全球ETF资金流入情况及趋势 [page::0][page::2][page::3]

• 2025年8月中旬，全球权益类ETF资金净流入由339亿美元降至104亿美元，债券类ETF净流入也有所下降。

- 发达市场股票ETF净流入由345亿美元降至80亿美元，新兴市场股票ETF由净流出转为净流入23亿美元。

• 中游基础设施行业ETF资金净流入占规模比例达到0.70%，领跑行业资金流入。

全球市场风格及行业资金流入状况 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

• 全球价值风格、小盘和平衡风格股票ETF资金流入表现积极，成长风格ETF资金流入波动较大。

- 上游行业如材料、能源资金流入相对平稳，通信行业资金净流出。

• 下游行业资金持续流入，非银行金融和医药等细分板块表现活跃。

美国市场ETF资金流向及新产品发行 [page::8][page::9][page::10]

• S&P 500和FTSE Global All Cap ex US指数ETF资金净流入领先，DJ Industrial Average和MSCI EAFE指数ETF资金净流出显著。

- 上周美国新成立股票ETF共计10只，涵盖消费、科技、人工智能等主题领域。

• 全球权益类ETF管理规模TOP20以BlackRock和Vanguard居前。

国内市场ETF规模及资金流向 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

• 截至2025.08.22，国内股票型ETF规模达4.1万亿元，宽基类产品规模占主导，行业主题和跨境ETF规模稳步增长。

- 上周国内非货币ETF资金净流入316亿元，其中股票ETF净流入195亿元，债券ETF净流入123亿元，商品ETF资金小幅流出。

• 宽基类ETF资金净流出140亿元，行业主题及跨境ETF资金净流入分别为127亿及201亿元。

- 非银行金融、医药等行业主题ETF资金流入明显；科创50、沪深300等宽基ETF资金流出较多。

• 多只科创板及港股通科技主题ETF产品近期上市，加强了市场主题投资多样性。

行业及产品资金流向排名与产品动态 [page::9][page::15][page::16]

• 中金公司建议重点关注中证食品饮料、中证疫苗与生物技术、上证科创板新能源、中证全指汽车等指数ETF。

- 上周美国和国内ETF资金流入流出前十榜单显示，证券公司、转债及恒生科技板块资金净流入领先。

• 本周新上市ETF产品涵盖科创板和港股通科技主题，丰富了投资者选择。

中金公司《ETF与指数产品周报（228）：市场情绪高涨下，各类产品资金流向几何？》深度分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《ETF与指数产品：市场情绪高涨下，各类产品资金流向几何？》（第228期周报）
发布机构： 中金公司（China International Capital Corporation）量化及ESG团队
发布日期： 2025年8月26日
作者及联系方式： 胡骥聪、王浩霖等，含专业执业证书编号
报告主题： 本报告聚焦全球及中国市场ETF及指数产品的资金流动动态与市场情绪，分析不同类型、多市场及行业ETF的资金净流入/流出状况，关注具体指数及产品发行情况，结合资金流向揭示当前市场资金偏好及其趋势。
核心论点及信息倾向：

• 全球范围内，权益类ETF资金净流入大幅下滑，但基础设施等中游行业依然资金流入显著。

- 国内ETF市场股票型ETF资金总体流入，宽基产品出现大幅净流出，跨境及行业主题ETF资金流入明显。

• 市场热点及投资风格表现分化明显，成长、小盘、医药、非银行金融等细分领域获资关注。

- 报告并无明确评级，但通过金流和行业轮动推荐关注相对活跃的指数ETF。

• 风险提示中强调基金市场风险及历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。[page::0,1]

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二、逐章节深度解读

2.1 全球市场ETF资金流向

• 关键论点与推理： 报告揭示，在8月14日至20日的一周内，全球权益类ETF的资金净流入由339亿美元骤降至104亿美元，债券类ETF净流入亦降至131亿美元。发达市场股票ETF流入骤减（345亿美元降至80亿美元），新兴市场因股市资金转为净流入23亿美元，债券类ETF资金流入基本持平或微增。

- 数据含义： 资金流动呈现明显分化，发达市场流入意愿受到抑制，而新兴市场开始吸引资金回流，反映市场风险偏好调整及区域经济或政策差异影响。债券ETF资金减少流入或因利率变动及风险溢价趋稳。

