营收与盈利持续稳健增长 [page::0]

• 2025H1营业收入448.64亿元，同比增长7.78%。归母净利润202.38亿元，同比增长8.05%。

- 年化加权平均ROE为15.64%，环比微降0.78个百分点。

• 2025Q2营收和归母净利润增速均保持正向且有所提升。

资产规模扩张明显，对公业务表现强劲 [page::0]

• 2025H1利息净收入329.39亿元，同比增长19.1%，得益于资产规模快速增长。

- 净息差维持1.78%，负债成本优化，存贷款利率均较年初下降约32BP。

• 贷款增速方面：各项贷款较年初增长15.98%，其中对公贷款增长23.3%，基建贷款增长31%。

- 负债端：存款规模增长19.86%，企业存款和个人存款分别增长22.2%和15.25%。

• 存款结构出现定期存款比例下降，定期存款占比降至62.71%。

非利息收入降幅收窄，Q2公允价值变动贡献显著 [page::0]

• 2025H1非息收入119.25亿元，同比下降14.63%，降幅较前期收窄。

- 中间业务收入呈小幅增长，主要受代理业务影响波动。

• 财富管理业务稳步扩展，零售客户资产和理财产品规模均有显著增长。

- 上半年公允价值变动损益同比轻微下降，Q2季度环比大幅增长577.39%。

资产质量持续改善，风险抵补充足 [page::0]

• 不良贷款率降至0.84%，环比下降2BP，个人贷款不良率降至0.87%。

- 关注类贷款占比1.24%，环比下降9BP。

• 拨备覆盖率保持在331.02%，风险抵补水平充足。

- 核心一级资本充足率上升至8.49%，资本实力增强。

业务区域及风险提示 [page::1]

• 江苏省经济发达，业务基础稳健，小微与制造业贷款优势突出。

- 主要风险包括宏观经济低于预期、资产质量承压、利率下行与需求波动风险。

中国银河证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

报告标题：《【银河银行】2025年半年报点评—江苏银行（600919）：规模加速扩张，零售资产质量边际改善》
作者： 张一纬（首席银行业分析师），袁世麟（助理分析师）
发布机构： 中国银河证券研究院
发布日期： 2025年8月24日
报告主题： 深入分析江苏银行2025年上半年业绩表现，聚焦其规模扩张、业务结构、资产质量、盈利能力及未来投资建议。

核心观点： 报告指出江苏银行在2025年上半年呈现业绩稳健、营收增速加快的积极态势，主要驱动力为资产规模扩张和对公业务突出优势，且非利息收入的降幅有所收窄，尤其是公允价值变动损益的单季度高增带来正面影响。资产质量持续改善，尤其是个人贷款不良率的边际下降，拨备覆盖率保持充足，资本充足水平稳步提升。整体来看，江苏银行依托江苏经济大省优势，金融资源丰富，营收和利润表现亮眼，零售资产及财富管理业务稳步推进，风险管理有效，未来发展前景被看好。

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逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

报告开篇以导读形式总结了几大重点：

• 业绩稳健且营收增速提升

- 规模扩张加速，特别是对公业务优势显著

• 单季公允价值变动带动非息收入降幅收窄

- 个人贷款不良率改善，资产质量趋优

推理与依据：
业绩方面2025H1营业收入达到448.64亿元，同比增长7.78%，归属于母公司股东净利润达202.38亿元，同比增长8.05%，显示江苏银行整体盈利能力增强。同时ROE达到15.64%，虽较去年同期略降0.78个百分点，但仍属较高水平，反映资本使用效率良好。
收入结构中，利息净收入（329.39亿元，同比+19.1%）占主导，反映资产规模扩张显著。净息差稳定在1.78%，表明负债成本持续优化（如贷款与存款利率均较年初降低约30-32BP），但息差仍受一定压力。贷款增长方面，江苏银行重点支持江苏及周边地区经济发展，尤其对公贷款强劲增长（同比+23.3%），包括基建贷款增幅达31%，显著领先零售贷款增长（+3.07%）。这提现了公司对重点领域和客户的精准发力，并且整体风险控制良好。
非息收入方面，虽同比下降14.63%，但降幅缩小。特别是单季公允价值变动损益同比暴增577.39%，表明市场环境改善对投资类业务产生积极拉动。此外，中间业务收入实现同比5.15%的增长，表明业务转型走向多元。
资产质量表现突出，不良贷款率0.84%，处于历史优异水平，且关注类贷款比例下降到1.24%。个人经营贷不良率大幅下降37BP至1.67%，反映清收处置措施见效。拨备覆盖率虽小幅下降至331.02%，但仍远高于监管要求，显示风险防控有余力。核心一级资本充足率提升至8.49%，巩固资本实力。

重点数据点及意义：

• 营业收入448.64亿元，归属于母公司净利润202.38亿元，保持稳健增长，体现盈利基础扎实。

- 净息差1.78%，略低于去年，但存贷款利率合理调整保持盈利弹性。

• 对公贷款同比大幅增长23.3%，反映规模扩张焦点及经济支持力度。

- 不良率0.84%，创历史低位，风险程度持续下降。

• 财富管理业务AUM与理财产品规模分别增长14.39%和23.31%，业务多元化成效初显。[page::0] [page::1]

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2. 公司战略与业务结构分析

报告强调公司深耕江苏经济发达地区，拥有丰富的金融资源，面向优质小微和制造业客户，业务竞争力突出；公司多项业务指标在江苏省内领先。存贷款结构优化，表内业务扩张动力强劲，零售业务与财富管理快速发展。
2024年分红率30%，2025年继续推行中期分红，保持股东回报的稳定性。

