新股发行规模与网下参与情况显著提升 [page::1][page::2]

• 2025年9月新股数量11只，募集资金116.89亿元，环比增长185.58%。

- 参与网下发行新股8只，募集金额106.28亿元，环比增长314.65%。

• 2025年以来76只新股上市，募集760.25亿元，55只新股参与网下发行合计677.32亿元。

询价账户规模和入围率稳步提升，首日涨幅表现靓丽 [page::2][page::3]

• 2025年9月主板询价账户9194家，报价入围率95.18%，双创板询价账户8306家，报价入围率94.96%。

- 主板网下中签率0.11‰，双创板中签率约0.21‰。

• 上市首日涨幅251.91%的创业板和科创板表现尤为突出，主板首日均涨131.33%。

打新收益测算显示不同板块和账户规模表现差异明显 [page::4][page::5]

| 板块 | 账户规模(亿) | 2025年9月A类收益率(%) | 2025年9月C类收益率(%) | 2025年累计A类收益率(%) | 2025年累计C类收益率(%) |
|----------|--------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|
| 主板 | 5 | 0.026 | 0.025 | 0.359 | 0.313 |
| 创业板 | 5 | 0.125 | 0.103 | 0.581 | 0.514 |
| 科创板 | 5 | 0 | 0 | 0.345 | 0.336 |

• 账户规模越大，边际打新收益率相应下降，但打满收益金额增长。

- 创业板打新收益率显著高于主板和科创板。

• 5亿规模账户对应累计收益率分别为A类1.285%、C类1.164%。

基金产品打新参与度及收益优异，活跃基金表现突出 [page::6][page::7]

• 2025年9月多支基金产品参与打新度及报价入围率均超过90%，收益率达0.3%至0.4%区间。

- 规模在2-5亿元区间的基金表现尤为突出，部分基金单月打新收益超过80万元。

• 龙头基金如易方达、华夏基金等打新收益较高。

机构打新表现集中，主流公募机构参与积极且收益稳健 [page::8][page::9]

| 机构简称 | 参与度 | 报价入围率 | 估算打新收益(亿元) |
|--------------|----------|-------------|--------------------|
| 易方达基金 | 100.0% | 100.0% | 1.33 |
| 华夏基金 | 100.0% | 100.0% | 1.12 |
| 广发基金 | 87.5% | 100.0% | 1.06 |
| 招商基金 | 100.0% | 100.0% | 0.78 |
| 中欧基金 | 100.0% | 99.7% | 0.76 |

• 2025年9月排名前10的机构打新收益均较高，参与度及报价入围率均超过85%。

- 2025年以来，约27家公募持牌机构参与度超过80%，报价入围率达到90%以上。

• 头部机构收益累计稳定，反映机构打新积极性和能力均较突出。

风险提示与模型局限 [page::0][page::9]

• 报告基于历史数据测算，模型参数假设带有一定主观性。

- 历史收益不保证未来持续性，投资需结合市场环境和个体风险评估。

【光大金工】市场网下打新参与度仍在上升 —— 打新市场跟踪月报 20251009 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《市场网下打新参与度仍在上升 —— 打新市场跟踪月报 20251009》

- 发布机构： 光大证券股份有限公司研究所金融工程研究团队

• 发布日期： 2025年10月9日

- 分析师： 祁嫣然（执业证书编号：S0930521070001）、陈颖（执业证书编号：S0930524070015）

• 主题： 聚焦2025年9月及全年A股各板块新股发行情况、网下打新市场参与度、打新收益测算与分析，以及基金和机构打新表现，追踪打新市场动态及相关风险提示。

报告核心信息及意图总结：

报告全面回顾了2025年9月中国A股市场新股发行的最新表现，重点聚焦于网下打新的参与度持续攀升这一趋势，揭示了在新股发行规模大幅增长的背景下，机构及专业投资者通过网下打新所取得的收益表现。报告进一步细分各板块（主板、创业板、科创板、北交所）的发行数据和打新收益，分析不同账户类别及规模下的打新收益，突出2025年网下打新市场的繁荣和活跃度。最后，报告还展示了基金及机构打新表现，明确指出风险提示，强化读者对风险与机遇并存的认识。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 新股发行概况

