6月全国社会用电量同比增长及宏观经济要点[page::0]

• 6月份全社会用电量达到8670亿千瓦时，同比增长5.4%，其中第三产业用电量增速最高达到9.0%。

- 5年期以上贷款市场报价利率保持3.5%，无变化，显示货币信贷环境相对稳定。

• 美国政府开始审查SpaceX多项联邦合同，但SpaceX多项主导地位难被撼动。

- 交通运输部公布“十四五”指标提前完成部分，现代化交通体系建设成效显著。

• 工信部将推动重点行业结构调整和产能淘汰，助力工业稳增长。[page::0]

2025年6月中国社会消费品零售整体及细分分析[page::1][page::2]

• 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比增速回落1.6个百分点，消费回暖进入调整期。

- 必选消费保持稳健增长，粮油食品和日用品销量分别同比增长8.7%和7.8%；餐饮因外卖补贴和政策影响增长放缓，同比仅0.9%。

• 高增品类为家电和家具，分别同比增长32.4%和28.7%，主要受政策和促销刺激影响显著。

- 线上零售持续增长，1-6月网上零售额同比增长8.5%，占社会零售比重提升至24.9%，显示线上消费趋势稳固。

• 投资建议聚焦耐用品板块，关注具渠道优势和产品竞争力的消费龙头企业，如珀莱雅、周大生。[page::1][page::2]

生猪养殖行业2025年6月供需与价格动态及行业政策影响分析[page::3]

• 6月猪价表现为U型走势，仔猪、活猪及猪肉均价环比均有所下降，7月初价格短暂冲高后回落至合理区间。

- 上旬出栏节奏加快，下旬供应缩紧且受雨季影响跨区调运需求转弱，区域供需出现错配。

• 能繁母猪存栏微增但增速放缓，行业整体产能小幅增长。

- 5月底开始环保政策趋严，短期增加供给压力但中长期利于落后产能出清，预计2025年下半年生猪价格有望提升。

• 企业销售数据显示牧原股份、温氏股份、正邦科技等头部企业出栏完成度高，但整体出栏均重下降，反映降重出栏趋势明显。

- 推荐关注成本优势明显和业绩兑现度高的龙头养殖企业，风险包括价格波动、疫病及成本控制风险。[page::3]

东兴证券研究所《晨会分享（0722）》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：东兴 | 晨会分享（0722）

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布时间：2025年7月22日 07:00（北京）

- 报告类型：经济要闻及重要公司资讯日常更新，配套有行业月度跟踪研究和投资策略提示

• 核心主题：宏观经济数据更新、行业动态及部分上市公司经营表现，重点涵盖能源、消费、农林牧渔、科技创新等领域。

核心论点及传达的信息：
报告旨在梳理近期国内外宏观经济重要数据（如用电量、贷款利率、消费信心指数等），跟踪关键行业动态（如猪肉养殖行业价格波动、电商及零售消费趋势），并披露部分重点上市公司业务动态和业绩预期。整体传递2025年中期中国经济结构性调整和消费修复脉络信息，还辅以细分行业投资策略建议，特别提示了政策风险和行业竞争加剧的潜在隐忧，具备较强的实用参考价值。

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2. 逐节深度解读

2.1 经济要闻

关键内容概述：

• 用电量数据（6月）：全社会用电量达到8670亿千瓦时，同比增长5.4%，其中三大产业用电如下：第一产业增长4.9%，第二产业增长3.2%，第三产业增长9.0%，城乡居民生活用电增长10.8%。三产和居民用电的快速增长反映服务业和居民消费需求提升的趋势。[page::0]
• 贷款市场报价利率（LPR）：1年期和5年以上LPR保持稳定，分别为3%和3.5%，显示当前货币政策保持稳健中性。[page::0]
• 美国监管动向：美国政府对SpaceX与联邦合同进行审查，暴露监管趋严风险，但由于SpaceX在行业内的领先地位，合同大规模取消的可能性不大。[page::0]
• 交通运输建设进展：“十四五”规划中的重点交通基础设施指标部分提前实现，反映国家推动现代交通体系建设取得实效，体现基础设施对稳增长的支撑作用。[page::0]
• 电子商务发展（2025年上半年）：全国网上零售额增长8.5%，品质商品和网络服务消费快速增长，显示数字经济和消费升级趋势加快。[page::0]
• 工业调结构：工信部将推钢铁、有色等重点行业结构调整方案，有利于产业优化升级和产能改善。[page::0]
• 央行政策动向：拟取消债券回购质押券冻结规定，旨在增强债券市场流动性，这与近期防范流动性风险和推动市场开放的政策脉络保持一致。[page::0]
• 欧洲投资银行：宣布42.5亿欧元融资计划支持绿色转型，体现了全球绿色能源投资趋势。[page::0]
• 美国消费者信心数据：7月消费者信心指数回升至61.8，环比增长1.8%，短期消费信心改善，但同比仍下降，反映美国经济面临不确定背景下的复苏态势。[page::1]
• 中国大规模水电工程开工：雅鲁藏布江流域梯级电站投资规模约1.2万亿元，为未来能源供应和区域经济发展奠定基础。[page::1]

