海外AI及算力热度持续上升 [page::0]

• OpenAI与AMD签署协议计划部署6GW的Instinct GPU。

- OpenAI Sora 2模型正式上线，三星与SK集团宣布与OpenAI合作。

• 海外大模型带动资本市场热情，AMD股价上涨约30%。

国内国产算力产业链机会突出 [page::1]

• 阿里云超预期增长，华为推出超节点集群产品，国产算力及AI应用关注度快速提升。

- 受益标的涵盖先进制程制造（寒武纪、摩尔线程、中芯国际）、交换机（中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络）、光器件及OCS（光迅科技、华工科技等）、PCB（胜宏科技、沪电股份）、光纤光缆及其他（长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息）。

• 产业链环节丰富，国产算力水平提升是产业成长核心驱动力。

- 风险主要包括技术及应用进展、产业链合作及政策推进的不确定性。

华西证券投资评级体系简介 [page::2]

| 评级类型 | 评级说明 |
|----------|----------|
| 买入 | 预测股价相对指数涨幅≥15% |
| 增持 | 预测股价相对指数涨幅5%-15% |
| 中性 | 预测股价相对指数涨跌幅-5%至5% |
| 减持 | 预测股价相对指数跌幅5%-15% |
| 卖出 | 预测股价相对指数跌幅≥15% |

• 行业评级同理，重点体现相对于上证指数的表现区间。

【华西通信】持续推荐国产算力—详细分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《持续推荐国产算力》

- 作者：证券分析师 马军（执业编号：S1120523090003）

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布时间：2025年10月8日，发布于2025年10月10日7:47（北京时间）

• 主题聚焦：通信行业，重点关注国产算力及AI产业链的投资价值与发展前景

- 核心论点：
- 海外AI算力布局持续扩大，资本市场与技术交流活跃。
- 国内算力产业链正处于快速发展初期，存在显著投资机会，特别是国产芯片、先进制造及AI应用的突破。
- 结合最新市场动态和政策支持，推荐持续关注国产算力相关标的，尤其是芯片制造、光器件、交换机及PCB等领域。

• 评级与建议：

- 报告偏向于积极推荐，预期相关国产算力企业会持续受益，产业链整体发展将带动投资价值提升。
- 针对行业整体，建议关注国内企业加速弥补与海外差距的良好契机，体现出“投资买入”及“行业推荐”的态度。

