新股市场活跃度观察 [page::0][page::1]

• 新股市场活跃度下降，近6个月上市新股中半数录得正涨幅，低于之前的66.67%。

- 科创板影石创新和沪深主板海阳科技等新股上市，科创板新股首日表现优于创业板及主板。

• 推荐重点关注近期上市及深度覆盖的新股，如影石创新、弘景光电、思看科技等。

农业行业行情及投资机会 [page::2][page::3]

• 6月中旬，农林牧渔板块跑赢大盘，猪价环比下跌但养殖利润整体有所改善。

- 生猪养殖行业盈利周期延续，资金和负债制约下产能增长节奏放缓，未来盈利持续性较好。

• 推荐关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等龙头企业，肉鸡行业及宠物食品品牌如乖宝宠物、中宠股份具备成长潜力。

非银行金融及期货市场政策动态 [page::3][page::4]

• 中国证监会细化证券公司社会责任评价指标，强化对绿色发展及乡村振兴等重点领域支持。

- 期货市场管理制度进一步完善，首次明确程序化交易及高频交易概念，提升风险防控能力。

纺织服饰与黄金珠宝板块数据点评及策略 [page::4][page::7][page::8][page::9]

• 周大福2025财年营收及归母净利润同比下降，但毛利率及营业利润率均有提升，渠道线上表现改善。

- 5月社零数据显示纺织服装品类增速环比回升，体育娱乐用品零售额持续快速增长至28.3%。

• 618大促期间运动户外行业保持双位数增长，品牌成交额排名显著提升，推荐安踏体育、361度等运动品牌。

- 黄金珠宝零售额同比增长21.8%，金价上涨利好板块，建议关注潮宏基、老铺黄金及周大生、老凤祥等品牌。

公司深度评论：华中数控（300161.SZ）[page::9][page::10]

• 中国数控系统领军企业，专注五轴高端数控技术，市场空间广阔，国产替代加速。

- 预计2025年数控系统市场规模同比增长17%，公司产能提升及技术升级驱动业绩增长。

• 2025-2027年归母净利润预计快速增长，短期受美国SDN清单影响，评级下调为增持-A。

【山西证券】研究早观点（2025年6月17日）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【山西证券】研究早观点》

- 作者：李召麒，山西证券研究所

• 发布时间：2025年6月17日08:35

- 区域：广东

• 专题范围：涵盖新股市场动态，农业行业分析，非银行金融行业评论，纺织服饰行业周报及5月社零数据点评，以及深度公司分析（如华中数控等）。

- 报告目的与核心信息：
- 对近期新股市场的活跃度进行了阐述，指出活跃度有所下降，但仍有标的新股表现亮眼；
- 聚焦农业行业，特别是猪周期及饲料行业基本面走势，以及对海大集团等相关公司的投资机会；
- 深度解析非银行金融行业管理新规及券商服务定位调整；
- 纺织服饰行业分析，特别是周大福2025财年业绩及社零数据走势解读，揭示该行业的复苏态势和结构性变化；
- 专题公司华中数控深度解读，展望其在高端数控系统领域的成长逻辑及估值调整理由。

整体来看，报告聚焦行业动态与个股深度分析，提出了投资建议及风险提示，意图辅助投资者把握周期机会及行业趋势。[page::0,1,2,4,8,9,10]

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二、逐节深度解读

2.1 新股市场动态

• 核心观点：

- 近期新股市场活跃度有所下降，6个月内新股中仅有50%取得正涨幅，下滑明显（前值66.67%）；
- 科创板方面，影石创新上市且表现稳定，海博思创涨幅较好，汉邦科技则出现小幅调整；
- 创业板本周无新股上市，但宏工科技表现亮眼涨逾30%，弘景光电跌幅显著；
- 沪深主板新增海阳科技上市，表现低迷，周跌超31%，而天和磁材上涨显著。

• 新股周期观察：

- 6月份，科创板带头上市多只新股，首日涨幅及开板估值均有所提升；
- 创业板及主板新股首日表现及估值则相对走弱。

• 逻辑与推断：

- 市场情绪及新股定价机制对科创板更为友好，兼具较高的科技和成长属性促进估值弹性；
- 主板及创业板的新股市场需求及估值压力则体现了市场对传统板块的审慎态度。

• 投资建议：重点关注已上市新股，并持续跟踪相关行业的代表性企业名单。

- 风险提示：新股价格波动风险大，业绩兑现不确定，系统性资本市场风险不能忽视。[page::0,1,2]

2.2 农业行业周报与猪周期分析

• 本周市场表现：

- 沪深300微跌0.25%，农林牧渔板块上扬1.62%，居板块排名前三；
- 生猪价格总体环比下跌，四川、广东、河南地区不同程度波动，白羽肉鸡及鸡蛋价格也呈下降趋势；
- 养殖利润整体处于亏损状态，仔猪及母猪利润较差。

