【银河医药程培】公司点评丨奥浦迈 (688293)：培养基产品持续增长，CDMO逐步改善

创建于 2025-08-27T16:59:34.618698+08:00 更新于 2025-08-27T17:06:25.350414+08:00

摘要

报告点评奥浦迈2025年中报，报告期内公司实现收入和净利润显著增长，培养基产品实现25%以上增长，尤其境外市场表现突出，带动整体产品销售收入占比达87.34%。CDMO业务逐步改善，增长势头积极。管线数量创新高，临床各阶段均有所增加，并推出多款新培养基产品，推动业务协同发展，风险包含新产品研发及市场竞争等[page::0]。

速读内容

2025年中报关键业绩亮点 [page::0]

营业总收入达1.78亿元，同比增长23.77%。

- 归母净利润0.38亿元，同比增长55.55%。

扣非归母净利润0.30亿元，同比增长76.73%。

- 单季度25Q2收入0.94亿元，同比增长47.21%，净利润增长显著。

培养基产品与CDMO业务表现 [page::0]

培养基产品收入1.55亿元，同比增长25.49%，海外市场收入增长34.92%。

- 产品销售收入占比87.34%，是核心增长动力。

CDMO服务收入0.22亿元，同比增长13.24%，业务逐步好转。

研发管线与产品创新 [page::0]

研发管线共计282个，中试工艺确定，占临床前到商业化各阶段管线均有增长。

- 商业化阶段管线增加3个，临床III、II期各增加数个。

成功研发多款新型无血清及化学成分明确培养基产品，丰富产品线。

投资建议与风险提示 [page::0]

作为国产培养基龙头，受益管线放量带动，培养基业务进入加速兑现期。

- CDMO业务逐步复苏，与培养基形成协同效应。

风险包括研发进展不及预期、国产替代进度和行业竞争加剧风险。

深度阅读

【银河医药程培】奥浦迈（688293）研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：【银河医药程培】公司点评丨奥浦迈 (688293)：培养基产品持续增长，CDMO逐步改善

- 作者与机构：程培，中国银河证券研究员团队

发布时间和地点：2025年8月27日，北京

- 主题：奥浦迈公司2025年半年度经营业绩点评，重点聚焦其细胞培养基产品的收入增长及CDMO（合同定制研发与生产服务）的业务改善

核心信息与评级：报告核心论点是奥浦迈作为国产细胞培养基龙头公司，其培养基产品业务持续加速增长，海外市场拓展效果显著；CDMO业务逐步复苏，整体经营稳健且有望实现协同发展。报告对公司持积极观点，强调培养基业务进入兑现期，CDMO服务逐渐改善，有较强的增长动能。风险方面主要包括新产品研发进度、国产替代、客户管线进展及行业竞争等不确定性。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读部分

关键论点：

- 2025年上半年公司实现营业收入1.78亿元，较去年同期增长23.77%。
- 归母净利润0.38亿元，同比增长55.55%，扣除非经常性损益后净利润0.30亿元，同比增长76.73%。
- 单季度第二季度收入0.94亿元，同比大涨47.21%，归母净利润和扣非净利润更大幅增长，达到401.78%及3012.71%的惊人比例，显示盈利能力显著提升。
- 产品收入贡献是增长主力，培养基产品收入占比高达87.34%，其中境外收入增长近35%。CDMO业务收入也有13.24%的同比增长，表现逐步好转。
- 管线使用细胞培养基的药品数量创新高，共有282条管线，且处于临床不同阶段数量均有增加，显示客户对产品的高度认可与依赖。
- 2025年上半年推出多款新型培养基产品，包括CHO细胞无血清培养基、昆虫细胞无血清培养基、疫苗及细胞治疗专用培养基，产品线极大丰富。

推理依据：公司营业收入、净利润及扣非利润强力度的同比上涨，结合培养基海外市场开拓及管线客户持续扩容，支撑公司产品竞争力和成长性。新增新产品进一步增强市场份额和技术壁垒。

- 关键数据点：
- 营业总收入1.78亿元，增长23.77%
- 归母净利润0.38亿，增长55.55%
- 单季度25Q2营收0.94亿，增长47.21%
- 培养基收入1.55亿，占比87.34%，海外收入同比34.92%
- CDMO收入0.22亿，增长13.24%
- 管线数量282个，同比增长35个，临床阶段分布细化显示管线成熟度的提升。

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2.2 投资建议部分

关键论点：

- 公司是国产培养基行业的龙头，借助管线推进带来的用量提升，培养基业务增长加速。
- CDMO业务虽此前表现不佳，但现已逐步复苏，与培养基业务形成协同，长期发展潜力良好。