• 行业资金走向： 所谓“中游基础设施”行业资金净流入领先，占基金规模0.70%，显示基础设施投资作为防御性资产依旧获得市场青睐。[page::0,1,2,3]

2.2 风格与行业资金流动动态

• 风格资金流入解读：

- 大盘风格（图表5）累计净流入积极，显示投资者偏好大型蓝筹股保持稳定。
- 价值风格呈现波动但整体趋势向好。
- 中盘及小盘风格（图表6、7、9）资金流入也有增长，反映中小盘股票逐渐获得配置关注。
- 成长风格资金流入表现疲软（图表10），呈现资金净流出状态，可能与市场对高成长股估值风险及盈利不确定性担忧有关。

• 行业板块资金流动表现： 中游（金融、基础设施、公用事业、医疗健康）行业ETF资金净流入较多，尤其是金融和医疗，均属市场稳定配置热点。上游（能源、材料）及下游（消费、科技）板块资金流动趋于平缓，其中通信板块遭遇明显资金流出。

- 逻辑解释： 市场资金偏好从高风险成长股向防御性行业转移，中游行业属性接近公用事业范畴，受稳定收益吸引。通信行业流出或反映行业前景忧虑或估值压力。[page::3-8]

2.3 重要指数ETF及产品流向及发行动态

• 产品流向重点指数： S&P 500和FTSE Global All Cap ex US指数ETF上周资金净流入领先，显示美国及开发市场大型股及全球非美资产仍具吸引力。相对地，DJ工业平均指数及MSCI EAFE指数ETF资金净流出较多，表明部分发达市场小盘或老牌市场资金回落。

- 新成立ETF： 美国上周共成立10只股票ETF，涵盖科技、消费主题以及期权收益策略等，体现市场对主题投资及结构化产品的需求增长。国内ETF方面，上周有6只ETF上市，本周3只将上市，涵盖科创板和港股科技主题，表明科技板块依然为资本市场重点关注热点。[page::8,9,16]

2.4 机构管理规模与市场格局

• 全球方面： BlackRock和Vanguard继续领跑全球权益类ETF管理，合计规模超过6.8万亿美元，整体ETF管理规模前20家机构占全球市场逾80%。

- 国内市场： 截至8月22日，股票型ETF总规模4.1万亿人民币，宽基类为最大板块但资金流出现净流出，行业主题及跨境ETF获得资金净流入。头部基金公司如华夏基金、易方达基金和华泰柏瑞市场占比达80%，集中度高。[page::10,11]

2.5 国内市场资金流向与结构变化

• 资金流入重点： 8月18日至22日，国内非货币ETF资金净流入316亿元，股票型净流入195亿元，债券型123亿元，商品型微幅流出。

- 细分产品表现： 宽基ETF资金净流出140亿元，说明对于综合指数基金需求疲软；Smart Beta及跨境ETF资金净流入，显示投资者对因子策略及国际资产配置兴趣增强。行业主题ETF资金净入127亿元，以非银行金融和医药行业资金流入最为明显。

• 指数层面流出指标： 科创50、中证A500、沪深300资金净流出居前，表明中小盘及科技核心标的短期遇资金压力。

- 图表关联： 股票型ETF累计资金流入趋势相对稳定，但与沪深300指数走势存在一定背离，侧面体现资金流动性与市场表现的结构化差异。[page::12-16]

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三、图表深度解读

3.1 全球ETF资金流入变化（图表2）

• 描述： 图表2显示2025年2月至8月期间，全球股票型ETF资金流入大幅波动，多次出现超过500亿美元的周度流入，最高点接近700亿美元，债券型ETF资金入流趋势稳步上升，但绝对值远低于股票型ETF。

- 解读： 此趋势体现资金配置于权益市场的波动性及波峰效应，投资者对股票资产风险偏好时有显著变化。债券ETF资金稳步上升反映了避险需求或利率环境的调整。

• 联系文本： 反映出全球资金对权益类ETF的短期回调，特别是在发达市场，资金转向债券或新兴市场。[page::2]

