经典TD线及其不足 [page::4][page::9]

• 利用关键拐点的支撑线与阻力线判断市场趋势。

- 三种常用的穿越信号判定准则，辅助开平仓。

• 实证表明经典TD线在沪深300指标择时年化收益率低，信号频繁且持仓周期短，导致成本上升和盈亏比下降。

- 典型交易次数超过400次，均持仓期仅3-4天，不利于捕捉市场长期趋势。

改良TD线策略及LLT方法引入 [page::10][page::13]

• 通过扩大TD点两侧统计点数和利用最小二乘法拟合多点支撑阻力线，提高关键拐点识别准确性。

- 取消传统的止盈止损机制，延长持仓周期。

• 引入低延迟趋势线（LLT）对高低价序列滤波，去除噪声，构造更平滑准确的支撑线和阻力线。

- LLT变换后，信号质量和择时效果显著提升。

广发TD线实证绩效概览 [page::14][page::19][page::22]

| 指数 | 交易次数（样本外） | 年化收益率（样本外） | 胜率（样本外） | 盈亏比（样本外） |
|------|--------------------|---------------------|----------------|------------------|
| 沪深300（多空） | 16 | 16.3% | 56.3% | 11.09 |
| 中证500（多空） | 18 | 12.02% | 33.33% | 9.53 |
| 上证综指（多空） | 17 | 11.09% | 47.06% | 4.49 |
| 中小板指（多空） | 12 | 16.42% | 75.00% | 3.68 |
| 创业板指（多空） | 19 | 0.19% | 31.58% | 2.96 |

• 纯多头策略有效规避空头风险，交易次数相较多空策略明显下降。

- 示例：沪深300纯多择时样本外年化9.31%，胜率55.56%，盈亏比12.98，交易次数仅9次，显示趋势捕捉稳定。

• 各指数区别源于市场特征和参数调整，创业板表现较弱因样本训练期噪声较大，趋势信号不明朗。

策略核心改进点总结 [page::3][page::10][page::13][page::23]

• 改良的参数设定扩大TD关键点的统计窗口及拟合点数，增强指标代表性和拟合表现。

- 低延迟趋势线（LLT）滤波降噪，提高支撑阻力线平滑度和价格趋势追踪准确性。

• 取消过频止盈止损，延长持仓周期，提高盈亏比和信号稳定性。

- 多指数、多阶段进行样本内外测试，展现参数和策略的普适性和稳定性。

• 风险提示明确策略属于研究讨论范畴，不构成投资建议。

广发TD线：在趋势中把握波段——交易性择时策略研究之十一详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 广发TD线：在趋势中把握波段

- 作者及联系方式： 张超，广发证券发展研究中心（编号S0260514070002）

• 发布机构： 广发证券发展研究中心

- 发布日期与系列报告： 本篇属于TD系列的第十一篇，与2010、2013年发布的两篇核心关于TD指标改良的报告形成连续研究；

• 研究主题： 基于经典TD线结合低延迟趋势线（LLT）理念改良的A股市场指数择时指标创新研究。

核心论点：

• 经典TD线虽然在捕捉市场关键拐点及建构支撑/阻力线方面具有理论基础，但在中国A股的实测中表现不佳，持仓周期短、信号频繁且盈亏比不理想。

- 广发研究团队基于过往低延迟趋势线研究，将LLT的滤波思想融入TD线指标，形成了广发TD线，改善了噪声对信号的干扰，使趋势判断更加精准、持仓周期更长，策略收益和胜率均有显著提升。

• 广发TD线在沪深300、中证500、上证综指、中小板指、创业板指等多只指数的多空及纯多择时策略中均取得较好回测成绩，特别是在多空择时中的收益率与胜率表现突出。

- 尽管现有模型交易信号产生较少，限制了频繁交易带来的盈利，未来仍有改进空间。

风险提示：

• 报告仅基于过往研究对TD线进行策略改造与探讨，不构成投资建议或买卖指引。[page::0,23]

