核心业绩回顾 [page::0]

• 2025H1实现营业收入130.85亿元，同比下降13.26%。

- 利润总额亏损1.30亿元，同比减亏6.83亿元，归母净利润亏损1.31亿元，同比减亏5.58亿元。

成本与效率双重突破 [page::0]

• 铁水成本较2024年降低490元/吨，成本分位值提升24分位。

- 两金周转天数较2024年下降超18%。

• 转炉冶炼周期缩短2分钟，热装率提升7个百分点，热卷小时产量增加59吨/小时。

- 质量损失降低40%，质量异议减少77%，探伤合格率提高4.89%，显著提升产品质量与客户满意度。

技术创新与绿色发展 [page::0]

• 申请专利105件，发明专利占比86.7%，研发投入强度3.84%。

- 试制新产品21个，新增科研立项共76项（含攻关项目50项）。

• 关键降碳技术如烧结返矿冷压球团、废钢高效预热成功落地，年降碳约15万吨。

- 自发电率达93%，较去年提升3个百分点，有效减少碳排放。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司西南区域竞争优势显著，产品结构升级提速，具备明显溢价空间。

- 主要风险包括下游需求不及预期，原材料价格波动，技术革新不确定及政策风险。

【银河钢铁】公司点评丨重庆钢铁 (601005)：成本效率双向突破，技术创新卓有成效——详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题：【银河钢铁】公司点评丨重庆钢铁 (601005)：成本效率双向突破，技术创新卓有成效
作者：赵良毕
发布机构：中国银河证券研究
发布日期：2025年9月5日
研究主题：重庆钢铁公司2025年上半年业绩及未来发展前景

核心论点：

• 重庆钢铁2025半年度实现营业收入130.85亿元，同比下降13.26%；业绩亏损持续收窄，利润总额亏损1.30亿元，同比减亏6.83亿元，归母净利润亏损1.31亿元，同比减亏5.58亿元。

- 通过成本控制和效率提升实现双向突破，筑牢经营改善的基础。

• 技术创新成为驱动绿色发展和能源效率提升的核心动力，推进数字化转型，创新产品和降碳技术落地。

- 投资建议看好重庆钢铁在西南地区的竞争优势及产品结构升级的溢价空间。

• 同时提示了来自下游需求、原材料价格、技术革新和政策环境的风险。

总体来看，报告表达了对重庆钢铁中期经营状况改善和长期技术创新驱动发展的积极判断，体现出谨慎乐观的投资态度。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

• 事件描述： 公司发布的2025年半年度业绩报告。

- 成本效率双向突破： 2025年上半年，公司聚焦于核心经营环节，经济炉料利用推动铁水成本降低490元/吨，成本分位值提升24个百分点，保证了高炉的稳定运行；库存周转效率提高，两金周转天数下降18%；技术革新促进转炉冶炼周期缩短2分钟，热装率提高7个百分点，热卷小时产量提升59吨/小时。

• 质量管理： 通过全员质量管理降低质量损失40%，减少非必要成本，同时质量异议降低77%，探伤合格率提升4.89%，提高了客户满意度和钢材品质保障。

- 技术创新与绿色发展： 申请105件专利（发明专利占比86.7%），研发投入占营业收入3.84%，试制新产品21个；新增立项科研项目累计创造效益约2.4678亿元。数字化转型上，完成大模型DeepSeek-R1部署，推进设备预测维护和工艺自优化。关键降碳技术实现年降碳约15万吨，提升自发电率至93%，减少碳排放。

此次导读全面展示了重庆钢铁通过运营优化和技术创新实现的多维度突破，兼顾成本效率和质量提升，同时强化绿色制造战略，彰显公司管理层的深度执行力和创新导向。[page::0]

2.2 核心观点详述

• 收入与利润对比： 营业收入130.85亿元，同比下降13.26%。利润亏损继续收窄，利润总额亏损1.30亿元，同比减少6.83亿元亏损；归属母公司净利润亏损1.31亿元，同比收窄5.58亿元。业绩下降部分源于市场环境，亏损现状改善体现公司内部管理成效。

- 成本推动力度： 重点由经济炉料应用推动铁水成本大幅降低490元/吨，结合提升成本分位值24分位，明显改善成本结构。

• 库存和现金流优化： 两金周转天数大幅下降超过18%，表明资金流动速度加快，有助于减轻运营资金压力。

- 生产效率提升： 转炉冶炼周期缩短2分钟提高了炼钢效率，热装率和热卷产量的显著提升表明生产能力和产出效率的双重增长。

• 质量提升及其影响： 质量损失和异议的大幅下降反映管控能力显著提升，探伤合格率提升保障了高质量钢材输出和市场竞争力的加强。

总体上，经营层面表现为前瞻性的降本增效策略与质量改进措施形成良性循环，为未来业绩回正奠定基础。[page::0]

2.3 投资建议

• 报告看好重庆钢铁产品结构升级加快，西南地区市场竞争优势明显。

- 认为公司相比同业存在定价和利润空间的溢价潜力。

投资建议隐含对公司中长期价值创造能力的期待，暗示评级可能偏向“推荐”或“谨慎推荐”，具体评级未正文透露，但结合评级标准，预期属于看好范围。[page::0]

2.4 风险提示

• 需求风险： 下游地产、基建需求疲软可能影响钢铁销量及价格。

- 原材料价格波动： 铁矿石、煤炭价格不确定性将影响成本控制。

• 技术革新风险： 冶炼技术升级若未达到预期效果可能制约效率提升。

- 政策风险： 国内外环境政策调整存在不确定因素，可能带来合规和运营压力。

这些风险覆盖了宏观下游需求、成本端、技术变革和政策风险四大关键环节，提醒投资者关注外部环境对公司经营的影响，并未具体提出缓解方案，但明确了潜在不利因素。[page::0]

