市场趋势与仓位建议 [page::0][page::1]

• 市场继续处于上行趋势，短期受中美关税及美股波动影响，但赚钱效应显著为正（1.45%），中长期资金有望持续入场。

- WIND全A指数趋势线在5480点附近，仓位建议维持在80%。

• 推荐关注困境反转型板块、港股创新药、恒生红利低波、证券及科技领域（固态电池、机器人、军工）。

戴维斯双击策略介绍与表现 [page::2][page::3]

• 核心思想：以较低PE买入成长型股票，待EPS与PE双击后卖出，实现乘数效应。

- 回测期2010-2017年年化收益达到26.45%，超额基准21.08%。

• 今年累计绝对收益29.82%，超额中证500指数21.30%，本周超额收益3.76%。

- 策略表现稳健，最大回撤控制在-20.14%以内，整体收益回撤比优良。


| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|-----------|-----------|-----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2025/08/01 | 29.82% | 8.51% | 21.30% | -7.01% | 3.04 |

净利润断层策略介绍与表现 [page::3][page::4]

• 结合基本面“净利润惊喜”和技术面“盈余跳空”双重信号，选取近两个月超预期公告且跳空幅度大的股票构建组合。

- 2010年至今年化收益29.83%，超额基准27.67%。

• 2025年累计绝对收益35.44%，本周超额收益0.43%。

- 策略收益稳健，最大回撤受控，体现良好风险控制能力。


| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|-----------|-----------|-----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2011 | -18.63% | -33.83% | 15.20% | -5.48% | 2.77 |
| 2013 | 54.84% | 16.89% | 37.95% | -5.92% | 6.42 |
| 2025/08/01 | 35.44% | 8.51% | 26.93% | -7.01% | 3.84 |

沪深300增强组合介绍与表现 [page::5]

• 因子选取基于投资者偏好，结合PB与ROE分位差构建PBROE因子，PE与增速分位差构建PEG因子，强化价值与成长兼顾。

- 历史回测显示超额收益稳定，2025年本年累计超额收益17.08%，本周0.45%，本月0.77%。

• 风险控制良好，收益波动在合理范围。

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|-----------|-----------|-----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2011 | -18.78% | -25.01% | 6.23% | -2.13% | 2.92 |
| 2013 | 3.59% | -7.65% | 11.24% | -3.76% | 2.99 |
| 2025/08/01 | 20.13% | 3.05% | 17.08% | -4.52% | 3.77 |

金融研究报告详尽分析 — 《颠簸来临，如何应对？》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《颠簸来临，如何应对？》

- 作者：吴先兴

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布时间：2025年08月03日

• 研究对象：以中国股市整体（尤其Wind全A指数及沪深300）为核心，结合量化策略方法，分析当前市场趋势、估值及推荐策略。

- 报告核心论点：
1. 当前市场仍处于上行趋势格局，关键变量是市场赚钱效应的持续性。只要赚钱效应为正，预计增量资金将持续入场，建议维持高仓位耐心持有。
2. 戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合均显著跑赢基准，表现优异。
3. 从行业配置角度，重点推荐困境反转板块、港股创新药、恒生红利低波及证券板块，科技板块重点关注固态电池、机器人及军工。

• 目标：为投资者提供基于量化模型与基本面分析结合的操作建议，帮助在潜在市场颠簸中构建稳健盈利策略。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 摘要及市场趋势分析

• 核心观点认为市场整体运行在上行趋势中，依据短期均线（20日）与长期均线（120日）的差距持续扩大（由5.21%扩至6.06%），显示短期上涨强势且趋势延续明显，超过3%的阈值是趋势有效标志。