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二、逐节深度解读

2.1 TD指标回顾

• 背景介绍： TD指标由华尔街技术分析大师托马斯·狄马克创立，包含TD序列、TD组合、TD线等，擅长寻找市场趋势反转关键点。其技术分析的核心是从客观交易信号产生的角度出发，结合参数调节满足不同市场与交易习惯，且具有较高预测准确率。

- 广发证券的GFTD系列研究： 2010年首次在A股市场基于修正TD序列实现择时策略，2013年发布第二版，改进了信号有限和单笔亏损大的问题。研究结果显示，调整参数和信号逻辑可提升收益及信号有效性。[page::3]

2.2 经典TD线介绍与实证检验

• TD线定义： 以历史高低点构造支撑线（需求线）和阻力线（供应线），利用价格上穿与下穿这些线产生买卖信号。

- 数学逻辑： 通过定义“水平m TD点”，指序列中点两边m个点的最高（供应点）或最低点（需求点），再用直线连接相邻点形成支持及阻力线。

• 信号判定准则： 上穿或下穿需满足三个之一的条件确认突破有效，如趋势反转的配合收盘价、开盘价等。

- 止盈止损设定： 依据突破点和历史最低或最高价格计算目标价位，价格达到即平仓。交叉信号情况下允许提前平仓并转换仓位。

• 实证结果（沪深300，2005-2016年）：

- 多空择时策略频繁交易（每年约30次），持仓周期仅3-4个交易日。
- 胜率不足50-52%，整体收益率偏低，无法明显跑赢市场，盈亏比低。
- 过于频繁斩仓导致收益被压缩，是经典TD线显著的缺陷。
- 累积净值曲线波动大，并未展现稳定趋势捕捉能力。

典型数据：水平1TD线平均持仓3天，年化收益率9.95%，胜率48.47%，盈亏比仅1.21，最大单次亏损达8.46% [page::4-9]

2.3 广发TD线的开发

• 改良方向与逻辑：

- 经典TD点设计简单，m=1,2,3不充分反映较长期的市场拐点。
- 利用更多点（拟合b个TD点）构造趋势线，抑制噪声影响。
- 引入斜率阈值限制突破信号，只有趋势明显时才开仓。
- 取消经典TD线的止盈止损机制，更好地顺应趋势持仓。

• 方法参数：(a,b)

- a：邻近点数
- b：拟合点数

• 回测设置： 2005-2016年，前后各一半分作训练与测试。

- 回测结果:
- 沪深300 (2,5)参数组合样本内累积收益1553.09%，样本外26.67%，胜率维持55%以上，盈亏比明显上升，交易次数大幅减少，平均持仓数十至百日，体现了更理想的波段捕捉能力。
- 中证500(4,4)表现相对较差，样本外胜率接近50%，大回撤显著，反映中证500的高波动性对长周期拟合不友好，需要进一步改进信号提取方法。

2.4 低延迟趋势线(LLT)结合广发TD线

• LLT介绍： 使用信号处理中的二阶低通滤波器，滤除价格序列高频噪音，获得更平滑且响应迅速的趋势线，有效克服传统移动均线延迟和波动性大问题。

- 与TD线结合：
- 对高价和低价序列分别做LLT处理，得到平滑的价格极值序列。
- 基于平滑序列寻找TD点，再利用最小二乘法拟合构建支撑线和阻力线。
- 由此产生的择时策略被称为“广发TD线”。

• 实证效果：

- 沪深300的最优参数变为(2,3)。
- 样本内外收益、胜率、盈亏比普遍超越经典及改良TD线。年化收益最高达16.3%，胜率56.3%。
- 策略持仓周期增长至几十至一百多个交易日，交易次数显著减少，优化了波段捕捉和成本结构。
- 在其他指数（中证500、上证综指、中小板指、创业板指）均取得良好表现，虽创业板因噪声大表现较弱，但调整参数alpha后有所提升。

