38家券商共推荐305只金股，181只为新晋金股 [page::1][page::5][page::7]

• 38家券商共计推荐407次股票，去重后共305只，较往期非重复个股数量持续走高。

- 新晋金股181只，重复金股124只，且新晋池表现优于重复池及全量池。

金股池收益表现及券商排行 [page::7][page::8][page::9]

• 2022年至今，滚动6月金股池组合累计收益-16.71%，显著跑赢沪深300的-21.75%，超额6.25%。

- 2023年5月当月金股组合累计收益-20.84%，略优于沪深300指数。

• 券商金股推荐数量最多前三分别为招商、天风、东北，持有收益率靠前的券商包括华鑫、中信建投、兴业等。

- 部分券商金股组合2022年初至今净值走势显示较强抗跌韧性。

券商金股行业分布与变动趋势 [page::11][page::12]

• 金股集中分布在电子(27只)、医药(24只)、计算机(24只)、新能源电力设备(23只)、机械(22只)、食品饮料(16只)等行业。

- 银行业金股占比最高，食品饮料、通信、国防军工和传媒位列其后。

• 未来一个月看好国防军工、电子、汽车、轻工制造行业金股的表现，部分行业如农林牧渔、建筑、食品饮料较为谨慎。

掘金组合与轮动组合2023年表现驱动分析 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• “掘金组合”年初至今绝对收益+14.33%，相对中证800超额+14.78%，跑赢偏股基金指数超19%，具备持续超额收益能力。

- “与鲸同游”行业轮动组合报告同样录得正收益，绝对+5.95%，相对沪深300超额+7.64%。

• 掘金组合行业与个股贡献均为正，周均行业超额收益0.18%，个股超额收益0.09%，体现出精选行业与个股的双重驱动。

- 行业轮动模型结合资金流因子和细分席位，实现周频调仓，持仓聚焦计算机、电子、石油石化等行业，适应市场动态变化。

• 组合的Alpha均显著高于0，风险调整后收益良好，最大回撤控制在7.68%以内。

量化因子及策略构建说明 [page::14][page::16]

• 组合采用自上而下行业轮动与底层金股精选相结合的方式，结合行业轮动信号和全市场券商金股优选，形成复合选股策略。

- 行业轮动策略基于北向资金流、资金动向因子，结合大单流入和行业景气度实现行业周频轮动。

• 底层金股来源于38券商305只精选股票数据，剔除港股、基金等非标的，以等权方式构建多只池子，动态滚动调仓。

- 双轮驱动策略回测周期2022年至2023年，表现出较高信息比率和alpha，能够有效跑赢沪深300及各类基金指数。

华鑫证券2023年6月券商金股组合月报 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《券商金股组合月报》

- 分析师：吕思江（SAC编号：S1050522030001）、马晨（SAC编号：S1050522050001）

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布日期：2023年6月初

• 覆盖主题：券商推荐金股数据跟踪、券商金股行业分布分析、金股组合表现评估及其行业轮动模型表现

核心论点与评级信息：

报告系统梳理了2023年6月券商推荐的“金股”共计305只（含181只新晋股和124只重复股），重点跟踪了华鑫量化及基金研究组打造的金股优选组合——“掘金组合”以及行业轮动组合“与鲸同游”。掘金组合年初至今实现绝对收益14.33%，较中证800超额14.78%，远优于中证偏股型基金指数及基金重仓指数，整体表现亮眼，显示券商金股推荐体系尤其在组合构建中具有显著的超额收益能力。报告的主要信息传达是券商金股推荐具备一定的选股价值，且通过量化与行业轮动的选股模型能有效捕捉超额收益。报告未具体给出单只股票评级指标，重点在组合及行业层面的表现和行业配置建议上。[page::0,1,2,14,15]

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二、逐节深度解读

2.1 全市场券商金股一览（第1章）

• 关键论点：截至6月1日，38家券商发布的金股报告共推荐407次个股，去重后305只。新晋金股占比较高（181只，近六成），显示市场上新增推荐活跃。大部分券商金股产品推荐个股数均不超过10只，表现出精炼的股票精选能力。

