行业整体触底回暖，营收与利润双增长 [page::0]

• 紫光国微2025年上半年营收达30.47亿元，同比增长6.07%；

- 归母扣非净利润6.53亿元，同比增长4.39%；

• 二季度营收环比大增97%，归母扣非净利润环比增长超450%。

- 复旦微电2025年半年度业绩预告营收同比增长约1.44%至3.12%。

新产品与新领域驱动行业增长 [page::0]

• FPGA和系统级芯片产品保持领先，用户范围扩大，新一代高性能产品实现批量交货；

- 宇航用FPGA、回读刷新芯片等产品推出，覆盖宇航应用领域，市场推广进展良好；

• 复旦微电积极拓展储存器以外的集成电路设计板块，实现多个产品线增长。

行业毛利率维持高水平并稳中有升 [page::0]

• 紫光国微综合毛利率保持55%以上，集成电路产品毛利率保持71%以上；

- 复旦微电半年度综合毛利率水平同比基本稳定，整体盈利能力强。

风险提示 [page::0]

• 行业需求可能不及预期；

- 竞争加剧风险；

• 新领域放量节奏存在不确定性。

国泰海通证券报告深入分析

1. 元数据与概览

• 报告标题：特种集成电路行业触底向上，行业公司半年度见拐点

- 报告机构：国泰海通证券研究所

• 报告日期：2025年8月19日

- 报告作者：舒迪（分析师，登记编号S0880521070002）；华晋书（分析师，登记编号S0880525040054）

• 研究主题：特种集成电路行业的现状、半年度表现及未来走势，重点关注行业主要公司紫光国微和复旦微电的业绩及新产品领域表现。

- 核心观点：行业处于触底回升阶段，毛利率保持稳定；新产品及新领域带动行业回暖，特别是宇航级应用成为重要增长驱动力。报告传递积极投资建议，建议关注行业回暖及优质企业半年度业绩拐点。[page::0]

2. 逐节深度解读

2.1 行业观点及投资建议

• 关键论点：

- 特种集成电路行业自2024年以来已触底，现阶段行业整体进入回暖阶段。
- 毛利率水平保持稳定甚至轻微上升，显示行业盈利能力保持良好。
- 新产品和应用领域，尤其是宇航级FPGA及系统级芯片的成功推出，是推动业绩增长的重要动力。

• 支撑逻辑与证据：

- 通过公司半年度财报数据展现营收和利润增长态势，如紫光国微上半年营收30.47亿元，同比增长6.07% ；归母扣非净利润6.53亿元，同比增长4.39%。二季度表现更为亮眼，环比显著增长（营收环比97%、净利润环比450.56%）。
- 复旦微电同期营业收入同比小幅增长1.44%至3.12%，表现较为稳健。
- 公司业务结构调整和新产品导入带动增长，说明行业需求逐步恢复且市场认可度提升。

• 数据意义：

- 环比大幅增长反映行业在经历前期调整或淡季后，产业链和市场需求迅速复苏。
- 稳定的毛利率体现行业竞争壁垒和高技术含量产品带来的高利润空间。

• 结论：报告建议投资者关注特种集成电路板块，尤其是具备领先产品和新领域开拓能力的龙头企业。[page::0]

2.2 公司核心表现解析——紫光国微与复旦微电

• 紫光国微业绩亮点：

- 上半年营收同比增长6.07%，净利润同比增长4.39%。
- 特别是在第二季度，营收与净利润环比均大幅提升，对比去年同期增幅也明显（营收同比16.68%，净利润同比38.53%）。
- 新产品如FPGA和系统级芯片在行业市场保持领先地位。
- 宇航应用中新推出多款符合行业标准的产品，完整的系统解决方案推动核心客户大规模使用，体现出明显的技术壁垒和市场拓展成功。

• 复旦微电表现：

- 半年预计营收较去年同期小幅增长，体现出稳健的业务表现。
- 产品线中除非挥发存储器外，其他设计板块均实现增长。
- 积极拓展新产品和新市场，表明企业战略调整和创新力度到位，有利于未来成长。

• 综合解读： 两家公司均在推动特种集成电路产业技术进步和市场拓展，形成差异化竞争优势，同时新技术与新领域开拓成为业绩增长的主引擎。[page::0]

2.3 行业毛利率状况

• 紫光国微毛利率保持高位：

- 2024年全年及半年报数据毛利率分别为55.56%、55.77%和57.95%。
- 集成电路产品毛利率高达71.12%、71.69%、74.56%，表现优异。

• 复旦微电毛利率稳定

- 2025年半年度综合毛利率同比基本持平，体现行业整体盈利水平的保持。

• 分析：

- 高毛利率显示特种集成电路行业技术含量和产品壁垒较强，价格和成本控制良好。
- 毛利率稳定且略有提升，意味着产能利用率和产品结构优化有效。

• 重要性：毛利率的稳定为企业提供盈利保障，也增强了投资者的信心，体现行业较强的抗风险能力。[page::0]

