国信金工主动量化组合近期收益表现 [page::1]

• 成长稳健组合本年累计超额收益最高，达到12.09%，本周超额收益为0.84%。

- 超预期精选组合、本年超额收益6.00%，券商金股业绩增强组合1.61%，优秀基金业绩增强组合表现相对较弱，超额收益-2.63%。

各组合年内与历史表现排名及统计 [page::2][page::6][page::7][page::8][page::9]

| 组合名称 | 2025年收益（考虑仓位） | 相对偏股混合基金超额 | 主动股基排名分位点 | 历史年化收益(%) | 相对偏股混合年化超额(%) | 历史排名特点 |
|----------------------|-------------------------|-----------------------|---------------------|-----------------|-------------------------|------------------|
| 优秀基金业绩增强组合 | 0.73% | -2.63% | 54.34% | 20.50 | 12.36 | 大部分年份排名前30% |
| 超预期精选组合 | 9.36% | 6.00% | 15.71% | 28.53 | 23.02 | 多年稳定排前30% |
| 券商金股业绩增强组合 | 4.97% | 1.61% | 30.18% | 19.01 | 14.87 | 2018年以来基本前30%|
| 成长稳健组合 | 15.45% | 12.09% | 7.41% | 34.74 | 26.43 | 稳定排前30% |

成长稳健组合量化策略框架 [page::4][page::8]

• 采用“先时序、后截面”双维度成长股评价体系，重点选取距离财报披露日较近的成长股样本。

- 基于超额收益释放图谱，获取成长股超额收益释放黄金期，利用多因子打分择优构建100只等权股票组合。

• 引入弱平衡、跃迁、缓冲和风险规避机制，降低换手率和风险，提升组合稳定性和收益。

- 历史年化收益达34.74%，明显优于中证500及偏股混合型基金指数。

超预期精选组合策略简介与绩效 [page::3][page::6][page::7]

• 从超预期事件股票池筛选基本面和技术面共振优质股票。

- 满仓考虑费用年化收益约28.53%，远超中证500指数31.07%的相对超额收益。

• 组合排名稳居主动股基前15%左右。

优秀基金业绩增强组合策略核心与历史表现 [page::1][page::2][page::5][page::6]

• 以优中选优的主动股基金持仓作为基础，结合业绩分层中性化处理分层剖析优选基金。

- 优选基金持仓构建组合，并采用组合优化降低个股、行业及风格偏离。

• 年化跟踪误差控制在4.68%，年化收益20.50%，大部分年份排在股基前30%。

券商金股业绩增强组合策略介绍与历史绩效 [page::3][page::7][page::8]

• 选取券商金股股票池为核心，结合卖方研究团队选股及行业配置优势。

- 采用组合优化控制个股、风格偏离，行业配置对齐公募基金行业分布。

• 年化收益19.01%，年化超额收益14.87%，业绩排名多数年份稳健在前30%。

公募基金与股票收益分布监控 [page::5]

• 本周股票收益中位数0.73%，主动股基收益中位数-0.45%。

- 本年股票收益中位数4.28%，主动股基收益中位数1.41%。

• 主动股基上涨基金比例明显低于股票上涨个股比例，反映股基市场分化。

历史回测净值走势示例（成长稳健组合） [page::4]

• 成长稳健组合自2012年以来波动中稳步提升净值，明显优于偏股混合基金指数。

国信证券《成长稳健组合年内超额主动股基 12.09%》研究报告详尽解读

---

1. 元数据与报告概览

• 标题：成长稳健组合年内超额主动股基 12.09%

- 作者与发布机构：张欣慰、张宇；国信证券经济研究所

• 发布时间：2025年5月31日

- 主题：系统跟踪与分析国信金工旗下四个主动量化策略组合的业绩表现，并分别对其策略设定、绩效及排名表现进行深度剖析。

• 核心论点：

- 国信金工主动量化策略包括优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合和成长稳健组合。
- 各组合均以能够战胜同类主动偏股基金中位数表现为目标，以“公募主动股基”和偏股混合型基金指数为业绩基准。
- 2025年以来，特别是成长稳健组合表现突出，年内超额收益达到12.09%，排名主动股基前7.41%。
- 本报告以量化跟踪数据和绩效回顾为基础，揭示不同策略的投资逻辑与历史表现，供投资者及机构参考。[page::0,1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 范围与策略概览

