光伏供给侧边际改善驱动产业向好 [page::1]

• 硅料环节产能整合与减产预期明显，有利核心硅料厂商盈利提升，如协鑫科技、大全能源、通威股份。

- 电池效率提升驱动产品差异化，可形成溢价，重点推荐爱旭股份、隆基绿能。

• 玻璃环节计划大规模减产近30%，缓解供给过剩和价格压力，受益企业包括福莱特、信义光能、亚玛顿。

- 光伏产业供给端结构调整得到政策正面响应，市场悲观预期基本消化，后续有望迎来边际改善。

固态电池新技术促新能源汽车持续增长 [page::0]

• 6月新能源车企交付普遍环比持稳或增长，比亚迪持平，蔚来、小鹏等多家环比上升。

- 固态电池技术渐趋成熟，新能源汽车以旧换新政策及智能化加速叠加，推动销量同比持续提升。

• 中游供应链价格企稳与需求回暖带动相关厂商盈利弹性，有α优势的公司更具投资吸引力。

海上风电与特高压输电建设持续发力 [page::1]

• 海上风电技术升级显著，机组大型化、零部件国产化推动度电成本下降，产业链各环节快速成长。

- 多条特高压输电通道项目获核准，将推动相关设备厂商招标份额及业绩提升，长期看好电力设备领域投资机会。

风险提示 [page::1]

• 新能源汽车行业增长不及预期风险。

- 新能源装机容量及限电改善不及预期。

• 产品价格大幅下降风险。

- 电网建设及招中标进度低于预期。

金融研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 【华西电新】光伏供给侧推动边际变化，固态电池新技术主线

- 作者与发布机构： 华西证券研究所，证券分析师杨睿（执业证号 S1120520050003）

• 发布时间： 2025年7月6日发布，7月8日公开

- 主题范围： 光伏产业链供给侧改善，新能源汽车与固态电池新技术推动，海上风电发展，电力设备输电项目，新能源产业链的供需与技术趋势展望

• 核心论点：

- 光伏产业当前面临供给过剩问题，供给侧结构性调整预期明显，带来边际向上的产业变革机会。
- 新能源汽车受益于固态电池等新技术及智能升级，销售前景及中游盈利能力看好。
- 海上风电作为战略新兴海洋产业，行业技术升级和成本下降提高竞争力。
- 国家特高压输电项目核准及推进，将保障相关设备厂商业绩向好。

• 机构观点目标与评级： 报告虽未明确给出具体个股目标价及评级，但通过行业分项分析明确看好具备供给整合、技术优势和核心竞争力的头部企业，行业评级标准及公司评级框架亦在附录中明确，暗示投资建议趋于积极[page::0][page::1][page::2]。

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2. 逐节深度解读

（一）人形机器人

• 内容概述： 报告指出人工智能技术迅速成长推动人形机器人迎来量产临界点。降本需求带动核心零部件国产替代加速，相关国内企业面临巨大市场空间和成长机会。

- 推理依据：
- AI技术突破增强机器人智能化能力。
- 国内外产业加速布局，催生需求爆发式增长。
- 降成本强烈需求促使人形机器人关键驱动电机等零部件国产替代，市场空间拓展。

• 重要数据点与分析： 发布了第四代无框力矩电机和中空驱动器产品，体现技术进步。

- 行业逻辑： 人形机器人产业链从研发到量产的转变，核心零部件国产化将提升安全自主可控程度，龙头企业先发优势显著[page::0]。

（二）新能源汽车

• 内容概述： 6月新能源汽车行业大部分企业销量环比稳健，部分头部品牌实现增长，固态电池等新技术和政策驱动叠加推动整体行业活跃度持续提升。

- 推理依据：
- 新能源汽车销量展现正增长趋势，多家领先厂商实现环比增长。
- 固态电池技术逐步成熟，提升续航及安全性能，助推销售。
- 国家以旧换新政策刺激更新需求，以及智能化转型促进汽车产品竞争力提升。

• 影响分析：

- 下游需求增长催化产业链价格企稳，提升中游环节盈利能力。
- 具备α优势（即独特竞争力）的中游企业有望释放业绩弹性。

• 关键指标： 蔚来、小鹏、零跑、广汽埃安、赛力斯环比增长；比亚迪销售持平；理想、极氪、小米小幅下滑，反映市场分化[page::0]。

（三）新能源产业（重点聚焦光伏供给侧）

• 内容概述： 光伏行业供给过剩问题获得官方关注，包括人民日报、财经委员会以及工信部均强调供给侧调整，预示产业边际改进。

- 供给侧变化点详解：
1. 硅料环节：产能整合与减产预期强烈，有望率先受益。相关公司包括协鑫科技、大全能源、通威股份。
2. 电池效率提升：高效率电池产品通过差异化技术溢价提高盈利。受益企业如爱旭股份、隆基绿能。
3. 贱金属方案应用：新材料路线有望降低电池成本，助推企业盈利。代表公司博迁新材。
4. 光伏玻璃供给侧减产：玻璃企业计划从7月起减产达30%，缓解库存压力，维持价格稳定。相关标的福莱特、信义光能、亚玛顿。

