2025年中期财务表现及业务概况 [page::0]

• 公司2025年上半年实现营业收入9.22亿元，同比增长13.25%。

- 归母净利润为7101.36万元，同比下降19.52%，扣非归母净利润6209.14万元，同比下降25.09%。

B端数智财税业务转型与用户增长 [page::0]

• “亿企赢”品牌打造智能财税解决方案，涵盖财税实务、合规税优及财经管理三层价值体系。

- B端业务营收6.21亿元，同比增长11.95%；AI驱动产品占销售回款比例达26.59%。

• 平台活跃用户1180万户，同比增长10.28%；付费企业778万户，同比增长10.04%。

- AI生态化转型推动ARPU值及毛利率提升，构建第二增长曲线。

G端数字政务业务发展及数据驱动优势 [page::0]

• G端业务营收3亿元，同比增长16.6%；数据价值服务收入9102.39万元，同比增17%。

- 重点参与“金税四期”等国家级重大税务项目，实现项目服务向高价值数智化服务模式转型。

• 依托大量税费数据及AI平台深度挖掘数据价值，提升政府治理效率，巩固行业领先地位。

“犀友”财税垂域大模型与Agent场景应用 [page::0]

• 自主研发的“犀友”大模型获得国家网信办算法备案。

- 大模型通过多模型协同及场景化精调，支持财税知识理解与业务决策辅助。

• 财税Agent/Copilot应用加速场景化落地，提升财税服务效率和质量。

【银河计算机吴砚靖】公司点评丨税友股份 (603171)：AI商业化效果显现，B端与G端双核驱动——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河计算机吴砚靖】公司点评丨税友股份 (603171)：AI商业化效果显现，B端与G端双核驱动》

- 作者及机构：吴砚靖、胡天昊，中国银河证券研究，2025年8月25日发布

• 覆盖公司：税友股份（股票代码603171）

- 主题：聚焦税友股份B端（企业客户）与G端（政府客户）业务的数字化转型与AI商业化应用，探讨“犀友”垂域大模型的商业化贡献及未来增长潜力。

核心论点：

• 公司2025年上半年营业收入同比增长13.25%至9.22亿元，但归母净利润同比下降19.52%。

- B端数智财税业务实现显著的AI赋能和生态系统建设，带动营收达6.21亿元，同比增长11.95%，AI驱动的产品和服务贡献约26.59%的销售回款。

• G端数字政务业务依托数据价值驱动，实现收入3亿元，同比增长16.6%，其中数据价值服务产品增长达17%。

- 自主研发的“犀友”财税垂域大模型获得监管备案，推动财税Agent智能化场景落地，加速商业化应用。

• 投资建议显示看好公司双核驱动本质及AI创新带来的长期成长潜力，认为公司有望打开第二增长曲线。

整体来看，作者强调税友股份依托AI技术和生态协同，加速推动B端财税服务和G端数字政务的深度转型，预计带来较好成长和估值提升空间[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键点总结：

- B端业务通过AI与生态化赋能，实现数智财税的高价值转型；展示财税全生命周期、全场景智能化服务体系。
- G端数字政务借助数据价值驱动，支持税务领域政务系统的数智化升级。
- “犀友”垂域大模型持续迭代，推动财税Agent类场景加快商业落地。

• 逻辑阐释：

- B端作为面向企业用户的业务核心，公司以“亿企赢”品牌为载体，打造财税“实务+合规税优+财经管理”等三层价值架构，通过AI深度赋能传统税务工具，向高附加值服务进阶。
- G端业务则依托国家重大税制和电子化项目（如个税改革、电子发票等），结合大数据与智能分析提升税收治理效率，加强政府数字政务能力。
- 技术方面，“犀友”模型通过多模型协同与场景精调，结合行业知识图谱实现语义理解与业务自动化，是公司AI技术领先的体现。

• 关键数据：

- 2025上半年总营收9.22亿元，同比增长13.25%。
- 归母净利润7,101万元，同比下降19.52%，扣非归母净利润6210万元，同比下降25.09%。
- B端业务营收6.21亿元，同比增长11.95%；AI驱动的产品和服务占收比26.59%。
- 平台活跃用户1180万+，付费企业客户778万+，均同比增长约10%。
- G端业务营收3亿元，同比增长16.6%；数据价值服务收入9102万元，同比增长17%。

• 推断与前景：

- B端业务正逐渐转型为以AI为核心的高价值财税服务，预期业务规模扩大将拉动单用户价值（ARPU）及毛利率提升。
- G端业务通过数据驱动的政务系统升级，巩固公司在数字政务领域的竞争优势。
- 技术迭代与大模型商业化带来的服务效率趋势优化，有望成为推动公司收入与利润增长的关键引擎[page::0]。

