二季度公募基金规模与结构变化概述 [page::1][page::2]

• 2025年二季度末公募基金数量增加307只，资产净值达33.72万亿元，较一季度增长2.11万亿元。

- 股票型基金数量和资产净值均增长，尤其是被动指数型基金资产净值增幅7.85%，数量增长7.99%。

• 主动偏股型基金资产净值小幅下滑0.61%，基金数量小幅增加1.0%。

主动偏股型基金股票仓位及市场表现 [page::3]

• 主动偏股型基金股票仓位环比回升至84.24%，为2005年以来历史高位。

- A股配置占比连续第三季度下降至70.05%，显示部分资金流向港股及其他资产。

• 不同基金类型中普通股票型、平衡混合型及灵活配置型股票仓位提升，偏股混合型保持稳定。

A股板块与风格配置变化 [page::4]

| 板块 | 2025Q1 (%) | 2025Q2 (%) | 环比变动(pct) |
|----------|------------|------------|--------------|
| 主板 | 68.10 | 65.39 | -2.71 |
| 创业板 | 16.58 | 18.93 | 2.35 |
| 科创板 | 15.09 | 15.27 | 0.18 |
| 北证 | 0.23 | 0.41 | 0.18 |

| 风格 | 2025Q1 (%) | 2025Q2 (%) | 环比变动(pct) |
|----------|------------|------------|--------------|
| 成长 | 43.92 | 47.90 | 3.98 |
| 金融 | 5.65 | 7.37 | 1.72 |
| 稳定 | 2.45 | 2.46 | 0.02 |
| 消费 | 24.86 | 21.94 | -2.92 |
| 周期 | 22.88 | 19.90 | -2.98 |

• 创业板配置比例修复性上升，主板比例加速下降。

- 成长风格与金融风格显著受青睐，消费和周期风格配置下滑。

行业配置加仓通信及金融热点提升 [page::5][page::6]

• 电子、医药生物、电力设备等行业超配明显。

- 通信、银行、国防军工、非银金融、传媒等行业持股市值占比环比涨幅均超0.5个百分点。

• 通信设备、元件、化学制药等二级行业增持明显，白酒、乘用车、消费电子等减仓较多。

重仓个股持仓集中度及前20重仓股变化 [page::7][page::8]

• 前50重仓股占比逐季下降，集中度整体降低。

- 紫金矿业、小米集团-W显著提升排名，五粮液、山西汾酒显著下滑。

• 新易盛、中际旭创等新晋重仓个股加入，港股中泡泡玛特、信达生物异军突起。

港股市场配置持续升温，医疗及金融行业加仓显著 [page::8][page::9]

• 港股配置比例提升至19.91%，连续六个季度回升。

- 医疗保健业持股比例提升6.01个百分点，金融业提升2.26个百分点。

• 港股重仓二级行业以软件服务、药品及生物科技、专业零售为前列。

- 资讯科技业及非必需消费业持仓占比环比减少。

个股增减持动向 [page::10]

| 股票代码 | 名称 | 持股市值增减（亿元） | 行业分类 |
|----------|------------|-----------------|------------------|
| 1801.HK | 信达生物 | +76.60 | 医疗保健 |
| 9992.HK | 泡泡玛特 | +67.34 | 非必需性消费 |
| 1530.HK | 三生制药 | +60.26 | 医疗保健 |
| 6618.HK | 京东健康 | +28.91 | 医疗保健 |
| 1810.HK | 小米集团-W | +24.32 | 资讯科技 |
| 9988.HK | 阿里巴巴-W | -130.59 | 非必需性消费 |
| 0700.HK | 腾讯控股 | -101.07 | 资讯科技 |
| 0981.HK | 中芯国际 | -43.52 | 资讯科技 |
| 9868.HK | 小鹏汽车-W | -23.96 | 非必需性消费 |
| 0175.HK | 吉利汽车 | -17.99 | 非必需性消费 |

• 医疗保健和新兴科技主题个股获得主动偏股型基金大幅加仓。

- 传统互联网和部分消费龙头个股减仓明显。

风险提示 [page::1][page::10]

