国盛金工的择时雷达六面图当前综合得分为1.33，整体维持看多观点 [page::0][page::3]

• 综合六维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、情绪面）赋分范围[-5,5]。

- 当前流动性、经济面和估值面指标显示看多信号。

• 资金面呈现看空信号，技术面无显著信号，情绪面整体偏中性。

流动性指标动向及重要信号分析 [page::4][page::5][page::6]

• 货币流动性方面，SHIBOR 1W长期维持低位，显示资金面宽松有利于股市。

- M1同比虽当前处于下行趋势，但M1同比-PPI同比差值保持上行，显示流动性面仍有支撑。

• M2同比增速持续高于名义GDP增速，市场流动性整体超发，利好市场。

- 信贷脉冲近期高增速信号发出半年看多利好。

经济面各重要指标呈现复苏信号 [page::7][page::8]

• PMI、发电量同比均呈现上行趋势，显示经济处于复苏状态。

- 库存周期处于被动去库存阶段，支持市场看多。

• A股景气度指数进入主跌浪，整体景气度下行风险隐含波动加大。

估值面维持底部区域的看多信号 [page::10][page::11][page::12]

• 中证800 PE中位数处于历史底部附近（约21.54倍），PE、PB估值均下行至底部区间。

- 股息率2.59%居底部，高股息支撑吸引资金关注。

• 股权风险溢价处于正向高点，表明当前股票性价比较高。

- DCF估值模型显示当前价格略低于合理估值。

资金面呈现分化态势，杠杆资金及外资流出明显 [page::13][page::14]

• 个人投资者新增开户数无明显活跃信号。

- 北向资金近期净流入偏低，呈现大幅流出态势，看空信号显著。

• 融资融券余额进入下行通道，市场杠杆资金减少，风险偏向保守。

技术面混合信号，布林带和RSI指标偏多，新高新低指标偏空 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• 布林带出现下穿并回穿下轨的看多信号，RSI指标越过20形成做多信号。

- 但新高占比高于阈值，发出短期看空信号。

• 量价综合指标显示成交额下降、波动率上升，整体维持偏空。

情绪面呈现中性偏弱态势，期权SKEW指标显示轻度看涨 [page::18][page::19][page::20][page::21]

• 偏股基金仓位处于中高水平，有轻度看跌信号。

- 行业分歧度维持高位，短期风险上升。

• 东方财富NLP及期权认购认沽比率无显著信号。

- 期权SKEW指标中低位回落，呈现轻度看涨信号。

量化分析报告深度解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化分析报告——择时雷达六面图：情绪面有所恢复

- 作者与机构：国盛证券研究所分析师团队，共六位分析师及一名研究助理，均持有执业证书

• 发布日期：详细发布时间未见明确标注，但从相关研究时间推断为2023年5月下旬

- 主题：以国盛金工“择时雷达六面图”为核心，综合宏观流动性、经济面、估值面、资金面、技术面及情绪面六大维度，运用30多个指标进行股票市场择时分析，主要针对中国权益市场（中证800指数）

核心论点：
通过多维度量化模型，当前整体的小幅看多信号继续保持。尽管资金面趋势偏空，技术面弱信号存在，但流动性、经济、估值面发出显著的看多信号。情绪面呈现中性偏多，体现了市场情绪有所恢复但仍较为分歧。整体择时综合得分1.33（满分5），显示市场偏多格局，但力度不强。[page::0,3]

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二、逐节深度解读

2.1 择时雷达六面图总览

• 报告综合六大关键领域：流动性、经济面、估值面、资金面、技术面和情绪面，利用逾30个指标做出当前市场环境的最新测评。

- 综合评分[-5,5]，当前得分1.33，表明整体依然维持轻度看多。

• 图表1采用雷达图对六个维度当前得分与上期作对比，流动性、经济面和估值面位置明显较高，资金面与技术面偏弱，情绪面中性[page::3]。

2.2 流动性分析（第4至6页）

• 货币层面通过DR007偏离度和SHIBOR 1W利率衡量。

- DR007偏离度无显著信号（目前处于历史中高位，缺乏宽松确认）。
- SHIBOR 1W持续处于历史低位分位，表明短期银行间资金成本低，货币宽松，利好股市。与中证800走势关联紧密，利好预期明显[page::4]。

• 信用层面关注M1同比、M1同比-PPI剪刀差、M2同比与名义GDP增速和信贷脉冲。

- M1同比最近则发出看空信号，说明狭义货币供应增长放缓，短期消费市场购买力偏弱。
- 但M1同比与PPI同比的差值仍处于上升趋势，揭示实际过剩流动性长期维持，仍偏多。
- M2同比显著高于名义GDP，流动性超发，正面支持资产价格。
- 信贷脉冲2月社融环比高达6.12%发出半年看多信号，4月虽回落但仍偏正面[page::5,6]。

