近期市场表现回顾 [page::0][page::1]

• 2025年4月14日至18日，Wind全A指数上涨0.39%，沪深300指数上涨0.59%，创业板指下跌0.64%。

- 风格指数中，金融风格上涨2.76%，表现最佳；成长风格下跌0.54%。

宽基指数及重要指数波段划分 [page::2]

• 大部分跟踪指数处于下行波段，沪深300从前期高点4010点下跌近5.93%，万得全A下跌约8.70%。

上涨概率与择时信号分析 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|---------|------------|------------|------------|
| 上证指数 | 52.35% | 30.78% | 58.87% |
| 上证50 | 40.62% | 19.62% | 40.65% |
| 沪深300 | 60.36% | 40.31% | 69.29% |
| 中证500 | 67.24% | 48.04% | 86.21% |
| 中证800 | 60.71% | 39.48% | 69.75% |
| 中证1000 | 59.97% | 39.20% | 71.43% |
| 万得全A | 60.68% | 40.40% | 75.21% |
| 创业板指 | 76.52% | 45.85% | 83.67% |

• 各指数短期上涨概率较高，中期上涨概率普遍偏低，符合市场震荡及谨慎乐观的技术面判断。

- 不定期择时模型基于短期和中期上涨概率信号，结合单边趋势信号模式，提示市场无确定性信号，建议继续观望。

择时模型历史表现与风险提示 [page::4]

• 不定期择时模型（沪深300）自2006年末以来多空策略年化收益达18.86%，同期基准收益3.54%，表现显著优于市场。

| 类型 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|---------|------------|------------|------------|---------|
| 多空表现 | 18.01% | 19.78% | 0.91 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.45% | 10.34% | 0.91 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.94% | 19.89% | -0.05 | 45.60% |

• 模型效能稳定，理论基础结合点位效率和波段划分；风险提示包括市场环境变化带来的模型失效风险。

《技术面维持谨慎乐观》报告深度分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《技术面维持谨慎乐观》

- 作者/分析师：郑兆磊（SAC执业证书：S0190520080006）、陈子轩（S0190524120001）

• 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

- 发布日期：2025年4月20日19:00

• 主题：中国股票市场技术面分析，采用自研技术择时模型对多只宽基指数进行短期与中期市场走势判断

- 核心观点：
本期（2025年4月14日至18日）股票市场整体震荡，技术面择时模型显示多数主流指数短中期上涨概率较低，发出谨慎乐观信号，无明确买入或卖出确定性信号，市场处于“谨慎乐观”状态，建议投资者保持观望，关注后续波段信号变化[page::0,2]。

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2. 逐节深度解读

2.1 导读与观点速览（引言部分）

• 关键信息与论点：

报告指出，近期股市波动较大，但自研技术择时模型对沪深300等核心指数整体呈谨慎乐观信号；部分指数（如上证50、中证500等）转入下行波段，中期上涨概率较低，指数整体处于震荡区间，尚无明确趋势确认。

• 验证依据：

利用20多年数据的不定期择时模型回测，显示该模型通过多空策略年化收益均显著跑赢同期沪深300指数，显示其择时信号具备一定市场参考价值[page::0]。

2.2 近期市场回顾（章节1）

• 市场表现总结：

本期市场震荡，Wind全A指数微涨0.39%，沪深300微涨0.59%，创业板指数下跌0.64%。各风格指数表现分化，金融风格表现最好涨2.76%，成长风格表现弱为-0.54%。

• 分析角度：

报告结合大小盘指数与风格指数，识别市场资金相对偏好金融板块，短期成长板块承压，显示市场情绪存在分散[page::0,1]。

2.3 波段划分模型与具体指数走势（章节1图表部分）

• 波段划分模型介绍：

采用改进版MACD指标，通过DIF与DEA同号累计差值界定上下行区域，并辅以自动异常端点修正算法，确保波段划分的极值高效准确，提升模型对不同指数辨识波段变化的自适应能力[page::1]。

• 关键指数波段划分结果：

- 沪深300的前一波段高点为4010点，当前下跌5.93%。
- 万得全A指数前波高点5367，当前约4900点，下跌8.70%。
- 其它指数（包括上证指数、上证50、中证500、创业板等）均处于近期下行波段。