1.1 新股发行规模环比增长

• 2025年9月，A股市场共计11只新股上市（主板3只、创业板5只、北交所3只，科创板无新股），募集资金总额达到116.89亿元，较上月激增185.58%。

- 同月参与网下发行的新股有8只（主板3只、创业板5只），募集金额合计106.28亿元，环比暴增314.65%。

• 2025年以来，A股上市新股累计76只（主板25只、创业板29只、科创板7只、北交所15只），募集总额760.25亿元，其中55只通过网下发行，募集金额677.32亿元。

- 统计口径上，网下打新未包含北交所股票，显示北交所仍以公开发行为主。

• 数据表明网下打新市场集中度较高，新股募集资金大部分通过网下渠道完成，显示机构投资者参与积极度高企。

- 相关表格（表1）及图1-4直观反映各板块新股发行数量和规模的月度波动和累计增长趋势，主板与创业板为发行主体，科创板数量相对较少、波动较大。[page::1,2]

1.2 询价账户数量的稳步上升

• 2025年9月主板网下打新新股3只，上市首日平均涨幅为131.33%，虽环比下降9.35个百分点，但仍保持高涨表现。

- 双创板块（创业板与科创板合计）5只网下打新新股首日平均涨幅高达251.91%，环比大幅减少50.67个百分点，但未出现破发现象，表现相对稳健。

• 初步询价配售对象数量继续上升至9194家（主板）和8306家（双创板），报价入围率维持高位，分别为95.18%和94.96%。

- 网下中签率极低，A类及C类账户中签率仅为千分之几，表明打新参与竞争激烈，但收益仍被看好。

• 表3及图5-7展现市场参与者的热情持续高涨，尤其是涨幅虽有回落，但整体新股溢价依然明显。

- 数据不仅反映了市场供需关系趋紧，也揭示了机构投资者日益活跃参与新股发行过程的现状。[page::2,3]

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2. 打新收益测算

2.1 各板块当月打新收益测算

• 采取假设账户参与所有当月新股申购，通过计算账户规模、申购上限、中签率和收益率，精准测算单账户月度打新收益。

- 2025年9月，5亿元账户规模下：
- 主板打新收益率A类账户约为0.026%，C类约0.025%；
- 创业板收益率较高，A类账户0.125%，C类0.103%；
- 科创板9月份无网下打新数据。

• 表4-6详细列出不同规模账户在各板块的打新表现，显示账户规模越大，由于申购上限限制，收益率反而递减，顶格申购个数限制成为收益瓶颈。

- 2025年累计来看，创业板的打新收益率和打满收益最高，反映其总体表现优越，尤其适合较大规模账户进行网下打新投资。[page::4]

2.2 各类账户逐月打新收益率测算

• A类账户5亿规模当月打新收益率约0.151%，2025年累计收益约1.285%；C类账户分别为0.129%和1.164%。

- A类账户收益普遍高于C类账户，体现了不同投资者类别在配售资源及收益分配上的差异。

• 表7与表8通过历史月份数据展示账户规模与收益的波动，清晰反映年度收益积累及波动性。

- 特别值得注意的是2025年2月无数据，可能是因无相关网下打新新股，需关注市场节奏变化对打新策略的影响。[page::5]

2.3 各类账户逐月打满收益测算

• 按照账户顶格申购并全部中签计算，2025年9月A类账户主板打满收益达13.3万元，创业板达87.7万元，体现创业板相较主板投资回报明显更高。

- C类账户表现略逊色，但同样具备较高收益。

• 图13与图14图示更直观地展示了2024年10月至2025年9月期间，不同板块和不同类别账户的打满收益动态，创业板收入领先明显，主板与科创板次之。

- 收益峰值与2025年7月新股发行高峰期吻合，显示供给端规模直接影响打新财务表现。[page::6]

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3. 基金产品打新表现

• 基于基金最新季报规模及其参与度、报价入围率，综合基金产品打新参与效果测算收益率。

- 2025年9月，基金产品中，打新参与度和报价入围率高于90%，且规模维持2-5亿范围的基金共20只，表现优异，部分基金打新收益率超过0.3%。

• 表9列出具体基金代码、简称、参与度、入围率、估算收益等关键指标，帮助投资者识别打新能力强的基金产品。

- 该部分反映机构投资端对打新市场的积极参与与优越回报，支持了报告整体论点，即网下打新市场参与度提升，收益可观。[page::6,7]

