股指市场表现及因子趋势 [page::0]

• 本周主要股指震荡偏弱，上证50跌0.46%，沪深300跌0.25%，创业板指小幅上涨0.22%。

- 市场基差贴水收敛，不利于市场中性策略持仓。

• 成交量显著提升至日均1.34万亿，有利于高频和量价因子策略。

- 风格因子中市值保持稳定，波动率因子略升，beta因子小幅下跌；基本面盈利及分红因子上涨，估值因子下跌。反转因子略跌，动量及流动性因子略有提升。

期货市场板块与因子表现 [page::1][page::2]

• 南华商品指数上涨2.14%，涨跌分化。南华能化上涨4.36%，南华贵金属小幅上涨0.59%，南华有色与黑色指数分别小幅下跌。

- 因子表现分化，量价因子优于基本面因子，截面动量因子表现胜过时序动量。

• 中短周期截面动量因子在能源化工板块获利显著，中周期时序规则在农产品板块损失较大。

- 部分时序动量因子在玉米、硅铁等品种表现负面，而燃料油、尿素、纯碱等品种获利。

• 截面偏度、期限结构、仓单及库存因子表现参差，市场结构复杂。

宏观经济环境及未来展望 [page::2]

• 美国5月PPI同比2.6%，核心PPI同比3.0%，均好于预期，反映通胀形势改善。

- 劳动力市场降温，助推市场对美联储年底两次降息的预期。

• 建议密切关注宏观政策及库存变化，灵活调整投资仓位，控制整体风险。

国泰君安期货基市回顾｜Alpha、CTA周度报告（06/09-06/13）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《基市回顾｜Alpha、CTA周度报告（06/09-06/13）》

- 发布机构：国泰君安期货研究所

• 发布日期：2025年6月16日17:32（Alpha与CTA报告发布时间分别为6月13日）

- 分析师团队：
- Alpha市场观察报告资深分析师：瞿新荣
- CTA市场观察与因子绩效追踪资深分析师：瞿新荣、李浩

• 报告主题：本报告聚焦于2025年第24周（6月9日至6月13日）中国股票市场（Alpha策略相关）及商品期货市场（CTA策略相关）的行情回顾、因子表现、动态解读及未来预期，旨在为专业投资者提供市场动态观察与策略指引。

- 核心信息：整体股票市场表现偏弱，成交量上升有利于高频及量价策略；商品市场整体表现强劲，因子表现分化，各类CTA策略下的具体表现细致解析；宏观面美国PPI数据表现低于预期，有望助力美联储降息预期提升，影响后续市场趋势；风险提示侧重宏观政策及库存变化的密切关注。

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二、逐节深度解读

Alpha市场观察报告

1. 指数收益回顾

• 报告列举了主要A股指数的周收益情况，均显示整体偏弱震荡态势：

- 上证指数下跌0.46%
- 沪深300下降0.25%
- 中证500跌0.38%
- 中证1000跌0.76%
- 国证2000跌0.74%
- 创业板指数微涨0.22%

此数据反映大盘股与中小盘、创业板的表现分化，创业板小幅上涨表明成长板块的韧性较强，而权重股压力较大。[page::0]

2. 市场动态

• 市场基差贴水整体收敛

- 基差贴水收敛通常意味着期货价格相对现货价格趋于合理，对于中性套利策略不利，因为基差的波动性减少了策略的收益空间；

• 成交量显著增加

- 日均成交额约1.34万亿人民币，提示市场活跃，利好依赖成交量和价格波动的量价策略，尤其高频策略有机遇；

作者由此推断，当前市场震荡但交投活跃，利多量价类策略，相对打击中性价差策略。[page::0]

3. 风格与基本面因子分布

• 风格因子表现：

- 市值因子平稳，波动率因子略涨，说明市场高波动资产关注度稍增
- Beta因子轻微下降，风险偏好略有收敛

• 基本面因子表现：

- 盈利因子上涨，分红因子上涨，反映上市公司业绩和现金分红表现改善，有利于价值型投资逻辑
- 估值因子小幅下跌，显示市场整体估值略有回落

• 量价因子：

- 反转因子下跌，动量和流动性因子上涨，表明市场短期趋势延续性增强，流动性较好

综合来看，Alpha因子表现中性偏正，风险偏好与基本面投资逻辑获得一定支撑，但整体动能不足。[page::0]

