天然气价格持续下跌 [page::0][page::1]

• 国内LNG出厂价至8月8日为4220元/吨，环比下降4.63%，同比跌幅达14.38%。

- 美国NYMEX天然气期货价环比下跌6.55%，但同比上涨39.15%。

• 加拿大和英国天然气期货价格月度环比分别下跌38.93%和2.67%。

中国天然气产量与消费表现 [page::1][page::2]

• 7月天然气产量537.72万吨，环比大幅下降10.89%。

- 6月表观消费量为348.89亿立方米，环比下降1.33%，同比增长3.33%。

美国与欧洲天然气库存动态 [page::2][page::3]

• 美国液化天然气库存达到19.0万千桶，环比增长6.13%，同比增6.65%。

- 欧洲天然气库存量809.07亿千瓦时，环比增加15.90%，同比下降18.20%。

进出口现状及结构变化 [page::3][page::4]

• 6月欧洲天然气累计进口量小幅下降0.23%，同比上涨13.81%。

- 欧洲自俄罗斯天然气进口量月同比大幅下降，分别减20.08%和57.40%。

• 中国7月天然气进口量1063.18万吨，环比上升0.82%，但同比下降2.09%。

主要风险提示 [page::4]

• 地缘政治持续影响天然气供需与价格。

- 能源价格波动加大市场不确定性。

• 需求不及预期带来的下行风险。

【东兴能源】石油石化行业天然气价格与产量研究报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

报告标题：《石油石化行业：天然气价跌，中国天然气单月产量下降明显》
作者：莫文娟（东兴证券研究所）
发布机构：东兴证券股份有限公司
发布日期：2025年08月25日 07:00 天津
报告主题：天然气市场价格动态、供需变化及库存状况，重点聚焦中国、美国、欧洲和加拿大的天然气价格走势和供需情况，特别强调中国天然气产量环比明显下降。

本报告核心论点在于揭示2025年7月至8月期间全球及中国天然气市场的价格下跌趋势与中国天然气单月产量显著下降的现象。报告指出国内LNG价格及国际主要天然气期货价格均出现环比回落，与此同时，中国天然气产量和表观消费量呈现环比下降，但进口量小幅回升。库存层面，美国和欧洲天然气库存出现不同幅度变化，反映市场供需及地缘政治的复杂影响。整体基调偏谨慎，风险提示较为明确，主要关注地缘政治、能源价格波动及需求不及预期的风险。

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二、逐节深度解读

1. 天然气价格

本节系统描述了多个主要市场天然气价格的近期走势：

• 中国LNG出厂价格：截至8月8日为4220.00元/吨，环比下降205元/吨，降幅4.63%；同比降幅更大达到14.38%，下降709元/吨，表明国内天然气价格呈持续走弱态势。

- 美国NYMEX天然气期货价格：收盘价为3.00美元/百万英热单位，环比下跌6.55%，但同比大幅上涨39.15%，说明市场近期价格承压，但2014年以来（假设基于“24/01”起始时间）的整体趋势仍然上扬。

• 加拿大天然气期货价格：表现尤为显著，环比暴跌38.93%至0.92加元/千兆焦耳，显示加拿大市场波动剧烈，可能受到库存或供应影响。

- 英国天然气期货价格：环比下降2.67%，达到79.53便士/色姆，呈现较为平稳的回落走势。

这部分通过4幅价格走势图表（图1至图4）清晰反映价格趋势，价格持续下行的同时，区域间价格波动差异较大，体现了供应链、季节性与地缘政治因素的综合影响。

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2. 供需分析

• 中国天然气产量：2025年7月产量为537,720吨，环比减少65,690吨，降幅达10.89%，显示出中国天然气供应端出现显著收缩，可能与生产调控、资源限制或季节因素有关（图5）。

- 表观消费量：6月为348.89亿立方米，环比减少1.33%，同比增长3.33%。消费额减少与产量减少基本对应，但同比增长表明需求长期仍保持增长趋势（图6）。

数据反映中国市场短期产量和消费量的减弱，但整体需求仍维持增长态势，提示供应端的波动对市场影响明显。

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3. 库存状况

• 美国库存：液化天然气及液化石油气库存190,026千桶，环比增6.13%，同比增6.65%。库存升高表明供应充裕或消费放缓（图7）。

- 欧洲库存：库存809.07亿千瓦时，环比大幅增加15.9%，但同比下降18.2%，显示欧洲正处于季节性补库阶段，且整体库存较前几年同期仍显偏低（图8）。

库存数据综合反映了美国市场的库存充足与欧洲市场的补库特点，揭示出市场供应安全边际及区域性差异。

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4. 进出口概况

• 欧洲天然气进口量：6月累计量为175,158.71百万立方米，月环比略降0.23%，同比大幅上升13.81%，显示欧洲需求在保持稳定的同时进口结构或来源发生变化（图9）。

- 欧洲自俄罗斯进口量：大幅下降，月环比降20.08%，同比降57.40%，反映地缘政治紧张及能源结构调整的持续影响（图10）。

• 中国天然气进口量：7月为1,063.18万吨，环比增加0.82%，同比减少2.09%，表明进口略有恢复，但整体水平低于去年同期（图11）。

进出口数据突出地缘政治风险及其对能源流向的深刻影响，尤其俄罗斯天然气对欧洲供应的萎缩及中国进口依赖的微调。

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5. 风险提示

报告提及三大核心风险：

• 地缘政治风险：包括地缘冲突和制裁对天然气供应链的潜在影响。

- 能源价格大幅波动风险：价格变化可能导致市场不确定性加剧。

• 需求不及预期风险：经济下行或季节性需求减弱可能导致市场调整不及预期。

这些风险点提示投资者关注市场环境的不确定性及潜在冲击。

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三、图表深度解读

• 图1（国内LNG出厂价格趋势）：从图中可以看到价格由24年初的高位（约6000元/吨）逐步回落至目前的4200元/吨，波动趋缓，反映价格承压且调整幅度明显。

- 图2（美国NYMEX期货收盘价）：价格呈现较大波动，尤其24-25年期间价格峰谷分明，近期处于回落阶段，支持文中环比下跌6.55%的数据。

• 图3、图4（加拿大与英国期货价格）：加拿大价格极度波动，尤其近期快速降低，可能受供应链或天气影响；英国价格相对稳定，小幅下降，与欧洲库存增加及进口变化相吻合。

