2025年至今不同账户规模打新收益率表现 [page::0][page::1]

• 2亿规模A类账户2025年打新收益率为1.89%，B类账户为1.69%。

- 10亿规模A类、B类账户收益率分别下降至0.60%和0.55%，显示资金规模扩大打新收益率递减。

2024年以来A类账户累计打新收益率曲线 [page::1]

• 2亿及10亿账户收益率曲线分层，2亿账户收益率更高。

近期新股上市首日涨幅与账户参与数 [page::1][page::2]

• 科创板新股首日平均涨幅达218.45%，创业板首日涨幅达227.38%。

- A类有效报价账户数量约为3062（科创板）、3591（创业板），B类分别为1602和2079，主板账户参与数量最大。

近一个月内新上市股票首次开板涨幅及募资金额 [page::4][page::5]

• 山大电力首日开板涨幅最高，达到426.31%。

- 募资金额主要集中在5-25亿元区间，华电新能募资金额最高为181.71亿元。

不同规模账户逐股票打新满中收益及收益分布 [page::5][page::6]

| 代码 | 名称 | 上市日期 | 2亿账户满中收益(万元) | 发行价格(元) | 发行方式 |
|--------------|------------|-----------|-----------------------|--------------|------------------------------|
| 001388.SZ | 信通电子 | 2025-07-01| 4.44 | 16.42 | 战略配售，网下询价，网上定价|
| 688729.SH | 屹唐股份 | 2025-07-08| 44.18 | 8.45 | 战略配售，网下询价，网上定价|
| 600930.SH | 华电新能 | 2025-07-16| 141.40 | 3.18 | 战略配售，网下询价，网上定价|
| 301609.SZ | C山大 | 2025-07-23| 17.26 | 14.66 | 战略配售，网下询价，网上定价|
| 603262.SH | C技源 | 2025-07-23| 5.08 | 10.88 | 战略配售，网下询价，网上定价|

• 满中收益最大为华电新能141.4万元，显示个股差异明显。

2024年以来不同规模账户月度打新收益测算 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

• 2亿规模A类账户2024年至今打新收益率5.61%，2025年至今为1.89%。

- 不同板块科创板收益率最高，主板最低，创业板次之。

• 不同规模账户打新收益呈现规模收益递减趋势。

- B类账户打新收益率整体略低于A类。

• 月度收益波动对应新股上市数量及市场环境变化。

风险提示与重要说明 [page::0][page::10]

• 新股上市可能破发，打新策略存在负收益风险。

- 新股发行数量、申购人数及市场情绪等均影响打新收益。

• 历史入围率不代表未来，报告仅供参考。

【华安金工】《山大电力上市首日均价涨幅创近期新高，达426%——“打新定期跟踪”系列之二百二十三》研究报告深度分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《山大电力上市首日均价涨幅创近期新高，达426%——“打新定期跟踪”系列之二百二十三》

- 发布机构： 华安证券研究所金融工程团队（华安金工）

• 发布时间： 2025年7月28日

- 分析师团队： 严佳炜、钱静闲、吴正宇、骆昱杉

• 研究主题： 该报告为“打新定期跟踪”系列之一，重点聚焦2025年以来科创板、创业板及主板新股的公开发行及上市表现，尤其关注网下打新收益率、新股首日涨幅、账户参与情况及募资规模等数据，为投资者分析股票打新的最新市场表现和收益率情况。

核心论点：

• 自2025年以来打新市场总体维持正收益，体现出较为活跃和盈利的二级市场环境。

- 尤其以山大电力新股上市首日均价涨幅426%创近期纪录，反映在部分新股上首日表现极为亮眼，推动整体收益率趋势。

• 报告深入跟踪不同账户规模（2亿、10亿）及账户类别（A类、B类）的打新收益率，试图帮助投资者了解打新策略的实际效果与潜在收益差异。

评级与目标价： 报告本身为市场整体跟踪报告，未涉及具体个股评级和目标价，而聚焦行业动态和打新收益率分析。

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2. 报告逐节深度解读

2.1 报告摘要与主要观点

• 跟踪打新收益率：

2025年7月25日前，A类2亿规模账户整体打新收益率约为1.89%，B类2亿约为1.69%；10亿规模账户收益率分别为0.60%（A类）和0.55%（B类）。该收益率基于假设所有股票网下打新成功、以上市首日均价卖出，不考虑锁定期限制，同时未计入破发风险和市场波动影响。[page::0]

