低排名：国防军工、电子、社会服务、美容护理、农林牧渔、计算机。

• 意味资金和市场关注度集中于传统资源及金融板块，而新兴技术及防御型板块热度较低[page::10]。

2.3.3 行业风险度模型结果

• 风险高排名：国防军工、电子、有色金属、计算机、电力设备、美容护理。

- 风险低排名：银行、石油化工、钢铁、建筑装饰、环保、纺织服饰。

• 风险因子主要基于估值(市盈率、市净率)、市场表现波动指标（下行标准差、换手率）、融资余额占比等多维度综合评估，较为稳健[page::11][page::12]。

2.3.4 热度与风险综合研判

• 热度靠前的六大行业未处于高风险列表。

- 其中5个行业（银行、建筑装饰、石油化工、钢铁、环保）热度与风险均处于较优区间，显示当前这些行业投资热度较高且风险较低，值得关注和配置。

• 这为行业配置提供科学的量化参考，既关注资金活跃度，也重视风险度量[page::12]。

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3. 图表深度解读

• 图1（两融余额变化）：体现两融资金的阶段性流动及回撤，明显的春节影响及高位盘整结构。

- 图2（日净买入额）：频繁波动显示资金短线游走，缺乏持续买入热情。

• 图3（融资买入占成交额比）：高位且稳定，反映活跃的资金交易行为同余额平稳形成对比。

- 图4（行业融资余额占比）：清晰展现资金对行业倾向，注重电子、新经济行业但融资净买入呈负，说明资金结构复杂。

• 图5（行业融资净买入额）：行业间资金流出和流入不平衡，尤其大资金从传统和新兴行业均有撤离。

- 图6（宽基指数融资余额面积图）：全天候资金结构无大改观，资金均衡保持横盘。

• 图7（宽基指数融资余额占比）：沪深300占据近半资金，显示资金配置重心仍偏向大盘蓝筹。

- 图8（热度与风险模型架构）及图9（风险因子构成）：叠加多种数据因子，体现两融数据与其他市场指标结合的智能化分析，方法严谨。

• 表格1-5分别提供了丰富的历史数据支持与模型排名，确保结论有数据依托，数据处理合理。

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4. 估值与风险分析（报告风险提示）

• 报告未采用传统DCF估值或市盈率目标价推演，而是侧重量化评分模型和风险评估作为行业配置的依据。

- 风险提示：明确指出两融风险较股票更高，且保证金交易可能带来强制平仓风险，风险属于杠杆交易的本质，需警惕市场波动带来的保证金追缴风险。

• 风险理解：模型从估值、市盈率幅度、市净率及日均换手率等维度量化风险，提供多维视角降低片面风险判断概率。

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5. 审慎视角与细微差别分析

• 报告整体基于客观数据分析，结构严谨，论证层层递进，结论符合市场常理与逻辑。

- 量化模型虽有权重设定和选择因子，但报告采用了等权重和多因子验证，降低单一因子偏误风险。

• 报告强调概率思维，警示热度高不代表必涨，风险低也不必然上涨，体现较强风险意识。

- 2024年上半年两融资金低迷，短线偏好明显，报告未给予明确的操作建议，仅呈现市场行为事实与行业热度风险态势，有助于投资者形成理性预期。

• 数据与结论间未发现明显矛盾，行业风险与热度分别分析更加客观。

- 一点可进一步探索：未来若市场景气度提升，是否会导致两融资金结构及行业偏好改变，报告中未做趋势型预测。

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6. 结论性综合总结

本报告通过详实的市场数据分析和科学的量化多因子模型，全面揭示了2024年上半年两融市场的运行态势及行业资金流向特征：

• 两融余额较2023年略有下降，资金整体活跃度减弱，且融资资金整体偏好短线交易，持仓周期在3-10天，资金流入流出交替不定。

- 申万行业中，电子、非银金融、医药生物等新质生产力行业融资余额较多，但多为资金撤出趋势；有色金属、交通运输、公用事业、煤炭等行业融资净买入额为正。

• 大盘、中盘、小盘股宽基指数融资余额均持平无明显资金转移，显示资金交易意愿中长线不足。

- 通过建立以市场情绪、事件、两融、估值、量价、财务六大因子为基础的热度与风险量化模型，明确量化出行业热度高且风险低的行业集中在银行、建筑装饰、石油化工、钢铁、环保等板块，这些板块在当前市场环境下表现稳健。

• 报告风险提示强烈提醒两融交易的杠杆和保证金风险，警示投资者合理控制风险，防止追加保证金或强制平仓。

- 本报告未提供明确投资评级或目标价，专注于两融数据分析与行业风险热度评分，适合中高风险偏好且注重量化分析的投资者参考。

综上，报告以系统详实的数据支撑，严谨的量化模型，清晰的风险提示，为投资者提供了全面的两融市场观察视角和行业风险热度评估工具，具有较高的专业价值和市场指导意义[page::0,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12]。

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参考图片及数据

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以上分析严格依据报告原文内容，全面剖析了每一重要数据点、图表，并结合具体金融概念进行详解，旨在为投资者或研究人员提供专业、透彻的两融市场洞察。

报告