戴维斯双击策略表现及特点 [page::2]

• 以低PE买入成长潜力股，待EPS与PE双击实现收益乘数效应。

- 回测2010-2017年内年化收益26.45%，平均7年年度超额收益均超过11%。

• 2020年累计超额收益61.46%，短期波动较小，收益回撤比高达11.92，风险控制良好。

长线金股策略核心与回测表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 10.78% | 21.43% | -3.62% | 5.91 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |

• 依据业绩预告净利润下限筛选高增速小市值股票构建组合，季度调仓换手率低。

- 回测7年每年均实现18%以上超额收益。

• 2020年前累计超额中证500指数5.18%。

潜伏业绩预增策略细节与优势 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 54.30% | 25.92% | 28.38% | -4.10% | 6.93 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2020.09| 25.57% | -3.15% | 28.72% | -3.03% | 9.48 |

• 策略在定期报告预计披露日前10个交易日买入，财报公布日卖出，规避业绩预告公布后的不稳定波动。

- 2010-2019年年化收益32.78%，超额基准29.84%，最大回撤6.18%。

• 今年累计超额基准指数28.72%。

沪深300增强组合因子构建与业绩表现 [page::5]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 跟踪误差 | 信息比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|----------|--------|
| 2010 | -5.19% | -12.51% | 7.32% | -1.68% | 4.17% | 2.00 |
| 2015 | 18.45% | 5.58% | 12.87% | -3.48% | 6.39% | 1.89 |
| 2020.09| 26.14% | 16.44% | 9.69% | -2.34% | 4.17% | 2.57 |

• 通过构建PBROE和PEG因子，捕捉估值率低且盈利成长能力强的股票。

- 结合GARP、成长和价值投资者偏好，增强沪深300组合收益。

• 信息比率较高，跟踪误差控制在较低水平，收益稳定优于基准。[page::2][page::3][page::4][page::5]

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程

- 发布日期：2020年9月6日

• 发布机构：天风证券研究所

- 分析师：吴先兴、缪铃凯

• 联络方式：wuxianxing@tfzq.com、miaolingkai@tfzq.com

- 报告主题：围绕A股市场中多种基于业绩和估值的量化选股策略，对四类投资组合策略进行了系统的回测及表现分析，包括戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略和沪深300增强组合。

核心论点：
报告主张通过不同的策略逻辑（估值与成长潜力结合、盈利持续增长动量、业绩预增事件潜伏以及投资者偏好因子）构建投资组合，均获得长期而显著的超额收益。文中详细论述了各策略的选股逻辑、历史业绩表现及风险控制，并披露了最新持仓阶段的业绩超额情况，持续验证策略有效性。

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二、章节详解

1. 戴维斯双击组合（第2页）

1.1 策略简述

• 关键论点：戴维斯双击策略基于低PE买入具有潜在成长性的股票，待成长性显现使EPS提升，市场给予更高PE，投资者获得双重乘数效应（EPS和PE两个因素的“击穿”）带来的收益放大。

- 逻辑依据：采用PEG（市盈率相对于每股收益增长率的比率）指标评估估值合理性，盈利加速增长时PE下降空间受限，估值安全边际较大。

• 数据表现：回测期（2010-2017）策略实现年化收益26.45%，超基准21.08%。各年均有两位数超额收益，显示稳定的持续性。

- 最新业绩：2020年累计超额61.46%，截至2020年9月4日，本期组合超额基准7.18%。

• 风险与回撤：最大相对回撤约8.06%，收益回撤比为3.17，较为健康，体现策略回撤控制良好。

图表解读（图1与表1）

• 图1显示2009年至2020年5月19日期间，组合净值（蓝线）与基准（橙线，中证500）对比以及相对强弱指标（灰线）。组合净值显著优于基准，且相对强弱持续呈上升趋势，表明策略的超额收益稳步累积。

- 表1具体年度绩效指标呈现，2013、2014、2015及2019年超额收益尤其突出，最高达到57.71%和43.43%。策略的年化收益和超额收益稳健体现了PEG视角下低估与成长结合的优势。

