美国与中国香港稳定币法案落地背景及内容 [page::0][page::1][page::2]

• 美国《GENIUS法案》通过，规定稳定币发行机构需获得Federal或州批准，要求1:1美元储备且储备资产须为高流动性美债等。

- 中国香港《稳定币条例草案》通过，规定发行锚定港元稳定币需持牌，需满足资产隔离、赎回机制、反洗钱等监管要求。

• 两地法规均推动稳定币合规化发展，预计将促进市场规模扩张及跨境支付效率提升。

稳定币市场规模与锚定资产影响 [page::1][page::2][page::3]

• 截至2025年6月8日，稳定币总市值约2540亿美元，USDT、USDC占据85%份额。

- 稳定币1:1锚定法币，需求转化为对锚定资产（主要为美债）的需求，有助巩固美元国际地位与提升美债市场需求。

• 香港发行港元挂钩稳定币有助稳定联系汇率，推动港元与美元兑换比例，促进人民币国际化。

稳定币概念股市场表现及成分股分析 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 港股稳定币指数(887779.WI)于5月21日至6月2日累计上涨84.77%，6月3日至6月6日回调15.86%，期间成交明显放大。

- 港股指数主要权重为渣打集团(81.89%)，其他包括众安在线、连连数字、移卡等，行业分布涵盖银行、非银金融、软件服务等。

• A股稳定币指数(8841912.WI)涨幅相对滞后，5月26日至6月5日累计上涨35.51%，6月6日回调2.83%，成分股以计算机行业为主。

- 样本公司业务涵盖数字支付、区块链技术、金融科技解决方案等，如连连数字跨境支付业务支付总额同比增长64.7%。

投资展望与风险提示 [page::0][page::7]

• 稳定币合规化将推动虚拟资产行业快速发展，对实体经济形成正向带动。

- 短期市场受利好政策刺激，相关概念股迎来上涨，但存在获利回吐导致的回调风险。

• 风险主要包括政策力度及实施效果不确定，市场情绪波动较大风险。

中国银河证券研究报告《稳定币概念股投资展望》详尽解读

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《稳定币概念股投资展望》

- 作者：杨超（首席策略分析师），研究助理周美丽、王雪莹、吴佳文

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月11日

• 主题：主要聚焦稳定币行业的监管进展、市场动态及其对相关概念股的投资价值分析。

报告核心论点提炼

报告围绕全球及中国香港对稳定币的监管法案落地展开，分析其对稳定币市场规模扩张的潜在推动作用。报告强调，稳定币作为一种价格稳定且兼容区块链技术的加密货币，正在从加密资产领域渗透到支付、跨境结算等传统金融核心领域。受监管法案影响，稳定币市场将合规化发展，相关概念股短期受政策利好推动大幅上涨，长远看市场空间广阔，建议投资者关注业绩增长潜力明显且估值合理的标的。

总体评级未明示具体“推荐”或“中性”字样，但结论推荐关注“业绩增长前景较好且估值合理”的稳定币概念股，暗含正面看法[page::0][page::7].

---

二、逐节深度解读

1. 稳定币监管法案落地

（1）美国《GENIUS法案》和美元稳定币

• 关键内容：

- 2025年5月19日，美国参议院通过名为《GENIUS法案》的程序性投票，意在将美元稳定币纳入“美元数字化霸权”体系。
- 该法案限定只有经联邦或州批准的机构可发行稳定币，且发行人须为美国注册实体或满足严格合规要求的外国机构。
- 发行要求1美元稳定币需持有至少1美元的合规储备，该储备高流动性资产包括美元现金、银行活期存款与短期美债。
- 截至2025年6月8日，全球稳定币市值达到2539亿美元，其中USDT占61%，USDC占24%，两者合计占85%，显示出市场高度集中于美元锚定的两大稳定币。
- 市场预期法案若最终生效，稳定币市场规模将显著扩大。

• 背后逻辑：

- 该立法为稳定币市场提供合法合规框架，促使参与机构增强监管透明度和资金安全，降低系统性风险。
- 与传统金融体系融合，美元稳定币的合法化也能加固美元的国际货币地位和美债需求。

• 数据支撑：

- 图表显示全球稳定币市值分布，USDT市值1548亿美元，USDC 610亿美元，剩余众多小型稳定币合计215亿美元[page::1][page::2].