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CTA市场观察报告

1. 指数收益回顾

• 南华商品指数全周上涨2.14%，其中板块表现极为分化：

- 能源化工指数大涨4.36%，领跑各板块；
- 农产品指数上涨1.08%，表现也较强；
- 贵金属指数小幅上涨0.59%；
- 有色金属指数下跌1.09%；
- 黑色指数轻微下跌0.35%。

说明商品市场整体强势，尤其能源化工板块表现卓越，可能受宏观能源价格上涨或供应紧张推动。[page::1]

2. 因子概况

• 本周因子表现分化明显：

- 量价因子优势明显，表现优于基本面因子，显示价格与交易量相关的趋势动量策略相对优异；
- 截面动量策略表现好于时序动量策略，意味着在不同商品间相对强弱配置策略优于趋势延续策略。

这体现CTA策略应重点关注截面动量及量价因子的挖掘与组合。[page::1]

3. 因子绩效及板块表现细节

• 多周期因子收益不一：

- 中周期时序规则与长周期时序规则均有损失(约0.7%-0.8%)，反映趋势策略表现受阻；
- 中周期和长周期截面动量分别获利约2.7%和1.2%，强调截面动量策略优势；
- 时序动量表现参差，中周期小幅获利0.2%，长周期微幅损失0.2%；
- 其他因子如截面偏度、期限结构、截面库存亦表现不俗，仓单因子则有损失。

• 板块分解：

- 能源化工板块多因子表现优异，多个动量因子获利较多；
- 农产品板块时序动量策略承压，仓单因子损失明显；

• 单品种表现：

- 玉米淀粉、白糖、硅铁、燃料油、PTA、尿素、原油、LPG、锌、菜粕、甲醇等不同品种因子收益分化显著，表现取决于品种的市场供需基本面及价格波动结构。

整体显示CTA策略需结合周期、截面及品种特征灵活运用，避免单策略过度集中风险。[page::1][page::2]

4. 后市预估与宏观面分析

• 美国5月PPI同比上涨2.6%，符合预期，核心PPI同比3.0%，触及2024年8月以来新低，PPI环比仅上涨0.1%，低于预期。

- 物价通胀缓和，同时劳动力市场降温，降低了美联储持续加息压力。

• 彭博报道称交易员已恢复对美联储年底前两次降息的预期，利好市场流动性与风险资产定价。

作者提示投资者关注宏观政策及库存变化对行情的影响，建议灵活调仓控风险。[page::2]

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三、图表深度解读

1. 基研所Logo图（图片路径：images/84d1359f2eccaf681968ecd04bd922cfce9087e3bb6f3cd3318519cf6fd79b20.jpg?page=0）

• 内容描述：Logo体现国泰君安基研所的专业形象，标志基金研究团队专注于基金数据和调研，是报告权威性的象征。

- 辅助作用：提升报告可信度，无数据信息，属于品牌形象展示。

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2. Alpha因子轮廓图片（images/c3d4d177605748aef8ee366ad40392b2344f7bd8d726443d00bdc36d4c716644.jpg?page=0）

• 内容描述：图片未含详细数据，可能是因子概况辅助视觉元素。

- 解读：说明报告强调因子层面的多维分析，侧重风格因子、基本面因子及量价因子的动态变化，强化技术视角。

• 局限性：缺乏量化图形细节，需依靠文本内容补充解释。[page::0]

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3. CTA市场板块与产品图（images/85220fcc7f7b6fb27cabde3db276a913f68f80e897de26f83af658a78a14120c.jpg?page=1）