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2. 逐节深度解读

（一）海外AI相关热度持续

关键论点：

• 市场热点集中在OpenAI与全球计算硬件领军企业如AMD的合作，显示AI大模型训练需求极其旺盛。

- OpenAI推出的“Sora 2”模型正式上线并开放，代表AI技术迭代速度和市场的快速构建。

• 韩国三星与SK集团也加入与OpenAI合作的阵营，凸显全球科技巨头对AI算力投入的系统战略布局。

推理与逻辑：

• 资本市场对AI芯片类资产反应敏感，如AMD股价平均涨幅达30%，充分体现产业升温。

- AI应用及模型的快速发展推动硬件需求爆发式增长，进而刺激数据中心资本开支扩张。

数据点：

• OpenAI未来将在数年内部署高达6GW的AMD Instinct GPU，揭示单个企业对算力需求的惊人规模[page::0]。

意义：

• 说明AI应用从概念验证进入快速实用阶段，硬件投资成为量价齐升的核心驱动力，并带来巨大的投资机会。

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（二）投资建议与国内产业链机会

关键论点：

• 虽然海外AI算力市场快速扩张，但短期仍受资本情绪影响，重点在于观察数据中心(CSP)资本开支的边际变化。

- 国内市场仍处于初期发展阶段，但已有明显突破与加速成长，尤其是在算力硬件、云计算服务和AI应用层面。

• 三季度以来阿里云的超预期增长与华为超节点集群产品的推出，标志着国内算力生态系统的快速成型。

- 摩尔线程IPO成功，预示资本市场对国产AI算力的认可和期待。

推理和依据：

• 产业链上游（如先进制程制造、芯片架构升级）带动整体国产算力量提升。

- 下游应用推动数据中心及网络硬件需求同步提升，形成正向循环。

推荐标的及行业受益者：

• 先进制造与芯片类：寒武纪、摩尔线程、中芯国际。

- 交换机厂商：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络。

• 光器件及光通信组件：光迅科技、华工科技、新易盛等多家企业。

- PCB与其他相关：胜宏科技、沪电股份、长飞光纤光缆等。

风险提示：

• 技术及应用推进不及预期，可能导致整体发展滞缓。

- 产业链各方合作效果低于预期影响协同效益释放。

• 政策推进速度若出现放缓也会制约行业成长[page::1]。

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3. 图表深度解读

图片1：华西证券品牌视觉图（第0页图像）

• 描述：

- 展示华西证券的品牌标识及标语“华西研究创造价值”，配以现代化城市高楼视角和航行飞机象征稳健与上升趋势。

• 解析：

- 视觉元素体现研究所整体专业性与市场领导者形象，借此增强读者对报告权威性的认同感。

• 联系文本：

- 对应报告发布者华西证券背景，显示其在资本市场的洞察力与前瞻视角。

图片2：二维码（第1页图像）

• 描述：

- 提供关注“华西研究”公众号的二维码，便于投资者获取更多专业研究内容。

• 解析：

- 表明报告发布渠道与后续信息获取路径，服务于精准客户群体，提升客户黏性和专业覆盖。

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4. 估值分析

本报告因篇幅及内容限制未对单个公司进行详细估值模型分析，注重于产业链整体趋势和资本市场行情的研判。评级部分基于以下标准：

• 公司评级：

- 买入：未来6个月内公司股价相对上证指数上涨≥15%
- 增持：上涨5%-15%
- 中性：上下跌5%以内
- 减持：跌幅5%-15%
- 卖出：跌幅≥15%

• 行业评级：

- 推荐：未来6个月内行业指数相对上证指数上涨≥10%
- 中性：上下跌10%以内
- 回避：跌幅≥10%

该评级体系反映短中期趋势判断，以相对市场表现作为基准，为投资者提供参考框架[page::2]。

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5. 风险因素评估

• 技术进展风险：国产芯片制造、芯片架构升级需要持续研发投入与技术突破，进展缓慢可能影响产业链整体成长。

- 产业链协同风险：上下游不同企业合作效果直接影响国产算力推广速度及应用渗透，合作不良则影响市场扩张。

• 政策风险：国内产业支持政策力度变化及执行节奏将显著影响市场信心及资金流入。

- 资本市场波动：海外及国内股价波动可能引发投资情绪波动，短期估值波动较大。

总体来看，风险提示较为全面且具现实针对性，提醒投资者关注内外部环境变化。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告对国产算力及AI产业链持乐观态度，强调快速成长性，但缺乏详尽的定量财务预测和估值细节，估值部分更多是基于行业趋势及市场情绪的判断，未具体披露DCF或PE估值模型。

- 海外与国内发展阶段的差异被反复强调，但对技术壁垒和核心专利等深层次问题涉猎不足。

• 推荐标的覆盖广泛，从芯片到光器件、PCB和网络设备，虽有助于分散风险，但同时可能引入对部分后端市场调整不足的乐观偏差。

- 报告多处依赖第三方媒体报道和公开协议解读，实际执行进展和技术细节未深入披露。

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7. 结论性综合

本报告基于华西证券研究所的专业视角，重点分析了当前全球及国内AI算力产业的动态，明确指出海外市场以OpenAI与芯片巨头合作带动大规模算力建设，国内产业链则在政策推动与资本市场认可下进入快速成长期。三季度以来，国内如阿里云、华为、摩尔线程的突破表明国产算力生态系统正在形成并扩大。

通过详尽列举产业链上下游相关标的，报告展示了华西证券对国产算力产业集成化发展的极大信心。特别是芯片设计制造、光通信以及交换机、PCB等细分领域的机会被重点凸显。风险提示合理地警示了技术和政策等不确定性因素。

估值部分以相对股价表现和行业指数对比为主，侧重于短中期投资机会的把握。尽管缺乏更复杂的财务模型，但从整体趋势判断来看，报告稳妥且具有前瞻性。

图表和视觉资料主要作为品牌和客户沟通手段，没有直接的量化数据呈现，但增强了整体报告的权威性和影响力。

综上，报告强烈推荐关注国产算力相关产业链，预判国产AI芯片及周边产业有望实现跨越式发展，同时呼吁投资者警惕技术开发及市场推广中的潜在挑战。此观点与当前全球AI产业发展形势高度契合，适合长期关注国产高端计算力量崛起的投资者参考决策[page::0][page::1][page::2]。

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附注

• 以上分析依托报告中披露的数据和信息，力求全面覆盖核心论点和投资逻辑。

- 标注页面索引以便溯源和核查原文出处。

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