化学原料新材料行业动态 [page::1]

• 新材料板块指数涨幅3.72%，大部分子板块表现分化，电池化学品涨幅最高达5.82%。

- 国务院印发“人工智能+”行动意见，带动AI新材料高速发展，AI服务器市场2025年全球规模达1587亿美元，推动高频高速覆铜板需求快速增长。

• 重点推荐圣泉集团、东材科技、中材科技。

天然色素行业发展及投资机遇 [page::2][page::3]

• FDA计划逐步淘汰石油基合成色素，2026年底前推动合成色素“自愿”淘汰，天然色素市场迎来高速增长。

- 天然色素用量是合成色素的4-12倍，替代市场空间广阔。

• 国内天然色素龙头晨光生物受益，企业具备多个核心天然色素产品优势，推动替代进程。

亚钾国际钾肥业务及产能扩张 [page::3][page::4]

• 2025H1实现营业收入25.2亿元，同比增长48.5%；归母净利润8.5亿元，同比增长216.6%。

- 钾肥产销量同比增长20%，毛利率58.2%，价格上涨明显推动盈利增长。

• 老挝钾盐矿权资源丰富，产能扩建加速，拓展溴素等非钾产业链。

- 预测2025-2027年净利润增长显著，维持“买入-B”评级。

建龙微纳2025年中报及海外扩张 [page::5][page::6]

• 2025H1营收小幅增长0.33%，净利润增长4.91%，产品结构逐步优化。

- 泰国基地贡献显著，二期项目投产，推动海外产能协同。

• 拟收购上海汉兴，加速实现“材料定制-设备配套-工艺包交付”闭环，提升成长空间。

- 预计2025-2027年净利润逐步增长，首次覆盖给予“买入-B”评级。

先导智能2025H1业绩和全球化战略 [page::6][page::7][page::8]

• 2025H1营收66.1亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.4亿元，同比增长61.19%。

- 锂电智能装备业务保持行业领先，非锂电业务增长迅速，海外业务收入11.54亿元，同比增长5.42%，毛利率提升。

• 进入固态电池设备领域并取得突破，全球主要电池及车企客户认可。

- 公司全球化及平台化战略推进，降本增效提质，预计2025-2027年净利润高增长。

宏华数科半年度稳健业绩及产能提升 [page::8][page::9][page::10]

• 2025H1营收10.38亿元，同比增长27.16%；归母净利润2.51亿元，同比增长25.15%。

- 数码喷印设备及墨水销售持续提升，智能化工厂项目推进。

• 产品结构优化，订单增长明显，海外销售规模显著扩大。

- 预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入-A”评级。

杰克股份2025H1盈利创新高 [page::10][page::11]

• 营收33.73亿元，同比增长4.27%；净利润4.77亿元，同比增长14.57%。

- 推出多款行业爆品及AI缝纫机，深化全球市场布局，国际份额提升22.82%。

• 伴随智能机器人及AI产品逐步落地，未来成长空间广阔。

- 盈利能力持续提升，净利率与毛利率双升，维持“买入-A”评级。

浙江荣泰中报及人形机器人投资进展 [page::12][page::13]

• 2025H1实现营收5.7亿元，同比增长15%；净利润1.2亿元，同比增长22.2%。

- 新能源汽车行业客户贡献突出，海外生产基地推进中，布局机器人关键零部件。

• 并购扩张助力机器人产业链拓展，未来受益于产业化发展。

- 预计2025-2027年EPS提升，维持“增持-A”评级。

青达环保业绩大幅提升及AI技术突破 [page::13][page::14]

• 2025H1营收11.9亿元，同比增长130%；归母净利润1.1亿元，同比增长352%。

- 推动AI与传统设备融合，打造智能运维平台，实现无人值守智慧运营。

• 火电设备及环保系统订单增长，聚焦清洁能源和节能减排。

- 维持“买入-A”评级，风险包括政策及原材料价格波动。

光伏产业链价格跟踪及行业前景 [page::14][page::15]

