英伟达2026财年Q1业绩与财务展望 [page::0]

• 数据中心业务营收达391.1亿美元，同比增长73.3%。

- 增长主要受益于Blackwell系列产品推动。

• 受美国出口管制影响，对华H20芯片需求下降，导致45亿美元费用。

- 预计2026财年Q2收入将进一步增长至450亿美元。

全球AI算力需求与算力租赁行业机遇 [page::0]

• 算力租赁市场因AI训练及推理需求快速兴起。

- CoreWeave作为GPU云端算力租赁供应商，近5个交易日股价上涨13.26%。

• 互联网巨头阿里计划未来三年投入超3800亿元人民币在云和AI基础设施。

- 腾讯2025年资本支出预计加码，资本支出占收入低两位数百分比，达到千亿规模。

• H20芯片禁售导致下游客户转向算力租赁及国产算力供应，行业潜力显著。

投资建议与风险提示 [page::1]

| 领域 | 代表公司 |
|------------|----------------------------|
| 算力租赁 | 有方科技、宏景科技、协创数据 |
| AI电力 | 中恒电气、麦格米特、威尔高 |
| AI芯片 | 寒武纪、海光信息、芯原股份 |
| IDC | 润泽科技、润建股份、大位科技 |
| 绿电 | 盈峰环境、朗新集团、国能日新 |

• 风险包括市场系统性波动、科技创新政策不及预期以及中美博弈突发事件。

华西证券《英伟达业绩指引强劲，坚定看好算力主线》研究报告详尽分析

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《英伟达业绩指引强劲，坚定看好算力主线》

- 发布机构： 华西证券研究所

• 发布日期： 2025年6月1日（观点发布时间2025年6月3日）

- 作者： 证券分析师 刘泽晶（执业证号S1120520020002）

• 研究主题： 重点分析英伟达2026财年第一季度财报及未来展望，聚焦英伟达在数据中心业务的表现，结合全球AI算力需求形势，深入探讨算力租赁行业的发展机遇，并提出若干受益标的。

- 核心论点： 英伟达的数据中心业务强劲增长，依托新品Blackwell推动核心业务扩张；美国对华出口管制对部分产品形成制约且导致库存压力，但公司整体营收预期向好，预计次季收入将进一步攀升至450亿美元，反映市场对AI算力的旺盛需求。长远来看，算力需求的提升带动算力租赁行业兴起，互联网巨头加码资本支出布局AI硬件基础设施，整体对算力主线持坚定看好态度。

• 评级与目标价： 本公开内容未直接披露英伟达或相关标的的具体评级和目标价。报告包含行业评级说明，买入、增持等评级定义[page::0][page::1][page::2]。

---

2. 逐节深度解读

2.1 报告概述与市场观点

• 关键论点：

- 英伟达2026财年Q1数据中心业务营收达391.1亿美元，同比增长73.3%，显示强劲增长态势，主要由新品Blackwell产品推动。
- 美国最新对华出口管制导致H20芯片对中国市场 销售减少，因前期库存和采购义务产生相关费用45亿美元。
- 公司展望下一季度收入将继续增长，达到450亿美元，体现公司整体基本面保持稳健。
- 全球AI算力持续加速提升，推动算力租赁市场快速发展，代表企业CoreWeave股价连涨13.26%。
- 互联网巨头阿里、腾讯均大手笔扩投入AI硬件基础设施建设，未来算力需求增加明显。
- H20芯片禁售背景下，下游客户可能转向算力租赁和国产算力方案，推动相关厂商成长空间。

• 推理依据与假设：

- 通过英伟达季度财报数据验证增长趋势，结合行业动态和政策环境推断市场走向。
- 基于美国出口限制对华销售的影响，预计对华芯片供应减少的同时，算力租赁成为补充方案。
- 互联网大厂公开资本支出计划作为未来需求的硬逻辑支撑。

• 数据点：

- 391.1亿美元（Q1数据中心营收）
- 73.3%（同比增长）
- 45亿美元（因出口管制产生的费用）
- 450亿美元（预计Q2营收）
- 3800亿元人民币（阿里未来三年云AI基础设施投入）
- CoreWeave股价5日涨幅13.26%

• 意义：

- 数据展示了英伟达作为AI硬件领导者，尤其数据中心业务强势扩张的有力证据。
- 出口管制带来短期压力，但不改其长期景气趋势，反衬出产业链多元化和算力需求转变的驱动逻辑。
- 租赁算力市场迎来时代机遇，伴随资本市场的积极反应，反映行业估值偏好上移。

2.2 投资建议与风险提示

• 受益标的推荐范围广泛，涵盖：

- 算力租赁公司：有方科技、宏景科技、协创数据
- AI电力公司：中恒电气、麦格米特、威尔高
- AI芯片公司：寒武纪、海光信息、芯原股份
- IDC公司：润泽科技、润建股份、大位科技
- 绿色电力公司：盈峰环境、朗新集团、国能日新