（2）中国香港《稳定币条例草案》

• 要点：

- 2025年5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，8月1日生效。
- 任何宣称锚定港元的稳定币，无论是否在香港境内发行，都必须申领牌照并满足风险管理、资产隔离、赎回保障、反洗钱等监管要求。
- 监管细则持续完善，强调打击洗钱、维护金融稳定，保护补偿权利。
- 2024年已有多家机构获香港金管局沙盒名单，包括京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行香港分行等，积极布局港元稳定币发行。
- 京东等互联网巨头的参与强调稳定币在支付场景及跨境贸易的实际应用潜力。

• 逻辑解释：

- 香港作为全球离岸人民币中心及中美元联系汇率区，推动港元稳定币将维护港元与美元挂钩汇率稳定，同时助力金融中心地位。
- 若未来允许CNH锚定稳定币，将促进人民币国际化路径多样化。

• 数据支撑：

- 香港相关机构发布合作协议，筹划牌照申请和稳定币发行。
- 报告披露了重要进展和多家机构的布局动态[page::2].

2. 稳定币的用途及影响

• 用例：

- 稳定币降低支付结算复杂度和手续费，方便跨境贸易。
- 通过绕开银行中介，缩短交易时间且降低成本，如USDC在非洲和拉美汇款中的应用。
- 价格稳定性使其适合线上线下通用支付。

• 经济与货币影响：

- 对美元稳定币，需求由币本身转向其储备资产（如美国国债），促进美债需求，有利美元地位。
- 港元挂钩稳定币助于维持联系汇率制度和香港金融地位。
- 港币锚定稳定币若结合人民币锚定，将为人民币国际化创造新机遇。

• 相关图表说明：

- 美国国债总额稳步增长，2025年达到约37万亿美元。
- 10年期美国国债收益率近期稳定约4.5%左右。
- 美元指数波动，体现美元国际地位动态。
- 美元兑港元汇率呈持续稳定，反映联系汇率制度的效果。
- 人民币兑美元及人民币兑港元汇率动态，有助于人民币国际化分析。

这些数据共同表明，稳定币市场扩展可能对传统货币及债券市场形成正向反馈，并促进区域金融稳定[page::3].

3. 稳定币概念股投资展望

（1）美国市场

• Circle作为全球第二大稳定币USDC发行商，2025年6月5日上市首日大涨168.48%，交易活跃，显示市场极大关注稳定币的潜在盈利空间。

（2）港股市场

• 2024年7月18日，香港金管局首批获得沙盒名单的机构为稳定币概念的重要布局，未来有望获牌发行港元稳定币。

- 港股稳定币指数（887779.WI）自香港《稳定币条例草案》通过以来，先涨后跌，活跃度显著提升。数据显示：
- 5月21日—6月2日，指数上涨84.77%
- 6月3日—6月6日，回调15.86%
- 总体累计涨幅55.47%

• 成份股权重分布：

- 银行业渣打集团占81.89%，其稳定币业务合作计划明显。
- 非银金融及软件服务如众安在线、连连数字等分布权重较小，但涨幅突出。

• 个股表现：

- 连连数字5月21日至6月2日上涨158.4%，随后回调45.57%。
- 移卡、众安在线涨幅均超过70%，后期有所回撤。

• 成份股主营业务多元，覆盖支付服务、非银金融、软件服务及硬件等行业，反映稳定币生态链分布[page::4][page::5].

（3）A股市场

• A股稳定币指数（8841912.WI）较港股滞后，涨幅及波动幅度均较低。

- 5月26日至6月5日上涨35.51%，6月6日回调2.83%。

• 17只成份股均权重5.88%，行业集中于计算机、通信设备、金融等。

- 领跑股如雄帝科技、御银股份等涨幅均超50%，显示投资者对技术龙头的关注。

• 具体公司专注区块链技术支持、数字支付服务、安全认证等，展现行业多角度参与[page::5][page::6].

4. 风险提示

• 政策风险：政策力度及效果存在不确定性，监管环境可能波动。

- 市场情绪风险：短期市场情绪易波动，稳定币相关股价可能大幅波动。

• 报告未对缓解策略深入讨论，但建议关注政策动态以预判潜在风险[page::1][page::7].

---

三、重要图表深度解读

图1：全球稳定币市值结构（2025年6月8日）

• 饼图展示全球主要稳定币市值，USDT占61%，USDC占24%，其他包括USDS、Ethena USDe、Dai等占小部分。

- 说明市场高度集中，头部稳定币主导市场，市场风险与认可主要依托USDT和USDC。[page::2]

图2：美国国债总额（2010-2025年）

• 柱状图显示美国国债持续增长，尤其自2019年起显著上升，2025年达到近37万亿美元水平。

- 国债作为稳定币储备资产的充足性及安全性支撑了稳定币的兑付及价值锚定，形成良性循环。[page::3]

图3：美国国债收益率及美元指数走势（2010-2025年）

• 美债10年期收益率经历多次波动，目前处于相对较高区间 (~4.5%)，显示市场利率趋势。

- 美元指数波动加大但整体稳固，体现美元在全球资产中的核心地位，对美元稳定币国际应用形成支撑。[page::3]

