恒生指数半年度调整预览 [page::0]

• 预计交通银行、泡泡玛特、信达生物、百胜中国、小鹏汽车等有望纳入恒生指数。

- 预测基于市值顺位和行业代表性分析，但实际纳入可能受行业及上市地代表性等主观因素影响。

• 恒生指数追踪ETF规模庞大，调整对资金流动影响显著。

港股通调整预期与标准变化 [page::1]

• 预计19只符合恒生综合指数要求股票将纳入港股通，另有17只股票可能被移出。

- 纳入标准涵盖市值、流动性、上市时间及风险警示等要求。

• 新的12个月市值计算方法及停牌处理方式优化，提高数据准确度。

- AH上市公司稳价期结束可直接纳入港股通，如三花智控、安井食品等。

调整时间安排及资金流影响 [page::1]

• 调整结果将于2025年8月22日公布，9月8日正式执行港股通调整。

- 被动资金通常在9月5日调仓，可能导致相关标的尾盘成交量异常放大。

• 主动基金可能通过套利操作响应调整公布。

恒生指数ETF资金规模与港股通筛选规则 [page::2]

• 数据显示主要恒生指数ETF资金规模分别为：恒生指数约303亿美元，国企指数66亿美元，恒生科技指数261亿美元。

- 恒生综合指数成分股调整涵盖大型、中型及小型股，不同市值区间适用不同规则。

• 港股通筛选标准明确市值覆盖率、换手率及新上市纳入规则，剔除涉及风险警示及停牌公司。

- 指数调整策略力图体现市场代表性与流动性，确保指数有效性。

恒生指数公司调整机制及法律免责声明 [page::3]

• 指数每年6月底和12月底进行定期检讨，并可能不定期临时调整。

- 指数纳入规则包括市值排名、停牌、风险警示、流动性要求等多项指标。

• A+H上市公司对应股票须满足上市时间、成交量等稳价要求方可纳入港股通。

- 报告提醒投资者理性判断，报告仅供参考不构成投资建议。

中金：《港股通与恒指调整预览（2025-8）》报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：港股通与恒指调整预览（2025-8）

- 作者：刘刚（CFA）、张巍瀚

• 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布日期：2025年7月21日

• 主题：围绕2025年恒生指数公司即将于8月22日公布的半年度恒生系列指数成分股调整，特别聚焦恒生指数及港股通相关标的调整影响。

报告核心论点与传达信息

报告重点预览了即将到来的恒生指数及恒生综合指数的调整，主要传递以下信息：

• 恒生指数（恒指）调整候选名单中，交通银行、泡泡玛特、信达生物、百胜中国等有望纳入，但亦存在非量化因素影响实际纳入。

- 港股通可投资范围将随恒生综合指数调整同步变化，预计19只成分股被纳入，17只被剔除。

• 恒生指数公司对市值计算及停牌处理规则做优化，对成分股筛选带来影响。

- 调整正式公布日期为2025年8月22日，9月8日实施，届时相关被动及主动资金可能进行调仓、套利操作，影响市场成交量及价格波动。

• 报告带有详实的数据支持及指数成分股筛选逻辑，同时提示对非量化判断保持关注。

总体上，报告为港股投资者提供重要的指数成分变动预警与策略参考，具有较强的实际指导意义。[page::0,1,3]

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二、逐节深度解读

1. 恒指调整概览

• 关键论点：

- 恒生指数基于公司市值、行业代表性及覆盖率等标准进行半年度调整。
- 候选名单中交通银行、泡泡玛特、小鹏汽车-W、华住集团-S、京东物流、信达生物、百胜中国等排名靠前。
- 历史惯例显示实际纳入受非量化因素影响，如行业均衡、上市地代表等，导致预测与实际或有偏差。

• 推理依据：

- 通过对恒生指数调整规则的解读与历次调整结果分析，结合公司市值排序及行业分布来估算纳入名单。
- 由于指数咨询委员的决策并非完全量化，故存在较大不确定性。

• 数据点：

- 强调结合市值顺位。
- 特别指出部分公司（信达生物、京东物流）历史上虽候选领先，但未入选，暗含决策复杂性。

• 概念解析：

- 恒生指数半年度调整是恒指公司对指数成分股进行的定期复核。
- 非量化因素指指数编制时除了硬性指标外包含的主观判断标准，如行业代表性等。

此章节为投资者明确了关注标的和可能的变动范围，同时提醒具体纳入结果仍不确定，[page::0]

2. 港股通调整及恒生综合指数规则说明

• 关键论点：

- 恒生综合指数为港股通投资范围基准，半年两次调整。
- 港股通调整按照恒生综合指数的新成分进行，且适用新增规则：样本市值测算更精细（交易日市值均值替代月尾均值），剔除长时间停牌标的。
- 预计19股纳入港股通，17股剔除。
- AH两地上市公司资本在稳价期后可直接入通。

