医疗设备招投标规模持续增长 [page::0]

• 2025年8月新设备招投标规模同比增长显著：MR增长36.7%，CT增长77.5%，DR增长50.2%，超声增长35.2%，内窥镜略降2.7%，手术机器人下降51.9%。

- 累计同比前8月增长态势强劲，CT增长93.6%，MR增长83.9%，手术机器人增长46.5%。

• 典型医疗设备企业增长表现优异，如联影CT同比增长69.5%，迈瑞超声同比增长48.4%[page::0]。

设备更新政策推动采购需求长周期增长 [page::0]

• 四部委发布通知明确到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上目标。

- 国家及各省市发布大规模采购计划，推动设备更新常态化、专业化。

• 影像及放疗创新设备需求释放明显，医疗机构采购积极性提升[page::0]。

设备更新资金结构多元化，市场化趋势明显 [page::0]

• 中央专项资金、长期国债、地方政府及县域医共体专项资金、自筹资金多渠道支持设备采购。

- 自主采购比例提升，满足高端设备升级需求。

• 县域医疗设备更新市场活跃，多层级、多渠道释放需求[page::0]。

风险提示 [page::0]

• 招采规模及政策落地不及预期风险。

- 产品价格波动风险存在。

国泰海通证券医疗设备行业研究报告详解——设备更新政策持续落地，医疗设备行业景气度延续

---

一、元数据与概览

报告标题： 设备更新政策持续落地，医疗设备景气度延续
发布机构： 国泰海通证券
报告日期： 2025年9月11日
报告作者： 余文心（分析师）、赵峻峰（分析师）、江珅（研究助理）
报告主题： 中国医疗设备行业，尤其关注设备更新政策对行业供需及企业业绩的影响

核心论点总结：
报告指出，受益于国家“四部委联合印发的医疗卫生领域设备更新实施方案”，医疗设备市场特别是影像设备板块的招投标规模持续保持较快增长。设备更新政策不断落实，且资金投入结构趋于多元，推动医疗机构采购意愿持续提升，支撑了行业的长周期景气。报告维持“增持”评级，重点推荐受益设备更新政策的医疗设备企业，预期其业绩将随设备更新力度加大而复苏。[page::0,1]

---

二、逐节深度解读

（1）报告导读与投资建议

• 关键论点： 医疗设备招投标规模保持良好同比增长，设备更新政策促进长期采购活跃，行业景气度延续。

- 推理依据： 通过众成数科数据具体的招投标同比增长数据支持见证了整体市场需求的提升。政策层面“四部委联合印发”的方案确立明确的投资规模增长目标，为行业中上游企业创造确定的增长空间。

• 重要数据点：

- 2025年8月招投标中，MRI同比增长36.7%，CT增77.5%，DR增50.2%，超声增35.2%。
- 2025年前8月累计，MRI同比增长83.9%，CT增93.6%，DR增85.9%，超声增64.2%等，说明增速在持续加快。
- 分公司层面：迈瑞超声累计增72.7%，开立内窥镜累计涨幅高达84.1%。这些具体公司数据体现了市场细分领域分化与成长性不同。

• 结论： 设备更新政策推动强劲、新设备招采需求旺盛，为医疗设备产业链提供了确定性增长机会，因而维持“增持”评级。这种长期确定性的投资信号对机构投资者意义重大。[page::0]

（2）设备更新政策解析

• 政策背景： 2024年至2027年，全国推动医疗设备投资规模比2023年增长至少25%，目标在于提升国产及进口高端设备的配置比例，拉近与发达国家中高收入水平。

- 政策推动效应： 全国各省市纷纷出台采购计划，设备更新规模壮大并常规化、专业化，尤其影像和放疗设备需求释放快。促进医疗机构技术升级与设备现代化。

• 长周期投资逻辑： 由于政策明确时间和规模目标，有助形成稳定采购节奏，不只是短期行为，而是一种递进的升级换代过程。[page::0]

（3）资金结构及市场化趋势剖析

• 资金来源多元： 设备采购资金由中央专项、国债支持，地方政府资金，县域医共体资金，以及医疗机构自主资金共同构成。多元资金保障了设备采购的可持续性。

- 市场化特征： 设备采购市场趋于自主采购比例增加，突显医疗机构紧贴临床需求升级的灵活性。县域医疗设备更新市场活跃，市场层次多样，未被单一资金或政策主导。

• 意义： 多元化资金结构和市场化采购提升行业资金面稳定性和增长持续性，使得行业未来波动风险降低。细分市场和地区间的差异性有助于企业差异化布局。[page::0]

（4）风险提示

• 识别风险：

- 招采规模复苏不及预期，可能导致销售不达标；
- 政策推行力度低于市场预期，影响行业成长性；
- 产品价格波动影响企业利润率。

• 潜在影响： 这些风险直接关系到行业收益与企业业绩回暖节奏，值得投资者重点关注。报告未具体说明风险概率及缓释方式。

- 建议： 投资者应关注政策实施进展及招采数据动态，密切监测价格行情，防范业绩波动风险。[page::0]

