2025年上半年关键财务表现 [page::0]

• 营业收入49.36亿元，同比下降20.61%，归母净利润0.10亿元，同比下降85.68%。

- 扣非净利润由盈转亏至-0.09亿元，经营性现金流由负转正为2.78亿元。

• Q2单季收入和归母净利润环比提升，毛利率改善，经营现金流显著改善。

业务结构与战略转型亮点 [page::0]

• 诊断服务收入17.15亿元，毛利率33.12%，新增签约客户1036家，三级医院收入占比提升至49.28%。

- 诊断产品收入34.09亿元，自有产品1.76亿元，核心试剂耗材增长43%，国产产品占比提升至17.6%。

• AI赋能提升业务效率：多模态病理大模型“灵眸”精准诊断57种肿瘤亚型；与华为云合作推出AI健管专家“迪晓智”，健康报告处理效率提升10倍；数智化平台年处理样本超4万例。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司长期看好，头部第三方医学检验服务商地位稳固，产品与服务深度融合，推动收入结构优化和运营效率提升。

- 主要风险包括应收账款回款不及预期、降价压力加大、检验需求及外包释放不足。

报告深度分析 — 中国银河证券《迪安诊断 (300244)：现金流显著改善，数智转型稳步推进》

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一、元数据与概览（引言与报告总体介绍）

报告标题：《【银河医药程培】公司点评丨迪安诊断 (300244)：现金流显著改善，数智转型稳步推进》
作者：程培、孟熙等（中国银河证券研究院）
发布日期：2025年8月25日
发布机构：中国银河证券研究院
研究主题：第三方医学检验服务提供商——迪安诊断（300244），侧重于公司2025年半年度业绩表现、业务结构调整及数智转型进展。

报告核心论点及评级：

• 2025年上半年，公司营业收入和净利润均同比下降，其主要原因是终端需求尚未完全恢复以及主动收缩低效业务，且受大额信用减值计提的压力严重影响利润表现。

- 尽管收入和利润下滑，公司的经营性现金流实现由负转正，显示出现金流质量显著改善。

• 业务结构优化持续，尤其是诊断服务及诊断产品业务均呈现结构性增长和利润率提升趋势。

- 公司依托人工智能（AI）赋能战略进行数智转型，核心技术与产品具备前瞻性竞争优势。

• 评级方面，作者对公司给予正面投资建议，理由在于公司作为国内头部第三方医学检验服务商，“产品+服务”一体化发展，AI赋能带来业务链条优化，有望实现长期稳健成长。

总体上，报告传递出一种基调：虽然短期面临业绩压力，但公司通过战略调整、内部管理深化及数智转型，正在夯实发展基础，未来业绩将有望企稳回升并持续向好[page::0] [page::1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 收入与利润下降背景：2025年1-6月，迪安诊断实现营业收入49.36亿元，同比减少20.61%，归母净利润仅0.10亿元，同比骤减85.68%，扣非净利润转亏至-0.09亿元。信贷减值计提共计2.15亿元（Q1 1亿，Q2 1.15亿）是压缩利润的关键因素，源于公司应收账款账龄延长导致的信用减值比例提升。

- 应收账款账龄结构：截至2025H1，应收账款账面余额1年以内55.16亿元（同比减少2.59亿元），1-2年12.57亿元（同比增加1.64亿元），2-3年10.73亿元（同比减少4.02亿元），3年以上6.78亿元（同比增加3.75亿元）。这反映公司在账款回收的难度和信用风险方面存在一定压力，需要密切关注未来回款进度。

• 单季度业绩改善信号：2025年Q2营业收入环比增长至25.71亿元，归母净利润环比回正0.31亿元，毛利率提升，单季度经营性现金流达到4.47亿元，由负转正，且同比大幅改善。这些数据表明公司经营质量出现明显转好，管理效率和现金流管理能力提升，展示盈利回升的希望。