• 新股首日涨幅表现：

科创板和创业板新股首日平均涨幅分别达到218.45%和227.38%，表明打新市场新股上市后首日普遍享有超高涨幅，有较强赚钱效应。[page::0]

• 有效报价账户数量：

近年来网下股权参与的账户数量呈下降趋势，但科创板、创业板仍保持较高的A类参与账户数量，如创业板A类账户约3591个，B类约2079个，主板数量规模更大。此数据反映出资本市场活跃度及打新参与基数状况。[page::0]

• 风险提示：

报告未忽视风险，指出新股上市可能破发，打新收益可能为负，且存在发行暂停、申购人数及市场情绪波动等不确定因素。基金公司历史入围率不保证未来表现，投资策略须谨慎审视。[page::0]

2.2 打新收益率及账户规模关系详述（图表1至4）

• 图表1、3解读（2025年打新收益率 - A类/ B类账户）：

图表中显示随着账户规模增大（1.5亿至10亿不等），打新收益率整体呈下降趋势。小规模账户打新收益最高（A类1.5亿账户约2.12%），反映出大资金操作时由于份额增加，网下中签概率被摊薄，收益率下降。B类账户表现类似，但整体收益率略低于A类。[page::1]

• 图表2、4解读（2024年至今打新收益率积累曲线）：

收益率曲线中，2亿账户收益增长明显快于10亿账户，显示较小资金账户受益更明显。这原因与中签率及资金使用效率密切相关。2024年以来的累计收益趋势提示打新仍是稳健的收益来源，尤其是中小规模资金。[page::1]

2.3 新股发行规模与募资情况（图表5）

• 2023年逐月上市的新股募集规模波动明显，2025年7月虽上市数量较少（6只新股），但募资规模仍达232.9亿元，反映出资金密集流入新股市场，新股融资活跃。[page::1]

2.4 新股上市首日涨幅及账户参与情况（图表6至10）

• 图表6与7（科创板、创业板个股近期涨幅）：

20只样本新股首日平均涨幅分别为218.45%（科创板）和227.38%（创业板），其中单只股票涨幅波动较大，有极高上涨的爆发力，体现板块新股较强的市场认可度和投资机会。[page::2]

• 图表8至10（有效报价账户数量）：

各板块的A类与B类账户数量存在较大差异。科创板A类账户数量近3,062，B类较少为1,602；创业板A类3591，B类约2079；主板为3,790和2,275。整体数据表现出资金对于不同板块的投向差异，主板因发行规模大，账户参与数亦相对较多，但近两年账户数有所下降，反映市场环保动向。[page::2]

2.5 重点新股案例解析（悍高集团）与申购情况（图表11、12）

• 悍高集团案例：

发行价15.43元，市盈率11.86低于行业平均27.73，为较优投资价值。网上超额认购倍数高达4,418倍，网下认购倍数7,528倍，申购中签率极低（网上0.02%，网下0.01%），显示股票发行受欢迎程度极高，打新难度非常大。[page::3]

• 打新流程（图表12）：

详细解析了A股IPO从询价、定价、申购到上市的各阶段，帮助理解打新环节与时间节点，有利于投资者合理安排资金及交易策略。[page::3]

2.6 新股待上市状态及近期IPO日历（图表13至16）

• 汇总显示当前有4只新股处于待上市环节，募集资金预计约30亿元，涵盖不同发行状态（待询价、已公告发行价、已申购待上市）[page::4]
• IPO日历更新活跃，说明近期和未来数周打新市场机会较多，如山大电力、技源等新股已上市，广东建科等新股进入询价阶段。[page::4]

2.7 山大电力等新股上市首日表现与募资金额（图表17）

• 涨幅与募集规模对比分析：

山大电力首日涨幅426.31%，成为近期首日表现最为亮眼的股票，显著超过其他新股（技源302.45%，信通电子288.48%）。而华电新能募资规模181.71亿元最大，显示大资金重仓的同时新股依然有超常涨幅。[page::4][page::5]