图4：美元兑港元、中间价美元兑人民币及港元兑人民币汇率

• 美元兑港元汇率稳定在7.75左右，证实联系汇率制度的稳定性。

- 美元兑人民币与港元兑人民币汇率呈一定波动，但整体港元稳定性强。

• 反映港元挂钩美元的稳定币可有助于稳定区域金融市场，增强人民币国际化的跨境支付基础。[page::3]

港股及A股稳定币指数表现图

• 港股指数5月21日开始爆发，累计涨幅超过80%，随后短暂回调，表现出市场快速反应政策预期并出现获利回吐。

- A股稳定币指数呈现温和上涨，显示投资者态度较为谨慎，但总体趋势一致。

• 成交额图体现资金积极涌入，随公告与政策推进而起伏。

- 个股涨跌幅表显示行业内龙头股如连连数字获得大涨，显示投资者对支付链条实际应用的信心。[page::4][page::5]

---

四、估值分析

报告未直接披露估值模型细节或目标价，但提供个股动态PE（TTM）数据表格，反映市场对不同行业、不同发展阶段标的估值差异：

• A股成份股如御银股份PE高达506倍，显示市场对其成长性预期较高。

- 同时部分个股如中科金财出现负PE，表明亏损或非盈利状态，投资风险较大。

• 港股稳定币指数的成份股PE分布较为分散，渣打集团PE仅9.89倍，反映金融类稳定币相关企业估值相对合理。

- 投资建议侧重“估值合理且业绩增长前景较好”的股票，暗示需综合考虑成长性与合理估值[page::4][page::6][page::7].

---

五、风险因素评估

• 政策风险：稳币相关监管政策尚未完全明朗，欧美及香港的监管协调度、法案实施效果存不确定性。

- 市场风险：投资热情可能引发波动，短期内获利回吐风险明显。

• 技术及合规风险：稳定币需要保障储备资产安全与兑付能力，技术及运营失误可能对币值稳定形成冲击。

- 报告提示投资者留意政策变化及市场情绪波动[page::1][page::7].

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告明显表达对稳定币监管政策落地及市场扩展的乐观态度，政策利好被视为稳定币行业及相关概念股的主要驱动力。

- 对风险提示较为简略，未深入分析全球宏观经济变动、潜在合规问题对稳定币生态链的冲击，或可能的系统性金融风险。

• 报告未详细讨论竞争币种（如央行数字货币CBDC）对稳定币市场的潜在替代效应，尤其在中国区块链支付体系建设中的影响。

- 报告强调港币挂钩稳定币助力联系汇率稳定，但未充分分析美元波动对港币稳定币可能造成的外部性风险及其缓冲机制。

• 个股分析以股价表现为主，缺少对公司基本面（如盈利能力持续性、市场份额、技术壁垒）的深入剖析，投资者需自行甄别成长性和安全边际。

- 报告中数据多取自市场公开信息，缺少调研原始数据支持，报告时间节点临近政策落地，仍存在追踪政策落实细节的必要[page::0~7].

---

七、结论性综合

该报告详尽梳理了2025年5月美国和中国香港两个关键市场针对稳定币的监管法案落地，明确了稳定币作为加密资产与传统金融交汇的新兴领域，在支付结算、跨境贸易、资产储备等环节的显著作用。政策出台为行业插上合规翅膀，推动市场规模与生态加速扩展。美国市场以USDT、USDC主导，香港政策强调港币挂钩稳定币对维护联系汇率及金融中心地位的重要性。

配套数据与图表如全球市值分布图、美国国债融资环境、汇率走势及稳定币指数行情均清晰衬托了分析逻辑。美港A股市场的稳定币指数表现显示投资者对政策预期高度敏感，短期内资金快速入场且波动明显。个股层面，支付服务商、金融机构、软件开发商均受益，但估值差异较大。

风险提示强调政策执行与市场情绪波动的不确定性，呼吁理性关注合规市场成长机遇。整体看，报告建议关注具备业务创新能力且估值合理的稳定币概念股，视合规监管为行业持续成长的风向标。

综上，该报告为投资者提供了详实的政策与市场分析框架，辅以明确的市场数据支持，是理解稳定币行业发展与投资机会的重要参考资料[page::0~7].

---

附：关键图表展示

1. 全球稳定币市值分布（2025年6月8日，亿美元）

2. 美国国债总额及收益率趋势（亿美元，%）

3. 美元指数及美元兑港币汇率（指数，汇率）

4. 港币及人民币相关汇率趋势

5. 港股稳定币指数走势及成交量对比

6. A股稳定币指数涨跌及成交额对比

---

本报告基于数据采集截止2025年6月初的市场行情及政策动态撰写，为投资者提供稳定币行业投资的深入研究视角与市场导向。

报告