- 赚钱效应当前为正（1.45%），在转负之前市场有望保持增量资金入场，资金面较为健康。

• 建议投资者维持约80%仓位的高持有比例，耐心观望，大幅加仓建议等待成交量缩减至约1.2万亿时确认胜率更高。

- 近期存在的中美贸易关税不确定性与美股的波动，短期内可能使市场风险偏好受压，但不改整体上行趋势。

• 行业配置策略强调困境反转（价值回归）、创新医药、红利低波及证券行业的持续推荐，同时科技板块注重新兴细分领域[page::0,1]。

2. 估值水平分析

• 基于Wind全A指数的市盈率（PE）分位数图表显示，整体估值处于70分位，属于中等偏上水平；而市净率（PB）处于较低水平30分位，暗示市场整体估值尚未过高，但相比于PE略显合理甚至偏低。

- 这两个指标显示市场估值存在一定弹性和安全边际，支持资金增配。

• 估值分析以历史数据为基准（2014年10月起），结合当前市场趋势给予操作参考 [page::1,2]。

3. 量化策略详解

戴维斯双击策略

• 定义及机制：通过买入低PE且具备成长潜力的股票，待盈利及估值同时提升，实现双重驱动收益。

- 历史表现优异，2010-2017年年化收益26.45%，今年累计绝对收益29.82%，超额中证500逾21%。

• 图表显示该策略净值表现稳定拉升，最大回撤情况较轻，收益回撤比整体保持在较健康区间内，体现较佳风险控制能力。

- 作者指出本期组合在2025年5月调仓后，表现持续强势[page::2,3]。

净利润断层策略

• 策略基于“净利润超预期”和“业绩公告后的跳空上涨”作为选股核心，强调基本面与技术面共振。

- 策略通过筛选过去两月内业绩超预期、且股价出现明显跳空的前50只股票构建等权组合。

• 近十余年表现优异，年化收益达29.83%，今年累计绝对收益35.44%，显示较强盈利能力，且超额收益稳定。

- 最大回撤表现良好，整体收益回撤比高，展示良好风险收益平衡。图表辅助理解净值及超额收益演进[page::3,4]。

沪深300增强组合

• 基于投资者偏好因子，结合价值型（PBROE）和成长型（PEG）进行增强选股。

- 长期稳定超额收益，年内超额收益达17.08%，近期表现稳健。

• 表现数据反映策略在不同市场周期中的抗跌性与收益稳健性，此策略适合追求相对沪深300组合超额的稳健投资者。

- 图表显示净值逐年稳步攀升，且风险控制较好，收益回撤比优于大多数普通指数基金[page::5]。

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三、图表深度解读

图1：PE估值水平（page 1）

• 该图展示了不同指数（沪深300、中证500、创业板、中证1000、上证50等）的PE当前估值在历史估值区间中的分位数。

- Wind全A整体PE分位约70%，万得全A指数当前PE为67.64，说明市场估值整体接近历史较高区域，特别是创业板指和中证1000中位数估值较高。

• 上证50整体PE较低（11.35，分位11.35%），体现大盘蓝筹估值相对稳健。

- 该图给予操作上的价值和风险提示，投资者应关注估值分布差异带来的配置机会。

图2：PB估值水平（page 2）

• 该图显示各主要指数当前PB估值及其历史分位数，万得全A中值PB为1.73，处于30%分位，较PE估值指标显示更为安全的市场估值水平。

- 创业板整体PB较高，标明成长板块估值仍然较贵。沪深300中值PB为2.01，体现主板市场的合理估值氛围。

• 该图与PE估值图相互印证，提示当前市场估值存在被低估的可能，特别是在市净率角度，更适合偏价值投资策略。

产品表现图及数据（pages 3-5）

• 各策略的累计净值图清晰反映了策略自2009年起的表现趋势，均优于基准。

- 表格数据通过年度收益、最大回撤、收益回撤比等指标，体现策略稳健性及抗风险能力。

• 戴维斯双击策略最大回撤-20.14%，收益回撤比1.11，表现折中但历年超额收益显著。

- 净利润断层策略最大回撤低于戴维斯双击，整体收益更为强劲，收益回撤比为0.75，表现亮点在绝对收益高于其他策略。

• 沪深300增强组合风险较低，最大回撤-9.18%，收益回撤比1.02，稳定性好，适合稳健配置。

- 这些图表是量化策略收益表现的有力佐证，强调了量化选股策略与市场趋势配合的有效性[page::3,4,5]。