2.8 满中收益测算及账户规模影响（图表18至20）

• 满中收益：

报告用实际打新中签率、发行价与上市首日均价差计算满中收益。华电新能满中收益最高达141.4万元，屹唐股份44.18万元，山大电力17.26万元。体现不同新股获利潜力不同，战略配售和问价配售对收益有直接影响。[page::5][page::6]

• 不同账户规模打新收益：

随账户规模扩大，满中收益整体升高，但单位资金收益率下降，反映打新中签率与账户规模的负相关，同时资金配置及科创板、创业板入围率关键，账户资金使用效率假设为90%。[page::6]

2.9 逐月打新收益与收益率分析（图表21至28）

• 报告详细列出了2024年以来不同账户规模（1.5亿至10亿）在所有板块、科创板、创业板、主板的逐月网下打新收益及对应年化收益率：

- 总体趋势： 小规模账户（如2亿）收益率明显优于大账户（10亿），2024年至今A类2亿账户综合收益率约5.61%，2025年至今约1.89%；B类2亿账户2024年至今4.61%，2025年至今1.69%。反映打新收益率随市场波动和新股发行节奏变化。[page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

- 分板块表现：
- 科创板收益率较创业板和主板稍低，但实际满中收益金额较高。
- 创业板收益率整体较好，反映市场对于成长性高的新兴产业公司的较高认同。
- 主板收益率最低，但因规模大，绝对收益仍有价值。[page::7][page::8][page::9][page::10]

• 资金使用效率和中签率对收益影响显著，资金越大，资金利用率下降，收益率递减尤为明显。

2.10 风险提示

• 明确指出新股破发风险、发行暂停、市场情绪波动、历史入围率无保障及打新策略可能的负收益风险。[page::10]