- 图5（中国天然气产量）：显示木里7月产量有明显下降，产量曲线呈现波动性下滑，反映生产端收敛。

• 图6（表观消费量）：消费量整体波动不大，但环比下降与产量趋势同步，说明需求侧也体现出季节影响或调控效果。

- 图7（美国库存）：库存呈现周期性上涨趋势，表明当前市场供应比较宽松。

• 图8（欧洲库存）：库存快速回升但基数较低，反映欧洲能源安全策略下的补库趋势。

- 图9-图11（进出口数据）：详细描绘欧洲进口特别是俄罗斯气量明显萎缩及中国进口微幅回升的动态，图像直观显示进口来源多样化的必要性和地缘政治对市场的冲击。

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四、估值分析

本报告主要聚焦于市场价格、供需和库存数据分析，并未针对具体公司进行估值模型构建或详细财务预测，因此没有涉及现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）等估值方法。报告侧重于宏观市场的动态和风险提示，为市场判断提供宏观基础。

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五、风险因素评估

• 地缘政治风险：报告多次强调欧洲从俄罗斯进口减少，暗示俄欧关系紧张将长期影响欧洲能源安全和气价稳定。

- 能源价格波动风险：多市场价格不同幅度下跌，存在短期波动与调整风险，市场可能快速反应，带来价格不确定。

• 需求风险：中国7月天然气产量与消费量环比下降，表明终端需求可能存在不及预期的放缓风险，尤其在经济周期调整或季节性影响。

报告未具体量化各风险发生概率，但通过数据趋势和供需结构的分析，隐含风险存在较强冲击可能性。

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六、批判性视角与细微差别

报告整体结构清晰，数据翔实，逻辑连贯，但存在以下方面需注意：

• 时间跨度界定较短：部分价格和产量分析主要基于近一两个月数据，短期数据波动可能受季节性或临时因素影响，长期趋势判断尚不足。

- 进口同比减少与消费同比上升的关系无深度分析：报告未充分解读中国进口同比下降但消费同比上升的矛盾，或背后进口替代或库存调整因素未展开。

• 未详细说明产量下降的具体原因：对中国7月天然气产量大幅下降，报告未给出详细原因描述，缺少对生产端约束、政策或设备原因的深入分析。

- 风险提示较为宽泛：尽管明确列出几项风险，未见缓解措施或政策反应的讨论，缺乏风险应对层面的深度。

综合来看，报告虽提供丰富数据支持，但宏观判断仍需结合更长时间序列与更全面微观因素剖析。

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七、结论性综合

这份由东兴证券莫文娟撰写的天然气行业报告，重在揭示2025年7月至8月中国及主要国际市场天然气价格的下跌趋势及中国天然气产量的明显环比下降。以下为综合解读要点：

• 天然气价格普遍下行，国内LNG价格环比跌4.63%，多国期货价格均显著回落，尤其加拿大市场价格跌幅高达38.93%，说明全球供应充足或需求疲软压力。

- 中国天然气供应与需求呈现一定矛盾，产量环比骤降10.89%，但消费量同比增长3.33%，进口环比小幅增加0.82%，表现为供应链内部压力较大和进口依赖度微调。

• 美国与欧洲库存出现分化，美国库存环比同比增幅均超6%，反映供给充裕；欧洲库存虽然环比大幅上升15.9%，但同比仍降18.2%，显示欧洲正处于补库期，且整体库存仍处低位，地缘政治因素对欧洲供应安全仍构成重大挑战。

- 进出口格局显示地缘政治冲击，欧洲对俄天然气进口大幅减少20.08%，同比骤降57.40%，反映地缘紧张导致的供应结构性调整；中国进口量小幅回暖但同比下降，暗示国内供应链和外部依赖策略调整。

• 风险提示明确，地缘政治、能源价格波动及需求不达预期是未来市场主要不确定性来源。

结合文字与图表，报告有效展示了当前天然气市场的复杂态势，提供了供需库存的定量视角及价格趋势的动态分析，对投资者理解市场供需关系及价格风险具备较强参考价值。整体立场保持客观谨慎，反映天然气市场在当前全球能源转型及地缘政治背景下的挑战和机遇。[page::0,1,2,3,4]

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附图索引

• 图1：国内LNG出厂价格变化趋势

- 图2：美国NYMEX天然气期货价格波动

• 图3：加拿大天然气期货价格走势

- 图4：英国天然气期货价格走势

• 图5：中国天然气产量月度变化

- 图6：中国天然气表观消费量趋势

• 图7：美国天然气库存情况

- 图8：欧洲天然气库存趋势

• 图9：欧洲天然气进口量变化

- 图10：欧洲自俄罗斯天然气进口量趋势

• 图11：中国天然气进口量走势

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以上内容为报告全文的详尽分析，涵盖了报告的所有主要章节、核心数据和图表，并提供了对复杂市场动态的深度阐释与风险识别，确保信息的完整和专业性。

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