自动驾驶及Robotaxi行业加速落地 [page::0][page::1]

• 英伟达推动AI模型应用于自动驾驶，与梅赛德斯联合发布全球车队，2025年实现商业化。

- 小马智行2025年底Robotaxi车队预计扩充至千台，产品成本下降带动量产提速。

• 百度萝卜快跑2025Q1完成全球140万次出行服务，同比增长75%。

- 文远知行2025Q1实现主营收入7244万元，Robotaxi营收占比22.3%，同比提升10.4个百分点。

• 特斯拉计划6月在得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务，预计逐步扩大到1000辆。

投资建议与行业价值链分析 [page::0][page::1]

| 环节 | 重点公司 | 投资逻辑 |
|------------|------------------------------|------------------------------------|
| 智驾芯片 | 地平线机器人-W (09660.HK) 黑芝麻智能 (02533.HK) | 芯片价值量和渗透率双提升，受益显著 |
| Tier1环节 | 德赛西威 (002920.SZ) 经纬恒润-W(688326.SH) 知行科技（1274.HK）佑驾创新（2431.HK）福瑞泰克(H4979.HK) | 国产替代仍有空间，向核心产品延伸加深粘性 |
| 技术服务 | 中国汽研（601965.SH） | 法规支持和检测体系升级推动高阶智驾落地 |
| Robotaxi | 小马智行（PONY.O）文远知行（WRD.O） | 特斯拉带动下市场加速扩容 |

• 风险包括汽车销量不及预期、高阶技术及政策落地进度滞后，及国内外竞争风险。

行业竞争态势及市场展望 [page::0][page::1]

• 多家国内外企业竞相加码自动驾驶及Robotaxi布局，资本与业务协同显著提升。

- 关键技术成本下降及法规体系完善是商业化加速的双重驱动。

• 龙头企业持续拓展车队规模和出行服务市场，市场潜力巨大。

报告全文详尽分析报告

——基于《【山证汽车】汽车行业周报：国内外公司纷纷加码，Robotaxi商业化有望提速》（2025年5月29日，山西证券研究所，刘斌、贾国琛）

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【山证汽车】汽车行业周报：国内外公司纷纷加码，Robotaxi商业化有望提速》

- 作者：刘斌、贾国琛

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年5月29日

• 主题范围：聚焦全球及国内自动驾驶汽车行业最新动态，尤其是Robotaxi的商业化进展，并结合相关公司最新财报数据做深度点评，分析产业链上下游重点投资方向及潜在风险。

核心论点：

• 英伟达等国际巨头正利用AI技术推动自动驾驶应用普及。

- 中国主要自动驾驶企业（小马智行、百度萝卜快跑、文远知行）2025年第一季度业务持续快速增长，Robotaxi商业化进一步加速。

• 特斯拉计划6月底在美国开启自动驾驶出租车服务，具备示范和引领作用，有望推动全球Robotaxi落地进程。

- 整体来看，智能驾驶芯片、Tier1供应链国产替代及汽车技术服务配套行业迎来较大成长空间。

• 报告提出具体投资标的与行业机会，同时提醒细分领域潜在风险。

投资建议：

• 推荐关注智能驾驶芯片厂商：地平线机器人（09660.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）

- Tier1供应商国产替代机会包括：德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、知行科技（1274.HK）、佑驾创新（2431.HK）、福瑞泰克（H4979.HK）

• 汽车技术服务配套关注：中国汽研（601965.SH）

- Robotaxi相关企业重点关注：小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O）[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点章节分析

本章节通过梳理近期自动驾驶行业的关键动态，明确了Robotaxi商业化的趋势和几家龙头公司的具体进展。

• 英伟达AI模型应用于自动驾驶：报告指出，英伟达CEO黄仁勋宣布将其AI模型搭载于自动驾驶汽车，并与梅赛德斯合作打造全球范围自动驾驶车队，预计2025年内实现运营。这说明英伟达强化其芯片与AI技术的商业化路径，推动自动驾驶汽车计算平台的普及和升级。
• 小马智行扩张Robotaxi规模：2025年第一季度营收1.02亿元，同比增长12%；Robotaxi业务收入1230万元，同比增长20%。报告特别强调2025年是小马智行Robotaxi量产之年，受益于第七代自动驾驶系统成本下降和生产提速，年底目标达到千台规模车队。此表明小马智行在成本控制与规模扩张方面取得显著突破，商业化步伐加快。
• 百度萝卜快跑订单激增：2025Q1全球出行服务超过140万次，同比增长75%，累计出行超过1100万次。表明萝卜快跑出行次数增长强劲且市场接受度提高，为平台营收和规模效应奠定基础。
• 文远知行营收结构变化：总收入7244万元，毛利率35%。产品营收提升57.7%（650万元增至950万元），服务营收略有下降，Robotaxi营收提升至1610万元，占比22.3%，同比提升10.4个百分点。同时与Uber深化合作并获1亿美元股权投资。这显示文远知行正逐渐调整业务结构，Robotaxi贡献显著增长，且具备国际战略合作潜力。
• 特斯拉自动驾驶出租车即将启动：计划6月底在得州奥斯汀试点，首批约10辆，若无事故快速扩大至1000辆，后续覆盖洛杉矶、旧金山。马斯克还希望开放专利、超级充电网络和Autopilot/FSD技术授予外部企业，体现特斯拉推动行业协同生态的战略意图。