• 国内政策效果不确定性。

- 地缘政治因素带来扰动风险。

• 市场情绪波动较大，需关注市场风险动态。

【中国银河策略】公募基金二季度持仓详尽分析报告解构

---

1. 元数据与概览

报告标题： 《公募基金二季度持仓有哪些看点？》
发布机构： 中国银河证券研究院
发布日期： 2025年7月23日
作者： 杨超（首席策略分析师）、王雪莹、周美丽、吴佳文等
研究主题： 公募基金二季度持仓的结构变化、行业与个股配置趋势、市场动态及风险提示。

核心论点及主旨：
报告重点剖析了2025年第二季度公募基金尤其是主动偏股型基金的持仓变化，指出股票仓位处于历史高位，A股主要板块配置出现明显调整，特别是成长风格与通信、金融板块获得显著加仓。同时，港股配置比例持续提升，基金持仓集中度有所下降。风险提示覆盖国内政策不确定性、地缘政治及市场情绪波动。总体传递的信息是：尽管基金数量和资产体量稳中有升，基金仓位与结构调整彰显市场分化，投资风格向科技成长与金融板块倾斜的趋势明显。[page::0][page::1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 二季度公募基金规模变化

• 数量变化： 截至二季度末，全国公募基金总数达12,907只，较一季度增加307只。其中股票型基金增加209只至3,015只，混合型基金4702只，债券型基金3862只，均有所增长。

- 资产规模： 公募基金总资产净值达到33.72万亿元，环比增长2.11万亿元。股票型基金净值4.27万亿元，增长显著；货币市场型基金表现尤为亮眼，净值增长9044亿元。

• 细分类基金规模动向：

- 被动指数型基金稳步扩容，基金数量达2055只，资产净值增长7.85%。
- 主动偏股型基金资产净值微降，基金数量小幅增加，显示基金份额稳定但持仓市值略有回调。

• 基金结构特征： 相较于股票型基金，混合型增长乏力，债券基金规模扩张明显，显示市场避险意愿与资产配置趋于多元化。[page::1][page::2]

2.2 主动偏股型基金股票仓位延续回升

• 仓位表现： 二季度主动偏股型基金整体持股市值约2.94万亿元，资产配置上的股票仓位由84.01%提升至84.24%，位于2005年以来的历史高水平。

- A股占比变化： A股在偏股型基金资产配置中的占比连续第三季度下降，由70.80%降至70.05%。换言之，基金虽然增加股票整体仓位，但对A股的依赖有减弱趋势，暗示或在加强港股或境外配置。

• 细分基金层面：

- 普通股票型、平衡混合型与灵活配置型基金股票仓位均有所提升，偏股混合型基金基本稳定。

• 行情背景： 二季度市场先抑后扬，受政策托底及外部环境缓解影响，多数大盘指数收复失地，上证指数和北证50涨幅明显，创业板和科创50则承压。

- 分析意涵： 仓位处高位显示基金管理人对市场风险偏好提升和中期看好态度，同时A股配置缩减提示对国际市场及多元资产配置的关注加强。[page::3]

2.3 A股板块分布与风格配置

• 板块分布：

- 创业板仓位逆转此前跌势，由16.58%升至18.93%，涨幅2.35个百分点。
- 科创板与北证板块也有所提升。
- 主板仓位连续第四季度下降，降幅2.71个百分点至65.39%。

• 风格方面：

- 大盘股(沪深300)配置下降2.55个百分点，小盘股（中证1000）下降0.93个百分点。
- 成长风格和价值风格配置比例均小幅攀升，尤其是成长风格上涨0.92个百分点。
- 进一步细分五大风格指数，成长风格大幅上涨3.98个百分点，金融风格上涨1.72个百分点，消费和周期则明显回落。

• 投资倾向归纳： 基金偏好明显向成长与金融板块倾斜，主板及消费周期板块相对资金流出，体现出对未来科技创新和金融板块的信心和布局意图。[page::4]

2.4 A股行业配置：加仓通信行业，金融热度提升

• 一级行业格局：

- 电子（18.67%）、医药生物（10.91%）、电力设备（9.89%）是持股市值前三大行业，明显超配。
- 低配行业有非银金融、计算机、银行、机械设备等。

• 行业持仓变动：

- 十五个一级行业持股市值环比均增长，通信（+2.40%）、银行（+1.13%）、国防军工（+1.00%）涨幅较大。
- 食品饮料（-2.09%）、汽车（-1.5%）等传统行业回落。