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4. 机构打新表现

• 机构层面测算公募基金和证券资产管理公司旗下产品的打新参与及业绩。

- 2025年9月排名前20的公募持牌机构中，易方达、华夏、广发基金估算打新收益居前，参与度和报价入围率基本保持在90%以上。

• 表10、11细致展示短期及2025年以来参与度、入围率和打新收益情况，揭示机构在打新市场中的领先优势及稳定收益来源。

- 表12罗列参与度和报价入围率均达90%以上且收益排名前十的机构名单，为行业内竞争格局提供清晰视角。

• 表现充分体现市场机构化趋势，打新已成为基金增强收益的重要渠道。[page::7,8,9]

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5. 风险因素评估

• 报告明确指出打新收益测算模型和参数存在主观假设，测算结果可能受参数变动显著影响。

- 依赖历史数据，未来表现无法保证重复，存在历史不可复现的风险。

• 投资者需警惕市场变动、发行节奏调整及政策变更等潜在风险，报告未提供详细缓释方案，需投资者自身判断风险与机遇。[page::0,9]

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三、图表深度解读

关键图表解析

• 图1-2（新股发行数量及网下发行数量柱状图）：显示2025年以来新股上市数量及采用网下发行数量的月份波动，2025年9月回升至11只及8只，显示市场活动增多。

- 图3-4（发行规模柱状图）：展示不同月份各板块资金募集规模，7月出现241.64亿元峰值，9月达到116.89亿元，网下发行比例大幅上升，反映资金集中度和机构活跃度提升。

• 图5（初步询价配售对象家数）：呈稳步上升趋势，尤其主板9月份达到9194家，显示机构参与深度和宽度增加。

- 图6（报价入围率）：各板块平均报价入围率维持在90%以上，反映询价环节竞争激烈且配售比例较高。

• 图7（网下申购上限）：申购资金上限上升，主板9月达到4.01亿元，有利于大户和机构获取更多份额。

- 图8（新股上市涨跌幅）：首日涨幅整体回落，双创板涨幅依然最为耀眼，表明市场炒新热情持续但有所降温。

• 图9-10（网下投资者获配家数）：A类投资者数量稳步增长，C类相对稳定，透露获配投资者规模变化。

- 图11-12（投资者中签率）：中签率极低且逐渐下降，强调了打新竞争剧烈。

• 图13-14（各类账户各板块打满收益柱状图）：创业板收益远高于主板和科创板，尤其在7月收益爆发，验证了打新热潮。[page::1,2,3,6]

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四、批判性视角及细微差别

• 报告大量采用历史新股数据，并以新股上市日为主线，可能忽略部分新股中签后开板延迟因素对收益的影响，模型中对主板非注册制新股收益的替代均值处理虽明确列出，但存在估值及预测误差。

- 报告中对北交所网下打新未纳入分析，略微降低了整体覆盖的全面性，尤其针对北证未来可能加大的发行规模潜力，存在一定忽视。

• 打新中签率极低，高申购额度账户收益率也受申购上限限制，这表明财富分布中中小投资者投资效果最优，报告未详细讨论中小投资者具体策略优化。

- 风险提示中承认模型主观假设影响但未详细展示主要敏感性分析，略显不足。

• 基金产品和机构打新收益排名排序及参与度集中呈现，潜在提示市场份额集中度提升，但报告中缺少对这种集中化带来的风险及可能的政策干预预警。

- 报告内容风格偏向正面描述市场活跃情况，需警惕潜在市场过热及泡沫风险未充分揭示。[page::0,9]

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五、结论性综合

本报告详尽展现了2025年9月及至今中国A股市场新股发行和网下打新热潮的整体格局。网下打新参与人数及资金规模持续攀升，尤其主板和创业板新股募集金额大幅提高，网下环节参与度高达95%以上，投资者热情高涨。尽管首日涨幅有所回落，打新收益率依然保持稳健回报，5亿账户规模下，创业板表现尤为突出。基金及机构打新能力较强，排名靠前的机构整体参与度和报价入围率均高于90%，体现打新市场日益机构化。

图表数据清晰呈现新股发行量、募集资金、参与家数及涨跌幅的波动趋势，结合收益测算，说明网下打新市场仍为机构投资者重要蓝海。风险提示提醒投资者模型基于历史表现存在不确定性。整体而言，报告对网下打新市场给予正面评价但并未忽视潜在波动风险，对理解未来A股打新市场动态与投资布局提供了具有参考价值的完整数据和分析基础。

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以上分析严格基于报告原文信息，涵盖所有重点内容和核心图表解读，详实客观，便于专业投资者深入理解2025年度A股网下打新市场的现状及潜力。[page::0-10]

报告