---

三、图表深度解读

报告中提供了详实的数据表格及分公司招投标同比增速对比图（如图1所示）。此类图表的详细解读如下：

• 图表描述： 该图展示了2025年8月及前8个月医疗设备不同品类招投标同比增速，以及联影、迈瑞、开立、澳华等公司的对应业务同比表现。

- 数据趋势解读：
- 影像主要设备（MRI、CT、DR）保持显著高倍增速，CT招标同比增幅近百达到93.6%（累计），表现尤为突出。
- 超声设备同样保持增长态势，累计增幅64.2%到108.2%不等（分公司间）显示该细分领域较好的景气。
- 手术机器人单月有所下滑（51.9%），但前8个月累计仍有46.5%增长，表明短期波动但长期仍有市场提升空间。
- 分公司表现分化明显，例如开立内窥镜2025年前8月累计增长84.1%，远高于行业平均，可能表明其产品和市场布局较优。

• 联系文本： 图表数据支持报告主张医疗设备需求旺盛且结构分化，政策对主流品类拉动明显。公司分化数据给出投资选择方向，支持“增持”评级。

- 数据限制： 图表主要基于招投标数据，不能完全等同于实际销售，实现收入还需考虑交付和验收情况。短期月度数据波动较大，也需结合长期趋势研判。

• 结论： 图表有效说明了医疗设备招采市场的活跃度和结构性增长，为投资者提供绩优企业筛选依据。[page::0,1]

---

四、估值分析

本次报告摘要中未具体披露详细估值方法和目标价，但维持“增持”评级，预示估值层面基于：

• 增量成长预期： 设备更新拉动营收快速增长，估值将反映更高的业绩弹性。

- 相对估值参考： 医疗设备行业通常采用市盈率（P/E）、市销率（P/S）和企业价值倍数（EV/EBITDA）进行横向对比。未来重点公司预计因增长预期提升估值中枢。

• 风险调整估值： 考虑政策与市场风险影响，估值折价空间存在。具体指标需结合公司财报和行业动态进一步确认。

综合来看，报告未详述DCF现金流折现等复杂模型，重在政策红利驱动的定性判断。[page::0]

---

五、风险因素评估

• 设备招采复苏不及预期： 若医疗机构因财政、需求变弱或供应链问题减少采购，行业增长动力受损。

- 政策落地不确定性： 地方执行力度、资金保障和具体政策细节影响实施效果。可能导致资金使用率不高。

• 产品价格波动： 设备价格受原材料、技术演进及竞争策略影响，价格大幅波动影响企业利润率和市场份额。

- 报告态度： 风险提示较为简洁，未深入量化风险概率及应对措施，留有一定的政策与执行环境观望空间。投资者需结合外部宏观及政策进展密切跟踪。[page::0]

---

六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见： 报告立足于政策利好视角，聚焦增长正面，风险节略相对简单，可能对短期不确定性风险暴露不足。

- 政策依赖性较强： 业绩复苏和估值提升高度依赖政策兑现，若政策推行节奏或力度放缓，预期将受较大冲击。

• 市场化描述与实际执行： 报告称设备更新有市场化特征且资金多元，但具体各地资金链和审批流程复杂，实际推进速度可能不均衡，存在执行差异。

- 短期波动未涵盖： 尽管手术机器人短月度下滑被指出，报告未过多分析该领域未来趋势，有待进一步关注细分领域差异。

---

七、结论性综合

本报告全面分析了中国医疗设备行业当前的景气度及未来增长动力，充分利用权威统计数据和政策文件，逻辑清晰地揭示了设备更新政策为行业带来的长期发展机遇。

• 招标数据显著增长验证了市场需求旺盛，尤其是影像设备领域，推动行业进入扩张阶段。

- 政府政策明确目标和资金保障，强化了设备采购的长期确定性，使医疗设备企业有望实现业绩复苏和估值提升。

• 多元化的资金结构以及市场化采购趋势提升行业的资金稳定性，降低政策依赖风险，同时开辟新兴细分市场如县域医共体设备更新成为活跃点。

- 风险提示反映了招采节奏、政策落实及价格波动的潜在不确定性，投资者需密切关注实际执行情况。

总体来看，报告保持谨慎乐观态度，维持医疗设备行业“增持”评级，重点推荐市场份额领先、技术实力强、受益显著的设备更新政策相关企业。其详实的数据和政策梳理为投资者提供了扎实的分析基础和操作方向。

---

参考文献与资料来源

• 国泰海通证券研究报告：《设备更新政策持续落地，医疗设备景气度延续》，2025年9月11日，余文心等[page::0,1]

- 报告中的关键数据及图表见附图与正文内容。[page::0,1]

报告