日内交易策略表现综述 [page::4][page::5][page::6]

• Dual Thrust 策略于螺纹钢和橡胶表现稳定，累计收益分别为8.92%和2.53%，白糖表现不佳累计亏损37.24%。

- ATR 策略中橡胶表现较好，累计收益13.39%，白糖累计亏损21.50%。

• RBreaker 策略橡胶累计收益9.89%，表现介于Dual Thrust与ATR之间。

- 交易量、胜率及盈亏比等指标详见对应业绩统计表，有效反映策略风险收益状况。

套利策略业绩回顾 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 产业链套利中炼焦套利累计收益16.65%，钢厂套利15.98%，甲醇制PP和鸡蛋套利表现不佳，分别累计亏损18.69%和10.58%。

- 跨期套利主要覆盖镍、锌、铝，镍累计收益6.74%，表现优于锌和铝。

• 所有套利策略均呈现不同程度的均值回复特征，交易次数与胜率反映其稳定性。

HMM日间择时预测策略亮点 [page::11][page::12][page::23]

• 基于隐马尔科夫模型的择时策略，采用RC与ROC因子，聚焦螺纹钢和焦炭期货。

- 焦炭RC因子累计收益高达668.63%，年化收益率638.73%，夏普比率达5.97，显示出优异的风险调整收益能力。

• 模型使用150天滚动窗口、6个隐状态，设置3倍杠杆及2%止损。

- 预测准确率范围为46%至57%，高于随机水平。

量化策略基本设定与历史表现汇总 [page::13][page::14][page::15][page::16][page::17]

• Dual Thrust策略基于价格突破上下轨买卖，回测显示长期稳定增长，多个品种累计收益超过260%。

- ATR策略利用平均真实波幅构造通道突破信号，橡胶累计收益超过3200%，表现优异。

• RBreaker策略通过分析前一交易日关键价位，结合趋势与反转信号实现交易，橡胶品种年化收益23.43%。

- 各策略回测期内交易频率、胜率、盈亏比等具体统计见对应表格。

套利策略构建及实证成果 [page::18][page::19][page::20][page::21][page::22]

• 产业链套利基于相关品种利润或价差的均值回复机制，如鸡蛋、甲醇制PP和炼焦产业链，均表现出一定的盈利能力。

- 跨期套利利用不同交割月份的合约价差布林带通道策略，镍跨期套利夏普率高达3.1，最大回撤1.08%。

• 各套利策略回测期累计收益、胜率和盈亏比均体现策略稳健性。

商品CTA量化策略跟踪报告详细分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：商品CTA量化策略跟踪

- 发布日期：2018年1月22日

• 发布机构：上海东证期货有限公司，东证衍生品研究院

- 作者：
- 李晓辉（高级分析师，金融工程）
- 田钟泽（分析师，金融工程）
- 罗鑫明（分析师，金融工程）

• 主题：本报告涵盖多种商品期货量化交易策略（包括日内交易策略、套利策略、日间择时策略）的表现跟踪与分析，重点在于策略回测表现、交易记录及业绩统计，覆盖橡胶、螺纹钢、白糖、焦炭、甲醇、鸡蛋、钢材等多个品种。

- 核心论点及评级：
- 日内量化交易策略本周表现平稳，个别策略如橡胶ATR策略表现较好，累计收益13.39%，但最大回撤达20.88%。
- 套利策略中炼焦产业链套利表现亮眼，累计收益16.65%，夏普率0.76；甲醇制PP套利开仓累计亏损18.69%，鸡蛋套利表现不佳，累计亏损超10%。
- 跨期套利本周无交易，长期表现不一，镍累计收益6.74%，锌、铝表现较弱。
- 日间择时策略基于隐马尔科夫模型（HMM），焦炭RC因子策略表现极佳，3倍杠杆累计收益高达668.63%，预测准确率约57%。

• 主要信息载体：报告结合大量表格和图表，详细展示各策略的交易记录、收益曲线和统计指标，辅以策略设计与模型解析，突出量化策略在实盘和回测中的可行性及相关风险。

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二、逐节深度解读

1. 日内交易策略本周表现

1.1 Dual Thrust策略

• 关键内容：

- 本周螺纹钢和橡胶无交易信号，白糖出现一次空头交易，1月19日开仓（价格5738），收盘平仓（价格5750）。
- 从年初至今净值走势图（图表2）可以看到，白糖净值呈下跌趋势，而螺纹钢、橡胶走势整体呈上升平稳态势。
- 业绩表现统计表（图表3）显示：
- 累计收益率螺纹钢8.92%，橡胶2.53%，白糖亏损严重-37.24%。
- 年化波动率在15%-20%之间，白糖波动率最低但亏损严重。
- 最大回撤分别为螺纹钢-14.76%，橡胶-22.03%，白糖-37.67%。
- 夏普比率仅螺纹钢达0.34，橡胶趋于0，白糖显著为负，反映策略在白糖上表现较差。
- 交易频次白糖最高达161次，螺纹钢最低39次。
- 策略设计基于趋势突破和通道交易逻辑，利用最高价、最低价、收盘价构成买卖信号。