2. 投资建议

• 公司定位为国内财税信息化领域领先企业，双核心驱动业务具备明显优势。

- AI商业化成效初现，公司由传统税票工具供应商转型为AI及数据驱动的新型财税综合解决方案提供者。

• “犀友”大模型等前沿技术保障业务持续迭代升级，有望引领财税行业应用智能化浪潮，打开新的增长空间。

- 风险方面主要包括技术研发进度、AI技术发展政策环境、下游企业需求波动以及行业竞争加剧风险。

整体投资建议偏向积极看好，认为公司具备较强内生动力和外部环境支撑[page::1]。

3. 研究团队介绍及评级体系

• 研究分析师均具备深厚的计算机、金融及AI领域背景，多位分析师曾获得权威行业分析师奖项，增强报告的专业权威性。

- 评级体系介绍详尽，便于理解作者对行业和公司评级的标准，表明报告后续的市场表现判断标准。

此部分为报告附录性质，体现研究专业度[page::1,2]。

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三、图表深度解读

重点图表1（页0，标题页及导读页）

• 描述：图像为报告封面及部分导读内容，配合“AI商业化效果显现，B端与G端双核驱动”主旨。

- 数据趋势：图中彰显税友股份2025年H1业务关键表现，收入与利润数据对比，B端和G端业务各自增长率，以及“犀友”大模型的技术背书。

• 解读：该图直观表明公司AI创新已具备商业化转化能力，强调双业务线的持续增长动力及平台用户规模稳定提升。

该图为全局总结，强化作者提炼的核心结论，在文本中反复提及[page::0]。

重点图表2（页1，风险提示与研究团队）

• 描述：最重要的是风险管理图表，列出技术研发、AI发展、政策推进等五项关键风险。

- 解读：透过图文结合形式提醒投资者关注多维度不确定性，体现分析师的谨慎态度与风险意识。

• 说明：研究团队介绍图表辅助提高报告专业性和可信度，不直接涉及财务数据。

风险图表帮助投资者全面理解潜在影响，强化报告投资建议的平衡性[page::1]。

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四、估值分析

本报告中未见详细估值模型或目标价等内容披露，涉及估值的方法和具体假设未展现，可能因报告为点评快报形式；但从上下文推断：

• 公司双核心驱动及AI大模型创新将是中长期估值增长的重要逻辑。

- 投资建议中提及考虑公司业务转型与生态构建，暗示未来可采取PE、市销率或DCF等财务模型进一步跟踪。

• 报告未就折现率、增长率、可比公司等具体参数作公开披露。

因此估值部分需等待完整报表或后续跟进研究确认[page::0,1]。

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五、风险因素评估

报告明确识别以下主要风险：

• 技术研发进度不及预期：AI及大模型技术涉及高复杂度，研发投入周期长且成果转化存在不确定性。

- AI发展不及预期风险：AI技术应用及产业生态发展速度可能落后于市场预期，影响业务增长动力。

• 政策推进不及预期风险：财税及数字政务领域受国家政策影响较大，延期或调整可能带来重大不确定性。

- 下游企业需求不及预期风险：中小微企业及集团企业对智能财税解决方案需求波动可能影响收入。

• 行业竞争加剧风险：市场竞争日益激烈，需持续技术投入和服务升级，否者市场份额及利润率受压。

报告未详细列出缓解措施，但通过强调“犀友”模型自主研发及生态平台构建，隐含公司核心竞争力为风险抵御的主要手段，显示管理层具有顺应行业趋势和政策环境的积极应对能力[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告虽充分强调AI赋能与业务转型亮点，但上半年归母净利润及扣非净利润下滑幅度较大，未对利润下降的具体原因展开深入剖析，存在解释不足的局限性。

- B端业务营收增长与AI驱动产品收入占比较高，表明数字化转型具备正向动力，但转型费用投入和经营杠杆效应未详细披露，影响盈利弹性分析。

• 风险提示虽全面，但未量化风险发生概率及财务影响，缺少风险缓释策略细节，或令投资者需自行衡量风险敞口。

- 报告未涵盖市场竞争格局的详细对比分析，缺少同业竞品动态，影响纵深理解公司竞争优势的稳固性。

• 估值部分未公开关键假设及敏感性分析，限制投资决策的透明度和基于数字依据的判断。

这些细节提示读者尽管整体逻辑清晰，但具体财务健康状况和风险管理仍需结合更多数据和后续跟踪研究加以完善[page::0,1]。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了税友股份在2025年上半年业务表现与技术创新的最新动态，展现出公司借助AI赋能推动B端数智财税服务和G端数字政务业务双线齐驱的成长态势。核心亮点有：

• B端业务通过“亿企赢”品牌及AI技术创新构建财税实务+合规税优+财经管理三层价值体系，实现营收6.21亿元，AI驱动产品贡献销售回款近27%，用户规模和付费率稳步提升。

- G端数字政务业务强化数据价值挖掘和税费治理能力，营收同比增长16.6%，实现由项目型服务向高价值数智化服务转型。

• 技术驱动力“犀友”财税垂域大模型获权威备案，结合多模型参数协同及行业知识图谱，带动财税Agent智能场景加速商业落地，提升效率和服务质量。

- 报告认证的风险包括研发进度、AI发展趋势、政策执行、需求波动及竞争压力，提示投资者关注潜在不确定性。

• 投资建议看好公司在AI商业化和生态协同方面的领先优势，预计未来业务规模扩展与差异化服务能力将驱动第二增长曲线，推动估值改善。

整体而言，报告通过数据与技术洞见结合，体现税友股份由传统财税工具供应商向AI驱动的智慧财税与数字政务综合服务商转型的坚定步伐和未来成长确定性，但利润承压及风险因素需密切关注，建议投资者结合宏观政策、技术进展与行业竞争谨慎评估公司长期投资价值[page::0,1]。

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参考图片展示

• 报告首页关键数据摘要图：

• 投资建议与风险提示页：

• 评级体系说明：

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注：本分析全部内容引用自报告内容，所有数据、观点均严格依据原文及其配图，确保信息溯源和客观性。

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