2.3 经济面分析（第7至9页）

• 利用领先指标PMI、发电量同比衡量经济活跃度。

- PMI虽4月底有所下滑，但短期均线结构仍处于多头，显示经济复苏延续。
- 发电量同比上升，短均线大于长均线，经济节奏维持正向。

• 库存周期分析显示，当前处于主动去库存区间，属于市场买入信号。

- A股景气度指数在历史低迷区域，仍属于主跌浪，警示整体经济与市场活力不足，未来行情或以震荡偏空为主。该指标对应大周期市场趋势，暗示当前牛市基础薄弱[page::7,8]。

2.4 通胀分析（第9页）

• CPI与PPI同比均位于历史低位（10%分位以下），反映通胀压力薄弱，货币政策有宽松空间，对权益市场形成利好。

- 低通胀环境支持流动性释放，有利于股市表现[page::9]。

2.5 估值层面（第10-12页）

• 中证800指数的PE_ttm中位数为21.54倍，下行态势，处于历史底部区间附近，估值具吸引力。

- 股息率上升至2.59%，超过底部判定值2.5%，代表股票收益率较好，刺激买入欲望。

• PB为1.38，进入底部区域（判定值1.4），提示价格相较账面价值低。

- 股权风险溢价计算依赖PE与10年国债收益率，指标达到历史标准差1.12，估值相对合理且仍有吸引力。

• DCF模型运用二阶段折现，预期增长基础为ROE和分红率，得出合理PE13.7倍，实际PE略高于合理估值，但模型仍支持看多立场。

- AIAE指标（股票市值占比）16.5%，略高于底部15%，说明资金配置股票仍较谨慎，具备配置潜力[page::10-12]。

2.6 资金面（第13-14页）

• 个人投资者开户数量无显著变化，保持中性态势。

- 北向资金出现大幅净流出，发出看空信号，说明境外资金对市场观望情绪加重。

• 融资融券余额进入下行趋势，杠杆资金减少，整体资金面偏弱[page::13,14]。

2.7 技术面（第14-17页）

• 均线排列中多头排列已被破坏，均线距离指标处于-1.19%，均线缺乏明确趋势，技术信号不明显。

- 布林带于5月25日指数下穿下轨，随即反弹回穿，发出短期买入信号，表明近期出现超卖后反弹可能。

• RSI快线于4月底突破超卖区域（20）并回升，指标支持短期市场反弹，平均持续约1.5个月。

- 新高新低指标暗示短期顶部风险较大，5月8日新高占比超过10%，存在见顶警示。

• 成交额与波动率时钟显示波动率上升、成交额下降，市场波动仍大且资金活跃度不足，综合技术趋于看空[page::14-17]。

2.8 情绪面（第18-21页）

• 长期情绪如成交热度整体适中，无明显过热或过冷状态。行业分歧较高，短期或存在看跌压力。

- 偏股基金仓位处于中高位、略微降低，表明基金操作较为谨慎或略趋防御。

• 东方财富论坛NLP情绪指标低位且回落，散户情绪谨慎但无明显恐慌信号。

- 期权市场：认购认沽成交比率中高位回落，不发信号；50ETF期权VIX无明显恐慌信号，50ETF期权SKEW指数处于低位且下降，隐含尾部风险较低，发出轻度看涨信号。

• 情绪面整体呈中性偏多，存在市场分歧度高带来的波动风险[page::18-21]。

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三、图表深度解读

• 图表1（六面图择时评分）：流动性、经济面、估值面打分均较上期持平或上升，资金面和技术面得分明显下降，情绪面中性略偏多，体现了资产配置环境的分化。流动性最高接近4分，资金面最低-0.4分左右[page::3]。

- 图表2-7（流动性指标与中证800指数对比）：DR007无明显宽松信号，SHIBOR持续低位利好；M1同比短期下行但M1-PPI剪刀差维持高位，体现整体流动性充沛；信贷脉冲2月底大幅上升带动指数反弹[page::4-6]。

• 图表8-11（经济指标）：PMI、发电量同比均显示短线向好；库存周期处于“被动去库存”积极阶段；但A股景气度指数进入主跌浪，12个月大周期疲软[page::7-8]。

- 图表12-13（CPI与PPI）：均处于历史低位，下行通胀为货币政策宽松打开空间[page::9]。

• 图表14-19（估值指标）：PE、PB、股息率均处于底部区域，估值性价比高；股权风险溢价显示股市中长期投资回报较国债存在溢价；DCF估值合理区间评估支撑看多；AIAE略高于底部，意味着资金配置股票空间尚存[page::10-12]。

- 图表20-22（资金流动指标）：北向资金净流出明显，杠杆资金余额下行，资金面信号较为负面；开户数无变化，散户情绪未明显增强[page::13,14]。

• 图表23-29（技术指标集锦）：均线排列与距离指标无信号，布林带及RSI显示短期超卖反弹可能，但新高占比高及波动率/成交额时钟偏空警示中期波动风险[page::14-17]。

