组合业绩表现及概况 [page::0]

| 品种 | 当日收益率 | 本周收益率 | 本月收益率 | 累计收益率（自2016-12-30） |
|---------------|------------|------------|------------|----------------------------|
| 量化淘金分红宝 | 5.28% | 5.28% | 14.36% | 30.56% |
| 沪深300 | 0.43% | 0.43% | 1.94% | 12.92% |

• 组合2017年收益显著高于沪深300指数，表现稳健。

- 总仓位保持99.78%，体现满仓操作策略。

• 初始资金50万元，截至2017年持仓市值超65万元。[page::0]

组合持仓构成与调仓机制 [page::1][page::2]

• 当前持股包含方大特钢、万华化学、晨鸣纸业、粤高速A、冠城大通，现金仓位约0.22%。

- 每周三收盘换股，确保权重维持在15%-25%区间，不符合权重则动态调整至20%。

• 持股稳定，中长线价值成长为主，动态调整保证组合均衡及风险控制。[page::1][page::2]

选股策略核心与历史回测表现 [page::3]

• 选股遵循John Neff的5条主要法则，包括良好的资产负债表、现金流、盈利能力、净利润增长以及分红排名。

- 策略经过A股本地化调整，兼顾行业分散和价值投资理念。

• 历史回测（2011-2016年）累计收益率419.98%，同期HS300仅5.81%，实现显著超额收益。

• 策略为稳健型中长线投资者打造，风险控制和收益平衡兼顾。[page::3]

英雄榜个股亮点 [page::1]

| 代码 | 简称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
|---------|----------|------------|------------|--------------|
| 000429 | 粤高速A | 2017-03-15 | 2017-07-05 | 42.41% |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 2016-12-30 | 2017-03-15 | 27.19% |
| 002597 | 金禾实业 | 2016-12-30 | 2017-03-15 | 23.73% |

• 个股选取注重阶段性高收益挖掘，优选表现优异的明星股。[page::1]

策略适用范围与风险提示 [page::2][page::4]

• 组合适合较低风险承受能力的稳健型投资者，追求价值投资和中长线波段收益。

- 策略不考虑佣金和税费，遇政治经济重大事件可能临时调整。

• 免责声明详细表明投资风险与建议范围，强调不构成具体投资建议。[page::2][page::4]

《量化淘金分红宝》投资组合研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年8月1日

• 发布机构：东方财富证券研究所（西藏东方财富证券股份有限公司）

- 主导分析师：卢迁，证书编号 S1160514070001

• 报告主题：针对“量化淘金分红宝”投资组合进行的业绩回顾、持仓分析、策略说明及方法论介绍

- 报告核心观点：该组合依托价值投资大师John Neff的投资策略，结合A股市场特征，选取低估值、高股息率、稳健现金流及优越盈利能力的股票，旨在为稳健、中长期投资者提供超额收益，2017年组合收益优于基准沪深300。

• 综合评级及推荐意见：报告中未直接给出具体评级，但通过历史超额收益数据和策略优势暗示中长期价值投资可取性，无明确买卖建议，主要作为模拟示范策略。

整体来看，报告核心是介绍并推广“量化淘金分红宝”这一模拟投资组合，其投资理念与操作规则，及对2017年阶段性表现的总结，侧重体现其长期稳健的超额回报潜力。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现（页码0）

• 关键内容

- 组合于2016年12月30日成立，初始资金50万元。
- 截至2017年报告日，市值增至65.17万元，总仓位接近满仓（99.78%）。
- 2017年收益率达到30.56%，远超同期沪深300指数的12.92%。
- 单日回报和本周回报均为5.28%，本月回报14.36%，明显高于沪深300对应期间涨幅。

• 数据解读

组合自成立以来，表现显著优于大盘指数组合，体现其策略的实操效果。高仓位操作配合选股策略带来超额收益，显示模型具备较强选股能力。

• 投资组合操作

- 组合每周三换股，使用满仓操作模式，减少现金拖累。
- 日常盘中无操作指引，以周换股制度规避频繁交易带来的成本和噪音。

该部分为整体业绩和运作框架介绍，确认组合有效执行John Neff策略，表现良好。[page::0]

2.2 持仓信息与构成分析（页码1）

• 持仓明细

- 持有粤高速A、晨鸣纸业、冠城大通、万华化学、方大特钢五只股票，数量与市值均明细公布。
- 五股票市值占比均衡，个股市盈率（PE）在13.68至19.07之间，17和18年预期每股收益（EPS）均为正且维持增长。

