近期市场整体表现 [page::0][page::1]

• 本期（2025年8月18日至22日）股票市场持续上涨，Wind全A指数涨3.87%，沪深300指数涨4.18%，创业板指涨5.85%。

- 成长风格表现最好，涨幅达6.25%；稳定风格相对疲弱，仅上涨1.80%。

• 宽基指数多处于上涨波段，沪深300前低点3589点，最新涨幅约21.97%，万得全A在本波段上涨30.95%。

波段划分模型成果与指数趋势 [page::2]

• 多数重点指数确认进入上行波段，技术面趋势明显向好。

- 模型自动识别波段极值，保障趋势抓取的准确性及自适应。

上涨概率指标与择时信号分析 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|-----------|-------------|-------------|-------------|
| 上证指数 | 12.91% | 77.18% | 73.33% |
| 上证50 | 6.60% | 13.59% | 3.13% |
| 沪深300 | 16.61% | 71.18% | 55.00% |
| 中证500 | 12.84% | 51.59% | 11.76% |
| 中证800 | 16.74% | 76.25% | 91.67% |
| 万得全A | 13.81% | 67.09% | 40.91% |
| 创业板指 | 9.92% | 48.39% | 25.00% |

• 基于短期、中期和长期上涨概率，模型发出明确的看多信号，尤其沪深300、中证800显示强劲上涨概率。

- 不定期择时模型结合绝对和相对上涨概率进行信号生成，有效捕捉不同涨跌节奏。

不定期择时模型历史表现及风险提示 [page::4]

| 指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|------------|-----------|-----------|-----------|
| 年化收益率 | 18.66% | 10.83% | 1.13% |
| 年化波动率 | 19.43% | 10.25% | 19.54% |
| 收益波动比 | 0.96 | 1.06 | 0.06 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

• 从2006年至今，该择时模型在沪深300指数上实现显著超额回报。

- 多空策略年化收益远超基准，且最大回撤明显低于基准。

• 需警惕市场环境变化对模型适用性的潜在影响，存在一定风险。

【兴证金工】兴财富第480期：指数持续走高，模型维持看多信号——深度解析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题: 指数持续走高，模型维持看多信号

- 报告机构: 兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

• 报告日期: 2025年8月23日

- 报告作者: 郑兆磊、陈子轩

• 报告主题: A股市场技术面择时模型分析及指数走势判断，覆盖上证指数、沪深300、创业板指及相关宽基指数的趋势与择时信号。

- 核心观点与评级: 截至2025年8月22日，A股市场整体处于上涨态势，技术面自适应择时模型发出看多信号，指出市场目前处在一个乐观且单边上行的阶段，建议维持“看多”立场。

• 主要信息传递: 本报告强调基于点位效率理论和自适应波段划分模型的技术面择时，展现指数上升概率较高，且历史模型表现卓越，表明当前及未来短中期市场趋势向好，适合投资者继续看多参与市场。

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2. 深度章节解读

2.1 导读与市场回顾（第0-1页）

关键论点

• 本期（2025/8/18-8/22），股票市场持续上涨，股票大盘指数涨幅突出：万得全A上涨3.87%，沪深300上涨4.18%，创业板指上涨5.85%。

- 市场风格轮动明显，成长风格表现最佳，涨幅达6.25%，而稳定类风格表现平平，仅上涨1.80%。

• 技术面择时模型维持看多信号，显示整体市场处于偏乐观状态。

推理依据与数据点

• 本期主要宽基指数收盘价表现为近期上涨趋势，并通过自适应波段划分模型判定大多数指数已进入上行波段。

- 通过对MACD体系改良而成的波段划分方法，结合自动异常端点修正机制，实现波段极值点的准确定位，确保趋势划分的科学性和适用性。

关键图表解读

• 图0（沪深300指数不定期择时模型净值与信号）显示自2022年末以来模型净值持续走高，表现优于基准净值（沪深300指数本身），其中模型年化多空收益达19.11%，显著优于同期基准4.33%，体现择时模型的超额收益能力。