• 逻辑与推理：

- 股票纳入需满足恒生综合指数成分股标准，且附加港股通门槛，如市值50亿港币以上、无风险警示、同股不同权的新规等。
- 由于数据存在一定容错率，实际纳入标的有一定不确定性。

• 关键数据：

- 新市值计算方法：过去12个月所有非停牌交易日市值均值，较精准反映流通市值。
- 港股通门槛市值50亿港币及停牌等限制。
- 预计纳入19只，剔除17只。
- AH两地上市如三花智控，经过稳价期后直接纳入。

• 复杂概念解释：

- 港股通是允许内地投资者通过沪港通、深港通渠道买卖港股，受恒生综合指数成分股限制。
- 稳价期指新加入成分股上市后30天内限制卖出以防止股价异常波动。

本节展示了港股通调整机制最新发展及对投资者的实操影响，同时反映出指数公司优化成分股市值计算的专业推动。[page::1]

3. 时间安排与市场影响

• 主要信息：

- 恒生指数调整公告日期：2025年8月22日收盘后。
- 调整实施日期：2025年9月8日。
- 沪深交易所将随后根据调整结果更新港股通标的。
- 9月5日（调整前一交易日）被动资金将集中调仓以控制误差，导致成交量剧增。
- 主动资金也可能在公布后采取套利操作。

• 推理说明：

- 被动指数基金需要严格跟踪指数成分，调仓动作集中，造成市场“异常放量”。
- 主动基金则利用指数调整带来的价格错配进行短期交易。

• 数据支持：

- ETF资金规模数据体现恒指、国企、科技等ETF规模合计近630亿美元巨大，被动调仓影响深远。

该部分提醒投资者把握时间窗口，注意可能出现的市场流动性与价格波动异常，对短期交易策略有指导意义。[page::1]

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三、图表深度解读

1. ETF资金规模表（图位于page=2）

| 指数类型 | 主要ETF代码及名称 | 资产管理规模（百万美元） |
|--------------|---------------------------|--------------------|
| 恒生指数 | 盈富基金（2800.HK） | 19784 |
| | 恒生指数上市基金（2833.HK） | 4693 |
| | 汇总 | 30350 |
| 恒生国企指数 | 恒生中国企业指数上市基金（2828.HK） | 3832.5 |
| | 易方达恒生中国企业交易型开放基金（510900.CH） | 1274.7 |
| | 汇总 | 6629 |
| 恒生科技指数 | 南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK） | 6214.7 |
| | 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数（513130.CH）| 3407.3 |
| | 汇总 | 26120 |

• 描述与趋势：

- ETF资产管理规模显示恒生指数及相关ETF资金规模庞大，恒生指数相关达约303亿美元，国企相对较小66亿美元，科技约261亿美元。
- 显示港股被动投资资金分布，科技和恒生指数份额最大。

• 联系文本论断：

- 报告中强调被动资金散布，说明指数成分调整将带来数百亿美元的资金流动，对市场影响显著。
- 被动基金调仓时间节点尤为关键。

• 潜在局限与评论：

- ETF数据截至2025年7月，短期内资金规模可能调整，且公募基金可能存在交叉持有。
- 此数据为整体市场影响的量化基准。

2. 恒生综合指数成分股调整规则及港股通筛选流程（图位于page=2）

• 描述：

- 图示恒生综合指数成分股选取标准，涵盖市值、换手率、上市时间等硬性考核。
- 涉及新股快速纳入规则，定期纳入剔除比例（当前成分股市值排名前96%以外剔除，非现有成分股排名前94%内纳入）。
- 港股通细则新增同股不同权上市时间及交易活跃度要求。

• 解读：

- 该图表清晰地表明了指数成分选取的量化标准，减少市场猜测，提高透明度。
- 新股快速纳入规则保证指数成分动态更新符合市场节奏。
- 通过换手率和停牌时间的考虑，提升指数成分的流动性和代表性。

• 与文本联系：

- 图示细节佐证报告对市值计算方式优化及停牌处理规则提高的描述。
- 说明去年调整的制度化提升，增强港股通投资标的流动性和代表性。

3. 恒生指数定期与临时调整流程示意图（图位于page=3）

• 描述：

- 图表展现恒生指数公司的调整周期与流程，包括6月底、12月底的定期检讨与临时调整。
- 显示恒生综合大中小型股指数分层，以及港股通标准的具体条件。
- 具体说明剔除市值低于40亿港币成分股，同股不同权股票入通要求，以及风险警示板股票处理。