• 图表说明：

波段图展示了各指数从高点开始的回落过程，以及收盘价和高低点连线的趋势走势，体现整体市场处于回调期[page::1,2]。

2.4 A股择时观点与模型框架（章节2）

• 择时模型分类：

- 季度模型聚焦估值视角，强调长期价值判断。
- 周度和日度（不定期）模型更多依赖中短期点位效率理论，即利用历史价格波动点、线与条件概率计算上涨概率。

• 点位效率理论简介：

结合价格极值点的时序效率，计算未来涨跌概率，包括长期、中期、短期的上涨概率，基于条件概率分布提供涨跌概率密度函数，用于动态推演中短期涨势的大小和持续性[page::2]。

• 市场当前信号：

目前大多数指数中期上涨概率相对较低（通常低于40%-50%），短期概率较长线更乐观，但无明显单边趋势，显示市场谨慎乐观，无强趋势确认[page::2,3]。

2.5 重要指标上涨概率统计（章节3）

• 关键数据表（图9）显示各指数的长期、中期、短期上涨概率：

- 长期上涨概率均在40%-76%之间，创业板最高达76.52%。
- 中期上涨概率多数较低，沪深300为40.31%，上证50甚至较低仅19.62%。
- 短期上涨概率较高，如中证500短期达到86.21%，反映短期存在一定反弹机会。

• 概率密度图（图10、11）直观呈现未来1至30个自然日内不同涨幅概率分布，显示沪深300与万得全Ａ均有较高概率的正收益潜力，但幅度和持续天数存在不确定性[page::3]。

2.6 历史表现与模型收益（章节3.2）

• 长期验证回测：

不定期择时模型自2006年底至今，年化多空收益18.86%，纯多头13.52%，远高于同期沪深300指数3.54%。

• 近5年表现更优：

2017年至今，多空年化收益18.01%，纯多头9.45%，同期沪深300指数表现负收益（-0.94%），显示模型在不同市场行情与周期中均有较强适应力与超额收益能力。

• 图12与图13展示了模型净值曲线明显优于基准净值，收益稳步累积，且回撤控制明显好于沪深300指数，风险调整后的收益表现突出。

- 风险提示：模型基于历史合理假设，市场环境若发生结构性改变，有模型失效风险[page::3,4]。

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3. 图表深度解读

3.1 沪深300不定期择时模型净值与信号图（图12、图13）

• 描述：

图12展示了2006-2025年期间模型多空策略、纯多策略和基准沪深300指数的对数净值走势。图13聚焦2017-2025年阶段，明显呈现模型领先基准大幅攀升，基准指数波动较大且整体下行，模型趋势更稳健。

• 数据趋势解读：

模型通过择时避开跌势、捕捉反弹，年化收益明显超出标的指数。多空策略（可以做空）比纯多头策略（只能买入）表现优异，凸显择时灵活性和收益潜力。基准指数年化接近零甚至为负，显示市场环境复杂，单纯持有效果差。

• 模型底层信息：

结合点位效率理论中的中短期概率，动态调整仓位，多空均衡策略使模型兼具增厚收益和控制下行风险的能力。

• 溯源：

图表整体由Wind数据支持，兴业证券整理，在技术择时策略回测及实盘中验证有效[page::0,3,4]。

3.2 重要宽基指数本期表现（图1、图2）

• 图1解读

展示2025/4/14-4/18期间，万得全A、沪深300、创业板指表现。万得全A上涨0.39%，沪深300上涨0.59%，创业板指下跌0.64%，反映市场震荡且偏中性。

• 图2解读

中信五大风格指数：金融上涨2.76%，周期上涨0.35%，消费微跌0.05%，成长明显跌0.54%，稳定上涨1.10%。金融板块表现明显领先，获得资金青睐，成长风格承压显著。

• 关联文本：行业风格轮动明显，资金偏好较为谨慎，反映宏观与基本面仍存不确定性，技术面信号延续谨慎乐观[page::1]。

3.3 各指数波段划分图（图3-8）

• 描述：

各图均为2023年至2025年期间，典型指数收盘价走势与高低点波段划分（蓝线连接波段极值点）。

• 核心解读：

- 多数指数经历了2019年及2024年明显反弹后再次回落态势。
- 当前均处于2019年及2023年以来的调整波段，短期内尚无明显趋势反转。
- 创业板指和中证500的回调幅度更大，显示中小盘及成长属性板块承压较重。