• 持仓构成图表解读

- 饼图展示五只股票的资金分配，权重分布约18.7%-21.7%，现金比例微乎其微（0.22%），符合组合满仓策略。
- 最大权重在方大特钢（21.70%）和万华化学（21.23%），其他低于21%。
- 该分布体现组合对不同板块和行业的行业分散，以降低单一股票风险。

• 历史买卖明星股票（英雄榜单）

- 粤高速A最高涨幅42.41%，在2017年初至7月间持有；
- 晨鸣纸业及金禾实业也分别取得27.19%和23.73%的累计涨幅；
- 该榜单凸显组合及时调仓和捕捉盈利机会的能力。

持仓均衡且涵盖多个行业，PE处于合理区间，结合持仓变动显示动态调整严格执行组合规则。[page::1]

2.3 组合说明及运作机制（页码2）

• 选股理念来源

投资方法基于John Neff的价值投资法则，强调：
- 高股息率
- 优良现金流
- 盈利能力显著优于市场平均水平
- 减少下行风险，获估值修复带来的收益

• 运作规则总结

- 周三收盘换股，周四开盘公布换股名单；
- 开始时等权重配置，每只股票20%；
- 单周持股期间原则不交易，除非特殊事件（分红再融资等）；
- 权重如偏离15%-25%区间，及时调整回20%；
- 组合不主动参与上市公司再融资，但遇重大事件可临时调整；
- 不计佣金及印花税；
- 针对稳健中长线投资者设计，风险偏好较低。

• 风险控制机制

包含限制持股比例区间，动态调整仓位，临时事件应对，显著强调稳健防风险原则。

该章详细说明组合的策略设计及操作细节，确保在市场波动中维持策略完整性和风险控制。[page::2]

2.4 组合策略简介及历史表现（页码3）

• John Neff选股法则核心要素

- 优良资产负债表
- 满意现金流
- 市场高于平均的股东权益回报率
- 有能力的管理层
- 满意的长期成长逆境

• 本土化调整要点

- 关注负债比率低
- 现金流稳定
- 盈利能力强
- 净利润稳定增长
- 历史分红排名靠前

• 策略流程图解读

- 由John Neff经典策略本土化到结合行业分散实现的定量模型。

• 历史表现

- 2011年1月至2016年12月累计收益率达419.98%，远超同期沪深300的5.81%。
- 曲线图显示收益曲线稳健上升，超额收益明显。

该段确认组合策略的理论基础和鲜明优势，以严格的选股机制和风险管理为依托，实现长期超额收益。[page::3]

2.5 法律合规声明及评级标准（页码4）

• 法律声明

- 作者资格保证，研究独立公正；
- 数据来源合规，且报告声明不构成投资建议；
- 投资者风险自担，报告不保证未来表现；
- 提醒投资风险，尤其衍生品风险。

• 评级体系

- 证券评级分“买入”、 “增持”、 “中性”、 “减持”、 “卖出”，对应相对基准指数的涨跌幅区间。
- 行业评级分为“强于大势”、“中性”、“弱于大市”，基准同上。

报告严谨合规，明确界定投资建议属性及评级标准，显示专业规范研究流程。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（页码1）

• 描述：展示当前组合资金在五只标的股票及现金间的分配情况。

- 解读：
- 明显趋势是接近满仓持股，现金比例极低（0.22%），体现主动管理和高使用效率；
- 方大特钢和万华化学占比超过21%，体现对该类行业或股票的偏好；
- 各股票资金占比相对均衡，最大差距约3.05个百分点，符合策略目标准权重调整。

• 联系文本：该图与持仓表信息吻合，说明研究所严格执行15%-25%区间权重调整，强调多元化同时防止过度集中。

- 潜在局限：
- 持仓相对集中于少数5只股票，单只标的风险需要持续关注；
- 现金比例过低缺少流动性缓冲，在极端市况下可能承受更大风险。

3.2 策略流程图（页码3）

• 描述：演示John Neff选股法则本土化后，结合负债、现金流、盈利能力等因素筛选适宜组合股票的完整流程。

- 解读：
- 整合原始五个指标准则与具体定量指标；
- 体现了价值投资基础理论向A股市场特征的有效适配；
- 该流程保障股票池具备系统风险控制及成长性指标。

• 联系文本：支撑量化淘金分红宝的选股依据与策略科学性，强调稳健成长结合低估值的双重条件。

- 局限：流程图为高层次逻辑演示，未披露具体筛选权重模型和公式细节，不利于完全复制。

3.3 历史收益率曲线（页码3）

• 描述：2011至2016年期间量化淘金分红宝组合累计收益对比基准HS300指数及超额收益曲线。

- 解读：
- 组合收益稳步增长，尤其2014至2015年内显著跑赢市场；
- 反复波动中持续领先表现，超额收益维持正向；
- HC300走势相对平缓，显示组合策略筛选的显著优势；