• 风险提示明确指出：

- 市场整体系统性风险
- 科技创新政策落地不及预期的风险
- 中美博弈突发事件潜在影响

• 说明：

- 投资建议与风险提示均紧密围绕算力与AI产业链上下游，体现研究观点的整体一致性与风险意识[page::1]。

2.3 评级体系说明

• 评级标准基于发布日后6个月股价相对上证指数涨跌幅：

- 买入：预计股价跑赢上证指数≥15%
- 增持：5%-15%
- 中性：-5%至5%
- 减持：-5%至-15%
- 卖出：跑输≥15%

• 行业评级亦采用相似标准，推荐为行业指数跑赢上证指数≥10%

- 意义： 评级系统客观，定量化，便于投资者理解报告级别的意义[page::2]。

---

3. 图表深度解读

• 图表1：华西证券品牌页及首段内嵌图片（page=0）

- 展示了华西证券的企业形象及品牌，提升报告权威感和专业性，强化品牌认知，无直接财务数据。

• 图表2：二维码页（page=1）

- 便于读者快速关注华西证券公众号，强化客户粘性和信息及时更新，属于配套信息。

• 评级表（page=2）

- 文字转表格形式清晰罗列投资评级和行业评级说明，方便理解标准，无财务数字。

总体来看，本报告基于丰富的定量数据与政策背景，虽无大量图表财务报表，但文字与数据结合紧密，传递信息直接且明确。

---

4. 估值分析

• 报告中未公开详尽的估值模型或目标估值数据，未见对DCF或可比公司分析的详细说明，估值部分较为简略。

- 投资建议部分列举了多家受益标的，暗示基于市场热点与增长预期筛选，但缺乏明晰的估值倍数、折现率或敏感性分析等。

• 报告定义评级标准，但未提供具体个股或行业目标价和相应的估值假设。

- 本部分内容有待后续更完整报告提供详细分析[page::0][page::1][page::2]。

---

5. 风险因素评估

• 报告识别的风险有：

- 市场整体的系统性风险，指宏观经济、资本市场波动可能影响个股表现。
- 科技创新政策如未能有效落地，可能降低行业预期和市场增长动力。
- 中美博弈带来的不确定性，特别是贸易限制、技术封锁，以及出口管制等对产业链造成的潜在冲击。

• 潜在影响：

- 以上风险可能导致市场预期改变，投资者信心受挫，影响算力及AI相关公司的盈利能力和股价表现。
- 出口管制等政策风险在实际已对英伟达产生影响（45亿美元费用即是体现）。

• 缓解策略：

- 报告没有详细讨论缓解策略，风险提示更多为告知性质，提示投资者关注相关变数[page::1]。

---

6. 审慎视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告整体偏积极，尤其坚定看好算力主线及相关受益标的，或存在对未来算力需求增长的乐观预期。

• 假设审慎性：

- 美国出口管制导致对华销售受限是明确事实，报告真实反映，但对未来政策环境是否进一步收紧存在不确定性，未见全面预案。

• 数据与逻辑对比：

- 对英伟达Q1业绩的解读充分，但45亿美元相关费用对利润影响较大，如何消化和未来影响仍需密切关注。
- 对算力租赁行业的爆发性判断，虽然基于资本市场价格反应和大厂资本投入，但行业自身环境尚待验证长期稳定性和盈利模式。

• 内部一致性：

- 报告整体保持一致论述，风险明确披露，未见矛盾或自相矛盾的观点。

---

7. 结论性综合

华西证券此份报告紧密围绕英伟达2026财年Q1财报及行业大势展开，重点展现了英伟达数据中心业务的强劲增长和未来业务指引，确认AI算力需求的持续攀升是推动全球算力基础设施产业发展的核心动力。由于美国对华出口管制，英伟达部分芯片销售受损及库存压力增加，短期内对利润构成一定掣肘，但并不影响公司整体成长趋势。报告通过呈现英伟达及代表性算力租赁企业CoreWeave的表现，结合互联网大厂巨额资本投入，形成对算力租赁行业的坚定看好态度。

受益标的覆盖算力租赁、AI电力、AI芯片、IDC及绿色电力等多个细分领域，充分体现了算力产业链的广泛布局。风险点明确涵盖政策不确定、中美博弈风险及市场系统风险，提示投资者需审慎关注宏观及政策演变对行业的影响。

本报告虽未细述估值模型和目标价格，但通过明确的评级体系和多角度的定量定性分析，建立了对相关行业和标的的投资信心和展望。图表主要以品牌形象和评级说明为主，虽然缺乏详细财务表格，但报告内容结构紧凑，信息完整。

总之，报告传达的信息清晰：英伟达作为AI算力旗舰，其强劲业绩和前瞻指引验证了算力主线的投资价值，算力租赁及产业链相关领域或成为资本市场的长期热点。未来，随着AI技术和算力需求的持续升温，相关细分市场和标的值得重点关注和布局[page::0][page::1][page::2]。

---

以上为华西证券关于英伟达业绩及算力主线研究报告的详尽分析，涵盖报告的所有重要方面，数据与逻辑均基于原文准确提取与解读。

报告