Unwinding Toxic Flow with Partial Information
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摘要
本文研究中央交易台在无法直接观测客户订单流毒性时，如何在内部化与外部化之间进行最优决策。作者将库存、毒性和外部化反馈纳入部分可观测随机控制框架，先利用滤波方法估计隐藏毒性与库存，再通过变分方法推导唯一最优交易策略。基于HSBC机构外汇数据和数值模拟，研究发现客户流方向性存在显著日间差异，外部化反馈会明显影响绩效，而部分信息策略相较完全信息策略的绩效损失在测试情景中低于0.1%。[page::0][page::3][page::14][page::27]