• 关键逻辑：

- 猪周期实质为产能周期，当前行业处于调整阶段，资金压力及负债率推高风险；
- 产能回升速度缓慢，市场预期或过于悲观，特别忽视了原材料成本下降和宏观需求回暖的潜力；
- 饲料行业由于原料价格下跌见底，盈利有望回升，海大集团等大型企业将受益；
- 养殖行业盈利周期持续时间可能超预期，投资机会值得关注。

• 投资机会与公司推荐：

- 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股；
- 肉鸡行业潜在增量需求推动业绩改善，推荐圣农发展；
- 宠物主粮市场竞争趋稳，关注乖宝宠物及中宠股份等领先品牌。

• 风险提示：养殖疫情、自然灾害、原料价格波动、食品安全与汇率变化风险。[page::2,3]

2.3 非银行金融行业动态

• 主要内容：

- 证监会及中证协修订券商专项评价办法，细化社会责任、绿色发展、创新服务等指标；
- 期货市场监管进一步完善，明确程序化交易与高频交易监管要求，强化合规监督；
- 期货公司分类监管和差异化资源倾斜，提高整体行业稳健经营能力。

• 行业表现：

- 上周主要指数涨跌分化，成交量环比增长；
- 债券市场收益率小幅回升，流动性总体稳定。

• 风险提示：宏观经济回升不及预期，市场波动及资本改革落地不顺，可能影响行业中长期发展格局。[page::3,4]

2.4 纺织服饰行业周报及周大福业绩解析

• 周大福2025财年业绩表现：

- 营业收入同比下降17.5%至896.56亿港元，归母净利润同比下降9%至59.16亿港元；
- 分地区看，大陆市场营收占比83.2%，下降16.9%，港澳及其他市场营收占16.8%，下降20.6%；
- 分品类收入中，黄金首饰仍占主导（66.2%），但同比下降10%；
- 线下渠道门店数量大幅缩减（净减少896家），同店销售下降19.4%；线上渠道虽仅占比5.8%，但零售额同比增长3.6%；
- 毛利率提升5.5个百分点至29.5%，营业利润率提升至16.4%，反映经营效率改善；
- 存货余额有所下降但周转天数增长，现金流下滑。

• 行业背景与市场动态：

- 纺织服装板块整体表现平稳略有上涨；
- 运动服饰和童装需求较好，电商增长强劲，618大促表现亮眼，FILA首次超过NIKE成为运动户外行业成交冠军；
- 纺织出口增速较为分化，国内外市场竞争加剧。

• 投资建议：

- 运动品牌继续看好安踏体育、361度；
- 家纺板块受益政府补贴，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；
- 黄金珠宝板块结合长期增长与金价走势，推荐潮宏基、老铺黄金，并关注潜在估值回调的周大生、老凤祥等传统金饰公司。

• 风险提示：

- 关税、消费信心不足、原材料及金价波动风险等对行业构成挑战。[page::4,5,6,7,8,9]

2.5 华中数控深度公司分析

• 公司定位与技术积累：

- 华中数控是国内数控系统先驱，特别专注于高端及自主可控五轴数控技术；
- 拥有三十年技术沉淀，毛利率稳定提升，2024年毛利率突破41%。

• 市场前景：

- 2025年数控系统市场预计同比增长17%；
- 国产五轴数控市占不到10%，存在明显国产替代和市场扩容空间；
- 五轴系统在航空航天、新能源汽车领域需求旺盛，行业CAGR约16.6%，高于全球同比水平。

• 公司战略及发展路径：

- 重点升级五轴系统，打破产能瓶颈，推动多轴化、高速化趋势；
- 工业机器人业务自主创新占比超80%，主要服务电子、汽车细分市场；
- 募投项目支持业务结构升级和产能扩展。

• 财务及估值调整：

- 公司被列入美国SDN清单，海外智能产线交付受限，盈利短期受压；
- 调整后2025-2027年净利润复合增长强劲，估值对应PE从高位回落至合理区间，评级下调为“增持-A”。

• 风险提示：宏观行业波动、研发创新及竞争加剧，原材料成本以及异常损益波动风险。

整体看，华中数控具备技术领先和成长确定性，短期受政策风险扰动，但长期看涨空间依旧显著。[page::9,10,11]

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三、图表深度解读

报告图片仅见于最后附页（images/11f0dbdc671c719cec39a115ad596a42d0373b458c77f4daf2451de5790b8268.jpg?page=11），图片展现可能是研究所品牌形象或数据网络图，未具体涉及核心数据图形，故对图表的详细数据解读集中于文中数值。

• 各章节中所含的关键数据均通过章节文字精准反映，如：

- 新股市场活跃度指标（新股涨幅占比）；
- 生猪、鸡肉价格日环比变动；
- 周大福财务数据细节和销售渠道变动数据；
- 纺织服饰板块各子板块PE位点及销售增长率；
- 华中数控盈利预测及估值数据等。

