大类资产配置及模型研究（九）——美股估值的均值回归特征与收益率预测
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摘要
本报告针对美股市场中广泛使用的周期调整市盈率（CAPE）估值指标，深入研究其均值回归特征及估值中枢的变化，发现自1980年代中期以来CAPE的有效性下降主要因估值中枢随宏观经济环境变化而移动。基于包含盈利收益率、实际债券收益率、通胀率及波动率的五变量向量自回归模型（VAR），创新性地引入两步法改进了美股未来十年收益率的预测，显著提升了样本外预测的精度，风险主要在于模型设定及宏观经济变动 [page::0][page::4][page::7][page::9]