• 关联层面：

波段划分对后续涨跌概率计算形成基础，为理性制定投资策略提供时间效率和概率支持[page::2]。

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4. 估值分析

• 报告本体并未涉及传统估值指标（如市盈率、市净率或DCF估值）分析。

- 本报告聚焦技术面择时与概率模型，强调基于历史价格与涨跌概率的数学模型预测，结合估值指标的关注主要在季度模型中提出，暂未细述。

• 因此，本报告主线与估值内容有限，投资者应结合估值等基本面分析进行综合判断[page::2]。

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5. 风险因素评估

• 模型风险提示：

作者明确指出，择时模型基于历史数据和合理假设，存在在市场环境显著转变时失效的风险，这意味着模型有效性依赖于市场规律的稳定性。

• 实际市场风险：

短期指数波动大、上涨概率中期偏低，暗示市场仍有系统性风险和未消化的宏观经济隐忧，可能影响技术信号准确性。

• 减缓措施：

择时策略多空结合，动态调整仓位，有助于控制风险，但无法完全避免突发系统性事件的冲击。

• 结论：风险提示较为充分，提醒使用者须注意历史延续性风险，避免盲目依赖模型信号操作[page::4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型依赖历史数据与假设限制：历史环境变化、政策突变或黑天鹅事件可能使模型信号失灵，需警惕“模型失灵”风险。

- 技术面偏重，基本面分析较少：报告主要依赖技术指标和概率模型预测，未详细融合宏观经济、政策面或企业盈利基本面，可能导致信号与实际行情背离。

• 择时周期差异：短期谨慎乐观与中期概率偏低的矛盾体现市场多空分歧，投资者应加强对持仓时点和周期的界定，避免周期错配。

- 报告语言谨慎，避免强买卖建议：整体表达中规中矩，未出现过分积极或悲观的极端观点，体现专业稳健，但也限制了投资者决策的明确指导性。

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7. 结论性综合

本份由兴业证券发布的《技术面维持谨慎乐观》报告，基于自研点位效率及波段划分技术面模型，详细拆解当前中国股票市场的短中长期上涨概率及波段状态，提供了科学且系统的技术择时框架。报告显示，市场2025年4月中旬收尾的这一周期呈现震荡调整，多数核心宽基指数和风格指数波动分化，短期上涨概率相对偏高，中长期趋势暂无明确上行确认，技术面择时出谨慎乐观信号。回测数据显示，模型具有显著超额收益能力和风险控制优势，但风险提示提示模型对市场环境变化敏感。

报告配以丰富图表支持，从宽基指数表现、风格指数分化，到具体的波段划分形态，再到概率分布和模型回测净值曲线，全方位展示了技术择时模型的适用情况和运行轨迹，帮助投资者理解市场可能的走势区间。

总的来说，报告立足理性技术面分析，建议投资者维持观望心态，防范短期震荡风险，等待有效波段信号确认时再做策略布局。本报告为投资者提供了科学的择时参考依据，但仍需结合宏观和基本面因素，谨慎对待模型潜在风险[page::0-5]。

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主要图表汇总（示意）

图1：重要宽基指数本期表现（万得全A涨0.39%，沪深300涨0.59%，创业板指跌0.64%）


图2：中信五大风格指数本期表现（金融2.76%，稳定1.10%，成长-0.54%）


图3-8：各指数波段划分图，显示市场均处下行波段







图9：各宽基指数短、中、长期上涨概率统计表

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|----------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 52.35% | 30.78% | 58.87% |
| 上证50 | 40.62% | 19.62% | 40.65% |
| 沪深300 | 60.36% | 40.31% | 69.29% |
| 中证500 | 67.24% | 48.04% | 86.21% |
| 中证800 | 60.71% | 39.48% | 69.75% |
| 中证1000 | 59.97% | 39.20% | 71.43% |
| 万得全A | 60.68% | 40.40% | 75.21% |
| 创业板指 | 76.52% | 45.85% | 83.67% |

图10、11：沪深300和万得全A指数上涨概率密度图



图12、13：沪深300不定期择时模型净值（多空策略与纯多头）



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（全文分析基于报告原文内容，引用页码详见各段末尾标注）

报告