- 支撑数据与证据：通过券商公开研报数据统计，制成柱状图展示历年及月度去重后新晋和重复金股数量，显示新晋股数量逐年增长且接近200只以上，重复股相对稳定。

• 分析与推断：新晋金股活跃说明券商分析师持续发掘新机会，重复金股则体现一定的有效性积累，二者结合为组合提供多元化选择基础。[page::5,6]

2.2 金股拆分与收益统计（第1.2节）

• 关键论点：金股拆分成新晋和重复两池，2022年至今三类净值走势均为负，但金股整体显著跑赢沪深300指数（-19.83% vs -22.04%），而且新晋金股表现优于重复与全量金股池。

- 数据与意义：净值走势图呈现阴跌，但新晋金股显示出更强的抗跌性，或反映新被发现潜力股对市场的挑选更有效。

• 假设与推理：新晋金股的稳健跑赢暗示券商对新机会的不断挖掘可能带来更好业绩，且市场认可新推荐个股的成长潜力。[page::7]

2.3 各券商金股收益统计（第1.3节）

• 关键论点：近一月和2022年以来的金股组合收益排列出优异券商名单，华鑫、中信建投、兴业券商位列近一月顶峰，华鑫、天风、中泰等券商为2022年以来表现领先。

- 数据展示：配合柱状图展示各券商当期推荐金股个数及收益率，从3.09%到-3.56%存在较大波动，说明不同券商选股能力差异明显。

• 推断：不同券商研究实力、策略及行业偏好带来的差异显著，华鑫券商持续保持领先，支撑其量化和基金研究组的权威性。

- 补充：2022年年初以来表现的跟踪图进一步验证此结论。[page::8]

2.4 滚动6月金股池收益统计（第1.4节）

• 关键论点：基于每月调仓构建的滚动6月金股池，在2022年以来累计收益-16.71%，跑赢同期沪深300的-21.75%，实现累计超额收益6.25%。

- 图表信息：两图显示金股池净值走势与基准沪深300走势对比，金股池净值明显高于沪深300，且超额收益曲线呈现稳步攀升，说明组合的稳健性和动态调仓的有效性。

• 假设与含义：该策略调仓频率适中，动态捕捉市场机会，优于单纯被动持有指数。

- 细节：短期当月收益虽录得负值(-20.84%)，但略好于沪深300(-21.66%)。[page::9]

2.5 券商金股行业分布（第2章）

• 核心观点：热度行业集中于电子（27只）、医药（24只）、计算机（24只）、新能源及电力设备（23只）、机械（22只）、食品饮料（16只）等；银行行业推荐个股占比最高，显示该行业获得广泛的关注和推荐。

- 数据展示：图表明确展示各行业金股数量及其占比，说明了推荐行业热点和券商的偏好。

• 行业动态变化（第2.2节）：国防军工、电子、汽车和轻工制造行业未来具备良好表现预期，行业研究积极度提升。相对谨慎行业包括农林牧渔、建筑、食品饮料等。

- 推论：券商通过对行业的荐股比例变动反映对行业景气度和成长性的判断，体现了行业配置的主动管理思路。[page::11,12]

2.6 组合表现（第3章）

• 掘金组合表现（3.1节）：组合采取周频调仓的策略，2023年1月至6月绝对收益14.33%，相对中证800超额14.78%，并在5月底逆势录得2.63%回报，显著优于市场。

- 与鲸同游组合（3.2节）：基于行业轮动信号构建，年初至今绝对收益5.95%，沪深300超额收益7.64%，其中5月下旬权益市场大幅调整时组合依然正收益1.83%。

• 归因分析（3.3节）：组合超额收益主要来源于行业选择（每周0.18%）与个股精选（每周0.09%），两者共同促进组合收益提升。

- 假设分析：行业轮动模型有效结合资金流向指标实现动态行业切换；个股精选基于市场研究与券商精选股票。

• 数据支持：多张图表展示总回报曲线及细致的收益贡献分析。[page::14,15,16,17]