• 优秀基金业绩增强组合：

- 以“主动股基”作为业绩对标基准，借鉴并量化增强优质公募主动股基基金的持仓，旨在“优中选优”。
- 采用组合优化及风格中性化处理，控制持股、风格偏离，实现相对稳定超额收益。[page::0,1]

• 超预期精选组合：

- 筛选研报标题中体现的业绩超预期股票，结合分析师的全线上调净利润共振，进行基本面与技术面双维度精选。
- 优先选择具备超预期业绩驱动及技术趋势共振的个股构成组合。[page::0,2]

• 券商金股业绩增强组合：

- 以券商研究所精选的金股池为基础，让组合的个股和风格与券商金股池保持一致性约束。
- 反映券商研究对公募基金投资动向的前瞻性判断，发挥卖方研究的Alpha特质。[page::0,3,7]

• 成长稳健组合：

- 独特的“先时序后截面”双维度成长股评价体系。
- 利用“超额收益释放图谱”，重点布局距离财报预约披露日较近、业绩大增且研报提示超预期的成长股。
- 重点抓取成长股超额收益释放的黄金期，结合多因子打分和风险控制机制构建等权持仓，形成高效成长策略。[page::0,4]

---

2.2 具体组合表现详解及逻辑

2.2.1 优秀基金业绩增强组合

• 业绩摘要：

- 本周收益-0.63%，相对偏股混合型基金指数超额-0.26%。
- 今年累计收益0.73%，超额-2.63%，排名主动股基中位数第54.34%，较中游表现。
- 组合仓位约90%，收益计算考虑仓位与手续费。

• 策略逻辑：

- 由优选的公募主动股基基金持仓构建，融入收益分层、风格中性化处理及组合优化技术。
- 控制与优选基金持仓的个股、行业、风格偏差，力求稳定复制且超越公募主动股基中位数。

• 关键数据：

- 2012年起历史年化收益20.5%，相较偏股混合型基金指数超额12.36%。
- 跟踪误差4.68%，历史多数年度排名股基前30%。

• 图表解读：

- 图3-6：直观展示了近期及历史净值表现与排名走势，突出强调组合能较好地跟踪并优于主动股基中位数。
- 图4排名分布显示组合处于中游，波动但基本稳定。
- 净值走势（图6）偏弱于基金指数，反映今年走势压力。[page::1,2,5,6]

2.2.2 超预期精选组合

• 业绩摘要：

- 本周收益0.12%，相对超额0.49%。
- 今年累计收益9.36%，超额6%，主动股基排名15.71%，属表现优异段。

• 策略逻辑：

- 结合分析师全线上调与研报超预期标题筛选构建股票池。
- 基本面和技术面双向精选增强股票池质量。

• 关键数据：

- 历史年化收益32.78%，较中证500指数超额31.07%。
- 历年多处位列主动股基前30%。

• 图表解读：

- 图7-10：净值和排名时序图体现该组合强劲的历史表现和波动，明显领先偏股混合型基金指数。
- 排名分布和时序图显示在多数时间段位居排名前20%。[page::2,3,6,7]

2.2.3 券商金股业绩增强组合

• 业绩摘要：

- 本周收益-0.28%，超额0.09%。
- 今年累积4.97%，超额1.61%，排名30.18%。

• 策略逻辑：

- 利用券商金股股票池，结合行业配置与个股精选进行组合优化。
- 坚持行业分布与公募基金保持一致，根据卖方研究优选标的。

• 关键数据：

- 2018年至今，年化19.01%，超额14.87%。
- 每年排名均处于前30%。

• 图表解读：

- 图11-14、23：突出组合净值稳健增长及排名稳定。
- 净值走势有一定波动，但整体保持领先于偏股混合型基金指数，显示策略有效。
- 排名时序图显示组合排名稳定于前方区域。[page::3,7,8]