• 硅料价格继续上涨，9月份排产预期降低，库存结构调整。

- 硅片价格持平，头部企业推动开工率上升，库存仍处合理区间。

• 电池片价格结构性上扬，组件价格基本持稳，玻璃价格大幅上涨。

- 推荐关注龙头企业和技术创新方向，光伏装机增速与产业竞争为风险点。

山西证券《研究早观点（2025年9月4日）》详尽分析报告

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一、报告元数据与总体概览

报告标题
《研究早观点（20250904）》

作者与发布机构
彭皓辰，山西证券研究所

发布时间
2025年9月4日 08:49（上海）

研究类型及涵盖领域
本报告涵盖了化学原料（新材料、天然色素）、机械设备（先导智能、宏华数科、杰克股份等）、环保（青达环保）、机器人（浙江荣泰）等多个行业和公司维度的最新研究观点和中报点评，内容包含行业动态、公司业绩分析及投资建议。

核心传达的信息
报告整体基调积极，聚焦未来高成长板块，尤其强调人工智能推动的新材料发展、美国天然色素替代合成色素带来的产业机遇，以及钾肥业绩高增长和机械装备产业强势反弹。投资评级以“买入”、“买入-A”、“买入-B”及“增持-A”为主，体现对相关企业中长期成长性的乐观期待。部分重点企业的估值水平与盈利预测均呈现显著增长趋势。

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二、逐节深度解读

1. 行业评论—化学原料与新材料（报告节选于page 1-3）

要点摘要
国务院近期发布的“人工智能+”行动意见，被报告视为推动高频高速电子材料、AI服务器及相关新材料高速发展的政策驱动力。此外，美国FDA计划淘汰石油基合成食用色素，天然色素需求迎来爆发式增长，为国内相关企业带来成长机遇。

逻辑解析

• 政策推动：国务院行动意见为新材料特别是AI高性能覆铜板材料等提供政策支持和发展指引。结合全球算力爆发需求，推动相关上下游产业链快速扩容。

- 市场需求：FDA逐步取消合成色素许可，且美国多州同步调整法规，天然色素替代迫在眉睫。基于天然色素用量4-12倍于合成色素的特性，替代市场巨大，国内厂商如晨光生物业绩有望受益。

关键数据点

• 全球AI服务器市场2024年达1251亿美元，2025年1587亿美元，2028年将达2227亿美元。中国算力市场2024年190亿美元，同比增长86.9% [page::1]。

- 美国日落黄色素需求2500吨，采用天然色素替代将新增超1万吨需求，天然色素色彩渗透率现阶段美国约1/3，我国相对较低，替代空间大 [page::2-3]。

预测与假设
AI新材料需求料将保持高速增长，推动相关企业业绩提升；天然色素替代趋势是基于政策推动和市场需求放量，假设政策顺利执行且替代率达到预期。

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2. 公司评论——亚钾国际（000893.SZ）（page 3-4）

业绩亮点

• 2025H1营业收入25.2亿元，同比增长48.5%；归母净利润8.5亿元，同比大增216.6% [page::3]。

- 产能方面，老挝钾盐矿资源具备10亿吨折纯氯化钾资源储量，产能扩展稳步推进中。

• 氯化钾销售104.54万吨，同比增长21.4%；毛利率58.2%，提升10.3个百分点 [page::4]。

产业链布局与战略

• 除钾产业外，公司布局溴素产能，通过参股亚洲溴业推动非钾产业链多元发展。

- 钾肥量价双升成为业绩增长主因，且老挝资源优势为国际化扩张提供坚实基础。

估值与投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润18.9/25.4/35.2亿元，PE分别为16/12/9倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