• 参数alpha说明：

- alpha为LLT滤波器平滑参数，0.05为大盘指数默认值，小盘指数（创业板、中小板）因波动大调高至0.1，实现更灵敏趋势捕捉。[page::10-18]

2.5 纯多头择时策略实证检验

• 策略定义： 在空头信号期间不做空仓交易，仅保持空仓，避免做空风险和中国A股做空机制不成熟带来的限制。

- 绩效表现：
- 多数指数仍能维持较高收益和胜率，12年内信号不足15次，影响交易频率和盈利能力。
- 例如沪深300样本内年化41.48%，样本外9.31%，胜率略低但盈亏比较典型的多空策略模型优异。[page::19-22]

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三、图表深度解读

3.1 经典TD线策略（沪深300）

• 图2-4(多空择时累积净值)与表2-4(绩效指标)：

- 图中红色为策略累积净值，蓝色为沪深300指数价格。
- 经典TD策略交易频繁，曲线起伏明显但没有明显超越指数表现。
- 表格数据体现交易次数多（约430-460次），平均持仓极短（3-4天），判断正确率接近50%，盈亏比偏低，最大单笔亏损超过8%。
- 数字和图形联合说明经典TD线在A股市场效果一般，难以捕捉持续趋势。[page::7-9]

3.2 改良TD线策略（沪深300(2,5)和中证500(4,4)）

• 图5,6及表5,6：

- 累积净值明显改善，红绿线（样本内外）均高于指数蓝线，显示训练和测试阶段均有稳定表现。
- 交易次数大幅减少（12-27次），持仓周期显著提升（60-257个交易日），收益率大幅提升，样本内沪深300复利超过1500%。
- 但中证500样本外期表现波动较大，表明拟合线过平滑对高波动指数弱。
- 盈亏比均有提升，胜率训练样本稳定，测试样本逊色但仍有参考价值。[page::11-12]

3.3 广发TD线结合LLT策略

• 图7-11及表7-11（多空择时）:

- 沪深300（2,3）策略表现最佳，累积净值曲线波动平滑且上升趋势明显，收益率和胜率均优于前期改良版。
- 其他指数除创业板以外皆表现良好，创业板因市场波动大及参数调整少效果相对弱。
- 盈亏比较高，单次最大盈利显著，最大亏损受控，表明该方法有效提高趋势把握。
- 交易次数适中，平均持仓时间稳定在几十至一百多个交易日，支撑策略的成本效益。
- 参数alpha调节对应大盘和小盘市场，体现算法对市场波动特征的适应能力。[page::14-18]

• 图12-15及表12-15（纯多择时）：

- 纯多头策略下信号较少，累积净值曲线步伐缓慢但稳健，交易次数明显减少（4-12次），持仓周期维持在数月水平。
- 年化收益率略低于多空策略，但胜率和盈亏比依旧表现良好，空仓限制降低潜在风险。
- 纯多策略仍在大多数指数维持较高绩效，体现广发TD线的灵活应用潜力。[page::19-22]

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四、估值分析

本报告核心为技术择时指标方法学的研发与回测，未涉及传统财务估值模型（DCF、PE等），因此忽略估值模型解析部分。

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五、风险因素评估

• 报告多次强调不构成投资建议，策略基于历史数据回测存在过拟合风险。

- 资金成本、交易执行延迟、滑点等实际交易影响未明确纳入回测模型。

• A股市场做空制度不完善，纯多策略表现可能更为稳健，但限制盈利空间。

- 交易信号产生较少限制策略灵活性及适应性，未来有改进需求。

• 创业板及小盘股波动较大，预测难度更高，当期参数需细致调节。

- 本策略未显式考虑宏观风险、流动性风险和市场结构变化的可能影响。[page::0,23]

