威廉•欧奈尔CAN SLIM选股法则简介 [page::0][page::3]

• CAN SLIM包含七大选股因子，分别为基本面（C、A）、技术面（N、L）、供需面（S）、机构认同度（I）及市场整体趋势（M）

- 此体系结合基本面稳定性和技术面动量趋势，强调资金面与市场大势判断

• 经典价格形态“带柄茶杯形态”是择时的重要技术参考，本文未详细展开，仅做说明

“M”指标择时逻辑与市场趋势判断 [page::4]

• 采用M1-M2同比增长剪刀差指标判断市场入场时机

- 当M1-M2剪刀差≤-8%时，次月开盘买入；当M1-M2剪刀差≥4.5%时，次月收盘卖出，避免重复信号

CAN SLIM量化选股指标与参数构建 [page::5]

| 选股因子 | 指标参数 |
|---------|---------|
| C | 本期每股收益同比增长 ≥20%，单季度每股收益环比增长 >0%，近3年经营性现金流复合增长 >0% |
| A | 年化ROE >15（采用季报加权计算） |
| N/L | 近1、3、6、12个月股价涨幅排名前30% |
| S | 流通市值 >100亿元 |
| I | 机构关注排名前30% |

策略回测表现突出，明显跑赢基准 [page::5][page::6]

| 回测区间 | 策略收益 | 年化收益 | 基准收益 | 基准年化 | 年化波动率 | 最大回撤 | Sharpe |
|--------------|----------|----------|----------|----------|------------|----------|---------|
| 2020.1.1-2021.3.15 | 101.98% | 83.17% | 30.27% | 25.57% | 30.82% | -20.40% | 2.65 |
| 2018.1.1-2021.3.15 | 259.70% | 49.77% | 32.40% | 9.26% | 28.64% | -26.73% | 1.69 |

• 策略回测区间覆盖多行业，近三年行业配比如下：

- 日常消费、信息技术、材料各占22%
- 工业、可选消费、医疗保健各占11%

股价底部典型形态及技术分析 [page::6][page::7]

• 技术分析基于道氏理论及K线形态，强调市场行为反映所有信息，趋势可识别

- 双重底(W)及圆底形（碗形）为常见底部反转形态，形态确认后价格有望反弹上涨

• 但形态具有概率性质，不保证每次都成功，失败案例亦常见

风险提示与合规说明 [page::0][page::8][page::9]

• 本策略基于历史数据回测，未来有效性存在不确定风险，模型存在偏差

- 报告由具备资质的研究员独立撰写，声明免责，投资建议需自行判断

金融工程专题报告深度分析

一、元数据与概览

报告标题： 金融工程专题：基于威廉·欧奈尔CAN SLIM选股法则的量化选股策略研究
作者： 包冬青
发布机构： 东莞证券研究所
日期： 2021年3月23日
评级与风险等级： 维持“中风险”评级
报告主题： 聚焦于美股投资传奇威廉·欧奈尔的CAN SLIM选股法则，结合该法则构建符合中国市场环境的量化选股策略，回测策略表现并讨论股价走势的技术形态及其风险提示。

核心论点总结：
报告以威廉·欧奈尔创立的CAN SLIM选股法则为理论基础，结合基本面、技术面及资金面因素，提出基于“M”大盘择时指标与量化选股参数构建的选股策略。策略在2018年至2021年区间的回测表现显著优于沪深300指数基准，显示出较好的超额收益和风险调整后收益（Sharpe比率）。同时，报告辅以技术形态分析，重点介绍“带柄茶杯形态”，用以捕捉股价底部反转信号，强调技术分析的概率属性。最终指出量化模型基于历史数据，存在模型偏差风险，不保证未来表现。

---

二、逐节深度解读

1. 威廉·欧奈尔——价值与技术完美融合的典范

1.1 大师简介

• 关键点：

欧奈尔为美股投资界著名人物，拥有多年投资和研究经历，创办了证券研究公司并率先使用计算机数据库进行数据和图表分析，成为机构投资者的重要研究支持者。[page::2]