• 原料价格波动、产能推进不及预期及汇率变化风险 [page::4]。

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3. 公司评论——建龙微纳（page 5-6）

业绩表现

• 2025H1营收3.78亿元，同比增长0.33%；归母净利润0.49亿元，同比增长4.91%。

- 二季度归母净利润同比增长57.6%，显示盈利质量改善 [page::5]。

业务点评

• 产品结构优化，分子筛业务韧性稳定，生命健康板块表现活跃。

- 海外泰国基地销售强劲增长47.9%，预计未来将成为新的增长引擎。

• 拟收购上海汉兴能源，借鉴霍尼韦尔UOP“材料+设备+工艺”一体化发展模式，增强技术服务能力和产业链整合。

投资逻辑

• 结合主动并购与海外产能扩展，推动公司由材料制造向综合技术服务商转型。

- 2025-2027年营收及归母净利润预计年均增长均超14%，PE区间29.78-22.12倍，评级“买入-B”。

风险提示

• 重大资产重组方案及交易价格未确定；新技术产业化风险及行业景气波动均存在。

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4. 公司评论——先导智能（300450.SZ）（page 6-8）

业绩快速反弹

• 2025H1营收66.10亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.40亿元，同比大增61.19%。

- 2025Q2单季净利润同比跃升456.29%，反映订单和产能的强烈回暖 [page::6-7]。

业务结构与创新点

• 锂电池智能装备保持行业领先，收入占比大（45.45亿元，增16.4%），未来固态电池设备占比预期提升。

- 光伏智能装备和海外业务继续高速增长，海外收入达11.54亿元，同比增长5.42% [page::7]。

• 公司为固态电池全线解决方案提供商，拥有自主知识产权，已进入欧美日等高端客户供应链，客户认可度高。

战略与财务展望

• 全球化与平台化战略推进无缝衔接，下游锂电池扩产带动装机需求复苏。

- 预计2025-2027年归母净利润15.9/20.8/24.3亿元，PE为43/33/28倍，首次覆盖给出“买入-A”。

风险提示

• 宏观经济及政策变动风险、客户回款风险、技术更新速度风险、汇率波动风险与材料价格风险等多重不确定性。

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5. 机械行业其它重要公司点评（page 8-11）

• 宏华数科（688789.SH）：业务以数码喷印设备为核心，25H1营收10.38亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.51亿元，同比增长25.15%。公司推进产能建设“年产能5520套”工厂投产，形成完整产业链，受益于数码喷印市场快速替代传统印染工艺，评级“买入-A” [page::8-10]。
• 杰克股份（603337.SH）：2025H1营收33.73亿元，同比增长4.27%，净利润4.77亿元，同比增长14.57%。通过爆品战略和技术创新赢得市场，海外营收增长22.82%，预计依赖AI缝纫机及人形机器人打开成长空间。盈利能力增强，评级“买入-A” [page::10-11]。

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6. 浙江荣泰（603119.SH）及机器人行业观察（page 12-13）

• 2025H1实现营收5.7亿元，同比增长15%；归母净利润1.2亿元，同比增长22.2%。新能源车零部件收入占比80.5%。积极投资人形机器人及智能装备领域，布局海外生产基地，提升全球竞争力。

- 预计2025-2027年EPS增长稳定，评级“增持-A”。风险包括市场竞争、整合风险及商誉减值 [page::12-13]。

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7. 青达环保（688501.SH）（page 13-14）

• 2025H1营业收入11.9亿元，同比上涨130.8%；归母净利润1.1亿元，同比大增351.8%。毛利率提升趋势明显。公司着眼火电环保领域的AI智能化创新，开发自感知、自诊断的输渣智能运维平台，处于国际领先地位。未来脱硫废水处理、灵活性改造、氢能装备领域高增长可期。

- 2025-2027年EPS预期增长，评级“买入-A” [page::13-14]。

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8. 光伏产业链价格跟踪与市场动态（page 14-15）

• 多晶硅价格持续上升(+4.3%)，受减产预期影响，市场库存调整谨慎。

- 硅片价格持平，开工率提高，库存处于合理范围。

• 电池片价格小幅上涨，结构分化明显，N型高效产品价格较稳定。

- 组件价格基本持稳，光伏玻璃价格大幅上涨(分别上涨8.1%和18.2%)。

• 产业链上游价格上涨趋势明显，终端需求对高价接受度有限，短期价格料横盘整理。

- 推荐关注具备技术创新和供给侧优势的企业 [page::14-15]。

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三、图表与数据分析

本报告主要以文字与数据报告形式为主，无复杂图表嵌入，但多处涉及价格及产销数据的细致跟踪与比较：

1. 价格数据详尽，覆盖多品种多维度（如氨基酸、维生素、塑料纤维、工业气体）价格环比变化，为判断行业链条行情提供基础。[page::1]
2. 企业业绩同比与环比数据细节精确，清晰反映销售、利润增长幅度，支撑投资逻辑的盈利预期。[page::3-11]
3. 预测估值指标（PE倍数、EPS增长）贯穿多个企业点评与报告，体现研报在估值合理性判断方面的严谨应用。