• 溯源：[page::2]

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2. 长线金股组合（第3页）

2.1 策略简述

• 核心观点：A股市场存在明显的盈利动量效应，即当季净利润高增长的公司，下一季度仍可能持续高增长。报告基于业绩预告中的净利润下限筛选，构建定期调仓的业绩预增组合，实现对未来盈利的部分提前预测。

- 选股逻辑：每个季度选出40只高增速股票中的市值较小20只，降低规模效应的干扰。季度调仓，换手率较低。

• 数据表现：7个完整年度均有18%以上年化超额收益，长期稳定。

- 最新业绩：2020年累计超额中证500指数5.18%，本期组合超额2.02%。

• 风险与回撤：最大相对回撤为8.72%，收益回撤比2.76，回撤控制中规中矩。

图表解读（图2与表2）

• 图2直观显示2009年至2020年5月19日期间，组合净值超越中证500指数，且相对强弱指标持续抬升。

- 表2详细列出年度绝对收益及超额收益，2015年表现尤为突出，达到121.68%的绝对收益，且超额超70%。其他年份多数正收益，显示较高的抗风险能力。

• 溯源：[page::3]

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3. 潜伏业绩预增策略（第4页）

3.1 策略简述

• 特点：区别于传统的业绩预增事件驱动策略，潜伏策略选取已发布大幅盈利增长预告的公司，但买入时机提前至财报正式发布前约10个交易日，避免业绩预告公布后股价短期波动风险。

- 操作细节：买入交易成本0.1%，卖出成本0.2%，持仓股票等权重新平衡，单只股票仓位限制10%。

• 策略优点：有效避免事件驱动期的不稳定性。

- 数据表现：2010-2019年期间年化收益32.78%，超额基准29.84%，最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比4.83，整体表现优秀。

• 2020最新：组合超额基准28.72%，表明策略有效且近期收益稳定。

图表解读（图3与表3）

• 图3展示组合净值大幅高于基准，且相对强弱指标自2014年以来持续走高，显示持续的超额收益积累。

- 表3具体年度表现同样突出，但2018年负收益-5.50%仍超过基准-21.22%，证明策略抗风险能力。2015年年化超额高达75.51%，显示在市场波动中策略弹性。

• 溯源：[page::4]

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4. 沪深300增强组合（第5页）

4.1 策略简述

• 投资者偏好划分：区分GARP型（低估值且强盈利+成长）、成长型（高速成长指标为主）、价值型（长期高ROE）投资者。

- 因子构建：利用PB与ROE分位数差构建PBROE因子，PE与增速分位差构建PEG因子，结合成长型与价值型因子筛选股票，综合构建增强组合。

• 数据表现：长期回测表现稳定，2020年绝对收益26.14%，超越沪深300基准9.69%。月度和周度短期表现略有波动但整体保持优势。

- 风险指标：最大回撤位于-4.90%至-2.34%区间，收益回撤比1.77，信息比2.04，显示与基准跟踪误差较低且主动管理效果明显。

图表解读（图4与表4）

• 图4从2009年至2019年趋势图展示组合净值明显快于基准，且相对强弱指标大幅提升。

- 表4年度指标细化，超额收益多数正向，除少数年份负收益外表现良好。

• 溯源：[page::5]

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三、图表综合解读总结

报告共四张绩效表现图及四个对应策略表现表：

• 所有图表皆显示各策略组合净值显著优于基准指数（中证500或沪深300），相对强弱指标持续攀升，表明策略有效捕捉盈利增长与估值修复机会。

- 各策略表格细化年度收益和回撤，均获得双位数超额收益，多数年份超额收益明显，且回撤幅度控制较好，收益回撤比良好，体现策略的风险控制与收益匹配合理。

• 潜伏业绩预增策略和戴维斯双击策略展现的年化超额收益尤为突出，收益回撤比均超过4，说明收益稳健且波动风险较低。

- 长线金股策略体现盈利动量效应，选股逻辑基于业绩预告合理化构建，换手率低且业绩贯穿多个季度。

• 沪深300增强组合则体现因子投资与多维度选股因子综合优势，既考虑价值，也兼顾成长与盈利能力，实现持续超额。

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四、估值分析

• 本报告未直接给出传统DCF或PE目标价估值，但通过多维指标（PE、PEG、PB、ROE、营收增速等）构建“综合因子”及“策略选股逻辑”，隐含基于价值与成长相结合的相对估值方法。