- 图1（重要宽基指数本期表现）柱状图直观呈现各宽基指数的涨幅差异，创业板表现最强。

• 图2（中信风格指数本期表现）揭示了风格轮动路径，成长风格明显领先。

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2.2 波段划分模型详解（第1-2页）

关键论点

• 自适应波段划分模型基于MACD体系中的DIF和DEA指标，结合累计差值测评上下行区域，融合异常端点修正算法，实现波段极值的精准识别和调整。

- 分析主要宽基指数的波段状态，确认沪深300、万得全A、上证指数等主流指数均处于持续上升波段，累计上涨幅度显著（21.97%至30.95%不等）。

• 该波段划分做为后市走势推演基础，构成后续择时判断的重要前提。

关键数据及趋势

• 沪深300目前处于上升波段，累计上涨约21.97%。

- 万得全A指数从前波段低点4628点开始上涨至6061点，涨幅达30.95%。

• 创业板指同样经历明显上升波段。

重要图表解读

• 图3-8（各主要指数波段划分）通过红线（收盘价）和蓝线（高低点）明确标注波段起伏变化，均显示近期指数处于波段高点和新上涨阶段，趋势明朗，支持后市乐观预期。

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2.3 点位效率理论与不定期择时观点（第2-3页）

关键论点

• 2021年9月推出自适应波段划分模型基础上，发展出点位效率理论，将点、线和条件概率相结合，计算长中短期上涨概率以预测标的涨跌。

- 长期上涨概率基于样本整体对应指数估值及基本面，中期和短期考虑时间效率及近期价格行为。

• 基于不同周期上涨概率的综合，构建多层次择时策略（日度、不定期、周度），以期精准捕捉市场趋势。

- 市场处于“单边趋势”阶段时引入单边趋势信号模型，规避风险并提升收益效率。

关键数据与推断

• 截至8月22日，上证指数中期（77.18%）和短期上涨概率（73.33%）显著高于长期（12.91%），表明短中期市场具备较强推动力。

- 上证50指数短期上涨概率低（3.13%），但模型仍确认其处于单边上升趋势。

• 中证800指数短期上涨力极强（91.67%），市场情绪活跃。

图表详解

• 图9（各宽基指数上涨概率统计）以表格形式定量呈现长、中、短期上涨概率，提供择时信号的定量支撑。

- 图10、11（沪深300与万得全A上涨概率密度图）热力图展示不同上涨幅度与时间节点组合的概率分布，体现概率密度的空间分布特征，显示大概率区集中在未来较短时间内有较高上涨幅度。

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2.4 历史表现与模型有效性（第3-4页）

关键论点

• 模型历史表现验证了技术选股与择时的超额收益能力，长期和近年表现均明显优于基准指数收益。

- 不定期择时模型从2006年起覆盖近19年期间，多空策略年化收益19.11%，纯多头收益14.03%，均显著超越同期沪深300指数4.33%的表现。

• 2017年后至今，尽管大盘整体表现乏力，模型依然保持高出市场的回报水平，体现了模型在不同市场环境的鲁棒性。

图表解读

• 图12、13（沪深300指数择时模型净值图）对数净值曲线显示多空及多头策略净值均显著走高，远超基准指数；且净值曲线趋势明确、波动较可控。

- 表1（2017年至今择时模型指标）年化收益与波动率数据明确揭示策略风险调整后收益优势，收益波动比高于基准，最大回撤仅为基准一半左右。

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2.5 风险提示与免责声明（第5页）

• 报告多处强调模型基于历史数据和合理假设推导，市场环境变化可能导致模型失效。

- 风险声明详尽，规范市场行为，提醒投资者独立判断，明确非投资建议性质。

• 法律免责声明充分，对报告版权、利益冲突和投资风险做全面说明，体现合规严谨态度。

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3. 图表深度解读

3.1 关键图表概述

1. 图0（沪深300不定期择时模型净值与信号，2022/12/30–2025/8/22）

- 描述：图示青色为模型“多空净值”，红色为基准净值走势图。
- 数据与趋势：模型净值 近三年整体稳步上扬，尤其2024年后上行斜率明显优于基准净值，显示择时产生的超额收益。
- 关联分析：图中模型连涨期与市场实际走势吻合，强化了模型对市场方向的准确捕捉能力。

1. 图1、2（2025年8月18-22日市场表现）

- 描述：主要宽基指数和风格指数的涨幅柱状对比。
- 解读趋势：创业板指及成长风格领跑反映出市场资金向高成长、创新领域倾斜，成长性较强板块受青睐。

1. 图3-8（各指数波段划分）

- 描述：多条折线用以标明关键高低点与价格走势。
- 关键洞察：清晰展示标的价格变化与身份关节点（极值）对应的波段转换，从而科学判定趋势。
- 结合文本：确认多数指数正处于新一轮上升波段，给予后市看多技术支持。

1. 图9（上涨概率表）

- 解析：对比不同指数在不同周期（长期、中期、短期）的上涨概率，体现择时模型对市场短中期趋势的信心。
- 重点指标：中证800的短期上涨概率最高，代表近期强势板块力量较足。