• 逻辑支撑：

- Dual Thrust旨在捕捉价格突破区间的机会，强调开仓和平仓的时点控制，适合趋势明显品种。
- 白糖表现差或与较大的震荡和不利的趋势环境相关。

• 总结：

- Dual Thrust策略对螺纹钢和橡胶表现相对稳健，但对白糖效果较弱，需对品种特性及策略参数调整关注。[page::4,5]

1.2 ATR策略

• 关键内容：

- 本周橡胶和白糖均有交易记录，橡胶1次卖出止损，白糖1次收盘平仓。
- 年初至今净值走势显示橡胶显著上涨，白糖同样下跌。
- 业绩统计（图表6）：
- 橡胶累计收益13.39%，年化13.06%，最大回撤20.88%，夏普率0.40，胜率39.13%，盈亏比1.81。
- 白糖表现负面明显，累计亏21.50%，夏普率-1.96。
- 交易频次橡胶115次，白糖86次。
- ATR作为波动率指标，建立突破通道，策略偏趋势跟踪，收盘全部平仓，减少隔夜风险。

• 逻辑支撑：

- 利用真实波幅反映市场活跃程度及波动区间，进而决定突破上下轨，适合捕捉日内动量。
- 橡胶行情相对适合该策略，白糖行情不支持策略有效盈利。

• 总结：

- ATR策略在橡胶表现较好，适合波动较大的品种，白糖表现差需策略优化或停用。[page::5,6]

1.3 RBreaker策略

• 关键内容：

- 本周橡胶1次止损交易。
- 年初至今净值走势整体呈现稳健增长趋势，最大回撤24.04%，夏普比率0.35。
- 回测期间累计收益率9.89%，胜率38.46%。

• 逻辑支撑：

- RBreaker策略基于前一交易日的价格幅度计算多档关键价格点，结合趋势和反转的判断，属于经典日内交易策略。

• 总结：

- 在橡胶品种中表现稳健，体现了价格阶段性反转与突破信号的有效应用。[page::6]

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2. 套利策略本周表现

2.1 产业链套利

• 关键内容：

- 炼焦产业链套利：本周无交易信号。
- 年初至今累计收益16.65%，夏普率0.76，最大回撤17.86%。
- 净值走势见图表10，表现波动但总体向好。
- 甲醇制PP套利本周开仓。
- 累计亏损18.69%，夏普率-0.83，最大回撤25.37%。
- 净值走势显示整体回落（图表11）。
- 鸡蛋产业链套利无交易信号，累计亏损10.58%，夏普率-0.73。
- 钢厂利润套利无信号，累计收益15.98%，夏普率0.61。
- 交易记录显示多数产业链套利因价差变化未触发交易（图表14）。
- 各产业链套利策略均利用价格均值回复特性和套利公式（例如炼焦利润=焦炭-1.4*焦煤-其他成本）设计。

• 逻辑支撑：

- 产业链套利依赖价差统计特征及均值回复，适合低相关性品种间套利。
- 甲醇制PP套利因市场异常及成本变化导致回撤加大。

• 总结：

- 产业链套利表现两极分化：炼焦及钢厂套利较好，甲醇及鸡蛋套利需关注风险管理。[page::7-9]

2.2 跨期套利

• 关键内容：

- 本周跨期套利无交易。
- 年初至今表现分别：
- 镍累计收益6.74%，夏普率1.44，最大回撤1.37%。
- 锌累计亏损0.37%，夏普率-1.06，最大回撤4.32%。
- 铝微利0.44%，夏普率-2.15。
- 净值走势显示镍波动较低，保持稳步上升，锌和铝表现疲软。
- 价差布林带突破构建套利信号，近远月合约差价回归套利。

• 逻辑支撑：

- 跨期套利尝试捕获期货合约月差价的均值回复，适合主力与次主力合约波动较小的品种。

• 总结：

- 镍跨期套利表现突出，锌、铝策略效果欠佳，反映合约活跃度和价差走势影响显著。[page::10-12]