- 业务结构变化：
- 诊断服务业务收入17.15亿元（ICL占16.27亿元），毛利率33.12%（较上年同期提升0.84个百分点）。
- 新签约客户1,036家，包括133家三级医院，提升了市场份额和服务渗透率。
- 三级医院收入占比提升至49.28%，特检业务占比达47.63%。
- 病原tNGS（靶向二代测序）、血液病、肿瘤伴随诊断业务分别实现35%的高速增长。

• 诊断产品业务情况：

- 收入34.09亿元，自有产品收入1.76亿元。
- 控股子公司凯莱谱的核心试剂耗材收入同比增长43%。
- 渠道产品规模达32.33亿元，公司严格推行“现金流 > 利润 > 收入”的阶梯式管理模型，国产产品占比提升至17.6%，国产品牌超过900个，体现了对自主品牌的重视和培育。

• 数智转型战略：

- 确立“以AI+数据为引擎，引领产业生态智能化未来”的战略定位。
- 人工智能子公司“医策科技”自主研发多模态病理大模型“灵眸”，能够精准诊断9大器官57种肿瘤亚型，展现了技术领先优势。
- 与华为云合作推出AI健康管理专家系统“迪晓智”，融合盘古医学大模型，提升健康报告处理效率10倍。
- AI赋能CRO业务，年处理样本量突破4万例，体现数智技术在样本分析和业务优化中的深度应用。

总结来看，公司虽面临短期经营与利润压力，但战略方向和业务结构调整正逐步奠定经营质量提升与持续成长的基础[page::0]。

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2. 投资建议

• 迪安诊断作为国内领先第三方医学检验服务龙头，具备“产品+服务”双轮驱动特色。

- AI赋能技术和数智转型赋予其业务链条优化和运营效率提升的潜力。

• 预计随着收入结构不断完善，运营效率持续提高，核心业务有望企稳回升，实现长期稳健增长。

- 综合公司内外部环境（政策、市场需求、科技赋能），投资者可以积极关注其长期成长潜力[page::0]。

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3. 风险提示

报告指出三大主要风险：

• 应收账款回款进展不及预期的风险，这直接关联公司信用减值和资金链健康，可能重压利润和现金流。

- 降价幅度超预期，这将进一步压缩利润空间，尤其在激烈竞争的医检产品市场风险较大。

• 检验需求及外包意愿释放不及预期，导致业务量增长放缓，制约收入恢复和盈利改善。

报告提醒投资者关注这些潜在不确定性，对公司现金流和盈利的稳健性构成挑战[page::1]。

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4. 团队介绍与评级体系

• 本次报告由经验丰富、荣誉众多的中国银河证券医药行业研究团队撰写，团队背景涵盖生物化学、制药工程、数量金融、医学等多学科，保证了分析的专业性和深度。

- 评级体系明确，分为“推荐”“谨慎推荐”“中性”“回避”四级，以相对行业指数的表现为依据，增强评级的客观性和标准化。

• 虽然本报告未明确写出具体评级词，但其投资建议倾向推荐。

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三、图表深度解读

1. 封面图片与报告导读部分图像（page 0）

• 图像为报告封面设计，格式专业简洁，突出报告主题。

- 报告导读文字明确展示了“主业受环境影响、经营质量回升”与“业务结构和AI赋能战略转型”两大核心观点，直接对应下文的重点论述，使读者能够快速捕捉公司当前状态及战略方向。

2. 经营指标及结构数据图表（page 0）

• 文中提到2025H1营业收入49.36亿元，同比下降20.61%；归母净利润仅0.10亿元，同比下降85.68%；2025Q2单季度收入及利润环比改善，经营性现金流从负转正，达4.47亿元。

- 报告详细披露了应收账款账龄分布，有助于直观感知信用风险及资产质量。

• 诊断服务业务细分数据说明三级医院收入占比上升，毛利率提升0.84百分点，表明品质优质客户价值提升以及服务效率增强。

- 产品业务中自有产品收入并不占主导，但控股子公司凯莱谱的核心试剂耗材收入同比大幅增长43%，显示新品种或市场扩展成效明显。

3. AI及数智技术相关视觉概念（page 0）

• 对于多模态病理大模型“灵眸”、AI健康管理专家“迪晓智”的介绍，文本强调其技术先进性和高效输出能力，虽然缺少具体图表展示，但描述有效支持了数智转型的战略亮点。

