【银河公用事业陶贻功】公司点评丨华能水电 (600025)：新机组投产叠加来水偏丰驱动业绩稳健增长
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摘要
本报告聚焦华能水电的业绩驱动与分红政策，2025年实现营收265.95亿元、归母净利润85.04亿元（扣非85.24亿元），同比增长分别为6.89%与2.50%；26Q1收入57.63亿元同比+7.02%，净利润15.43亿元同比+2.32%，呈现新增机组投产与来水偏丰带动的稳健增长态势。25年水电发电量1208.15亿kWh，同比增长11.94%，新能源装机609.23万kW，光伏发电量57.77亿kWh，同比增长57.58%，风电3.40亿kWh同比下降18.29%；上网电价方面水电下行5.54%、光伏下行8.37%、风电上行13.24%；综合毛利率受水资源费税费影响有所变化，但整体维持高位，税金及附加同比大幅上升至12.47亿元。2025年度分红0.205元/股，股息率约2.14%，分红总额38.19亿元，占25年归母净利润比例44.91%。公司融资成本显著下降，综合成本降至2.43%，2025年财务费用26.25亿元，26Q1降至6.29亿元，利于利润空间扩张。展望未来，随着新机组投产与来水充沛的叠加效应，业绩有望继续稳健增长，但来水波动及新增装机不确定性仍需关注 [page::0]