总结：本章节精准描述了自动驾驶及Robotaxi领域公司里程碑式进展，展现产业链多端的商业化和技术落地趋势，为后续投资建议和风险评估奠定有力基础[page::0]。

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2.2 投资建议章节分析

报告严格区分了产业链环节的不同受益主体及成长逻辑：

• 智驾芯片环节：价值量与市场渗透率双增长，行业技术进入繁荣期。该环节供应商拥有先发优势及技术壁垒，推荐重点公司。
• Tier1环节及国产替代：国产化驱动未终结，核心产品包括域控制器、传感器、执行器具备扩展空间，有助于客户粘性提升。
• 汽车技术服务支撑：法规完善及检测体系升级将推动高阶智能驾驶在汽车技术服务领域迈入新阶段。
• Robotaxi市场：未来想象空间巨大，特斯拉的示范作用有望加快商业落地。

该建议明确依托于对行业发展阶段、技术进展与市场趋势的深刻理解，指向相关细分领域的量价齐升潜力，建议投资者重点关注相应标的以捕捉成长机遇[page::0,1]。

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2.3 风险提示章节分析

报告细致提示了关键风险因素：

• 行业销量不及预期：若宏观经济或消费需求疲软，将影响整体汽车销量，进而拖累自动驾驶及Robotaxi发展基础。
• 高阶智驾技术和落地不及预期：技术复杂度高、成本控制难，若突破缓慢则商业推广被延迟。
• 法规政策执行不到位：智能驾驶涉及安全及责任界定，若相关法规不完善或延迟实施，将直接影响行业运营与投资回报。
• 国内外竞争加剧：供应商间的价格战或技术竞赛将压缩利润空间，并可能重塑废弃部分企业的市场地位。

报告并未特别提出缓释方案，提示投资者需密切关注宏观与政策环境动态，调整组合风险敞口[page::1]。

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2.4 图表深度解读

报告附带一张图表（图示网络状的数字标记分布），图片未直接呈现具体数据，但整体视觉传达技术连接和大数据/智能网络的概念，映射自动驾驶AI智能化核心特征，意在刻画技术互联和智能网络架构支撑Robotaxi商业化的技术基础。

此类图表作为视觉辅助工具，强化报告对自动驾驶技术内涵及其生态链连结的认知，有助于读者理解智能驾驶产业链的交错复杂和信息流转的数字化特征[page::1]。



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3. 估值分析

本报告作为行业周报性质，关注点在行业动态解读和企业营收表现，目前未见明确的估值模型、目标价或具体财务预测数据。重点通过财报解读营收和毛利率变化，暗含对公司潜力的定性判断。

其中涉及自动驾驶相关子业务营收及增长率，隐含对企业成长性的验证，但欠缺定量估值方法展现。

从专业角度，估值层面可能依赖未来对智驾芯片供应商和核心Tier1厂商的市盈率/市销率对比，结合产品量产后市场拓展速度制定目标。但本报告未展开详尽估值模型详细计算与讨论[page::0,1]。

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4. 风险因素评估

报告识别风险：

• 销量风险：影响基础市场规模，下降会直接冲击自动驾驶推广商业模式。

- 技术落地风险：高阶自动驾驶技术复杂且资本密集，若技术发展缓慢，未能达到量产标准，商业落地将延迟。

• 法规风险：自动驾驶的法律合规框架尚处于建立，监管落后可能限制业务拓展。

- 竞争风险：行业参与者众多，价格战和技术角力导致利润率被侵蚀。

综合来看，风险交织且具不确定性，尤其法规与技术突破难点需重点关注。报告未深入展开对应策略，投资者需自主评估风险承受力[page::1]。

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5. 审慎视角与细微差别

• 报告整体对Robotaxi前景持积极乐观态度，强调技术进步和业务扩张的积极信号，投资建议较为明确且偏向成长板块。

- 但对政策风险的描述较为概括，缺少实际法规落地难点的具体案例分析，可能略显乐观。

• 报告未提及行业资金消耗和盈利周期，实际商业化进程中资金压力和市场培育成本可能更严峻。

- 投资建议涉及较多港股及美股标的，存在市场结构和监管环境不同的系统性风险未加以阐述。

• 另一方面，对竞争格局分析较为简略，未深入描述国际巨头间的战略博弈和潜在的技术壁垒变化。

综上，报告视角积极、专业，但部分重大风险分析层面尚有深入空间，投资者应结合多维信息以免单一乐观预期导致投资判断偏差[page::0,1]。

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6. 结论性综合

本报告洞悉2025年自动驾驶汽车特别是Robotaxi领域的关键发展态势，通过详尽的第一季度财报数据与顶级企业动态，确认行业已进入快速商业化阶段。英伟达、特斯拉等国际巨头与小马智行、百度萝卜快跑、文远知行等国内创新企业均在积极布局，技术迭代、成本下降和规模扩展相辅相成，加速Robotaxi大规模落地。

图表提供的智能网络展示了自动驾驶技术的数字生态和复杂交互，支撑了报告对行业智能化进程的论述。产业链上下游投资机会丰富，智能芯片和核心Tier1供应链国产替代潜力巨大，汽车技术服务与法规完善助力产业持续向前。

风险方面，销量、技术落地、政策监管与产业竞争构成多重不确定性，建议投资者保持关注和风险控制。

综合来看，报告展现了自动驾驶及Robotaxi商业化有望提速的基本面，给予明确的专题投资方向和重点标的，具备较强的行业洞察力和指导价值。

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重要引用溯源

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（完）

报告