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三、图表深度解读

3.1 新晋金股与重复金股数量变化（图5）

• 柱状图显示2018年以来各期新晋金股（紫色部分）与重复金股（橙色部分）的数量。

- 从图中可见，2022年起新晋金股数量显著增加，最高达200只左右，重复金股稳定在120-160只范围。

• 该图说明券商持续进行新股票发掘，且市场结构健康，新老金股平衡发展。

- 图表数据支持前述新晋股对组合回报贡献更大的结论。[page::5]

3.2 金股净值走势对比（图7）

• 折线图对比了全量金股、新晋金股、重复金股及沪深300指数的净值表现。

- 整体趋势皆为2019年至2023年期间的下跌，尤其2022年上半年显著下挫。

• 新晋金股净值线相对高于其他组别，波动幅度较沪深300小，表现出较强抗跌性能。

- 该图有效说明从策略维度看新晋股更具潜在价值及组合贡献。[page::7]

3.3 券商收益排名与推荐个数（图8）

• 两张柱状图分别展示各券商本期金股推荐数量及上月收益top10券商收益率。

- 推荐数量分布集中于10只左右，部分券商推荐显著多于他人（招行35只，天风26只），存在一定规模梯度。

• 收益率图则显示最高收益券商达3.09%，最低为-3.56%，收益差距较大。

- 结合图表暗示券商研究效率和策略明显差异。[page::8]

3.4 滚动6月金股池净值及超额收益（图9）

• 净值曲线明确显示滚动6月金股池净值高于沪深300，且超额收益持续正增长。

- 组合数量灰色阴影显示稳定在700余个，体现组合池规模稳定。

• 第二张图当月净值与沪深300对比及超额收益展示，也反映了组合在单月表现的韧性。

- 图表验证组合通过动态调仓获得持续超额收益能力。[page::9]

3.5 金股行业数量及占比（图11）

• 上图为金股数量柱状图，电子、医药、计算机等行业数量最高。

- 下图为占行业成分股百分比，银行遥遥领先（14%），反映银行推荐热情及占比高。

• 两图结合揭示市场关注的热点行业和资金倾向性。

- 阴阳行业对比为行业轮动策略提供支撑。[page::11]

3.6 金股行业变动（图12）

• 柱状图和条形图分别展示当前期与上期金股数量和占比的变动。

- 电子、汽车及国防军工等行业增加最明显，食品饮料、有色金属等呈下降趋势。

• 对行业投资判断形成定量支持，突显券商对热点行业的积极挖掘。

- 图表信息与行业轮动策略预测相吻合，其背后逻辑是市场回避弱预期板块，热捧成长性较强行业。[page::12]

3.7 掘金组合及与鲸同游组合回报表现（图14至16）

• 组合整体回报图清晰显示掘金组合自2023年初至六月累计超额收益明显，累计14.33%，且超越中证800及偏股基金指数。

- 与鲸同游组合虽绝对收益相对较低（5.95%），但仍有效跑赢沪深300，具有稳健性。

• 组合最大回撤均保持在-7.68%至-8.89%之间，体现组合风控能力。

- 该图是量化选股与行业轮动策略共振的有力佐证。[page::14,15,16]

3.8 金股组合业绩归因（图17）

• 柱状图展示每周行业超额收益与个股超额收益贡献，行业选择贡献更大（0.18%）个股精选次之（0.09%）。

- 表明组合业绩提升主要依托行业轮动策略，个股精选为补充。

• 体现Portfolio的投资分散与优化能力。[page::17]

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四、估值分析

本报告主要侧重券商金股组合表现和行业轮动信号的跟踪总结，未涉及具体单只标的的估值模型（如DCF或多因子估值法）。组合表现的超额收益主要源自选股模型和行业轮动策略，通过数据层面反映策略优劣，故无传统估值段落。[page::全报告]