分析：宏观部分整体传递出稳中有进的经济复苏图景，尤其是第三产业与居民消费用电快速增长，反映内需回暖尚存潜力。央行和政策端的信号显示维持流动性合理且积极调整金融市场操作手段。在全球层面，绿色转型趋势继续强化，为相关产业链带来机遇。

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2.2 重要公司资讯

• 宇树科技：开启上市辅导，中信证券辅导，最快10月递交IPO申请，显示科技领域创新型企业融资节奏加快。[page::1]
• 苏州固锝：8000万元增资子公司，并在新加坡设海外全资孙公司，做大海外市场渠道及业务，产品涵盖集成电路芯片测试等，技术较为全面，有利于提升产业链位置和全球竞争力。[page::1]
• 宏鑫科技：与低空飞行汽车头部公司签合同，涵盖关键零部件开发和制造，基于价格与原材挂钩的长合同，有助提高经营稳定性和盈利可持续性。[page::1]
• 虹软科技：提议2025年中期现金分红方案，计划分红比例在60%-100%净利润之间，表现公司现金分配政策趋于积极，利好股东回报。[page::1]
• 长盈通：2025H1收入和利润均大幅增长（收入26.35%-54.43%，净利润72.12%-110.33%），扣非利润更大幅增长，主要依托光纤环器件订单和产能快速扩张，呈现业务持续向好态势。[page::1]

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2.3 东兴商贸零售行业月度跟踪分析（2025年6月）

消费整体情况

• 6月份社会消费品零售总额同比仅增长4.8%，环比增速下降，主要因5月“618大促”促销前置导致6月透支消费，同时餐饮和可选消费恢复疲软拖累。[page::1]

消费类型分析

• 必选消费稳定增长，粮油食品和日用品分别同比增长8.7%和7.8%；

- 可选消费表现分化：化妆品、服装鞋帽仍恢复缓慢，金银珠宝增速因金价波动放缓，但家电和家具保持强劲双位数增长，得益于以旧换新及地方补贴政策。[page::2]

零售渠道

• 线上零售持续增长，1-6月网上零售额同比增长8.5%，占比提升至24.9%；

- 线下渠道表现分化，便利店和超市稳健增长，百货店、品牌专卖店增速较低，显示消费市场温和修复态势和高性价比商品受青睐。[page::2]

投资策略与风险

• 结构性修复持续，政策支持仍具延展空间，看好耐用品和消费者龙头企业，如珀莱雅、周大生等；但政策拉动可持续性及行业竞争加剧带来不确定性风险。[page::2]

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2.4 农林牧渔行业生猪养殖月度跟踪（2025年6月）

价格与供需波动

• 6月猪价经历“U”型走势，仔猪、活猪及猪肉价格分别环比下降约2%-5%；短期价格波动与供给节奏加快、南方降雨影响运输和供需错配相关。[page::3]
• 7月初猪价曾冲高后大幅回落，主要受季节性消费需求疲软、学校放假及夏季高温影响，短期消费低迷。[page::3]

产能状况

• 能繁母猪存栏量略增，环比微增0.02%-0.28%，增速放缓，说明行业产能趋于调整阶段。[page::3]

政策环境与行业“反内卷”

• 政策聚焦控产能、降体重及控二育，环保治理措施加强，尤其南方水网地区，短期增加供给压力，长期有利于产能去化和市场稳定。[page::3]
• 行业景气有望因产能结构优化与淘汰落后企业而提升，养殖龙头如牧原股份等具备估值修复空间。[page::3]

