【山西证券】研究早观点（20260702）
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摘要
本期聚焦波司登与锦江酒店REIT的最新业绩与资产证券化进展，波司登FY2025/26实现营收273.50亿元、归母净利润39.94亿元，分别 YoY 增长5.6%与13.7%，末期股息25港仙，全年派息率80.2%，自营渠道与线上渠道持续增效、门店扩张带动业绩韧性。毛利率受分项影响略有下滑，但净利率提升至14.6%，经营现金流显著改善至64.32亿元。基于上述数据，维持“买入-A”评级，2027-2029年净利润预测分别为42.86/45.82/48.95亿元，对应PE约8.9-10.1x。另有华安锦江商业REIT发行与估值要点，底层资产覆盖18座城市21家锦江都城中高端酒店，发行价2.672元/份，初始年化派息率约4.15%/3.39%，可供分配金额及P/FFO等指标显示强周期属性与增长潜力。行业层面，晶体硅光伏国标gb 47834-2026将提升全产业链能效门槛，相关龙头如爱旭股份、博迁新材具备关注价值。[page::0][page::1][page::2][page::3]