基于这些表格数据，报告形成明确逻辑和趋势判断，图表虽未自主存在，但文本数据密集、完整。

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四、估值分析

• 华中数控估值方法：

- 采用市盈率（PE）方法对未来盈利进行估值；
- 投资评级基于未来三年净利润的增长和现价对应PE水平；
- 2025-2027年净利润预测显著增长，PE从2025年的378倍逐步下降至80倍，反映盈利能力恢复及市场认可度改善；
- 投资评级及时调整为“增持-A”，体现风险事件后的理性审慎态度。

• 纺织服饰及其他行业估值点评：

- 提及PE-TTM市盈率分位（如纺织制造板块20.12倍位于近三年20.39%分位，服装家纺26.54倍接近96%分位），反映行业板块的相对估值位置；
- 结合行情回顾和销售增长表现，提出相应关注标的。

整体估值视角强调成长性、盈利能力及估值合理性的结合，权衡风险后给予操作建议。[page::7,9,10]

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五、风险因素评估

1. 新股市场风险：

- 股价剧烈波动，业绩兑现不及预期，资本市场系统性风险。

1. 农业板块风险：

- 疫情爆发风险；
- 自然灾害影响；
- 养殖原料价格波动；
- 食品安全事件；
- 汇率风险。

1. 非银行金融和期货市场风险：

- 监管政策调整导致经营压力；
- 宏观经济波动引发市场风险。

1. 纺织服饰板块风险：

- 关税及贸易政策风险；
- 消费信心不足；
- 行业竞争加剧；
- 原材料及汇率波动可能导致成本压力。

1. 华中数控及制造业风险：

- 宏观经济和行业波动；
- 技术研发及创新风险；
- 原材料采购成本上升；
- 非经常性损益波动对利润影响大。

报告总体对风险识别全面，部分风险相关的缓解措施体现在政策引导、技术领先优势和多元化业务中，但未给出量化概率估计。[page::2,3,4,7,11]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对新股市场活跃度下降的判断较为谨慎，但短期波动背景下的市场反应是否已充分反映下行风险未完全展开，存在一定乐观偏向。

- 农业行业分析强调猪周期的复杂性及市场预期的悲观过度，反复指出原料成本下行的积极因素，可能低估了部分区域性疫情或供需错配风险。

• 对纺织服饰及黄金珠宝复苏的判断较为积极，但消费信心和外部宏观经济不确定性对需求端的冲击风险中规中矩，缺少更细腻的场景假设分析。

- 华中数控尽管详列技术与市场优势，但对美国制裁清单的影响及未来解禁时间节点描述略显笼统，可能低估中期不确定性。

• 报告结构清晰，但不同板块间对风险的定量分析不够均衡，部分风险描述较为标准化，缺少区分度。

总体，报告展现出较强的行业洞察力和趋势把握，但部分宏观和政策风险的敏感度或许尚需进一步深化。[page::2,3,4,7,10]

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七、结论性综合

本期《【山西证券】研究早观点》报告全面覆盖了多行业最新市场动态和投资机会，呈现出如下关键发现：

• 新股市场整体活跃度下滑明显，但科创板保持优势，分板块新股涨跌分化，投资者需谨慎选择持仓重点。

- 农业行业猪周期表现复杂且受制约于产能与负债，不过随着养殖利润改善及饲料成本趋底，行业盈利周期有望持续，海大集团等龙头企业值得关注。

• 非银行金融行业监管趋严，证券期货行业服务重心转向绿色发展与创新融资，稳健经营压力增加，金融改革及改革红利可期但短期波动风险不可忽视。

- 纺织服饰行业整体维持稳健成长态势，运动服饰与体育娱乐品类表现突出，黄金珠宝板块受益于金价上涨和消费回暖，但面临渠道调整和终端消费修复的挑战；周大福利润率提升显著，未来线上布局或增强。

• 华中数控作为国产高端数控及机器人龙头，凭借自主创新和产能扩张空间，具备充足成长动力，但受制于国际政治因素短期盈利承压，估值调整后具备投资价值。

结合表中数据，如新股涨幅占比下降至50%、周大福收入净利润双降但毛利率大幅提升、纺织服饰PE分位与出口数据增降分化、猪肉价格及利润月份环比微跌但行业景气预计持久、以及华中数控盈利预测的高速增长，都说明当前行业处于结构性调整与发展潜力并存的阶段。

本报告综合评级积极，给予华中数控“增持-A”评级，纺织服饰及农业板块均有明确的投资建议，强调风险防范的同时，鼓励关注行业内优质龙头及成长性标的，适合具备中长期视角的投资者深度布局。[page::0-11]

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附图示意：



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总结

本报告以详实数据和多维分析覆盖了当前资本市场多个核心行业的最新态势，深度解析企业个案和行业动态，平衡了增长机遇与风险挑战，提供了清晰的投资判断路径和关注重点。它不仅适合综合研判宏观与行业趋势，也为个股投资决策提供了扎实依据，是专业投资者的重要参考资料。

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