2.2.4 成长稳健组合

• 业绩摘要：

- 本周收益0.46%，超额0.84%。
- 今年累计收益15.45%，超额12.09%，排名前7.41%。

• 策略逻辑：

- 创新地采用“先时序、后截面”双重评价，捕捉成长股超额收益的动态释放过程。
- 利用超额收益释放图谱，重点布局距离财报预约披露日近、业绩超预期的成长股，并以多因子精选。
- 引入弱平衡、跃迁、缓冲和风险规避机制，控制换手率与组合风险，构建既成长又稳健的等权组合。

• 关键数据：

- 自2012年以来年化收益38.71%，超额33.94%。
- 历年多数时间排名主动股基前30%，2025年表现尤为突出。

• 图表解读：

- 图15-18、24：净值增长强劲，排名分位持续处于主动股基顶尖水平。
- 净值走势稳健，显著领先偏股混合型基金指数，说明策略的成功。
- 超额收益显著，展示成长股精选策略优越性。[page::4,8,9]

---

2.3 业绩分布及市场监控

• 分析了A股股票和主动股基的收益分布。

- 本周股票中位收益较高（0.73%）且6成股票上涨，主动股基中位收益为-0.45%，只有36%基金上涨，显示主动股基整体近期承压。

• 全年来看，股票及主动股基均正收益，但股票表现明显领先。

- 表格与分位点曲线（图19-20）清晰展示了收益分布的不对称性和波动性，辅助理解主动股基表现与市场波动的差距。[page::5]

---

3. 图表深度解读

• 图1与图2：展示了四个组合分别在本周和2025年累计相对偏股混合型基金指数的超额收益，成长稳健组合年内超额12.09%最为突出，表现最优。

- 图3至图18展示各组合的净值曲线走势图、排名分位点与时间序列，整体呈现策略近年稳定跑赢指数和同行基金中位数的态势。

• 图19与图20收益分布曲线体现股票与主动基金收益的不同态势。

- 图21至图24详尽展现各策略的历史业绩，明显超级组合如成长稳健和超预期精选在年化收益和排名上表现优异。

• 所有图表均配套对应解释，清晰彰显组合的相对优势和历史业绩稳定性。[page::1-9]

---

4. 估值分析

报告整体聚焦于量化策略的构建和业绩表现，没有涉及具体的公司估值或目标价分析，因此无传统意义上的DCF、市盈率估值分析内容。

---

5. 风险因素评估

• 报告在末尾提及主要风险包括：

- 市场环境变化风险（如宏观经济波动、新政策调整等）对组合收益产生负面影响。
- 组合失效风险，即策略在特定市场环境下可能无法持续发挥效能。

• 无详细缓释策略，仅强调了风险存在及投资者需关注，符合量化策略报告的通用风险说明。[page::9]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告主题明确，数据详实且逻辑连贯，但各组合荣誉度存在差异，尤其优秀基金业绩增强组合2025年表现稍显逊色，连续处于中游排名，提醒投资者关注策略局限性。

- 报告中成长稳健组合表现突出，连续排名领先，但此组合依赖未来业绩预期和研报标题超预期消息，存在依赖信息及时性和准确性的风险。

• 多组合均以偏股混合型基金指数为对标基准，反映出主动股基整体市场的韧性，但也可能限制策略风险收益的极端发散表现。

- 报告未详细披露组合换手率、流动性风险及交易费用具体影响，这些是量化策略实际执行中不可忽视的因素。

• 风险提示较为简略，缺少对应的风险管理或调整措施，未来可考虑加强对突发风险的应对描述。[page::9,12]

---

7. 结论性综合

本报告基于国信金工团队自主构建的四大主动量化股票组合策略，系统跟踪了当前阶段的组合表现与历史成绩。各组合均以超越主动股基中位数及偏股混合型基金指数为目标，采用创新且科学的量化方法论，结合基本面、技术面以及市场行为因素，力求实现“优中选优”的投资效果。