推理依据：培养基业务核心驱动力清晰，海外拓展显著，依托公司管线客户基础，收入和利润具备较强弹性；CDMO业务改善，有望实现资源共享和业务协同效应。

- 无具体数据提及，投资建议基于整体营业及盈利趋势。

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2.3 风险提示部分

风险点明确：

- 新产品研发进度不达预期，有可能影响产品线扩展和市场竞争力。
- 国产替代速度慢于预期，影响公司市场份额及成长空间。
- 下游客户药品研发管线不达预期，导致需求不及预期。
- 行业竞争加剧，可能压缩利润率或市场占有率。

风险分析：均为公司主营业务相关的外部和内部不确定因素，需密切关注新产品进展及市场竞争态势。报告没有提及具体缓解措施，但风险提示明确，现实且合理。

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3. 图表深度解读

3.1 业绩及增长数据概览图（页面0顶部图）

描述：图示公司2025年上半年及第二季度营业收入及净利润增长情况。

- 解读：图表直观呈现了营收和利润的强劲增长趋势，特别是Q2单季度较去年同期爆炸性增长，反映公司经营状况显著改善。

联系文本：通过图表与文字描述相辅相成，增强了数据的直观性。

- 潜在局限：仅显示短期增长，未展示历史纵向趋势及未来预测的连续性。

3.2 管线分布及阶段变化示意图（页面0次中部图）

描述：展示具有使用公司培养基的药品管线按临床阶段的分布及同比增加数量。

- 解读：该图体现公司产品渗透多个临床研发阶段，且整体管线明显增多。商业化阶段也有所增加，显示产品应用向产业化转型。

联系文本：管线数量提升直接支撑了收入增长和未来潜力，验证培养基需求稳步扩大。

- 潜在局限：未细分具体客户或产品贡献度，缺少竞争对比数据。

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4. 估值分析

报告中未详细披露估值方法、目标价或具体财务估值模型。

- 仅提及公司业务进入兑现期，暗示成长性有望反映于市场估值提升。

缺少DCF、PE倍数或可比公司估值等具体参数，可能需结合更全面报告获取。

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5. 风险因素评估

新产品研发进度不及预期：可能导致收入增长放缓，市场竞争力下降。

- 国产替代进程缓慢：限制公司市场扩展，尤其在中长期竞争中处于不利地位。

下游客户管线进展缓慢：需求减弱或推迟，影响公司业务增长。

- 行业竞争加剧：可能产生价格压力，侵蚀利润空间。

报告明确列出风险，作为投资判断重要参考，不带偏见，提示管理层及投资者需警惕这些因素。

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6. 批判性视角与细微差别

偏见及措辞分析：报告整体积极，重点强调增长与改善，风险部分虽然提出但未深入展开可能的冲击幅度，存在一定正面偏向。

- 内在矛盾或不足：
- 虽提及CDMO业务改善，但收入占比较少（0.22亿元），利润贡献未详，复苏力度和可持续性不明。
- 报告多次强调“用量放大”和“管线增加”，但未披露具体客户集中度或依赖风险。
- 缺少详细估值模型和目标价，投资建议较为笼统。
- 风险提示全面，但无具体风险评估指标与缓解方案。

这些细节提示读者对业务亮点理性审视，注意中长期业务稳定性及市场竞争动态。

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7. 结论性综合

中国银河证券的本份报告详细揭示了奥浦迈2025年上半年的经营亮点，尤其是作为国产细胞培养基龙头，公司核心产品线呈现持续且加速的增长态势。2025H1营收达1.78亿元，同比增长近24%，归母净利润和扣非净利润更是大幅提升，表明盈利质量持续改善。海外市场拓展效果显著，境外收入同比跃升超34%，为公司带来国际化竞争优势。与此同时，公司拥有282条使用其培养基的研发管线，覆盖临床前至商业化多个阶段，且数量较去年明显增加，显示产品技术壁垒和客户粘性稳固。

产品线丰富化也是本报告重点之一，公司成功开发多款新型无血清培养基及专业培养基产品，显著增强整体技术竞争力和市场适配性。CDMO业务虽基数不大，但逐步回暖增长13.24%，说明公司在服务端也开始逐渐建立竞争优势，未来有望与培养基业务形成良好协同。

报告客观揭露了主要风险点，包括研发进度、国产替代速度、下游客户管线进展及行业竞争，但未对风险影响做过度渲染，提示投资者合理关注。缺少详细估值分析与目标价限制了对市值判断的深度，但整体投资建议基于业绩的爆发式增长及长期管线潜力给出积极态度。

综上，报告表现出对奥浦迈业务发展阶段性的认可：培养基业务正处于用量放大兑现期，CDMO业务逐步改善，联合构成公司未来增长驱动力。图表展示的业绩数据和管线数量细分信息极具说服力，强化了文本中的积极判断。投资者应重点关注公司新产品开发进度及行业竞争态势，审慎把握成长机会。

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参考文献溯源：本断面内容对应页码主要为[page::0]，团队介绍及评级体系细节来自[page::1]及[page::3]。

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总结表