• 超配比例变动： 行业超配结构对应通信、国防军工、金融等行业提升，消费周期板块减少。

- 二级行业点睛： 半导体、化学制药、通信设备、元件等科技成长行业增配明显，白酒、乘用车、消费电子、工程机械等行业明显减仓。

• 趋势判断： 结构调整显示各类主动偏股基金在奋力布局科技成长与金融板块，同时逐步减少传统消费和周期行业敞口，呈现明显风格切换。[page::5][page::6][page::7]

2.5 重仓个股情况：持仓集中度下降

• 重仓个股分布： 重点集中于TMT板块（电子、通信、传媒）、大消费（食品饮料、医药生物）、家电与轻工制造。

- 个股排名动态： 紫金矿业、小米集团-W显著上升至前五六名，五粮液、山西汾酒显著下滑。新易盛、中际旭创、胜宏科技、泡泡玛特、信达生物等新进前20名。

• 增持个股： 中际旭创、新易盛、沪电股份等科技与通信股，以及医药生物和物流等行业个股。

- 减持个股： 比亚迪、阿里巴巴-W、腾讯控股、贵州茅台、五粮液等传统消费及科技龙头股。

• 持仓分散度： 重仓个股集中度整体下降，前10至前50名持股总市值占比均有3个百分点左右环比减少，显示基金仓位结构趋于多样化，降低个股风险暴露。

- 意义解析： 基金对核心科技成长股的加仓态势明显，同时适度回避部分传统及头部消费科技龙头，策略更侧重风险分散与精选成长热点。[page::7][page::8]

2.6 港股市场配置变化

• 持仓比例变化： 港股配置比由2023年末8.66%攀升至19.91%，显著提升，显示主动偏股基金布局境外市场意愿增强。

- 持股市值与行业分布： 港股重仓股360只，持股市值3265亿元。资讯科技业最大（32.41%），非必需消费次之（26.87%），医疗保健14.32%，金融6.33%。

• 行业热点变化： 医疗保健持股市值占比环比增6.01个百分点，金融业增2.26个百分点；资讯科技、非必需消费占比环比下降，呈行业轮动迹象。

- 二级行业重点： 以软件服务、药品生物科技、专业零售、资讯器材、家用电器为主，半导体、汽车、银行等行业配置也较高。

• 个股层面： 大幅增持信达生物、泡泡玛特、三生制药、小米集团-W，减持阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际等。

- 解读： 港股市场逐步成为主动偏股基金海外配置重点，医疗保健与金融等相对防御及成长行业增配显著，反映全球宏观及产业景气影响下的资产配置调整趋势。[page::8][page::9][page::10]

2.7 风险提示

报告最后谨慎指出三大风险因素：

• 国内政策实施效果的不确定性，可能影响市场信心及政策驱动的经济回暖力度。

- 地缘政治与地缘经济因素引发的市场扰动风险，如贸易摩擦或地缘冲突。

• 市场情绪波动带来的短期投资风险，尤其是资金面和流动性影响下的市场震荡。

报告未对风险概率和应对策略进行详细量化，但提示投资者需密切关注上述因素动态。[page::1][page::10]

---

3. 图表深度解读

报告内包含大量图表，以下为几个重点解读：

• 基金数量与资产净值变动柱状图（页1-2）：

展现不同基金类型数量与规模趋势，清晰显示股票型基金数量增长显著，规模扩展伴随债券及货币基金规模攀升，支持市场多元配置趋势。

• 主动偏股型基金股票仓位变化折线图（页3）：

红色折线代表A股持仓比例，蓝白色柱状代表股票/债券/现金仓位的比例，展示股票仓位历史高位但部分转向非A股市场。

• 板块与风格配置表格（页4）：

明确数据显示创业板、科创板配置提升，主板下降，成长风格明显超配，消费和周期风格配置回落，辅助理解基金风格倾向。

• 行业持仓市值与超配比例条形图（页5-6）：

横向对比行业权重和相对超配水平，突出电子、医药生物超配优势，推进对行业资金流向的直观理解。

• 重仓个股变动对比条形图（页8-9）：

两季度持股价值对比，前20重仓股的持有基数字与市值占比对比，突显个股轮动及持仓集中度疏散。

• 港股行业持股市值与变化图（页9）：

以港股行业持股市值变化及占比变化展示港股配置增减趋势，反映基金境外配置行业结构调整。

这些图表和表格为定量支持，构建了报告论点的可验证性和直观性，对投资组合配置趋势和市场情绪的解读尤为关键。[page::1][page::3][page::5][page::6][page::8][page::9]