• 逻辑支撑：

作者通过回顾欧奈尔的投资历程和理念，体现其投资哲学的权威性和实践背景，为后文CAN SLIM策略的引入奠定基础。

• 名言提炼：

欧奈尔强调止损、顺势交易、在股价创新高附近介入及坚持的决心，这些均体现其投资理念的实际操作性与心理素质要求。

• 图像说明：

图1展示欧奈尔本人照片，增强报告的权威和人文背景。图2展示欧奈尔代表作《笑傲股市》的封面，表明理论来源。

---

1.2 投资理念

• 核心论点：

CAN SLIM是一套系统总结历史牛股特征的综合选股法，强调同时兼顾基本面（C、A）、技术面（N、L）、资金面（S、I）及市场择时（M），其七大特征首字母组合成CAN SLIM。[page::3]

• 指标具体内容与逻辑：

- C： 当季每股收益，反映最新业绩；
- A： 年度收益增长，体现稳定成长；
- N： 新产品、新管理层及新高股价，代表创新与趋势；
- S： 流通股供需关系；
- L： 行业或板块中的领头羊；
- I： 机构投资者认可度；
- M： 大市方向和趋势判断，作为入市门槛。

• 择时形态介绍：

提出“带柄茶杯形态”为经典价格形态，形似杯子带柄，是买入信号的技术标识，是对K线形态概率性的接受，重要性在于辅助确认是否处于买入的合适时点。[page::3] [page::4]

• 附图说明：

图3展示“带柄茶杯形态”的示意图，说明股价曲线结构和基线变化。图4为实战中该形态的案例，用于说明形态的实际应用。

---

2. 构建CAN SLIM量化选股策略

2.1 “M”市场走势判断为先

• 核心内容及逻辑：

策略将大盘择时设为“先决条件”——只有当“大盘趋势指标”（M1-M2剪刀差）满足指定阈值时才执行选股动作，利用剪刀差指标过滤信号，减少假突破和次级波动的干扰。

• 技术细节：

- M1-M2剪刀差指标基于月度同比增速，考虑数据滞后1个月；
- 当月剪刀差≤ -8%时，下月开盘买入；剪刀差≥4.5%时，下月收盘卖出；
- 以2018年1月1日至2021年3月15日为回测期；
- 2021年1月剪刀差5.3%，触发卖出信号，解释了实际操作时点。

• 图表解读：

图5展示M1-M2剪刀差与沪深300指数的时间序列关系，左轴为剪刀差百分比，右轴为沪深300指数点位。图中可以观察到大多数买卖信号对应的指数变化，支持其择时判断可信度。[page::4]

2.2 策略取得了超越市场的较好表现

• 选股参数规则（表2）：

- C（当季每股收益）：同比增长≥20%，单季度环比增长>0%，近3年经营现金流增长>0%；
- A（年度收益增长）：年化ROE>15%，根据不同季报倍数调整；
- N/L（技术层面）：近1、3、6、12个月股价涨幅属于前30%；
- S（供给需求）：流通市值>100亿；
- I（机构认同）：机构关注度排名前30%。

• 回测数据（表3，图6，图7）分析：

- 2020.1.1-2021.3.15区间，策略累计收益101.98%，年化83.17%，显著优于同期沪深300年化25.57%；最大回撤20.40%，Sharpe比率2.65，显示良好的风险调整回报。
- 2018.1.1-2021.3.15区间，策略累计收益259.7%，年化49.77%，远超基准9.26%的年化收益，最大回撤26.73%，Sharpe 1.69；风险与收益均表现中高水平。
- 行业配置分散且重点集中于日常消费、信息技术、材料等成长性行业，分散化降低单行业风险。