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四、估值分析

• 估值分析结合PE与PB两大指标进行综合研判。

- 报告重点提醒PE虽处于历史中高位，但PB仍低位运行，表明当前市场以价值被低估与成长预期存在分化。

• 对估值的判断支持当前维持较高仓位（80%），但建议根据市场赚钱效应及成交量信号来灵活调整仓位，尤其是在赚钱效应转负、成交量达到重要阈值时审慎加仓。

- 估值结合均线技术指标，趋势监测信号作为仓位操作的辅助判断工具，体现量化投资与基本面衡量的交叉应用[page::1,2]。

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五、风险因素评估

• 主要风险包括：

1. 市场环境变动风险：宏观经济、政策变动及全球贸易摩擦（如中美关税不确定性）对风险偏好的影响。
2. 模型基于历史数据的局限：量化模型和策略并非万能，历史表现不代表未来，存在失效风险。
3. 市场风格变化风险：市场行情若发生风格性转变（如从成长转向价值或反之），可能影响策略表现。

• 报告提到这些风险，但未具体提出缓解策略，更多以“耐心持有、仓位动态调整”为基本对冲手段[page::6]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告总体较为客观基于量化实证与市场趋势，但带有一定的乐观偏向，鼓励“耐心持有”与加仓操作，假设赚钱效应不会发生突然转负。

- 对中美贸易摩擦风险和美股波动的潜在负面影响描述有限，未深入量化对策略影响的敏感度分析，风险缓释体系偏弱。

• 估值分析中，高PE水平的潜在风险未得到充分警示，尤其在中小盘及创业板。

- 报告未特别详述个股选择的具体因子权重及回测窗口，量化策略依赖数据的时效性及市场变化敏感度需谨慎关注。

• 量化策略的高收益伴随一定最大回撤和波动，提示投资者风险偏好需匹配。

- 总体建议合理，但投资者仍需结合自身风险偏好判断执行力度[page::1,6]。

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七、结论性综合

本报告以当前中国A股市场整体仍处于明显的上行趋势为切入口，重点围绕赚钱效应的正负状态、均线距离指标、估值水平和行业配置提出操作建议。报告结构条理清晰，论据基于数据驱动的趋势分析及量化模型，提供了涵盖整体市场趋势、估值判断、策略产品表现以及风险识别的全方位视角。

深刻见解包括：

• 赚钱效应指标作为市场活跃度与资金流入的定量观察变量，正值代表市场从量变到质变的积极状态，是持续持仓的核心依据。

- 均线距离技术指标（20日与120日线差异）为趋势持续性的客观技术信号，超3%阈值确认上升格局，辅助量化资金调配。

• PE与PB估值指标的分位数分析细致揭示市场估值在历史维度中的定位，高PE与低PB并存是当前市场结构特点，提示成长股面临一定估值压力，价值股存在配置价值。

- 三大量化策略表现稳健，戴维斯双击、净利润断层和沪深300增强均展现优秀收益，尤其戴维斯双击策略年内超过29%的收益，印证成长+价值双击的有效性。

• 行业配置建议切合市场现阶段需求，持续看好困境反转板块和科技创新细分行业。同时关注情绪周期阶段性反弹机会，如白酒板块情绪低位反弹可能。

总体立场：

报告维持“耐心持有、高仓位操作”的建议，强调市场仍在上行趋势且赚钱效应为正。加仓建议考虑成交量拐点，结构性板块和创新行业配置为重点方向。尽管存在中美贸易及全球风险扰动，继续保持积极态度，以理性策略应对未来可能的震荡。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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附图汇总

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总结

《颠簸来临，如何应对？》报告通过量化透视及实证回测，科学评估当前中国股市趋势与价值，结合多维度策略表现数据，给出了合理且数据支持充分的操作策略建议，在震荡市中强调赚钱效应与趋势指标的参考价值，推荐配置价值被低估及成长潜力兼具的板块和策略。报告适合希望通过量化方法把握市场大势、建立稳健资产配置的专业投资者参考。

报告