1. 图10、11（概率密度图）

- 描述：二维概率密度热图，横轴为时间（日数），纵轴为涨幅百分比，颜色深浅代表上涨概率。
- 解读：图10显示沪深300短期内上涨概率高峰集中在较小天数与较中等涨幅区域；图11则显示万得全A指数也有类似分布，反映市场有较高的短期上涨动力。

1. 图12、13（模型累计净值对数图）

- 发现：多空策略的累计净值明显领先于纯多头策略，基准指数净值涨幅最小，体现择时策略对规避风险和捕捉反弹的优势。
- 时间跨度覆盖近20年，模型有效性和稳定性表现突出。

1. 表1（择时模型绩效指标）

- 间接佐证：多空策略近8年年化收益18.66%、收益波动比0.96，显示良好风险收益比，最大回撤20.30%也在控制范围。
- 对比基准：基准指数仅1.13%年化收益且波动高且最大回撤过大，模型优劣对比明显。

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4. 估值与择时模型评析

• 估值方法: 本报告核心为技术面择时模型，不涉及DCF等传统估值方法，重点依赖“点位效率理论”及基于改良MACD波段划分的概率密度分析。

- 择时模型关键假设:
- 市场价格波动中存在可靠的波段极值（点位极值可测）。
- 利用条件概率理论计算不同周期上涨概率，取代单纯价格趋势判断。
- 短期、中期、长期上涨概率共同决定技术判断信号，兼顾趋势持续性与变动可能。

• 主要参数:

- DIF和DEA方向及累计差值构成波段划分技术核心。
- 条件概率结合时间效率条件限制上涨概率估计。

• 敏感性与鲁棒性:

- 报告未明确敏感度分析，但通过长期历史回测显示模型对不同市场环境具有较强适应力。
- 风险提示中暗示当市场结构发生变化时模型存在失效可能，投资需要警惕。

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5. 风险因素评估

• 模型失效风险: 市场环境和结构一旦发生本质变化，波段划分和概率计算可能难以精准反映真实趋势，导致择时信号误判。

- 数据与参数依赖性强: 模型参数如异常端点判断、概率分布估计对数据质量和历史样本选取敏感。

• 市场事件突发性: 突发系统性风险或政策调整可能对模型基于历史价格行为的信号构成挑战。

- 波动和回撤承受力: 尽管最大回撤控制在合理范围，但市场极端行情仍可能出现较大亏损。

• 报告提示投资者理性决策，需结合基本面及市场情绪，对模型结果保持警惕。

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6. 审慎视角与细节分析

• 报告充分体现技术面择时模型优势及历史表现，但对模型的具体构建细节、参数调优及异常波动应对机制描述有限。

- 模型依赖历史行情数据，未来可能受到市场新环境、新制度因素的不确定影响。

• 对于成长与稳健风格的投资差异识别较为明确，但缺少宏观经济变量或政策面影响的融合考量，未来整合可能增强预测准确度。

- 报告保持谨慎语气，强调风险提示，体现科学态度，但读者须注意技术信号是一线参考，不能作为唯一决策依据。

• 部分图表缺少置信区间及统计检验，指标解释相对偏保守，建议后续报告完善模型验证与多因素协调说明。

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7. 结论性综合

本报告以创新技术面分析方法——自适应波段划分模型及点位效率理论为核心，通过对沪深300及主要宽基指数的历史行情和概率密度深入解析，得出当前A股市场处于稳健且单边上升的技术周期，并维持“看多”信号。多周期上涨概率指标展现较强短中期上涨动能，成长风格渗透市场表现尤为抢眼，反映资金偏好和结构性机会。择时模型在长达近20年历史回测中累积稳健超额收益，显著跑赢沪深300基准指数，体现强劲的投资实用价值。

技术图表（波段划分图、净值对数图、上涨概率及密度分布图）均支持上述论断，既能识别趋势节点，也能定量判断概率水平，使择时信号具备科学严谨的概率基础和视觉直观支撑。风险提示充分揭示模型基于历史数据及合理假设，未来市场不确定性可能带来的失效风险，成就报告结论的稳健可信性。

综上，报告明确表达了兴业证券金工团队对当前及未来A股市场持续上行趋势的乐观看法，建议投资者积极参与，参考模型择时信号操作，抓住市场的中短期上涨机会，同时警惕异常市场波动。

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附：报告图片示例

（部分图表示例，全文含多幅历史与实时趋势图）

• 沪深300择时模型净值走势图

• 重要宽基指数本期表现

• 上证指数波段划分图示

• 不定期择时模型累计净值（2006年始）

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参考文献

- 兴业证券经济与金融研究院，《【兴证金工】兴财富第480期：指数持续走高，模型维持看多信号》，2025年8月23日[page::0,1,2,3,4,5]

报告