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六、批判性视角与细微差别

• 经典TD线在中国市场实证表现未达预期，报告承认并着重改良，体现了研究客观性。

- 报告整体架构合理，逻辑清晰，从经典理论出发，量化优化，结合信号滤波提出新指标，顺序自然。

• 样本内外表现差异较大，尤其部分策略在样本外回撤风控不充分，需警惕未来实盘适用性。

- 纯多策略信号极少限制了频繁交易盈利机会，报告指出未来改进方向，但未给出明确方案。

• 创业板策略效果不佳说明参数对不同市场敏感，未来策略参数自适应机制值得考虑。

- 报告中所用的回测期间覆盖极端行情（2007、2008、2015年股灾等），增加了策略可信度，但未讨论交易成本。

• 报告强调LLT对创新策略成效关键，但对LLT参数alpha的数学具体构造与调优过程描述较简略，后续展开可加强说服力。

- 图表与表格截断，表述中有描述性不足（部分表格文字为HTML格式），但核心数据完整。[page::3-23]

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七、结论性综合

广发证券针对经典TD线在中国A股市场的不足，创新性融合了低延迟趋势线（LLT）理念，提出了广发TD线，改进了传统趋势拐点检测与信号生成逻辑。广发TD线通过对市场关键点的重新定义、多点拟合支撑/阻力线及滤波降噪处理，大幅延长了持仓周期，显著降低了交易频率和成本，提升了胜率及盈亏比，且在沪深300、中证500、上证综指、中小板、创业板等多个指数上验证了其稳定有效性。

主要发现包括：

• 经典TD线虽创立早、应用广泛，但在中国A股择时中信号频繁且波动大，周期偏短，盈亏比低。

- 改良TD线通过参数调整和多点线性拟合提高了策略稳定性和持仓周期，却在高波动指数上适应能力有限。

• 广发TD线利用LLT滤波解决噪声干扰问题，新策略胜率、收益率均较前两个版本显著改善，交易次数减少，持仓周期延长，频繁的斩仓和噪声造成的误判大大降低。

- 纯多头择时策略在限制空头交易的前提下依然表现稳健，适应当前中国A股做空机制不成熟的市场环境。

• 对不同指数和市场采用差异化的LLT参数alpha，有效应对指数特性的多样性。

- 不过，目前信号产生频次较低，限制了策略的灵活性和盈利潜力，创业板由于噪音较大，策略表现有所逊色，未来还需针对不同市场深入调整与改进。

图表深度洞察：

• 经典TD线指标累积净值曲线起伏较大，且多次无法跑赢大盘，在频繁交易和低持仓期的问题下，盈亏比均徘徊低位。

- 改良TD线和广发TD线通过拟合及LLT滤波，累积净值曲线走势更为稳定且远超大盘表现，尤其是在沪深300和上证综指中表现突出，体现良好的趋势捕捉能力。

• 盈亏比的大幅提升（广发TD线训练样本内最高超40倍，测试样本外仍维持两位数）强烈体现了策略风险管理的改进与收益放大能力。

- 多空择时与纯多择时策略的对比显示，虽然纯多策略信号减少，但仍能维持优良的胜率和收益性，适合做空限制较多的市场环境。

• 基于多点拟合与滤波的技术改良显著提升了择时策略的精度和稳定性，具有较强的实用价值和推广潜力。

综上，广发TD线为中国A股市场打造了一套融合传统经典理论与现代信号处理技术的趋势捕捉指标，不仅克服了经典指标的缺陷，也提升了择时策略的实用效果。该研究为交易性量化择时策略提供了富有创新性的路径，为未来进一步利用信号处理和机器学习技术改进择时奠定了基础。

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参考文献：

• 广发证券发展研究中心系列报告《基于修正TD指标的指数择时研究》（2010年）

- 广发证券发展研究中心系列报告《A股量化择时模型GFTD第二版》（2013年）

• 广发证券发展研究中心系列报告《低延迟趋势线与交易性择时》（2013年）

- 广发证券发展研究中心系列报告《广发TD幅度膨胀指标》（2017年）[page::0-24]

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免责声明： 本报告由广发证券针对专业客户编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，操作需谨慎。[page::0,23,24]

报告