2.4 风险提示

• 需求不及预期，可能因宏观经济波动或下游行业需求放缓。

- 行业竞争加剧，包括海内外同类企业技术和市场的激烈争夺。

• 新领域放量节奏滞后，特别是宇航级及其他应用的商业化及市场渗透进度不及预期。

- 风险提示覆盖了行业发展可能的主要阻力因素，提醒投资者保持理性和警觉。

• 报告未具体详细说明缓解策略，但提示需关注行业和企业后续进展。

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3. 图表深度解读

• 报告内主要数据通过文本提及公司财报数字，未附图片表格，但根据描述可推导以下关键信息：

| 数据指标 | 2024年全年 | 2024年半年 | 2025年半年 | 备注 |
|----------------|------------|------------|------------|------------------------------|
| 紫光国微综合毛利率 | 55.56% | 55.77% | 57.95% | 稳步上升 |
| 紫光国微集成电路毛利率 | 71.12% | 71.69% | 74.56% | 显著高于综合平均，产品优势明显 |
| 紫光国微营收(亿元) | - | - | 30.47 | 半年同比增6.07%；Q2环比提升显著 |
| 紫光国微归母扣非净利润(亿元) | - | - | 6.53 | 半年同比增4.39%，Q2环比大幅提升 |
| 复旦微电营收(亿元) | - | - | 18.2-18.5 | 半年同比增长1.44%-3.12% |
| 复旦微电毛利率 | - | - | 基本持平 | 稳定 |

• 趋势解释：

- 紫光国微二季度业绩环比增势强劲，显示出季节性回暖及新产品效应显著。
- 毛利率提升说明产品竞争力和成本结构改善。
- 复旦微电则相对稳健增长，强调多元产品线的稳定性。

• 逻辑联系：

- 表格归纳的几个关键财务指标支撑了报告对行业景气度回升和盈利能力保持稳定的核心判断。
- 数据凸显紫光国微作为龙头企业技术和市场领先优势，复旦微电作为稳健补充。

• 限制说明：

- 报告中并无详细图表附件，未见未来预测财务模型和详细市场份额分布图。
- 根据半年度数据推断全年趋势需要警惕后续季度波动。
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4. 估值分析

• 本报告侧重于行业景气度与业绩回暖趋势，未明确提供DCF模型、PE或EV/EBITDA等估值方法的具体使用或目标价区间。

- 依据内容来看，报告更多强调业绩数据及增长动力确认，而非精准的估值数值判断。

• 可理解为“行业向好的信号”和“优质公司价值提升”的定性判断。

- 投资者参考此报告时，仍需结合具体估值分析，特别关注潜在估值风险。
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5. 风险因素评估

• 主要风险包括：

- 需求不及预期：若关键终端市场或下游应用拉动不足，将直接影响收入和利润。
- 竞争加剧：国内外同行业者可能通过价格战或技术更新冲击市场地位。
- 新领域放量节奏不及预期：高性能宇航级芯片等新市场推广风险存在。

• 这些均有可能拖缓行业恢复速度和企业盈利增长。

- 虽未提出具体缓解方案，风险提示明显，显示分析师对后续发展持谨慎乐观态度。
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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体偏向积极，强调“触底回暖”和“技术领先”，然而部分业绩增速数据虽向好，但增幅不大，存在一定波动性风险。

- 紫光国微二季度环比激增的背后是否有一次性因素未详细说明，需谨慎分析持续性。

• 复旦微电增长幅度较小，仅表面维持稳定，尚不足以体现强劲增长动能。

- 报告未给出更细致的资金流动性、研发投入或产能利用率等深层次运营指标，限制投资者全面评估企业体质的能力。

• 风险提示中虽涵盖主要风险，但缺少对行业政策、国际贸易环境、供应链稳定性的讨论，这些都可能成为潜在隐患。

- 报告全文数据信息有限，缺少图表支持，可能降低信息透明度和说服力。整体风格偏向确认市场正面趋势，投资者应结合更多第三方分析进行综合判断。
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7. 结论性综合

国泰海通证券发布的这份关于特种集成电路行业的研究报告，以丰富的半年度数据为基础，论证了行业从2024年开始已触底，2025年上半年迎来明显的阶段性回暖。紫光国微与复旦微电两家代表企业的业绩都展现了稳定或改进的态势，尤其是紫光国微第二季度出现显著的环比增长，成为行业触底向上信号的核心代表。新产品尤其是宇航级FPGA等多领域的新技术开发与市场使用规模扩大，有力推动了业绩增长和行业景气度提升。

毛利率维持在较高且稳定甚至微升的水平，说明特种集成电路行业依托技术壁垒保持较强的盈利能力。这一点，对投资者而言，具有重要的价值支撑作用。行业的回暖虽具备有力的增长驱动力，但依然面临需求波动、竞争激烈和新领域推广节奏不确定性的风险。报告对此风险进行了明确提示，保持了分析的谨慎和全面性。

从分析整体来看，该报告对特种集成电路行业持积极乐观态度，建议关注行业及龙头企业的后续发展。尽管缺少估值具体模型和详细图表展示，但基于核心的财报数据和行业动态，提供了较为扎实的投资参考依据。投资者在利用此报告进行投资决策时，应结合更丰富的财务和市场数据，谨慎评估企业持续盈利能力和外部风险。

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附注： 报告二维码及联系方式见原文，为相关专业投资者深入了解更多内容打开了便利通道。

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以上为国泰海通证券2025年8月19日《特种集成电路行业触底向上，行业公司半年度见拐点》报告的全面解析。

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