3.2 发达市场与新兴市场ETF资金流入率（图表3和4）

• 描述： 图表3和4以资金流入/净资产比率展示两个市场的股票和债券ETF的资金流入幅度，新兴市场资金流入率存在明显高峰，偶尔出现资金净流出，而发达市场相对平稳但资金流入幅度逐渐缩小。

- 解读： 新兴市场资金流向更为波动，显示风险偏好在该区域更为敏感。发达市场资金流入减缓，侧面印证文本中发达市场股票ETF净流入大幅下降的事实。

• 潜在局限： 以净资产为基数计算资金入流率能够体现资金效率，但不同指数成分差异可能对流入率理解产生偏差。[page::3]

3.3 风格股票ETF资金流入趋势（图表5-10）

• 描述： 大盘、价值、中盘、小盘、平衡、成长六大风格ETF资金流入具有明显不同走势：大盘、价值及中盘风格持续净流入，成长风格多次出现净流出单周，累计流入不足其他风格。

- 解读： 资金流动反映投资者风格偏好由成长转向更为稳健的风格。成长风格资金净流出可能由于高估值调整风险及盈利不确定性的担忧。支付投资者转向平衡及价值中盘以寻求波动性降低和收益稳定。

• 与文本呼应： 作者强调上述资金流向，提示关注行业轮动及价值投资相关指数。

- 数据来源说明： 资金流入数据出自EPFR，真实反映市场资金动态，但短期波动性大需结合更长走势分析。[page::4-6]

3.4 行业ETF资金流动（图表11-15）

• 描述： 中游基础设施资金流入明显高于上下游，中游行业（金融0.01%、基础设施0.70%、公用事业0.43%、医疗健康0.39%）领跑资金流入排名。

- 解读： 资金偏好转向具备稳定现金流的行业，尤其是基础设施，符合市场对收益稳定及防御性资产的需求。通信行业资金流出显著，可能反映该领域的担忧增加或业绩表现不佳。

• 文本支撑： 行业资金流向与投资者正在调整的市场策略高度契合，呈现典型风格和行业轮动效应。

- 图表潜在局限： 单周资金流入占规模比例不一定完全反映未来走势，需结合基本面与估值分析补充说明。[page::3,7-8]

3.5 主要指数ETF及产品发行（图表15-16）

• ETF资金流入净额排行： S&P 500 ETF以25亿美元净流入居首，FTSE Developed、iShares Core S&P 500分别紧随其后，而SPDR® S&P 500 ETF净流出显著（近28亿美元），表明同类别ETF间资金有显著轮动。

- 新成立产品： 涉及科技、消费及策略类ETF多角度满足投资者需求，支持市场创新和结构优化。

• 逻辑理解： 投资者偏好集中于大型蓝筹科技及消费主题，显现结构性轮动。

- 文本映射： 结合报告所述产品流入流出动态和发行情况，整体表明全球ETF市场精细分层和动态调整态势。[page::8-9]

3.6 国内市场ETF规模与资金流动（图表18-29）

• 规模结构： 国内股票型ETF4.1万亿，宽基占约58%（约2.38万亿），行业主题和跨境ETF分别占8,267亿和7,584亿。非货币ETF中债券ETF规模显著增长，体现资金配置多元化趋势。

- 资金流动特征： 宽基ETF资金净流出现象与行业主题ETF和跨境ETF资金流入形成鲜明对比，投资者在宽基指数之外寻找更具特定主题或国际化多样化的投资。

• 行业主题资金流出流入较为分化，非银行金融和医药行业资金强劲流入，科技板块整体资金流出，反映板块估值分歧及市场风险偏好变化。

- 指数层面资金流出集中于科创50、中证A500和沪深300，表明主流大盘指数短期内受资金压力。

• 资金流动与市场表现联系：资金流入股票ETF累计净额保持相对平稳，未明显带动沪深300指数大幅上扬，进一步体现资金结构变化和市场分层。

- 新基金发行活跃，同时也反映出市场对科创板及港股科技主题ETF的持续兴趣和推动力。

• 机构市场集中度高，头部基金占据主导地位，行业竞争较为激烈。

- 风险提示强调基金投资的多重风险，提醒投资者需结合自身风险承受能力进行判断。[page::10-16]