企业销售数据分化

• 6月主要猪企销售均价环比均下降2%-3%；

- 头部企业出栏量完成度较高，牧原出栏量环比增长7.63%，温氏和正邦则有所回落或微增，行业整体现出产量分化趋势；

• 出栏均重下降显著，反应成本压力及政策调控导向。[page::3]

风险提示

• 价格波动、企业出栏不及预期、疫病及成本控制等均为潜在风险。[page::3]

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3. 图表深度解读

报告尾页附带二维码图像（图片路径：images/da8e9ae7040c0609b9022ff1c312439f528e9b512560363abf548386b2d02e6d.jpg?page=4），为东兴证券公众号官方渠道二维码，利于投资者获取报告完整版及更多资讯，表明报告版权归属和内容发布正规性。[page::4]

图表部分较为简要，主要数据以文字形式呈现，未包含复杂图形或多维度图表，文本数据均来源权威，便于数据核对。

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4. 估值分析

本报告为晨会信息汇总性质，主以宏观与行业动态梳理、公司及策略追踪为主，未单独提供详尽的估值模型和目标价。

但从内容推断：

• 生猪养殖行业龙头公司估值安全性较好，具有向上弹性的预期，符合周期性行业投资的安全边际原则。[page::3]
• 消费品板块推荐标的考虑龙头企业的渠道整合能力和产品竞争力，意味着潜在基于市盈率估值合理性和估值修复空间的投资逻辑。[page::2]

报告风险提示部分强调政策和市场波动等因素，反映作者对估值合理性中风险调整的谨慎态度。

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5. 风险因素评估

• 政策依赖风险：消费品板块消费复苏受政策拉动影响较大，政策可持续性不确定带来业绩弹性波动风险。[page::2]
• 行业竞争加剧：多个行业龙头面临激烈竞争，可能影响盈利水平和市场份额。[page::2]
• 生猪价格和疫病风险：生猪价格波动显著，且动物疫病可能爆发，成本控制不及预期均会对公司盈利产生冲击。[page::3]
• 环保政策强化带来的供给冲击：环保力度加大短期内可能导致部分产能出清，造成供给压力和价格波动，但长远利好结构优化。[page::3]

报告指出暂无详细缓解策略，但提示投资者关注行业头部企业经营质量，这是对抗诸风险的主要投资依据。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基调正面，仍需警惕消费复苏受政策和促销节奏影响存在透支风险，后续增长可能呈现阶段性波动。
• 生猪行业政策调控成效有“短空长多”之分，短期价格高波动可能给投资者带来心理压力。
• 重要公司资讯多数为积极新闻，报告未明显涉及潜在财务压力或技术风险，可能存在一定偏向乐观的判断。
• 报告开宗明义为晨会分享，内容覆盖范围广但深度有限，适合作为信息框架参考，专项投资决策仍需后续深入研究。[page::0-3]

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7. 结论性综合

本份来自东兴证券研究所的《晨会分享（0722）》报告贯穿了2025年上半年中国经济和多个行业的最新发展脉络。宏观经济指标如全社会用电量、贷款利率保持稳健，居民消费及第三产业增长显著。同时，政策推动的交通和绿色新能源项目加速落地，体现稳增长和绿色转型并重的经济策略。消费品市场虽面临节奏调整，长期结构性修复趋势依然明显，尤其在耐用品和线上渠道方面表现突出。生猪养殖行业受到政策调控和季节性需求影响，价格波动剧烈但行业供给侧改革预期向好，投资逻辑围绕优质产能和龙头企业展开。

重要公司层面，多家科技及制造业公司通过融资扩张海外布局、拓展核心业务，盈利前景看好。报告投资策略重点关注消费结构升级及技术创新驱动板块，风险提示覆盖政策依赖、行业竞争、价格波动及环保政策等。

整体而言，报告呈现2025年中国经济稳中求进、结构优化和增长动力转换的清晰图景，辅以细致的行业和公司跟踪数据，为投资者提供有价值的判断依据及风险参考，是一份信息量丰富且内涵全面的晨会资讯汇编。

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参考页码溯源

• 宏观用电量、LPR、美国监管、交通运输及央行政策等内容[source page 0]

- 电商发展、公司资讯、消费品及农林牧渔跟踪分析[source page 1,2,3]

• 图像二维码合法声明及版权信息[source page 4]

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以上即为该份晨会分享报告的详细解析和内容深度解读，涵盖宏观、行业、公司动态、投资策略与风险因素，帮助投资者准确把握2025年中期市场脉动及结构性机会。

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