• 内容描述：该图预计视觉上突出南华商品主要板块涨跌表现。

- 数据解读：
- 能化板块大幅领涨，黑色与有色表现偏弱，显示商品市场板块轮动明显。
- 支持文本中南华商品指数及细分指数收益数据。

• 支持文本观点：商品市场存在结构性机会，重点关注能源化工品种套利或趋势策略。

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4. 国泰君安期货LOGO（images/e13db31f039b591dd81b85ef27c2d86558e10102168f22a86d5febc93b88f77c.jpg?page=3）

• 机构形象标识，强化报告专业出处。

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四、估值分析

本报告主要为市场动态与因子表现观察报告，未具体涉及个股或品种明确估值方法（如市盈率、DCF估值等）。报告重点在于追踪Alpha及CTA策略因子表现及市场行情，因此估值方面未做详尽展开。

若后续深入品种估值或策略定价，可能依赖于基本面因子（盈利、分红、估值因子）和技术面估值指标，但当前周期视角以因子表现及宏观数据为主。

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五、风险因素评估

• 宏观政策风险：美联储货币政策变动不确定，对商品和股市流动性及风险偏好有较大影响。

- 库存变动风险：商品市场库存的突发变化可能导致价格波动加剧，影响CTA策略获利能力。

• 策略风险：

- Alpha策略中性持仓面临基差贴水收敛的不利环境。
- CTA时序规则策略在农产品板块表现不佳，显示策略在不同板块适应性有限。

• 市场波动风险：股市表现偏弱，成交量虽涨，但波动率上升需关注波动风险管理。

报告虽未详细给出缓解方案，但提醒投资者基础在于灵活调整仓位，持续关注宏观政策和库存信息，避免集中风险过高。[page::0][page::2]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体语言专业客观，数据详实，适合专业投资者使用。

- 潜在局限：
- Alpha策略部分指出基差贴水收敛不利于中性策略，但成交量大增可能带来机会，如何平衡波动风险和活跃交易机会未详细展开。
- CTA因子表现详细，但各因子收益差异大，投资者需要具备较高的因子组合管理能力，报告未提及具体策略组合建议或风险控制方法。

• 报告强调的美联储降息预期对市场影响积极，但也存美国经济不确定性可能带来的反向风险。

- 报告数据和结论均基于当前市场情况，有一定时效限制，后续市场变化可能快于研究发布周期。

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七、结论性综合

本报告以2025年第24周为时间节点，系统回顾了A股Alpha策略市场及商品市场CTA策略因子表现，给出了扎实的动态观察与市场展望。整体而言：

• 股票市场Alpha策略：市场震荡偏弱，大盘股承压，中小盘及创业板更具韧性；成交量放大为高频及量价策略创造机遇，但基差收敛不利中性持仓策略。因子表现综合中性偏正，显示盈利及分红成为支撑市场的主要基本面因素。意味着在转折市场，精选基本面和量价因子策略具备一定超额收益潜力。[page::0]
• 商品市场CTA策略：整体呈现强劲走势，尤其能源化工板块表现亮眼。CTA因子收益分化明显，截面动量因子优于时序动量，提示在当前环境下相对收益策略更胜趋势追踪。不同品种因子表现差异大，要求策略灵活应对和多因子配置。当前宏观背景与PPI数据表明通胀压力减缓，市场期待美联储降息，可能进一步增强商品市场风险资产吸引力。[page::1][page::2]
• 风险因素：宏观政策及库存动态仍是潜在不可控因素，投资者需保持灵活、快速响应能力。Alpha与CTA策略应高度重视市场结构变化与因子表现微妙差异。
• 报告定位：该周度报告为专业投资者提供了有深度的数据与策略观察整理，是基金研究和期货交易决策的重要支持文件。

综上，国泰君安期货基研所通过详实数据和多因子分析方法，对2025年第24周金融市场进行了精准洞察，呈现了“策略分化、市场结构演变加速”的总体态势，强调了策略应对应变化灵活调整的重要性，为投资者提供了宝贵的参考依据。

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（以上分析内容根据报告正文及图表内容，结合专业金融分析思路整合，引用报告相关具体论述均标注页码。[page::0][page::1][page::2]）

报告