稳定币监管政策进展与国际对比 [page::0]

• 中国香港《稳定币条例》强调100%储备和持牌发行，推动离岸人民币稳定币枢纽建设。

- 美国《Genius法案》以1:1美元储备和持牌要求强化消费者保护，增强金融稳定。

• 两国政策均推动稳定币由技术试验向合规成熟阶段发展，促进跨境支付和数字资产国际化。

主要市场主体动态及行业趋势 [page::0][page::1]

• Circle上市开启资本市场运作范式，沃尔玛、亚马逊等传统巨头计划发行稳定币。

- 蚂蚁数科强势进入国内稳定币领域，其他大型厂商也加速布局。

• 多国政府和传统金融机构加快参与，推动稳定币生态系统全球化。

投资建议及风险提示 [page::1]

| 类别 | 代表公司 |
|--------|-------------------------------------|
| RWA | 协鑫能科（蚂蚁合资）、朗新集团 |
| 稳定币 | 四方精创、汇金股份、宇信科技等 |
| 港股 | 众安在线、联易融科技、中国光大控股等 |

• 投资者需关注市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期及中美博弈等潜在突发事件。

【华西计算机】周观点全面详尽分析报告：《稳定币，蚂蚁强势入局》

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一、元数据与报告概览

报告标题：《周观点：稳定币，蚂蚁强势入局》
作者：刘泽晶，证券分析师，编号 S1120520020002
发布机构：华西证券旗下华西研究团队
发布日期：2025年6月15日
主题：围绕稳定币行业的最新政策进展、市场主体动态及投资机会，尤其聚焦中国蚂蚁集团入局稳定币领域的战略动向。涵盖中美稳定币监管政策对行业的影响、全球主要市场主体的布局及对相关标的的投资建议。

核心论点与关键信息：

• 中美稳定币监管政策快速推进，各具特色且相辅相成，推动稳定币行业逐步走向合规化和规模化；

- 蚂蚁集团作为中国数字金融生态巨头，积极布局国内稳定币市场，预示行业竞争格局变化；

• Circle上市开启稳定币资本运作典范，传统金融巨头正加速进入此领域，突出稳定币在跨境支付和金融数字化中的重要角色；

- 投资建议涵盖与稳定币相关的多家公司和港股，强调行业成长和政策红利；

• 同时提示市场系统性风险及中美博弈相关的不确定性。

整体来看，作者试图通过政策及市场动态解读，体现稳定币行业从实验向产业化合规转型的趋势，强调蚂蚁等龙头企业布局带来的投资机会，同时也提醒谨慎关注潜在风险。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 中美稳定币监管政策推进

关键信息总结：
本节介绍中国香港和美国在稳定币监管方面最新进展。中国香港通过《稳定币条例》确立“100%储备”和“持牌发行”原则，重点推动蚂蚁数字科技等企业合规布局，目标建设“离岸人民币稳定币枢纽”；美国推出《Genius法案》，规定稳定币必须以1:1美元储备为准则并持牌发行，目的是强化消费者保护和金融稳定。

推理与逻辑：
通过对比中美监管规则，两者均强调储备资产的完整性和发行牌照要求，显示全球监管重点均在防范稳定币兑付风险和潜在系统性影响，标志着稳定币由技术试验迈向合规金融基础设施。

具体数据点表达意义：

• “100%储备”代表稳定币发行必须有同等面值的法币或高流动资产做支撑，避免类似过去部分稳定币兑付危机。

- “持牌发行”显示监管对主体资质严控，助推行业正规化。

行业影响与前景：
双轨并行的监管推进加速数字金融融合传统金融监管系统，未来有助于提升跨境支付效率和资产数字化流通标准，助力人民币国际化战略布局。[page::0]

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2. 蚂蚁数科入局与海外稳定币主体动态

关键信息总结：

• Circle上市为稳定币市场的资本运作树立标杆，特别互联网巨头沃尔玛、亚马逊也准备发行稳定币，推动多场景应用落地；

- 蚂蚁数字科技作为中国主要企业强势入局，国内多家科技巨头紧随其后布局稳定币，显示中国市场生态逐步成熟；

• 其他国家也在加速进入稳定币产业，全球竞争日益激烈。

推理支撑与举措意义：

• Circle上市不仅融资，也增强项目合法性和市场透明度，推动行业规范发展；

- 蚂蚁集团的进入具有重要示范效应，预期其依托已有的庞大数字支付用户基础和金融技术能力，将带动稳定币提升规模和应用深度；

• 多元主体参与，尤其包含传统金融机构和主权国家，加速行业向全球金融基础设施角色转型。

投资逻辑：
该部分内容为后续投资建议提供逻辑基础，强调布局多元化和协同发展将形成竞争护城河。[page::0,1]

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3. 投资建议

重点推荐标的包括：

• RWA（实际资产支持类别）：协鑫能科（蚂蚁合资公司）、朗新集团

- 稳定币产业链相关企业：四方精创、汇金股份、宇信科技、新国都、天阳科技、恒宝股份、雄帝科技、御银股份、楚天龙、京北方

• 港股相关标的：众安在线、联易融科技、中国光大控股、移卡

风险提示：

• 市场系统性风险

- 科技创新政策落地不及预期

• 中美地缘政治及监管博弈引发突发事件

逻辑阐述：
通过细分产业链相关企业与港股标的组合，报告试图构建多层次投资布局，兼顾内外市场机会。风险披露则强调需谨慎评估宏观与政策不确定性，避免盲目追高。[page::1]