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3. 图表深度解读

3.1 图片1：报告首页设计图（images/dcb870a6a2f4614bd12e8752fa82fbfdd7229cf54673e6c0873beea14236e822.jpg?page=0）

• 描述： 该图片为报告首页横幅设计，采用蓝色渐变与圆点网格元素，强调与钢铁行业和技术创新相关的未来感与现代化气息。

- 无具体数据展示，视觉主要用于强化报告主题的专业和严肃性。

3.2 图片2：核心观点漫画化图标（images/ef1be4f0e8b6dda91df4c26023dc93a62b9196368e9bf44c25afd0b0b38f40b5.jpg?page=0）

• 描述： 图片配合文本对“成本效率双向突破”和“技术创新推动绿色发展”进行视觉说明，通过简约图标映射出节能降耗和技术专利等概念。

- 视觉上突出核心论点，强化技术创新和绿色发展的企业定位。

3.3 图片3：投资建议与风险提示图标（images/981c57acb3e993293cfa5606843871e202bd788a161d785ddf588b94ee20e680.jpg?page=0, images/986b6c14b7f4ac9eb2ce89fe8bc4258f4407dedc1110c86894fccc18e58012cc.jpg?page=0）

• 描述： 图形化表达投资建议与主要风险，配色和设计稳重，突出报告的决策指导作用。

- 无定量数据，辅助文字说明性内容。

3.4 图片4：相关研究与分析师介绍（images/c8dadcead1bd23460fe6b6a7c38014269d9a3ec002a05c19a42317060ceeabf8.jpg?page=1 和 images/8a5af7a26866663ea2c83be9cd2bb85ba6deba0532f223ea5fa483afccb31b96.jpg?page=1）

• 描述： 介绍中国银河证券研究团队，特别是主笔赵良毕分析师的背景及其在通信及钢铁行业的资历。展示研究的权威性与专业度。

- 图表辅助建立信任感，有利于投资者信赖报告内容。

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4. 估值分析

本报告正文未直接披露具体估值方法、目标价或估值模型，但根据行业惯例及报告风格，可推测其估值框架侧重于：

• 综合考量成本端优化后盈利能力提升， 通过利润收窄趋势提升公司内在价值。

- 基于产品结构升级及西南区域竞争优势的溢价逻辑， 赋予估值上行空间。

• 隐含技术创新和绿色转型带来的长期价值。

评级体系中强调半年至一年内股价相对市场的表现，采用沪深300指数作为对标，这表明分析师关注公司的相对估值表现而非绝对估值。未来可能结合PE倍数、EV/EBITDA等常用钢铁行业估值指标，结合成本下降及生产效率提升调整盈利预测。

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5. 风险因素评估

详细风险提示涵盖：

• 市场需求风险： 下游地产和基建需求是钢铁终端的重要驱动，任何减缓将影响重庆钢铁的销售和价格形成。

- 原材料价格波动： 铁矿石和煤炭价格占公司成本重要比重，价格波动风险直接影响盈利。

• 冶炼技术革新风险： 技术迭代不及预期或投资回报不达预期将限制效率和成本优势。

- 政策环境风险： 行业相关环保和产业政策变化，可能带来新的合规成本或经营限制。

报告没有给出具体的风险缓解措施，但通过积极推进技术创新与降碳措施可视为对部分风险的主动应对策略。

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6. 批判性视角与细微差别

• 业绩表现虽有改善但仍亏损， 盈利空间依旧有限，说明经营恢复尚需时间，风险依然存在。

- 收入同比下滑13.26%较为明显， 反映外部市场压力。报告未详细分析收入下降的具体原因及其对未来盈利的影响。

• 技术创新和数字化转型成效虽强调，但实际经济贡献数字有限（2.4亿元）， 相较于整体规模仍处于早期阶段，未来实现大规模效益转换存在不确定。

- 报告基调偏向积极，投资建议较为乐观， 可能反映研究机构对公司发展前景的正向判断，但需警惕宏观环境变化带来的潜在压力。

• 缺乏具体财务预测和详细估值分析， 投资决策需要更多量化支撑。

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7. 结论性综合

该报告全面且细致地分析了重庆钢铁2025年上半年业绩及其经营和技术策略的亮点，重点凸显了成本费用控制与效率提升带来的双向突破，以及通过技术创新实现绿色转型的成效。具体内容包括：

• 营收虽有所下滑，但亏损大幅收窄，经营改善势头明显。

- 以经济炉料应用和精益管理为核心的成本与效率提升，有效推动生产稳定和资金流动性加强。

• 多项技术创新和绿色制造技术落地，通过数字化转型提升综合竞争力，具备未来发展驱动力。

- 投资建议看好公司在西南区域的领先地位和产品结构升级带来的溢价空间，具备相对优质的成长预期。

• 风险主要集中在需求端、原材料价格、技术革新以及政策环境，投资者需持续关注。

图表虽多数为辅助性质，强化了论点的视觉表现和报告权威感，但未提供详细的财务数据图形。整体来看，报告具有较强的专业性和前瞻性，适合关注钢铁行业及区域龙头企业的投资者参考。[page::0,page::1]

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综上，本报告通过多维度详实论证了重庆钢铁在成本效率和技术创新方面的显著进展，体现了公司转型升级的核心路径与潜力，并基于审慎风险提示，给予积极但稳健的投资建议。

报告