- 戴维斯双击策略特别强调PEG指标，反映市场给予业绩加速增长标的高估值溢价空间。

• 沪深300增强组合通过分位数差构造PBROE和PE增速因子，体现因子投资中的估值修正机制。

- 报告强调“估值与成长的双重驱动”而非单纯依赖某一估值倍数，体现较为成熟的量化投资思想。

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五、风险因素评估

• 风险提示：报告正视模型基于历史数据，存在模型失效风险。

- 市场风格变化风险亦被提示，因策略依赖特定市场风格（价值与成长交替现象），如果风格快速变化，策略表现可能波动。

• 潜伏业绩预增策略也面临公告信息不确定性风险及交易成本影响。

- 报告整体未深入披露宏观经济或系统性风险，但基于多策略组件，组合风险相对分散。

• 报告无具体缓解策略说明，但隐含策略多因子构建即为分散风险的措施。

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六、审慎视角与细节分析

• 四种策略均基于历史回测，有稳定超额收益，但报告强调模型历史有效性无法保证未来，提出客观的风险提示。

- 戴维斯双击策略收益高，但个别年份回撤较大（2018年-21.28%），说明策略承受阶段性调整压力。

• 长线金股策略换手率较低，适合稳健投资者，但2017和2018年表现低迷，收益回撤比处于较低水平，需关注阶段性表现波动。

- 潜伏业绩预增策略在2018年出现负收益，表明盈利预增信息可能存在误判风险。

• 沪深300增强组合的收益回撤比相对较低（1.77），主动管理强度有限。

- 文中未详细讨论可能的行业集中风险或流动性风险，有必要在实际投资中加以关注。

• 报告整体未给出具体的量化参数设定详情（如PEG分位数阈值、PBROE具体计算细节等），限制了外部复制及深入理解。

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七、结论性综合

本报告围绕四大基于多因子与事件驱动的A股选股策略，系统展示了策略逻辑、历史表现及最新投资阶段的具体收益情况。四个策略均展现优异的长期超额收益能力：

• 戴维斯双击策略通过低估值买入成长潜力股，利用EPS和PE的双向提升，获得显著超额回报，且风险控制良好。

- 长线金股策略依托于绩效预增信息和盈利动量，季度调仓且持仓稳定，体现了提前预判业绩的有效性。

• 潜伏业绩预增策略差异化操作提前买入规避事件驱动风险，年度收益稳定且最大回撤控制优异。

- 沪深300增强组合充分结合投资者偏好与因子投资思想，覆盖价值、成长及盈利能力多重维度，实现稳定超额。

各图表和表格清晰展示了年度收益及回撤等风险指标，强化了策略的稳健性和适用范围，辅助投资者理解策略选择与风险匹配。报告所传递的总体判断为，这些基于业绩预增与估值修正的量化策略，在当前及未来的中国A股市场环境中具备较强的投资价值和实施基础，值得关注。

同时，模型基于历史数据及策略参数，未来依然需警惕市场环境变化及因子失效的风险。投资者应结合自身风险偏好及研究团队的持续跟踪调整，科学应用相关策略。

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参考文献溯源列表

• 戴维斯双击组合业绩及策略逻辑详述：[page::0],[page::2]

- 长线金股策略业绩表现与选股方法：[page::0],[page::3]

• 潜伏业绩预增策略操作细节与回测数据：[page::0],[page::4]

- 沪深300增强组合因子构建及历史表现：[page::0],[page::5]

• 免责声明及风险提示：[page::0],[page::6]

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本分析力求对报告中的所有主要观点及图表进行细致解读，揭示其在量化选股领域的实操逻辑和投资价值，对金融工程策略应用及投资管理提供专业且系统的参考视角。

报告