• 综合影响： 这些举措将使得光伏行业从悲观过剩阶段向边际改善转变，相关企业盈利预测有积极向上预期。

- 政策背景： 中央财经委员会强调推进全国统一大市场建设，推动海洋经济高质量发展，海上风电作为核心板块快速成长，技术升级与成本降低支撑市场扩容。
- 海上风电技术升级包括大型化机组、核心零部件国产化显著提升，度电成本快速下降，具备高经济带动作用。
- 行业长期发展受到看好，海风产业链相关机遇值得关注。

• 风险提示： 明确点明新能源汽车、装机限电、产品价格暴跌、电网建设不及预期以及招标失利的风险因素，表明对行业前景存在不确定性[page::1]。

（四）电力设备及AIDC（自动化与智能化设备）

• 内容概述： 国家能源局支持多条特高压直流输电通道项目获批，包括蒙西至京津冀±800千伏，陕西至河南，藏东南至粤港澳大湾区等。

- 行业影响解读：
- 2025年多个特高压输电项目开工与招标周期开启，带动相关特高压设备厂商订单与业绩双增长。
- 核心行业领先企业面临显著业绩支撑，伴随产业链稳定性增强。

• 项目背景： 国家推动南北电力资源合理配置，特高压成为重中之重，代表电网基础设施升级方向[page::1]。

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3. 图表深度解读

3.1 封面与品牌图像

• 图像展示“华西证券”标志及“华西研究创造价值”口号，体现品牌专业性与研究价值主张。

- 建筑及飞行器象征现代化与高科技发展，隐喻研究报告关注的高科技与新能源方向。

• 截至当前仅有品牌与版权相关图像，无财务或行业数据图表，说明报告更多依赖文字解读与政策背景说明[page::0][page::2]。

3.2 评级说明表

• 表格清晰列明公司及行业评级逻辑：

- 公司评级依股价相对上证指数6个月相对涨跌幅分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。
- 行业评级基于行业指数相对上证指数表现，分为推荐、中性和回避三档。

• 该评级体系体现华西证券科学的评级标准及市场相对表现作为基准，强调相对强弱度评估法。

- 该图对于投资者理解投资建议力度及风险偏好有明确指导意义[page::2]。

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4. 估值分析

• 报告未公开披露具体个股估值模型、目标价格或详细DCF、市盈率倍数法等预测模型。

- 然而，基于供给侧减产和技术升级推动利润改善的逻辑，企业盈利弹性增加是估值提升的隐性机制。

• 新能源汽车板块固态电池技术成熟、智能化转型，以及政策驱动对销售提升预期，是支撑未来现金流增长预期的关键假设。

- 电力设备领域特高压项目实际开工，将直接驱动订单和收入增长，为估值提供强现金流支撑。

• 光伏板块迎来产能整合和减产，供给端优化或推升价格和利润，是提升行业和个股估值的重要逻辑[page::0][page::1]。

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5. 风险因素评估

• 新能源汽车行业： 新能源汽车销量未达预期可能对产业链盈利带来压力。

- 新能源装机及限电政策： 装机规模达不到预期或限电问题持续影响发电量收益，影响企业业绩稳定。

• 产品价格风险： 光伏及新能源汽车零部件产品价格大幅下跌，将压缩企业毛利率及盈利空间。

- 电网建设及招标进展不及预期： 可能导致相关设备厂商收入及利润增长受阻。

• 风险提示具体详实，显示了作者对产业周期波动及政策实施变数的谨慎态度[page::1]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑清晰、论据较为充分，基于政策导向与市场供需状况展开分析，立场积极，但亦暴露部分隐含风险。

- 偏向积极预期： 报告较多强调供给侧减产和技术革新带来的边际改善，但对部分企业产能消化时间窗口及技术路径不确定性阐述较弱。

• 技术成熟度与商业化速度： 固态电池及贱金属电池方案虽被视为利好，实际商业化推广速度及成本控制难度仍存较大变数，短期盈利改善不确定。

- 政策依赖显著： 多项利好均依赖政策出台及执行效果，若政策节奏延迟或力度不及预期，对行业影响将有较大负面冲击。

• 报告在风险披露中虽然提及多重风险，但相对缺少具体缓解措施和各种不确定性的概率评估[page::0][page::1]。

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7. 结论性综合

该份报告全面描绘了新能源及相关电力设备行业的宏观政策背景、技术进步、市场供需变化和产业链关键节点。光伏行业供给端的减产和整合预期，标志着行业长周期过剩困境有望缓解，盈利水平和行业龙头公司竞争力将获得实质提升。新能源汽车行业中，固态电池等前沿技术和智能化转型为行业销售增长注入动力，下游需求回暖与政策刺激成为驱动力。海上风电作为新兴海洋经济重要组成，技术进步和成本优势的积累将持续支持发展。电力设备领域特高压输电项目获批，短期内将带来实质业绩促进。全行业忧患意识与多重风险提示并存，表明市场环境仍存在不确定因素，但整体态势积极，具备较强投资吸引力。报告通过行业细分展现了产业链各环节不同受益标的，配合详尽的评级框架，为专业机构投资者提供了清晰的决策参考。

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综上，报告结构严谨，内容全面，结合政策与技术趋势，较好地把握了新能源行业的边际改善机遇和未来发展主线，具有较高的行业洞察力和投资参考价值。图表虽不多，但评级表和政策背景丰富了分析的深度和广度，建议重点关注光伏供给侧整合促进的盈利修复、固态电池技术驱动的新能源汽车转型、以及特高压电网建设带来的设备阶段性增长机会[page::0][page::1][page::2]。

报告