• 优秀基金业绩增强组合通过优选并量化增强优质基金持仓，实现了较为稳定的业绩表现，年化收益达20.50%，但2025年至今表现略弱于指数，排名中游水平。

- 超预期精选组合依托研报超预期信号和双重精筛，展现出强劲的超额收益潜力，历史年化逾30%，年内超越偏股混合基金指数6%，实力显著。

• 券商金股业绩增强组合结合券商研究视角，保持较强的组合活力和行业风格匹配，年化业绩19.01%，排名稳固于前30%。

- 成长稳健组合独树一帜，以时间序列超额收益释放图谱指导成长股选股，结合多因子评分和风险机制，年化收益高达38.7%，年内超越偏股混合基金12.09%，排名主动股基前7.41%，表现最佳。

所有组合普遍表现优于基准指数，彰显量化策略的有效性和可持续性。图表充分揭示了各组合绩效演变和排名变化趋势，为投资者提供了极具参考价值的业绩验证。风险提示相对基础，提醒投资者关注市场波动和策略失效可能。

综上，报告体现了国信金工在量化主动策略领域的深厚积累和不断卓越的实战成效，尤其是成长稳健组合的强劲表现，为专业机构投资者提供了可贵的投资工具和路径选择。[page::0-9,12]

---

附：重要图表索引

| 图号 | 内容描述 | 页码 |
|-------|------------------------------------------------------------------|-------|
| 图1 | 各组合本周相对偏股混合型基金指数的超额收益对比 | 1 |
| 图2 | 各组合2025年累计相对偏股混合型基金指数的超额收益 | 1 |
| 图3-6 | 优秀基金业绩增强组合表现与排名时序、净值走势 | 2 |
| 图7-10| 超预期精选组合表现与排名时序、净值走势 | 2-3 |
| 图11-14| 券商金股业绩增强组合表现与排名时序、净值走势 | 3 |
| 图15-18| 成长稳健组合表现与排名时序、净值走势 | 4 |
| 图19-20| 本周及本年股票与主动股基收益率分布曲线 | 5 |
| 图21 | 优秀基金业绩增强组合历史表现（年化收益与相对强弱指标） | 6 |
| 图22 | 超预期精选组合历史表现 | 7 |
| 图23 | 券商金股业绩增强组合历史表现 | 8 |
| 图24 | 成长稳健组合历史表现 | 9 |

---

关键词释义

• 偏股混合型基金指数：代表偏股混合型基金整体表现的指数，是基金投资业绩的主要比较基准。

- 超额收益：组合收益减去基准指数收益，衡量组合的相对表现优劣。

• 排名分位点：基于当前收益在所有同类基金中的排名百分比，数值越小表示排名越靠前。

- 组合仓位：组合投资资产中实际使用的资金比例，影响实际收益表现。

• 量化方法：利用统计、数学模型筛选和优化组合，力求提升收益和降低风险。

- 多因子打分：综合多个指标为个股打分，以形成优质股票池。

• 跟踪误差：组合收益与基准收益的波动差异，衡量组合收益稳定性。

- 超额收益释放图谱：描述股价在某些利好事件前后相对市场的超额收益释放过程。

---

总结

本报告以大数据和量化研究为核心，解码主动股基业绩的动态演变。其对成长稳健组合的突出表现尤为肯定，强调其基于事件时间序列的选股创新思路。与此同时，其他三大策略也表现出稳定性和可操作性。投资者可根据不同风险偏好和风格偏向，合理配置和跟踪这些组合，利用量化手段超越主动基金中位数表现，提升投资组合的长期风险调整收益。

本报告数据详实、逻辑严谨，适合专业机构投资者深度参考，推动量化主动投资理念与实践的发展。[page::全篇]

---

该分析基于国信证券量化藏经阁2025年5月31日发布的《成长稳健组合年内超额主动股基12.09%》研究报告全文内容编制。

报告