经济要闻汇总 [page::0][page::1]

• 中共中央加强违规吃喝整治，强调实事求是与政策的精准执行，避免“一刀切”影响市场正常经营。

- 南沙群岛主权维护保持高压态势，海警依法执法，应对菲方挑衅。

• 上海临港新片区金融开放推进，助力国际金融中心建设。

- 粮食产业科技创新联盟成立，推动粮食安全和产业高质量发展。

• 国家电网与能源投资集团深化合作，保障能源供应与转型安全。

- 中美执法合作稳步推进，禁毒等领域交流加强。

• 新能源汽车安全监管强化，保证产品安全底线。

5月社会消费品零售数据点评 [page::2][page::3]

| 项目 | 同比增长(%) | 说明 |
| -------------- | ------------| ----------------------------------------|
| 社会消费品零售额 | 6.4 | 环比提速，受“6·18”大促提前影响 |
| 除汽车外消费品 | 7.0 | 消费品销售回暖，政策促进效果明显 |
| 必选消费品 | 稳健增长 | 粮油食品（+14.6%）、日用品（+8.0%）表现坚挺 |
| 可选消费品 | 持续复苏 | 家用电器(+53%)、家具(+25.6%)、金银珠宝(+21.8%)增速突出 |

• 线上零售持续增长，实物商品同比增长6.3%，占比提升至24.5%。

- 线下零售结构性回暖，便利店和超市销售增速领先。

• 政策刺激消费显著，耐用消费品成为重点。

5月汽车行业表现及出口分析 [page::3][page::4]

• 汽车产销同比分别增长约11%，新能源汽车增长超35%。

- 国内汽车市场销量活跃，新能源汽车占比突破50%。

• 新能源汽车中纯电动和插混汽车销量齐增，增程式车型增速回升。

- 5月汽车出口55.1万辆，同比增长14.5%，新能源出口大幅增长，插混车型增速亮眼，同比增长达2.4倍。

• 自主品牌海外表现良好，比亚迪、奇瑞出口量领先。

- 产业趋势：电动化和智能化并进，混动趋势预计长期持续。华为生态深度赋能智能汽车产业。

• 上游零部件供应链优质龙头受益明显。

| 关键指标 | 5月数据 | 1-5月累计 |
| ---------------- | ------------- | --------------- |
| 汽车产量(万辆) | 264.9 (+11.6%)| 1282.6 (+12.7%) |
| 新能源产销(万辆) | 127/130.7(±35%)| 570/561 (+44-45%)|
| 汽车出口(万辆) | 55.1 (+14.5%) | 249 (+7.9%) |
| 新能源出口(万辆) | 21.2 (1.2倍) | 85.5 (+64.6%) |

投资建议与风险提示 [page::3][page::4]

• 建议关注消费政策推动的耐用品细分赛道及具备渠道和产品优势的龙头企业。

- 新能源汽车智能化及混合动力趋势持续，推荐相关车企及核心零部件供应商。

• 风险包括政策不确定性、行业竞争加剧及海外市场变化。

东兴证券晨会分享（2025年6月20日）报告详尽分析

---

一、元数据与概览

• 标题：东兴 | 晨会分享（0620）

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年6月20日，北京时间08:50

- 报告类型：晨会资讯汇总及行业与公司动态点评

• 主题覆盖：宏观经济政策、国内外行业动态、重要公司公告及多行业市场最新数据点评。其中重点涵盖消费品零售、汽车行业数据点评、金融市场开放、国际局势及新能源汽车安全监管等。

核心论点总结：

该份晨会报告以多角度梳理当前宏观政策、产业动态及市场数据，突显国内经济继续保持稳健复苏态势，消费品和汽车行业持续加速回暖，在政策助推和国际合作背景下，部分领域迎来发展新机遇。汽车行业方面，特别强调新能源汽车继续快速发展及出口增长，智能化与混动趋势明显。消费品领域则关注政策拉动下的耐用品和线上线下消费结构变化。总体上，报告立场客观中性，着重展现政策环境和产业趋势的共振，强调后续投资仍需关注相关政策及行业竞争风险[page::2,3,4]。