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四、估值方法论简析

报告未对单个公司的估值计算做详尽说明，但普遍采用静态市盈率（PE）法作为主要估值手段，结合未来三年盈利预测，给出合理的估值区间与投资评级：

• 预测基于公司业绩增长预测，结合行业发展及政策支持因素。

- PE倍数区间强调成长型公司高估值溢价，如先导智能43倍起步，逐年下降反映成长兑现。

• 对定增、并购、扩产等事件考虑对未来业绩的实质影响，在预测中反映成长性，例如对建龙微纳收购上海汉兴科技的协同预期。

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五、风险因素评估

多篇报告均详细指出行业、公司层面风险，包括：

• 原材料上涨与价格波动（钾肥、色素、光伏材料等）；

- 政策调整及执行不确定性（如美国FDA政策执行、国内环保政策、行业规范）；

• 技术发展与产业化进度偏离预期风险（新材料、新技术推广）；

- 宏观经济、汇率及市场需求波动风险，如锂电、机械出口风险；

• 资产并购重组不确定性及整合风险；

- 客户付款风险及商誉减值风险。

报告多处对应风险提供缓解角度，强调公司在资源布局、市场多元化、技术领先性和客户基础上的竞争优势。[page::2,4,5,7,9,11,12,13]

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六、批判性分析与细微差别观察

• 积极乐观基调与政策高度相关，存在对政策推动力度和市场响应速度的乐观假设，若政策落地乏力或市场接受度偏低将影响业绩兑现。

- 多数盈利预测依赖行业整体景气回暖及产能扩张，面临宏观经济波动和国际贸易环境不确定风险。

• 部分估值水平较高（如浙江荣泰2025年PE超100倍），未来盈利兑现压力较大，对投资者风险容忍度要求较高。

- 报告多次强调“买入-A/B”评级，融入成长预期，需注意市场短期波动可能导致估值调整。

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七、结论性综合

本次《研究早观点（20250904）》是一份涵盖新材料、化学原料、机械装备、环保与机器人等多个产业细分领域的综合研报，通过对行业宏观政策、市场动态、具体龙头企业的业绩测算与未来预测，展现了中国乃至全球新兴产业链的快速转型与成长机遇。

• 新材料板块受益于政策驱动和技术升级，AI服务器需求爆发带动电子化学品及高频覆铜板材料紧缺。

- 天然色素行业迎来美国FDA政策驱动的结构性需求提升，国内领先企业受益显著。

• 亚钾国际凭借资源和产能优势，钾肥行业高景气延续，业绩大幅增长，估值具吸引力。

- 机械装备板块中，先导智能全球化布局加速，核心技术领先，业绩大幅提升，宏华数科和杰克股份等通过产品创新和国际市场开拓，业绩持续稳健增长。

• 机器人及智能装备企业如浙江荣泰积极在新能源汽车和人形机器人领域布局，长期成长潜力明确。

- 环保与新能源方向青达环保技术创新引领，火电环保装备具备国际领先水平。

• 光伏链价格动态多晶硅价格上涨的背后反映行业结构调整，市场库存合理，终端需求尚在消化阶段。

整体报告多角度数据详实，估值层面采用主流市盈率法，辅以成长预测，投资评级偏向积极，亦全面提示政策、市场、技术和资金层面的风险。

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参考页码溯源

引用主要页码见下：
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总结而言，山西证券本报告为投资者提供了清晰的行业动态、公司业绩实况以及未来成长性判断，助力理解中国新兴制造业及化工材料板块的结构性投资机会和潜在风险。

报告