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3. 日间策略本周表现 - HMM择时预测

• 关键内容：

- 使用隐马尔可夫模型（HMM）基于单特征因子（RC、ROC），对螺纹钢和焦炭主力合约进行择时预测。
- 本周交易记录显示焦炭RC因子在3倍杠杆下累计收益率高达668.63%，预测准确率57.2%，夏普比率达5.97，风险调整后收益极佳。
- 螺纹钢策略表现较差，累计收益-40%以上，夏普明显为负。
- 持续交易期257日，交易次数焦炭56次（RC），螺纹钢67次（RC）。
- 净值走势图（图表20）清楚显示焦炭RC策略大幅上涨，螺纹钢策略波动较大且收益下滑。

• 逻辑支撑：

- HMM基于隐含状态建模时间序列动态，结合市场转折信息，捕捉市场潜在的多状态结构，有利于中短期择时。
- 聚焦单一因子降低模型复杂性，提升预测稳定性。

• 总结：

- 焦炭RC因子策略表现极为优越，日间择时策略在部分品种具备显著的盈利能力与较高的准确性。[page::11-12]

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4. 附录-策略设计与历史表现

• Dual Thrust策略：

- 利用N日最高价、最低价及收盘价计算价格区间及上下轨，突破则作相应买卖交易。
- 历史回测显示长期累积收益和较好的收益最大回撤比。
- 净值曲线长期稳步上升，表明策略结构合理。

• ATR策略：

- 平均真实波幅ATR计算价格波动水平，基于此构建突破通道。
- 策略特征为日内交易，收盘平仓，避免隔夜风险。

• RBreaker策略：

- 利用前一日最高、最低、收盘价设定多个关键价格点，实现趋势与反转判定。
- 结合价格波动触发交易信号。

• 套利策略设计：

- 产业链套利基于价差和利润均值回复特性，采取价差突破等统计手段构建进出场信号。
- 跨期套利基于不同到期合约间价格差的布林带通道，实现交易。

• HMM择时策略：

- 通过隐状态建模观测序列，最大化预测潜在趋势状态，提高择时准确性。
- 回测数据应用多种特征指标展示模型敏感性。

• 历史回测数据显示多种策略在不同品种上存在显著差异，风险收益特征与各自设定及品种特性息息相关。[page::13-23]

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三、图表深度解读

图表1-3：Dual Thrust策略

• 交易记录显示本周仅白糖出现1笔做空交易，且是以收盘价平仓，螺纹钢和橡胶无交易。

- 净值走势显示白糖净值逐渐下跌，体现策略在该品种的低效性；螺纹钢、橡胶波动较小，有一定上升趋势。

• 统计数据表明，白糖累计亏损显著，胜率和盈亏比均低，而螺纹钢表现最佳，胜率约38%收益最大回撤比0.59。

- 该图表组强调Dual Thrust策略对不同品种适应性有明显差异，白糖可能因波动模式不符合突破逻辑导致性能差。

图表4-6：ATR策略

• 交易记录显示本周橡胶止损离场，白糖以收盘价平仓。

- 净值走势橡胶呈持续上升，白糖净值持续走弱。

• 业绩统计橡胶累计收益13.39%，夏普率0.40，白糖累计亏损21.5%，夏普率大幅负，波动率方面橡胶26.96%，白糖11.96%。

- 可见ATR策略更适用于橡胶等波动活跃但趋势明显品种，白糖则处于亏损状态。

图表7-9：RBreaker策略

• 本周橡胶呈现1笔止损交易，净值整体曲线显示2018年初前整体稳中有升。

- 累计收益率约9.89%，夏普比率0.35，最大回撤24.04%。

• 胜率与盈亏比均较低，反映日内策略难以在橡胶上取得高成功率，但波动管理仍较合理。

图表10-15：产业链套利

• 各产业链套利策略净值曲线均展示明显波动，炼焦产业链套利净值总体上扬，甲醇制PP及鸡蛋产业链套利总体表现疲软。

- 最大回撤多发生在2017年下半年至2018年初，反映市场环境冲击。

• 产业链套利交易次数有限，胜率多在20%-50%之间，盈亏比均偏正，表明部分套利策略具备较好盈亏平衡特性，但是交易信号较稀缺，影响收益时机。

图表16-18：跨期套利

• 镍跨期套利展现最优表现，年化夏普率最高，回撤极小，净值缓慢稳步上升。

- 锌、铝套利表现震荡，净值曲线波动态势，累计收益率小幅波动。

• 盈亏比显示优质控制风险，胜率普遍较高，体现套利策略的稳健性。

图表19-21：HMM日间择时策略

• 交易记录展示活跃的交易信号及开平仓时间，有效执行。

- 净值走势，焦炭RC策略累计收益远超其他，表明模型成功捕捉到趋势，风险调整表现优异。

• 统计指标出现极高的夏普比率和收益最大回撤比，验证了HMM模型在日间择时的有效性和潜力。

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四、估值分析

本报告不涉及公司估值内容，策略评估以风险调整后收益（夏普比率）、最大回撤、盈亏比、胜率及年化收益率为核心评判指标，通过历史回测以及实时策略跟踪判断。具体模型参数（例如Dual Thrust的K1与K2，ATR的N与M倍数）及HMM隐状态数（6状态，窗口长度150天）均在附录章节详细说明。这些参数的选择与回测样本以及品种特性紧密相关，是策略执行的关键输入。