---

二、逐节深度解读

1. 经济要闻章节解读（页0-1）

关键论点：

• 整治违规吃喝：强调当前从严治理反复性顽疾，不允许政策一刀切影响餐饮正常经营，体现全面从严治党的坚定决心及对政策实施方式的精准把控。

- 南海主权维护：中国海警依法应对菲律宾船只侵权行为，强调主权维护力度不减，展示中国在主权维护上的强硬立场。

• 临港新片区金融开放：强调银行保险业要贯彻习近平指示精神，推动临港新片区的金融高水平开放，提升上海国际金融中心功能。

- 粮食产业科技创新联盟成立：对国家粮食安全战略支持，推动产业与科技深度融合，保障粮食安全。

• 国家能源集团与国家电网深化合作：围绕经济社会发展稳就业、保障电力和能源安全展开合作，助推能源转型及电力体制改革。

- 中美执法合作：禁毒及非法移民遣返领域合作具体落实，力求促进两国关系正向发展。

• 新能源汽车安全管理加强：强调产销企业履行质量安全主体责任，杜绝夸大宣传和偷工减料，倡导长期主义避免“内卷”，保障新能源汽车行业健康发展。

- 中俄领导人通话聚焦中东局势：两国联合倡导停火、保障平民安全、推动对话谈判及国际社会促和，共同维护地区稳定[page::0,1]。

逻辑解释：

经济要闻围绕国家政策导向与国际局势，突显政治稳定对经济发展的基础保障，兼顾产业安全与发展空间，尤其强调规范市场秩序和开放创新环境的平衡。对外部风险的应对和合作的进展体现国家稳健外交与安全策略。国内方面，则注重提振实体经济尤其是新兴领域（如新能源汽车）健康有序成长[page::0,1]。

---

2. 消费品零售行业分析（页2-3）

关键论点总结：

• 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，环比明显提速，除汽车外消费品零售额7.0%增长，得益于“6·18”大促提前预热带动消费提前释放，1-5月累计同比增长5.0%，显示消费持续稳健复苏。

- 必选消费保持稳健，粮油食品、饮料及日用品涨幅显著；可选消费则呈现复苏，尤其家用电器（+53%）、家具（+25.6%）和黄金珠宝类（+21.8%）表现突出，主要受益于政策扶持（以旧换新、补贴政策）和金价上涨带来的投资需求。

• 线上零售同比增长8.5%，占比提升表明线上渠道持续壮大；线下便利店、专业店、超市增速较好，百货及品牌专卖店相对疲软，体现消费趋向高性价比和细分结构调整。

- 投资策略建议关注耐用品及具备渠道整合能力和品牌竞争力的龙头企业，政策能拉动消费需求，但也需警惕政策延续性及行业竞争风险。

数据意义：

• 家用电器、家具等耐用品的高增长率说明消费升级与政策刺激的叠加效果明显，有助于增强整体消费动力。

- 线上零售持续增长且市占比提升，代表零售渠道数字化趋势不减，消费结构变化显露新机遇。

• 高性价比消费持续走俏，反映当前经济环境下消费者理性与实际购买力的双重影响。

- 该章节提供了真实的行业动能与政策响应的有力佐证，支持消费继续稳步向好[page::2,3]。

---

3. 汽车行业5月数据点评（页3-4）

关键论点总结：

• 5月份汽车产销分别达到264.9万辆及268.6万辆，双双同比和环比增长，新能源汽车产销分别127万辆和130.7万辆，同比增长35%以上，显示新能源汽车仍处于高速增长阶段。

- 新能源汽车在国产乘用车中的渗透率持续提升，5月占比超过50%，纯电动汽车及插混车型均表现强劲，插混汽车出口同比增长2.4倍，出口驱动力明显。

• 新能源出口增长的一大驱动是插混车型在海外适应度较好，得益于经济性能及智能化优势，特别是比亚迪等企业依托国际布局快速拓展海外市场。

- 智能化和混动化成为产业发展主线，头部车企与华为等ICT技术企业合作促进智能汽车领域快速收获。

• 投资策略倾向关注智能化领先车企及零部件龙头，预计混动技术将长期存在并持续提升。

- 同时提示补贴政策与智能驾驶推广存在不确定性，并关注行业竞争及贸易政策风险。

逻辑依据：

汽车行业部分数据说明市场已复苏走强，政策补贴为短期催化剂，长线则依托技术创新智能化驱动。出口增长表现出中国品牌国际化步伐加快，特别是具有技术和成本优势的插混汽车。产业链上下游均受益显著，市场分层多样化明显，投资者需关注政策变动和竞争格局演变[page::3,4]。