- 图表30-36（情绪指标）：成交热度中性，行业分歧度及偏股基金仓位显示轻度风险；东方财富NLP、期权CPR、VIX无明显信号，期权SKEW显示轻度看多，短期情绪整体仍偏谨慎[page::18-21]。

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四、估值分析

• 估值方法主要包括市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率分析、股权风险溢价指标、DCF两阶段现金流折现模型及资金配置比例AIAE。

- PE与PB均依据历史经验划定底部区域（PE约20、PB约1.4），当前估值处于此区间附近，表明股价相对便宜，有未来上涨潜力。

• 股权风险溢价使用PE倒数与国债收益率的比值，标准化处理后超1.1倍标准差，暗示市场存在安全边际。

- DCF模型关注ROE、分红率及合理增长假设，估值结果PE合理区间约13-17倍，当前PE 13.7倍处于合理区间下限，结构上支持买入。

• AIAE指标反映基金及机构配置比例，当前16.5%高于15%底部阈值，表明流动性尚存配置空间，资金面具备支持[page::10-12]。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出结论基于历史数据与统计模型推算，未来宏观或市场环境如发生显著变化，模型可能失效，存在风险。

- 资金面呈现看空的趋势，若杠杆资金及外资继续流出，或引发市场调整压力增强。

• 技术指标如新高占比显示短期顶部风险，行业分歧度较高，市场存在结构性波动隐患。

- 经济面景气度指标进入主跌浪，长期经济复苏力度不足影响市场表现。

• 情绪分歧和分化风险也需关注，市场尚未形成广泛共识，波动不确定性较大。

风险缓解主要依赖于持续观察市场信号，灵活调整仓位，密切关注资金流动和宏观数据变动，报告未披露具体定量风险缓释策略[page::0,8,13-14,16,18,21]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体采取量化指标综合分析，提升判断的客观性和系统性，但仍存在模型依赖风险，尤其历史关联在未来可能失效。

- 资金面与技术面指标显示分歧，资金流出与技术面短期背离情绪偏弱，提示短期市场波动或超预期。

• 经济景气度指数与其他经济类指标存在一定矛盾，PMI、发电量略有回暖，而景气度指数仍在低迷，暗示经济复苏信号尚不稳固。

- 估值虽处底部，但PE、股息率等指标差异化明显，说明市场对盈利和现金流预期分歧较大。

• 情绪面虽整体中性，但偏股基金仓位和行业分歧度表现谨慎，潜藏突然调整风险。

- 报告结论略微倾向乐观但保持慎重，评级保持看多但综合分值接近中性，体现策略上力求平衡，避免过度激进。

综上，模型虽全面，实际操作仍需结合宏观事件、行业政策及非量化因素灵活判断[page::0,8,14,18,21]。

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七、结论性综合

本报告通过国盛金工开发的“择时雷达六面图”深入评析当前中国权益市场环境，涵盖流动性、经济、估值、资金、技术和情绪六大维度。结论体现为：

• 整体偏多但不强烈：综合打分1.33，较上期持平，流动性、经济和估值面依然显著看多，资金面和技术面偏空，情绪面中性略偏多，显示市场仍处于有支撑的震荡阶段。

- 流动性宽松：SHIBOR低位，M2超过GDP增速，信贷脉冲仍支持，整体货币与信用环境提供了股市上行动力。

• 经济复苏有待验证：PMI与发电量出现上行，但景气度指数显示经济动力不足，复苏路径存在不确定性，经济下行风险不可忽视。

- 估值具有吸引力：中证800主要估值指标均在历史底部区域，DCF模型支持合理估值，股票性价比较高，为买入提供确定性基础。

• 资金面承压：境外资金流出及融资余额下降影响资金面信心，短期对市场构成压制。

- 技术指标短期走势不明朗：布林带和RSI显示局部反弹，但均线结构破坏及成交额与波动率组合预警波动风险。

• 情绪面理性分化：基金持仓与行业分歧度提示市场谨慎，期权SKEW指数暗示尾部风险有限，市场情绪压力相对可控。

综合来看，报告持中性偏多观点，对市场未来6个月维持轻度看多判定，但提示需要关注资金面压力、经济景气度转弱及技术面风险。投资者应结合量化择时信号，合理分散风险，动态调整配置以适应市场震荡。[page::0,3-21]

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总结：

国盛证券本次量化分析报告以严谨的数据驱动模型，详尽展现了当前A股市场多个维度的状态。其主要价值体现在为投资者提供了结构化、系统化的市场择时判断，明确标识出利好与利空因素的权重和方向。尤其在流动性宽松和估值吸引的背景下，报告认为市场存在中期机会，但资金面和技术面波动风险不容忽视，强调审慎操作。报告内容丰富、数据充分，具备较强的实用意义与参考价值。

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参考文献

国盛证券研究所：《量化分析报告——择时雷达六面图：情绪面有所恢复》，2023年5月
报告编号不详[page::0-22]

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如果需要，我能根据要求进一步拆解具体图表详细内容，补充模型公式解释或单独评述某维度数据波动影响等。

报告