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五、风险因素评估

• 市场环境风险：报告明确指出数据来源于公开市场，市场环境若出现巨大变化（如政策突变、宏观经济大幅波动）可能导致既有模型失效，组合表现不再稳健。

- 历史表现风险：过往业绩并非未来表现保障，不构成投资建议或收益保证。

• 数据完整性风险：虽尽力保证公开数据准确性，但无法完全排除数据不完整或信息滞后的影响。

- 自证声明与限制：报告特别强调券商研究人员的职业操守和独立性，但提醒投资者结合个人实际情况独立判断投资风险。

• 合规及法律风险：报告中文字条明确禁止未经授权转载引用，避免版权纠纷。

- 投资组合波动与回撤风险：组合虽表现稳健，但最大回撤仍接近8-9%，提醒投资者需有心理预期与风险承受能力。

• 总结：报告结构严谨，风险提示充分，说明模型依赖数据及历史规律，投资者应警惕模型假设不成立时的风险。[page::18,20]

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六、批判性视角与细微差别

• 研究局限：报告对单只股票的评价较少，过度侧重组合层面表现，投资者若需精选标的的深入分析仍需结合自有研究或第三方多维信息。

- 组合回撤与波动：尽管组合收益优异，但最大回撤接近8%，且2022年整体收益仍录得负数，提示整体市场风险依然较高，组合表现受宏观环境制约明显。

• 行业偏好可能存在群体性偏差：如重仓电子、医药等行业，部分行业尤其金融占比过高，可能导致行业风险集中，若行业波动剧烈，组合将遭受冲击。

- 数据更新频率与模型滞后风险：滚动和周频调仓虽可提升反应速度，仍面临市场节奏变化快于调仓速度的风险。

• 没有详尽披露部分组合变量设计和具体持仓结构，透明度不足，不便对主动管理策略的选择标准、个股权重和流动性风险作细致分析。

- 积极评级态度的潜在偏向：报告突出强调华鑫及部分券商表现领先，未对表现滞后的券商做深入剖析，可能存在一定程度的自我品牌推广倾向。[page::报告整体]

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七、结论性综合

本报告系统梳理2023年6月券商推荐股票的格局及表现，通过详细的数据和图表，展示了券商金股推荐的结构特征、行业偏好及其组合表现优势。主要发现包括：

• 目前券商金股总体推荐数量稳定，且新晋推荐持续活跃，反映市场选股研究深入和创新性。

- 新晋金股组合表现优于重复金股和全量金股，相较沪深300指数，券商精选组合展现出一定的抗跌性与超额收益能力。

• 华鑫、天风、中泰等券商精选的金股组合在过去近两年持续呈现优异的收益表现，显示个别券商在研究与组合构建能力上的优势。

- 滚动6月金股池和周频调仓组合（掘金组合）表现稳健，累计收益显著跑赢主流市场指标，中证800及中证偏股型基金指数，且在回撤控制上表现良好。

• 组合超额收益主要源于行业轮动策略和个股精选的结合，行业贡献占比更高，强调了行业配置的重要性。

- 券商推荐金股行业集中在电子、医药、计算机和新能源等成长热点行业，银行股因基数高在行业占比上领先，从行业变动趋势看，国防军工、汽车、轻工制造等行业受到更多青睐。

• 风险提示充分说明了模型有效性受市场环境影响，投资者需要结合个人风险承受能力审慎看待组合表现。

综上，报告充分展现了券商金股推荐和华鑫证券量化选股策略在2023年上半年的表现优势，掘金组合在激烈市场环境下展现出的防御性与超额收益尤为亮点。行业分布和轮动信号为投资者提供了宝贵的行业配置参考，量化策略结合券商研报优势打造了较优的投资组合框架。值得投资者关注和借鉴，同时也需警惕市场波动所带来的潜在风险。

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主要引用溯源

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（注：本分析严格基于报告内容，不涉及主观投资建议。）

报告