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4. 法律声明与评级说明

提示内容：

• 报告及观点仅面向华西证券专业投资机构客户，非专业客户需注意投资风险；

- 研究观点为报告摘要和解读，不代表全部内容，部分信息的理解应以原始报告为准；

• 评级定义详尽，界定了“买入”“增持”“中性”等多档位，并区分公司及行业评级，均以6个月内相对上证指数表现为基础标准。

分析意义：
评级标准的明确为投资者进一步理解分析师意见提供量化参考，同时法律声明确保合规运营及风险提示，反映行业合规实践水平。[page::2]

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三、图表深度解读

报告内主要配图为华西证券品牌及相关二维码，未包含具体技术性数据图表及财务模型分析图。此类品牌形象图主要起到增强信任与传播的辅助作用，不贡献直接数据内容。

• 图1（page 0）：展示华西证券大厦与蓝天，配合“华西研究创造价值”口号，视觉上强化品牌实力与专业形象。

- 图2、图3（page 1）：华西研究品牌LOGO及公众号二维码，方便读者获取更多报告信息和后续服务。

这些视觉元素虽无直接数据含量，但反映报告发布的官方身份和传播渠道的正规性，有助投资者辨识报告权威来源。[page::0,1]

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四、估值分析

本报告为周度观点类解读与产业动态汇总类型，未包含具体公司财务模型、估值倍数或DCF分析，也未明示相关目标价或估值方法论。投资建议板块提供标的名单，但缺少细致的估值计算细节。

基于报告内容，估值推断逻辑应依托于政策驱动、市场布局及产业链发展预期。长期投资价值主要系于：

• 稳定币规模提升预期驱动相关企业营收增长；

- 政策合规标准落地带来的行业壁垒增强；

• 龙头企业技术与品牌优势形成差异化竞争力。

投资者需关注后续深度研究报告以获取具体估值数据与模型支持。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告详细列举了三大风险指标：

1. 市场系统性风险 ——整体金融市场波动、资金流动性收紧可能影响行业表现，尤其数字金融创新领域敏感度较高。

2. 科技创新政策落地不及预期 ——虽有政策利好，执行力度或配套政策滞后，可能拖缓稳定币及相关科技企业发展步伐。

1. 中美博弈突发事件 ——中美两国在经济、科技及金融监管出现冲突升级，可能带来行业不确定性加剧，资本流动受限。

风险影响及缓解

• 这些风险均有可能导致投资回报率不及预期，波及市场情绪与估值水平；

- 报告未披露具体缓解策略，投资需谨慎分散风险，关注政策及国际局势演变。

报告通过风险提示，对投资者形成合理风险预期，体现谨慎态度。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 分析视角较为乐观，强调行业合规与蚂蚁入局带来的积极影响，潜在偏向于技术发展与政策趋势的正面解读；

- 关于投资建议未介绍详细估值模型与财务预测，投资者需警惕潜在的收益与风险之间的平衡点未充分展开；

• 报告中提及的市场和政策风险较为笼统，缺少具体概率估计或情景分析，对突发事件的应对方案亦未具体阐述；

- 两大监管体制的“平行推进”描述显示中美合作共赢的愿景，现实中中美金融技术监管存在差异和摩擦，报告未对此进行深入剖析，存在理想化倾向。

总体而言，报告侧重于政策推动和市场主体角色，尚缺乏更具体的行业竞争格局、技术风险及宏观经济波动等多维度的交叉分析。[page::0,1]

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七、结论性综合

华西证券《周观点：稳定币，蚂蚁强势入局》报告全面揭示了稳定币产业在2025年面临的政策机遇与市场动态。中国香港与美国的监管条例分别从储备资产保障和持牌发行角度，共同推动稳定币合规化进程，稳步引导数字金融向全球金融基础设施的升级。蚂蚁集团的加入标志着中国科技巨头对稳定币生态圈的深度布局，结合Circle上市及传统金融巨头的介入，行业正站在资本活跃与应用落地的临界点。报告提出多个细分领域投资标的，覆盖资产端支持、科技服务及港股跨境支付创新公司，体现产业链视角下的多元布局。

图像资料虽无数据性图表，但强化了报告的品牌权威性与传播渠道的正规性。风险识别覆盖市场系统性和政策进展风险，提醒投资人理性应对外部不确定因素。报告评级说明清晰定义未来半年内相对上证指数表现的预期，为投资者提供量化参考框架。

需要注意的是，报告缺乏详实的财务估值分析和风险缓释策略，以及对国际监管摩擦的深度探讨，投资者应结合后续研究报告及市场动态审慎决策。

总结来看，报告传递出稳定币行业步入规范化的重要信号，以及蚂蚁等中国巨头强势布局带来的广阔投资机会；但同时伴随不容忽视的政策与地缘风险，建议投资者务实跟进，科学布局。[page::0,1,2]

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参考图像

报告