• 联系文本：

- 与报告文字描述高度呼应，展示策略在多个市场周期的适用性；
- 强化了长期价值投资与量化模型结合的有效性。

• 局限：

- 曲线截止至2016年底，未包含报告发表后变动，2027年实际表现还需继续跟踪验证。

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四、估值分析

报告中未专门展开单独估值模型如DCF或PE倍数法的细节估值计算，但通过持仓最新价、市盈率及未来两年EPS预估，体现以下估值逻辑：

• 持仓中股票市盈率均处于中低至合理水平（13.68至19.07），符合价值投资买入时对价格的严格筛选；

- 预期EPS稳定增长支持市盈率估值的合理性及未来盈利能力的提升；

• 动态调仓保持权重平衡，规避个股过度估值风险；

- 结合高股息率与良好现金流，等于估值不仅看价格，更强调收益质量和安全边际。

整体而言，估值隐性体现在持仓选择标准和定期调整框架内，优先保证组合估值合理且稳健增长。未有具体DCF参数和折现率等量化细节披露。[page::1,2,3]

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五、风险因素评估

• 服务声明中明确提示多项风险：

- 市场风险：组合重仓低估值股票，虽风险有限，但市场极端波动可能影响投资价值；
- 流动性风险：现金比例极低，遇紧急市场状况调整难度大；
- 再融资风险：原则上不参与上市公司再融资，存在被稀释风险，组合持仓数量有可能变化；
- 操作风险：每周换股制度可能错失短期市场良机，且因规则限制交易存在调整失效可能；
- 法律政策风险：国内外重大政治经济事件可能导致调整，增加不确定性；
- 信息风险：数据及分析基于公开且合规渠道，但报告无法保证信息绝对准确完整。

报告整体风险描述明确，且强调投资者根据自身风险承受能力谨慎选择，提示了策略模型潜在的操作约束和市场环境依赖。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体风格严谨且专业，引用John Neff投资法则为基底，结合A股市场特征量化实现，具有较强理论与实操结合价值。

- 但报告为模拟示范性质，明确不作为投资建议，因此其结论和数据存在策略验证期限制，后续表现仍需市场检验。

• 对估值方法未做详尽说明，仅借助市盈率和EPS预估体现估值隐含假设，缺乏更精细的现金流折现或情景分析，可能导致风险识别不充分。

- 组合仅持有5只股票，尽管调仓频繁且权重管理严格，仍存在一定个股集中风险。

• 持仓现金比例极低，缺乏流动性缓冲，在市场急转时或带来风险敞口。

- 策略基于历史回测，未充分展现对过去极端事件（如2015年股灾）的具体应对，存在一定未来可变性的隐患。

• 关于权重调整规则，特别对于涨停和跌停情况下的“豁免”处理，可能导致组合在极端行情中靶向调整失败。

- 报告中无明确提及交易成本或税费对回报的影响，现实操作中的实际回报率可能低于展示的业绩。

• 法律免责声明完整，保护机构责任，同时提醒客户独立判断，符合行业规范。

综合来看，报告优点明显，对量化价值投资策略进行了清晰传达及实证展现；但仍存在一定逻辑细节不够透明及实盘风险值得投资者关注的细微不足。

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七、结论性综合

东方财富证券发布的《量化淘金分红宝》报告深入介绍了一款基于John Neff价值投资理论，结合A股市场特点的量化量化选股组合。报告由专业分析师撰写，遵循严谨合规标准。

• 组合自2016年底成立以来表现优异，2017年收益率约30.56%，领先沪深300超过17个百分点，反映其稳健且超额的投资能力。

- 持仓构成均衡且动态管理，选股标准围绕低负债、高股息率、强现金流及盈利增长，且控制个股权重在15%-25%区间。

• 策略背后具备成熟的选股流程图和数据支持，历史回测期间累计收益达近420%，表现远超市场大盘。

- 组合操作规则清晰，强调组合动态再平衡及风险管理，针对中长期低风险偏好投资者设计。

• 法律声明和投资评级标准明确，增强了报告的权威性和透明度。

- 图表如持仓饼图和收益率曲线直观展示策略优良的风险收益特征和历史表现。

不过，报告缺少详细的估值计算过程，现金配置极低带来一定流动性风险，且模拟性质限制了对实际操作的风险挖掘。未来，投资者需结合自身风险偏好，关注市场环境变动，谨慎参考该策略示范投入。

总体而言，量化淘金分红宝凭借成熟的选股模型和严谨的组合管理流程，展现出良好的市场竞争力和超额回报潜力，是一种值得稳健型投资者关注的中长期价值投资模拟方案。[page::0,1,2,3,4]

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报告