---

4. 估值分析

本报告侧重于持仓结构及动作分析，未直接涉及公司估值模型或指标的详细辨析，因此无明确现金流折现(DCF)或多指标估值法讨论。估值层面影响隐含在基金的行业及个股配置变动，反映其对不同板块和个股未来预期的市场共识。

---

5. 风险因素评估

风险提示虽简洁，但涵盖关键市场基础面不确定性因素。无具体概率或缓解策略，但风险提示与报告整体行情描述和仓位管理相呼应，提醒投资者警惕政策和外部干扰对市场带来的波动隐患。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 政策依赖与不确定性： 报告多次提及政策支持背景，但对政策执行不达预期的风险评估较为简略，缺少对政策偏差造成负面市场反应的风险压力测试。

- 持仓集中度下降： 虽指出分散化是降低风险手段，但分散同时可能导致收益集中度下降，未展开风险收益权衡讨论。

• 成长风格强势下消费与周期板块减仓： 报告未深度分析此举是否过度排斥周期性或防御性板块，此类风格切换的潜在波动风险未明确。

- 港股配置持续提升背后的境外风险因素： 报告主要聚焦基金动作，缺少对宏观地缘政治或市场波动可能对境外资产的负面影响评估。

• 缺少对基于估值的配置合理性分析： 没有估值匹配基金持仓调整的深入阐述，缺少对未来风险调整后收益的预判。

整体上，报告偏重统计与趋势描述，战略判断逻辑清晰，但深度剖析风险对冲及估值配比方面略显不足，建议后续跟踪增强此类内容。

---

7. 结论性综合

中国银河证券发布的《公募基金二季度持仓有哪些看点？》系统分析了2025年二季度中国公募基金，尤其是主动偏股型基金的持仓结构和行业配置变化。全文表明：

• 公募基金总体数量和资产规模稳健增长，股票仓位维持历史高位显示基金较高风险偏好。

- A股持仓比重三季度连续下降，港股配置持续提升，显示基金多元化布局趋势。

• 板块方面，创业板、科创板、北证板块逆转提升，主板连续下滑。投资风格显著偏好成长和金融，消费与周期风格减弱。

- 行业层面，电子、医药生物、通信、金融等科技成长及金融板块获得明显增配，反映中长期创新及金融周期机会。

• 个股层面，基金重点加仓通信设备、电子和医药生物相关股票，减持传统消费及部分头部科技股，持仓分散度提升。

- 港股市场仓位比重显著上升，医疗保健和金融业增配，资讯科技业持股比例下降，行业轮动特征明显。

• 风险方面，重点提示政策不确定性、地缘政治扰动及市场情绪波动风险，呼吁谨慎。

图表及数据严谨支撑上述结论，如股票仓位回升图、行业超配变化趋势、重仓个股持股比例动态和港股配置行业分布图，都为投资者理解基金资产配置内在逻辑提供了可靠依据。

报告总体立场积极，展现基金管理人的最新偏股布局策略和对市场热点的灵敏调整，反映出当前中国资本市场在政策支持与外部不确定性交织下的动态平衡局面。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::10]

---

附录：报告评级体系简述

本报告隶属中国银河证券策略研究体系，评级标准基于未来6-12个月行业及公司相对基准指数表现：

• 行业评级分为推荐、中性、回避；

- 公司评级为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
评级具体区间细化了涨跌幅参考，为投资者提供较为量化的判断依据。[page::11]

---

此分析全面解构报告原文内容与内涵，涵盖核心逻辑、关键数据、图表解读及策略启示，适合基金经理、投资分析师及机构投资者深入研读参考。

报告