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五、风险因素评估

• 策略依赖行情环境：日内策略对波动性、趋势强度敏感，白糖在多策略中表现差反映该风险。

- 回撤风险：所有策略均存在一定最大回撤，特别是甲醇制PP套利和部分HMM日间策略，潜在资金波动风险不可忽视。

• 信号稀缺与错配风险：

- 产业链及跨期套利交易次数偏少，持仓时间长，流动性风险及行情突变风险增加。
- HMM预测准确率虽超50%，但仍存在近50%的错误判断风险。

• 模型假设风险：

- 均值回复假设对套利策略核心，若市场价格结构异变则套利信号失效。
- 统计模型如HMM对隐状态选择及参数敏感，模型失配风险存在。

• 杠杆风险：

- HMM日间策略采用3倍杠杆，提升收益同时加大潜在损失风险。

• 市场与政策风险：

- 国内商品期货受政策调控及市场环境波动影响大，各策略表现受宏观经济环境不确定性影响显著。

报告中未详细提出对应风险缓解措施，但通过设置止损点（如HMM2%浮亏止损、ATR收盘平仓）部分控制风险。[page::0,4-12,19-23]

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告整体基于历史回测与近期实盘数据，较为客观。

- 报告对白糖策略反复呈现弱表现，但没有提出放弃或调整建议，可能存在对策略广泛适用性的偏差。

• 日间HMM焦炭策略表现亮眼，但同时存在极高的波动率和回撤，说明策略收益集中但波动巨大，可能存在过拟合风险，未指出实际操作中滑点、手续费等影响。

- 套利策略中甲醇制PP与鸡蛋亏损较大，数据展示了风险，但缺少对未来调整或优化策略的建议。

• 多数统计指标如胜率均不高，多数在30%-50%，但报告较少对其策略实操稳定性提出批判性分析。

- 报告对模型选择及参数设定均有较充分附录披露，有助于专业人士进行审慎评估。

• 数据截止时间多数到2018年1月，未考虑未来市场变化风险及宏观政策调整可能带来的影响。

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七、结论性综合

本报告系统、详实地追踪了多条商品期货量化策略的表现，整体结构涵盖日内交易策略（Dual Thrust、ATR、RBreaker）、套利策略（产业链、跨期套利）和日间择时策略（基于HMM的机器学习模型）。基于大量交易记录、净值曲线和回测统计：

• 日内策略在橡胶和螺纹钢表现较稳健，白糖表现低迷，ATR策略橡胶表现最好（累计13.39%），RBreaker和Dual Thrust稳定但幅度较小。

- 套利策略中，炼焦及钢厂利润产业链套利较为稳健累计收益超过15%，跨期套利颜值镍表现突出；甲醇制PP和鸡蛋套利亏损或表现平平。

• 日间HMM择时策略焦炭RC因子表现极佳，年化收益率和夏普比率均体现了强大的选时能力，但同时伴随较高风险波动。

- 各策略均基于经典量化交易理论和统计模型，结合历史数据充分回测，且附录透露详细算法设计和历史表现，有助于投资人理解策略获利机制及潜在风险。

• 报告客观呈现策略优劣，强调策略表现依赖于品种及市场环境，提示投资者合理配置并密切监控风险。

综上，报告传递的信息是当前东证期货CTA量化策略组合总体呈现较好收益与风险控制平衡，部分策略如焦炭择时展现出卓越的投资价值。投资者应结合自身风险承受能力，关注策略多样性及交叉验证效果，防范单一品种或策略失效带来的冲击。本说明文献对专业交易员及量化研究人员均具备较高参考价值。

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附：重要图表展示示例

• 图表2（Dual Thrust策略净值走势）：

• 图表5（ATR策略净值走势）：

• 图表10（炼焦产业链套利净值走势）：

• 图表20（HMM策略年初至今净值走势）：

• 图表41（HMM择时历史净值走势）：

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（全文基于原始报告逐页整理，引用页码详见标注）[page::0,1,4-25]

报告