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四、估值分析

本报告未提供详细的估值模型或目标价：

• 报告未涉及如DCF（现金流折现法）、可比公司分析法或其他市盈率倍数法估值的详尽过程和假设；

- 仅从业务基础与战略角度给出正向长期增长预期和投资建议；

• 由于当前利润和收入波动较大，且短期压力明显，估值存在不确定性，报告选择重点关注业务质量和现金流回升的趋势。

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五、风险因素评估

报告具备较为清晰的风险提示：

• 应收账款回款风险：账龄整体延长导致高额信用减值，未来继续拖延将加剧资金压力和利润影响。

- 降价风险：行业竞争激烈，若降价幅度超过预期，盈利能力会进一步受挤压。

• 需求和外包意愿风险：若市场检验需求增长、外包服务意愿均不及预期，预计收入恢复将变缓。

整体来看，风险评估结合公司当前经营痛点和未来市场环境，具备针对性。
报告未专门提出系统的风险缓解策略，但从业务优化与数智赋能战略显然旨在提高运营效率和竞争力，隐含有一定的风险对冲逻辑。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，强调现金流改善和数智转型，但对收入和利润大幅下滑的影响和持续风险稍显弱化，缺乏较为详细的负面场景分析和对潜在经营压力的深入剖析。

- 大额信用减值计提反映公司应收账款管理存在潜在隐忧，报告虽披露账龄数据，但未深挖可能的坏账风险和行业环境对资金链的潜在冲击。

• 战略调整和AI赋能虽被重点强调，但技术落地效果和持续商业化进展尚需时间验证，报告中对该部分缺少量化指标预期和风险考量。

- 估值分析缺失导致投资者理解预期回报上存在信息缺口，无法有效评估价值合理性及潜在股价波动。

• 团队介绍突出专业背景，有力支撑分析权威，但报告未披露利益冲突声明，透明度可进一步提升。

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七、结论性综合

本报告对迪安诊断2025年上半年业绩和发展战略进行了详尽分析。
关键洞见包括：

• 业绩表现：收入与利润受到终端需求疲软及战略收缩低效业务双重影响，加上大额信用减值计提使净利润大幅下滑。

- 现金流显著改善：经营性现金流由负转正且持续提升，体现资金回收和内控成效明显增强。

• 业务结构优化：诊断服务业务中的三级医院收入比重及特检业务占比均提升，核心病原tNGS和肿瘤伴随诊断业务快速增长。

- AI驱动的数智转型：以“灵眸”多模态病理模型和“迪晓智”健康管理专家为代表的AI应用落地，提高诊断效率和健康管理能力，推动业务链条向智能化升级。

• 风险点突出：应收账款账龄延长和大额减值计提存在资金链压力隐忧，未来回款进度及市场需求变化仍需警惕。

- 投资逻辑：公司通过内部管理升级和战略转型，争取2025Q3起业绩企稳回升，具备长期稳健成长的潜质。

整体而言，报告呈现目标明确、逻辑清晰的分析框架：基于准确披露的经营数据和结构调整情况，强调现金流与经营质量回升的重要性，配合AI赋能，展望未来实现持续优化和成长。投资建议偏向正面，适合关注行业龙头长期发展潜力的投资者。

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附件示例图（部分）：


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参考文献及溯源

• 报告整体内容均基于《中国银河证券研究2025年8月24日发布》的《【银河医药程培】公司点评丨迪安诊断：现金流显著改善，数智转型稳步推进》。

- 具体财务数据、业务结构及战略描述等详见[page::0]。

• 风险提示与研究团队信息来源于[page::1][page::2]。

- 评级体系说明及附加背景见[page::3]。

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以上为本次报告的全面解析与剖析，力求涵盖报告所有要点和内涵，是对迪安诊断公司当前经营状况及未来发展契机的客观呈现。

报告