• 图表备注：

图6、图7分别展示两阶段的策略回测累计收益曲线和每日盈亏，旨在形象化表现策略的收益趋势和波动；图8显示策略过程中的行业权重动态分布（例如信息技术、日常消费的稳定配置占比较高），图9为最近一次持仓行业细分饼图。均支持策略整体收益驱动力来自持续精选优质成长股的行业配置。[page::5][page::6]

---

3. 股价底部的形态

3.1 技术分析理论

• 理论基础：

技术分析假设市场行为反映全部信息，价格沿趋势运动，历史会重复。以K线形态为核心，通过图形和成交量分析预测价格走势。道氏理论贡献了市场趋势和形态识别基础。[page::6]

3.2 道氏理论的形态及茶杯形态对比

• 双重底（W形）要求及意义：

两个价格底部相近形成W形，颈线为确认线，突破颈线表明趋势反转上涨，常用于识别底部反转。[page::7]

• 圆底形与茶杯柄形态：

欧奈尔提出的“带柄茶杯形态”与圆底形类似，表现为股价先缓慢下降形成圆弧底部，随之成交量萎缩，买卖力量均衡，最终买方力量增强使价格突破形成强势上涨。两者相辅相成，提高底部确认的可靠性。

• 概率性与局限性提示：

K线形态不是绝对成功的信号，存在失败案例，如双重底和圆底形态有时未能实现反转而继续下跌，图10至图13以图表形式分别展示上述形态成功与失败的实证案例，体现技术形态分析的概率特征及风险管理的重要性。

---

4. 风险提示

• 风险点明确：

报告强调所有量化策略均基于历史数据推导，因数据时点、市场环境变化等因素，模型可能产生偏差或失效，未来适用性无法保证，投资决策需谨慎。

---

三、图表深度解读

1. 图1-2： 个人形象强化和著作背景，增强理论和方法的权威性和可信度。
2. 图3-4： “带柄茶杯形态”示意及实例，直观展示价格形态结构，帮助理解技术分析的形态特征，作为择时信号。
3. 图5： M1-M2剪刀差（月度同比增速剪刀差）与沪深300指数走势对比图。

- 蓝线M1-M2剪刀差左右波动明显，关键阈值分别为-8%（买入阈值）和4.5%（卖出阈值），对应图中的绿色和红色参考线。
- 橙线为沪深300指数，波动范围较大但从长期趋势看整体向上。
- 该图反映了剪刀差指标较好地领先于或同步市场涨跌，支持用M指标作为择时判断。[page::4]

1. 表2： 量化选股策略参数详细对照CAN SLIM法则各指标，从而实现标准化与可执行性。
2. 表3及图6-7： 回测业绩数据和累计收益走势图。

- 数据显示策略期内收益显著优于沪深300指数；风险调整后（通过Sharpe比率衡量）表现同样优秀。
- 股价周期波动与日常盈亏波动呈现均衡，显示策略具有较好的稳定性和风险控制能力。

1. 图8-9： 行业配置动态和最新持仓结构。

- 行业权重较为分散（包括信息技术、日常消费、材料、工业、医疗保健和可选消费），避免单一行业风险。
- 持仓结构饼图清晰显示各行业的占比，体现策略在行业选择上的权衡和偏好。[page::6]

1. 图10-13： 成功与失败的双重底与圆底技术形态实例，强调技术分析的概率性质和风险，提醒投资者不宜盲目依赖单一技术形态。

---

四、估值分析

本报告并未指定对个别股票的估值模型及具体估值目标价，重点是策略整体表现和择时选股逻辑的验证，因此未涵盖DCF、市盈率等估值模型的应用。

---

五、风险因素评估

报告明确提及的风险：

• 历史数据适用性限制： 量化策略基于历史表现，未来市场结构、政策、经济环境变化可能使模型收益率降低或失效。

- 模型偏差风险： 选股因子参数及择时信号均基于经验设定，存在设定误差或过拟合风险。[page::0][page::8]