• 意义：

- 清晰呈现指数治理机制，凸显规则严谨且周密。
- 有助于投资者理解被剔除纳入的逻辑，为调整预期提供有力依据。
- 强调风险股票和停牌标准对指数成分的影响，维护指数质量。

• 和文本关联：

- 图示支撑报告关于调整流程的叙述。
- 进一步解释为何部分候选股（如信达生物）最终未能入选。



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四、估值分析

本报告核心为指数成分股调整预览，未涉及具体公司盈利预测和估值，故无传统公司层面的估值模型分析（如DCF、PE倍数等）。

但可从指数角度理解估值：

• 恒生指数调整侧重市值排名，间接反应市值与流动性匹配。

- 港股通范围调整反映符合交易活跃度及资金流通条件，保障指数成分具备较强估值现实基础。

• 指数基金规模数据体现资金对不同板块的偏好，间接影响估值溢价。

所以，报告主要帮助理解指数成分及资金规模变动对市场表现的潜在影响，而不是个股估值分析。

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五、风险因素评估

• 非量化因素风险：

- 指数咨询委员决策中存在一定主观判断，无详细透明解释，带来预测与实际差异风险。

• 数据准确度限制：

- 公开数据存在局限，报告采用容错率假设，可能导致被纳入或剔除标的的预测误差。

• 市场波动风险：

- 调整生效临近，资金调仓带来的高成交量可能引发价格异常波动，波及短线投资者。

• 政策与监管风险：

- 港股通规则调整，以及同股不同权、停牌处理等监管变化，影响纳入范围。

• 流动性风险：

- 被剔除个股可能因指数调整而面临资金减少，影响市场流动性及股价表现。

报告部分对缓解策略有所涉及，如容错率应用，提醒投资者关注调整时点，规避高波动风险，但无详细概率评估。

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告在恒生指数调整预测中基于历史数据与市值排序，但承认实际纳入存在主观决策空间，提示预测存在不确定性，体现分析审慎。

- 部分重要非量化因素缺乏披露，作为研究报告存在一定信息不对称，可能限制应用准确度。

• 数据准确度受限，容错策略虽合理，但可能带来边界模糊，提醒投资者慎重解读。

- 结论主要围绕指数调整及资金流动对市场影响，缺乏对调整后股票估值、市场情绪等多维度分析。

• 报告强调被动资金规模庞大，实际市场反应复杂，应结合宏观及个股基本面综合考量。

综上，该报告为指数调整预览领域内极具专业参考价值模板，但局限于指数框架及公开数据，投资决策仍需结合多层面分析。

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七、结论性综合

《港股通与恒指调整预览（2025-8）》报告系统展现了2025年8月22日恒生系列指数半年度调整的关键信息和影响预判。作者通过深入分析半年度指数调整规则、港股通纳入标准、新旧市值计算方法的变化，结合历史调整经验及恒生指数成分股排名数据，做出了较为详尽的潜在纳入与剔除成分股预测，并指明恒生综合指数调整对港股通投资范围的直接影响。

关键结论包括：

• 恒指调整候选涵盖交通银行、泡泡玛特、信达生物、京东物流、百胜中国等，尽管历史经验中部分领先候选因非量化决策未进入，实际名单尚有不确定性。

- 港股通纳入标的预计新增19只、剔除17只，且在新规则下，AH两地上市公司新股稳价期结束后可直接进通，反映流动性和监管环境持续优化。

• 恒指三大核心指数追踪ETF资产管理规模合计超过630亿美元，指数调整涉及巨量被动资金调仓，调仓窗口前后市场成交量与价格波动将显著增强。

- 恒生指数公司对市值计算及停牌处理规则的优化意味着未来指数成分股优化和流动性提升，提升指数代表性与交易活跃度。

• 风险提示涵盖非量化主观判断风险、数据准确度限制、市场短期波动风险等，投资者需做好相应风控准备。

图表部分详细展现各指数ETF规模分布，恒生综合指数及港股通筛选流程和规则，以及指数定期与临时调整的制度框架，为理解报告内容提供了直观支撑。

总体来看，报告为港股市场及相关被动和主动投资者提供了精确的信息窗口，帮助识别即将发生的指数结构变化及其潜在影响，具备高度的策略指导价值。[page::0,1,2,3]

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参考溯源

• 预测恒生指数候选名单及港股通调整机制，基于恒生指数半年度调整公告和历次调整经验。[page::0]

- 港股通纳入与剔除标准，及AH股稳价期纳入机制解析。[page::1]

• ETF资金规模及指数成分股筛选流程图示详解。[page::2]

- 恒生指数定期检讨及临时调整流程图示及官方公告说明。[page::3]

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此分析应全面覆盖报告核心内容及细节。

报告