推理与依据：
江苏省作为中国经济大省，经济环境和客户基础优质，为银行业务发展奠定扎实基础。公司聚焦重点细分市场，强化小微及制造业金融服务，提升客户粘性。贷款结构调整及对公贷款强劲扩张反映公司积极响应区域经济政策，抓住基建及公共项目机遇。财富管理持续扩容则顺应高净值客户需求转变，为收入结构注入新动力。

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3. 风险因素与投资建议

报告详列主要风险：

• 经济环境不达预期对资产质量造成负面影响的风险。

- 利率下行压力对净息差（NIM）形成挑战。

• 国际贸易关税波动可能导致需求减弱，间接影响贷款需求和业务增长。

公司已通过积极清收不良贷款、资本补充和业务多元化等手段有所缓解风险，但外部风险仍需持续关注。

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4. 评级体系说明

报告明确评级依据：

• 公司评级以股价相对基准指数表现划分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”等等级。

- 行业评级基于指数涨幅进行评估。
此评级有效期为报告发布后的6-12个月，适合投资者理性参考。

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图表深度解读

报告虽然页中图表非常有限，但可结合提供的图像分析如下：

• 图表1：业绩及核心指标概览图（来源主页）

描述： 该图展示2025年上半年江苏银行的营业收入、净利润、ROE、净息差及贷款、存款同比增速，体现了整体的业务规模和盈利表现。
解读： 营业收入和净利润持续增长显示公司盈利稳步提升；ROE略有下降但总体维持高位；净息差趋于稳定但面临压力；资产和负债规模增速加快，特别是贷款增幅较大，印证规模扩张策略。
联系文本： 该图直接佐证报告中提及的收入增长和资产扩张的核心论点。
潜在局限性： 图中未详列具体驱动因素，需要结合文本推断息差压力来源及未来趋势。

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估值分析

本报告并未披露具体的估值模型细节及目标价。但根据行业惯例及报告内容，可以推断如下：

• 资产规模增长和盈利稳健提升将利好估值提升。

- 稳健的ROE和持续扩张的贷款结构支撑现金流折现模型的正面预期。

• 市场环境改善（如债市回暖带来的投资收益）将改善估值溢价。

- 评级体系提到“推荐”对应业内相对涨幅20%以上，显示机构对该股处于看好态度。

鉴于评级体系和业绩基本面，推测该银行股处于相对积极的投资评级区间。但细节估值模型未披露，外界需结合自身方法及数据再进一步分析。

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风险因素评估

报告系统地罗列并解读了主要风险：

• 经济不及预期： 可能导致贷款违约上升，资产品质恶化，影响盈利及资本充足率。

- 利率下行： 将压缩净息差，降低传统利差业务盈利能力。

• 关税冲击： 影响下游需求，尤其制造业和出口相关客户，可能反映在贷款需求和资产质量上。

公司通过风险拨备和不良资产核销持续强化风险抵补，保持拨备覆盖率在331.02%。资本充足率稳定提升，缓冲风险资本压力。报告并无详细风险缓释策略，但通过资产质量管理和多元化经营间接加强弹性。

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审慎视角与细微差别

• 虽然业绩整体稳健，但净息差有所收窄，主要受存贷款利率下行影响，长期息差收窄风险依然存在。

- 非息收入降幅仍较明显（同比下滑14.63%），主要由投资收益显著下降导致，虽然季度内回暖，但整体仍反映在资本市场波动及非利息收入结构薄弱的挑战。

• 贷款结构虽多元化，但零售增长相对缓慢（+3.07%），对比对公业务扩张显得滞后，可能限制未来零售业务规模效益的释放。

- 个人贷款不良率虽然改善，但拨备覆盖率较去年略降，需密切关注风险抵补水平稳定性。

• 由于报告发表时间较近，评级有效期6-12个月，市场环境变化可能迅速影响预期，投资者需持续跟踪。

综合来看，报告分析严谨，但对未来风险情景的灵敏应对描述尚欠完善，评级虽积极，但谨慎观察息差和非息收入压力必要。

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结论性综合

中国银河证券对江苏银行2025年上半年业绩的研究报告展现出如下关键结论与洞察：

• 江苏银行业绩表现稳健，2025H1营业收入和净利润均实现7%以上同比增长，ROE维持高水平，显示盈利能力较强。

- 规模扩张明显，尤其对公贷款增速达23.3%，基建贷款录得31%增长，公司积极支持地方重大项目，立足江苏经济大省优势，体现战略定位精准。

• 净息差稳定但面临下行压力，贷款和存款利率均有所减弱，反映利率环境变化对银行盈利影响。

- 非息收入整体降幅收窄，得益于单季度公允价值变动带来的收益暴增，财富管理及理财业务快速扩张，收入结构逐步多元化。

• 资产质量持续改善，不良贷款率创历史新低至0.84%，关注类贷款比例下滑，个人经营贷不良率大幅下降，拨备覆盖率充足。核心一级资本充足率提高至8.49%，资本实力稳固。

- 报告风险提示明确，强调经济波动、利率压力及贸易环境对业务增长及资产质量的影响。

• 评级体系下，江苏银行被赋予“推荐”评级，显示较乐观的投资前景。

整体来看，该报告为投资者提供了系统而详实的江苏银行2025H1表现解析，结合精准的财务数据、业务结构分析及风险评估。其表格及图表清晰呈现关键财务指标与趋势，验证了文本论断的科学性。鉴于银行面临的宏观和市场风险，未来业绩仍需动态观察，投资者应关注息差波动与非息收入持续性，同时认可资产质量和资本充足的稳定基础。

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（完）

报告