没有详细给出缓解策略，亦未评估风险发生概率，但通过严格设定入场条件和回测验证，间接降低模型失效风险。

---

六、批判性视角与细微差别

• 模型滞后性风险： M1-M2剪刀差指标考虑1个月数据滞后，实际操作存在时效性风险，可能与短期突发市场事件同步不佳。
• 参数选择的经验性与行业背景适用性：

- 选股指标参数（如ROE阈值、机构关注度排名前30%等）虽合理，但缺乏更详细的数据分析支撑，参数可能难以适应快速变化的市场环境。
- 同时，这些标准更多基于美股环境，尽管进行了本土化处理，但策略的跨市场适用性和市场行为差异未详细讨论。

• 技术分析形态的非确定性： 报告多次强调技术形态的概率性，提醒投资者不要过分依赖，但策略核心仍依赖技术指标（M指标与形态），存在心理和认知风险。
• 行业配置与风格偏好： 主持行业主要为消费、科技和材料，体现成长风格，策略可能在周期、价值类风格表现中不稳定。
• 数据来源与实施细节透明度： 虽提及数据来源为wind及公司数据库，尚缺乏技术细节（如回测报告的样本详细构成、交易成本假设、换手率管理等），制约策略复现与全面评估。

---

七、结论性综合

本报告系统而详实地介绍了以威廉·欧奈尔CAN SLIM投资理念为核心，结合量化选股策略与市场择时机制的实践应用。报告通过明确设定基于M1-M2剪刀差的市场入场条件，配合覆盖基本面、技术面和资金面的标准量化选股指标，构建了实战性强、风险可控的选股模型。

策略在2018-2021年超额收益显著，且风险调整指标（Sharpe）处于合理水平，充分展现CAN SLIM法则在A股市场量化应用的潜力。行业配置均衡，重点关注成长性行业，提升策略的收益弹性和抗风险能力。技术层面，报告审慎引入“带柄茶杯形态”等技术底部形态，辅助择时与风险控制，强调技术信号的概率性，避免单纯形态迷信。

图表内容支持了作者论点：M指标与指数走势关联良好，阈值设定有实战意义；回测曲线展现策略优异的风险收益属性；行业分布显示多元化持仓策略；技术形态图示则提示投资者警惕失败的可能，践行风险意识。

报告风险提示中警醒模型基于历史数据的不可预测性，责任声明体现专业合规要求，评级定位为“中风险”反映策略既有收益空间也存在典型量化方法风险。

综上所述，报告在理论传承和方法创新之间实现较好平衡，为投资者提供了系统性、实用性较强的量化选股思路和工具，但在参数细节透明度、模型时效性及技术指标可靠性方面仍有提升空间。报告的综合立场是维持基于CAN SLIM法则的量化策略中风险评级的中性积极推荐，适合风险承受能力中等的投资者参考。

---

报告出处引用示例：
[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

---

重要图表汇总 markdown 引用

• 图1：欧奈尔

• 图2：代表作《笑傲股市》

• 图3：“带柄茶杯形态”

• 图4：“带柄茶杯形态”例子

• 图5：M1-M2 月度同比增速剪刀差与沪深300指数

• 图6：CANSLIM策略回测（2020.1.1-2021.3.15）

• 图7：CANSLIM策略回测（2018.1.1-2021.3.15）

• 图8：CANSLIM策略行业权重

• 图9：CANSLIM策略最近持仓行业分布

• 图10：双重底W形态成功

• 图11：圆底形（碗形）成功

• 图12：双重底W形态失败

• 图13：圆底形（碗形）失败

---

总结

该报告系统介绍了基于威廉·欧奈尔CAN SLIM选股法的量化策略构建及实证表现，理论与实操紧密结合，对价值和技术的融合给予充分重视，通过详细的参数设计、择时机制和风控提示，为投资者提供一套具有实际操作价值的成熟策略，整体表现优异但同时存在券商量化研究的典型谨慎和风险提示。此报告非常适合对美股选股法则或量化投资策略感兴趣的专业投资者和研究人员深入研读。

报告