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四、风险因素评估

报告中提出的风险主要包括：

• 市场风险： 市场波动引致基金净值变动，将直接影响产品收益水平。

- 管理风险： 基金运营及管理可能出现偏差，如策略失效、管理团队变动等。

• 技术风险与赎回风险： 技术操作层面的问题或大规模赎回对基金流动性和交易价格产生不利影响。

- 历史业绩不代表未来表现： 传统警示，避免投资者盲目以往业绩作为决策依据。
报告未明示具体风险发生概率及缓解方案，但透过持续监测资金流动和市场热点动态，间接对风险进行管控。
[page::1,16]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告偏差可能性： 作为中金公司官方发布的研究周报，内容较为客观，基于事实与数据分析。但报告整体呈现市场较为积极的氛围，强调资金流向正面特点，批判性分析较弱。

- 周期性波动注意： 各类资金流动均有较大周期性，报告在时间窗口较短（主要8月中下旬）内做总结，可能对中长期趋势判断有限。

• 规模与资金流的匹配关系： 流入资金比例与产品规模间的比率理论上应更加细化说明，以避免大型基金规模大但资金流相对偏小的误读。

- 海外与国内市场耦合度分析不足： 报告虽涉及全球与国内市场并行分析，但对于两者资金流动的交叉影响和政策环境差异未深入讨论。

• 风险提示笼统： 风险提示内容通用，未针对细分ETF类别（如高波动率成长股ETF、债券ETF等）提出对应的特殊风险点。

- 数据更新延迟： 市场快速变化可能造成所引数据的滞后性，投资者需结合最新市场动态做出判断。
[page::17]

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六、结论性综合

本期《ETF与指数产品周报（228）》全面梳理了2025年8月中下旬全球及中国ETF市场资金流向与结构变化。核心发现包括：

1. 全球权益类ETF资金流入明显下降，发达市场降幅显著，而新兴市场权益ETF资金流由净流出转为净流入，反映全球资金正从成熟市场向新兴经济体调整。债券类ETF资金整体流入稳健。
2. 行业资金流向集中于稳定收益的“中游基础设施”板块以及金融、医疗健康等中游行业，通信行业资金则大幅流出，投资者风险偏好有所转向稳健资产。
3. 风格资金流动表明市场对成长股的热情减弱，偏好中小盘、价值及平衡等风格，显示投资者风险偏好趋缓，寻求防御与稳定。
4. 美国市场ETF资金呈现明显结构分化，S&P 500及FTSE Global All Cap ex US指数资金净流入领先，表现出对大型蓝筹和全球多样化配置的需求。
5. 中国国内ETF市场体量持续扩大，跨境及行业主题ETF资金流入活跃，对宽基ETF资金则出现净流出，市场结构日益多元化。非银行金融、医药板块资金流入显著，而科技及核心宽基指数面临净流出压力。
6. 基金行业集中度高，头部机构占据绝大部分市场份额，体现行业竞争格局和品牌影响力。新基金持续发行，尤其聚焦科创板、港股科技主题产品，反映资本市场创新驱动力和投资者对科技主题的持续关注。
7. 报告详实展示了资金流入/流出的数据，通过丰富的图表展现市场的资金动向和结构调整，量化与定性分析结合较为充分。
8. 风险提示强调了市场、管理及赎回风险，提醒投资者理性看待历史业绩，保持警惕。

总的来看，报告反映出市场在经历资金结构调整和风格轮动，短期资金热度有所回落但细分行业和跨境ETF仍吸引资金，显示市场情绪虽有波动但整体趋于理性和分层。投资者在全球及国内ETF市场中，应关注行业与风格的轮动趋势，审慎把握科技及成长板块的估值风险，同时注重防御性资产配置。

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重要图表示例

图表2示范展示

说明：该图展示了2025年2月至8月全球各种类型ETF每周资金流入状况，股票型ETF资金流入波动剧烈，债券型ETF稳步上升的趋势较为明显。

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结语

本报告以详实数据与专业视角提供了当前ETF市场资金动向的清晰解读，为投资者及市场参与者提供了深入观察市场结构调整的重要参考依据。其涵盖全球与国内多维度分析，有助于理解当前资金配置环境和未来可能的投资风格与行业趋势。

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【完】
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报告