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3. 图表深度解读

图表1与图表3：2025年不同账户规模打新收益率（A类、B类）

• 展示内容： 两图为柱状图，横轴账户规模1.5亿至10亿，纵轴为收益率，显示资金规模越大，收益率降低。

- 趋势解读： 收益率呈现负相关趋势，A类账户收益率高于B类账户，最大值出现在1.5亿账户，分别为2.12%和1.89%。

• 背景意义： 说明小资金群体打新的灵活性和盈利性更强，大资金受限制导致分散收益。

图表2与图表4：2024年至今2亿和10亿账户打新收益率曲线（A类、B类）

• 展示内容： 红色线表示2亿账户，蓝色线表示10亿账户的累计收益率随时间递增轨迹。

- 趋势解读： 2亿账户在2024年10月起收益率快速上涨，至2025年累计收益率分别达到近6%（A类）和4.6%（B类），体现了好市场阶段对收益的推动。

• 说明： 反映了打新投资收益具有明显时间周期及规模效应。

图表5：2023年至今逐月新股募集资金规模柱状图分板块（主板、科创板、创业板）

• 数据说明： 各月募集资金总量及板块构成显示募资有明显波动，2025年7月募集超230亿虽数量少，但整体融资效果显著。

- 投资意义： 体现新股市场资金活跃度和板块资金配置偏好。

图表6和图表7：20只新股个股涨幅与均价走势图

• 描述： 蓝色竖线为单个股票首日涨幅，红线为20只平均涨幅。两版块均展现2023年后末期涨幅爆发。

- 趋势含义： 显示科创板及创业板新股首日均价有阶段性飙升，反映市场阶段性投资热情。

图表8至10：3个板块新股报价账户数量走势

• 结构说明： 四条曲线分别代表A、B类参与和入围账户数量，均表现2021至2022年后逐渐下降，近期小幅回升。

- 市场解读： 表明市场参与热度，涉及打新资金活跃度。

图表11和图表12：近期新股发行数量细节及打新流程示意

• 图11展示不同股票发行策略下数量分布，战略配售、网上及网下发行量分类，体现不同融资策略。

- 图12简明展示IPO营销流程，有助投资者理解操作环节。

图表13至16：待上市股票状态汇总及IPO日历

• 详细表格提供具体新股发行节点及时间表，支持投资者精准跟踪申购和上市窗口。

图表17至20：新股首日涨幅、募资、满中收益及不同规模账户收益细节

• 图17显示个股首日表现与募资金额权衡，山大电力涨幅爆发显著。

- 图18、19依次量化满中收益，细分不同新股及账户规模情况。

• 图20综合盘点不同规模账户对应新股打新收益，突显规模优势与收益矛盾。

图表21至28：详尽月度分板块、分账户类别及资金规模的打新收益及收益率

• 报告通过大量表格细化收益数据，支持投资者根据自身资金状况设计打新策略。

- 明显看到收益随资金放大递减，且科创板、创业板贡献较大。

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4. 估值分析

报告未涉及传统个股估值模型（如DCF、市盈率估值等），聚焦在打新收益率测算，主要基于已公告发行价及上市首日均价做差价计算，并结合网下中签率和账户资金规模假设，估算满中及按比例配额的收益表现。折现或永续增长率等估值参数并未讨论，因报告目的偏重市场交易收益的即时跟踪。

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5. 风险因素评估

• 新股破发风险： 新股市场波动大，存在破发可能，可能导致打新策略收益为负。

- 发行与申购不确定性： 可能出现发行暂停、新股数量减少，影响平均收益率。

• 二级市场情绪波动影响： 涨跌幅受情绪左右，短期收益稳定性弱。

- 历史入围率局限性： 历史表现不代表未来，打新胜率可能波动。

• 资金规模限制与中签率下降： 大规模账户打新时中签率下降，资金利用率和收益承压。

报告虽指出风险，但未详细提出缓释策略，提示投资者需根据自身风险承受能力调整策略。[page::0][page::10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 收益率假设的理想化： 报告假定“所有新股都打中”并“全部以首日均价卖出”，忽略了锁定期限制、市场流动性风险及可能的卖不出去等现实因素，可能使收益率偏高。

- 账户分类与资金规模的现实差异： A类与B类账户具体差别未详细阐释，投资者需明确自身账户类别对收益的可能影响。

• 数据时期选择： 2024年及2025年数据跨度较短，部分月份无新股，使得收益率呈现跳跃性，可能影响趋势判断。

- 新股发行数量与质量波动： 不同年份新股发行结构变化，行业分布及上市公司质量影响收益未深入分析。

• 未涉及市场系统性风险： 宏观经济及政策环境对打新市场的影响分析不足。

整体报告数据丰富但略显技术导向，实操时投资者需综合考虑多维因素。

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7. 结论性综合

本报告系统跟踪了2025年及2024年以来A股各主要市场层面的网下打新表现，揭示了打新活动在不同账户规模与账户类别中收益率的显著差异。数据显示，尽管大型账户资金充裕，但因中签概率下降，实际打新收益率不及中小账户，强调资金规模的负向影响。科创板和创业板新股上市首日平均涨幅均超过200%，突显其高收益潜力，而主板打新收益率相对较低但规模和募集资金体量大，依旧具备投资价值。

特别案例山大电力首日涨幅426%创近期最高，显著提升整体打新市场投资吸引力。理论满中收益和逐月收益测算显示打新依旧是重要的相对稳健收益来源，尤其对中小资金投资者。

风险提示明确指出潜在的市场不确定性，包括破发风险和申购限制，投资者需谨慎评价。总体来看，报告为投资者提供了详尽的打新收益率监测工具和基准数据，支持不同资金规模投资者制定科学的打新策略。但需注意实际操作收益可能低于理论值，且受到市场流动性与政策变化影响。

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重要数据溯源参考

• 2025年各规模账户打新收益率及累计趋势（图表1-4）[page::1]

- 2023-2025年新股募集规模及新股首日平均涨幅（图表5-7）[page::1][page::2]

• 账户数量趋势与新股发行方式详解（图表8-12）[page::2][page::3]

- 重点新股案例及打新流程（悍高集团）（图表11，12）[page::3]

• 新上市新股首日涨跌幅及募集资金（图表17）[page::5]

- 满中收益及账户规模测算（图表18-20）[page::5][page::6]

• 各月度打新收益与收益率（图表21-28）[page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

- 风险提示及免责声明[page::0][page::10]

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总结

本报告以客观详实的国内A股打新市场数据为基础，分析了2025年以来不同类别与规模账户的打新表现，展现了打新收益的可观性和不同资金规模的差异，尤其突出山大电力极端上涨带来的市场效应。报告具备较强的参考价值，对于打新投资者在选股、账户管理和资金配置方面提供了科学依据。但同时应谨慎对待报告所用假设，关注风险，避免盲目跟风，综合宏观与微观因素进行投资决策。

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报告