---

4. 重要公司资讯简述（页2-4）

涵盖兆易创新向港交所上市申请、富煌钢构终止资产购买及募集配套资金方案、亿航智能与阿根廷国家航空航天制造商签署合作备忘录、国信证券拟收购万和证券控股权、三花智控H股公开发行确定价格并将上市交易等多项企业动态。

这些消息展示了资本市场活跃度及重要企业业务拓展和重组进展，尤其强调跨境合作和产业创新开发，体现市场创新驱动力及全球化发展体系。

---

三、图表深度解读

报告仅在页5提供一张二维码图片，内容为东兴证券微信公众号二维码，便于读者获取更多内容和后续服务，无涉及具体数据图表或财务模型解析。

---

四、估值分析

报告主体内容未包含详细估值模型、目标价或相关倍数法估值的披露。分析更多侧重宏观政策、行业市场动态及公司重要信息披露，投资策略部分偏重趋势性判断与竞争格局。估值部分留待后续详细专项研究报告填写[page::2-5]。

---

五、风险因素评估

• 消费品行业风险：政策拉动的持续性不确定，若政策支持减弱，消费增长可能放缓；行业内竞争加剧影响企业利润空间。

- 汽车行业风险：补贴政策覆盖期限及力度不及预期，智能驾驶发展速度迟滞，海外市场贸易政策变化或提高关税，影响出口。

• 市场与政策风险：宏观环境快速变化不可预期，外部地缘政治事件影响多行业投资情绪和实际业务。

- 产品安全风险：新能源汽车安全管理要求严格，不达标可能导致品牌和市场风险。

报告对上述风险均有明确提醒，均衡分析了机遇与潜在不确定因素[page::2,3,4]。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告在政策推动的积极面较为突出，消费及汽车行业均强调政策和市场双轮驱动，然而对政策持续性风险提示稍显保守，未深入探讨消费升级内在动力对市场的坚挺程度。

- 在新能源汽车出口特别是插混车型快速增长部分，报告对海外接受度背后基建差异及出口依赖性可能带来的外部风险提及不够，投资者需关注潜在的市场波动。

• 报告多次强调合作与机遇，但对国际局势复杂性特别是中东及中美关系潜在冲击分析较为表面，未透露对经济及市场冲击的具体预判或备选方案。

- 该晨会分享性质决定内容以信息汇聚和初步分析为主，缺少更深层次财务数据细化和估值敏感性检验。

---

七、结论性综合

东兴证券《晨会分享（0620）》报告详尽汇聚了当前宏观经济环境、多行业最新动向及重要公司资讯，体现了政策与市场的紧密互动关系。消费品行业因“6·18”促销提前刺激消费热情，核心耐用品表现强劲，线上渠道持续增长凸显数字化趋势。汽车行业保持活跃增长态势，新能源汽车尤其是插混车型出口实现爆发式增长，推动自主品牌国际影响力提高。智能化和混动化成为行业竞争焦点，技术提升与政策支持共同促进市场扩容。

报告在数据详实基础上，针对投资的亮点集中于耐用品和新能源汽车领域头部企业，提出要警惕政策持续性不确定和行业竞争加剧风险。整体以稳健中性视角描述经济结构调整向好态势，兼顾国内外政治经济风险，强调合作共赢和创新驱动。

尽管未提供具体估值模型和目标价，但投资策略明确指向政策受益板块和具有竞争优势的企业，图表展示有限，重点根据消费与汽车数据构建趋势判断。风险提示全面，提醒投资者关注政策、市场和国际因素的潜在影响。

总结而言，报告准确描绘了2025年上半年经济复苏和产业升级的趋势，显示东兴证券在宏观与行业研究上的系统能力，为专业投资者制定策略提供了重要参考与决策支持[page::0-5]。

---

参考资料二维码

报告