组合基本情况及业绩表现 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|----------------|-----------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 50万元 |
| 2017年收益率 | 19.94% |
| 当前持仓市值 | 59.74万元 |
| 总仓位 | 99.61% |
| 现金余额 | 2323.12元 |

• 截止2017年8月14日，组合累计收益19.94%，显著优于同期沪深300的10.19%表现。

- 组合满仓操作，波动性控制在合理范围内。[page::0]

持仓构成与调仓情况 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 价格(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017年EPS | 2018年EPS | 调入日期 |
|----------|------------|---------|---------|----------|---------|-----------|----------|-------------|
| 002094 | 青岛金王 | 19.91 | 5400 | 107514 | 40.04 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.37 | 10000 | 103700 | 36.67 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 |
| 600260 | 凯乐科技 | 26.52 | 4900 | 129948 | 41.60 | 0.89 | 1.25 | 2017-08-09 |
| 600325 | 华发股份 | 7.77 | 16900 | 131313 | 11.12 | 1.14 | 1.25 | 2017-08-09 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.57 | 16500 | 124905 | 31.80 | 0.32 | 0.45 | 2017-06-28 |

• 组合股票主要集中在五只标的，权重分别约在17%-22%之间，保持均衡。

- 英雄榜单显示方大特钢、兖州煤业等个股最高涨幅分别达到100.23%、27.93%，表现突出。[page::1]

量化淘金价值宝策略核心与因子构建 [page::3]

• 策略基于GARP（Growth at a Reasonable Price），结合价值型（PE、PB、PS等估值指标）与成长型（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等）因子。

- 融合行业估值差异调整，规避伪成长股票，体现稳健风险控制。

• 策略每周换股，精选不同行业的五只股票构成投资组合，严格控制每只股票权重在15%-25%区间内进行动态调整。[page::3]

历史收益率及超额收益表现 [page::4]

• 2011年1月至2016年12月，量化淘金价值宝组合累计收益472.46%，远超沪深300的5.81%。

- 图表显示组合收益曲线稳健上升，具有持续超额收益能力和较低震荡风险。

• 该业绩表现充分证明GARP策略的有效性及东方财富量化团队的研究实力。[page::4]

东方财富证券量化淘金价值宝研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年08月14日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“东方财富证券”）

- 分析师：卢迁（证书编号S1160514070001）

• 研究对象：东方财富证券推出的"量化淘金价值宝"投资组合，及背后的选股策略（GARP，即合理价格成长股投资策略）

核心观点与亮点：

• 该产品定位于结合价值投资和成长投资优势的混合型策略，兼顾估值合理性和成长潜力。

- 组合自2016年12月30日成立以来，2017年累计收益率达到19.94%，明显优于同期沪深300的10.19%。

• 该策略强调中等风险中线投资，满仓操作且定期调整，注重风险控制。

- 历史表现优异，2011年至2016年累计收益472.46%，远超沪深300的5.81%累计收益。

• 通过定量指标筛选股票，结合多维价值和成长指标，同时规避伪成长。

报告旨在向具备相应风险承受能力和投资期限预期的客户展示该量化策略的效果和操作逻辑，同时声明不构成具体投资建议，强调风险自负。[page::0,2,3,4,5]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 成立时间：2016年12月30日，起始资金50万元人民币。

- 资金运作现状（截止2017年08月14日）：持仓市值约59.74万元，现金余额2323元，总资产约59.97万元，总仓位约99.61%，显示几乎满仓状态。

• 收益表现：2017年累计收益19.94%，单日回撤-2.21%，本周涨幅3.09%，本月涨幅1.76%。同期沪深300指数仅为10.19%累计涨幅，且当日和当周均呈下跌，显示该策略短期内逆势抗跌能力较强。

这表明组合在2017年表现优异，尤其在市场表现低迷时能够保持相对优势，体现了价值成长策略对风险控制的有效性。[page::0]

2.2 持仓信息与构成

• 当前五只股票及持仓：

| 股票代码 | 股票简称 | 最新价(元) | 持仓股数 | 市值(元) | 市盈率 | 2017年预期每股收益 (EPS) | 2018年预期EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
| -------- | -------- | ---------- | -------- | -------- | ------ | ------------------------ | -------------- | --------- | ------------ |
| 002094 | 青岛金王 | 19.91 | 5400 | 107,514 | 40.04 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.37 | 10000 | 103,700 | 36.67 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 26.52 | 4900 | 129,948 | 41.60 | 0.89 | 1.25 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.77 | 16900 | 131,313 | 11.12 | 1.14 | 1.25 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.57 | 16500 | 124,905 | 31.80 | 0.32 | 0.45 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 持仓权重占比（见图表）：

- 华发股份 21.90%
- 凯乐科技 21.67%
- 盛屯矿业 20.83%
- 青岛金王 17.93%
- 鼎龙股份 17.29%
- 现金0.39%

该组合中各股票权重较为均衡，均维持在15%-25%之间的规定范围内。华发股份和凯乐科技合计超40%的权重，表明在组合中占较重要位置。现金比例极低，显示主动满仓操作风格。[page::1]

2.3 英雄榜单

• 列出在近阶段卖出后涨幅最为显著的股票：

- 方大特钢：2017年7月12日至8月9日期间最高涨幅100.23%
- 兖州煤业：27.93%
- 海信科龙：21.89%

此榜单体现策略在有些标的上实现了显著盈利，显示出积极换股带来的超额收益能力。该策略通过调整标的实现利润兑现和风险管理。[page::1]

2.4 组合说明及策略执行细节

• 量化淘金价值宝为中等风险适配的混合型价值+成长投资策略。

- 每周三收盘后调整股票池，周四开盘买入五只选定股票，持仓策略为满仓，除非重大事件影响需临时调整。

• 初始时5只股票均等分配资金，每只约占20%。如一只股票权重偏离15%-25%区间，则调整到等权。

- 组合不操作盘中交易，日内无操作提示，主要依赖周度换股机制。

• 分红送转纳入持仓调整，配股等融资情况则可能带来卖出操作。

- 仅模拟演示使用，不构成个别投资建议，风险自负。

• 组合收益未扣除交易佣金税费，真实净收益略低于报告显示水平。

该执行逻辑清晰严谨，既保持流动性和换股效率，又通过规则限制主动过度交易风险，保障策略稳定性。[page::2]

2.5 量化淘金价值宝策略简介——GARP策略详解

• GARP（Growth at a Reasonable Price）是一种结合价值投资与成长投资的策略，既寻找市场低估的股票，也关注其成长潜力。理论基础是价值回归和企业成长双重驱动带来超额收益。

- 策略选股指标包括价值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG等）和成长指标（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率）。

• 结合行业估值差异调整并避免伪成长股票。

- 同时融入技术分析指标进行筛选，保证选股的多维度和时效性。

• 策略选出来自不同产业、成长与价值兼备的五只股票作为组合。

该策略体现经典投资理念的创新结合，兼顾成长性和估值风险，符合长期超额收益生成的逻辑。[page::3]

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3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（页面1）

• 该图展示目前组合五只股票与现金的权重分布。

- 分布均衡且符合组合说明中15%-25%的调整区间管理。

• 华发股份（21.9%）与凯乐科技（21.67%）权重较高，分别约占组合五分之一。盛屯矿业、青岛金王和鼎龙股份则各占17%-21%之间。

- 现金比重极低，说明组合资金有效利用率高。

趋势分析：均衡的行业分布和分散风险策略，符合成长价值兼顾理念，降低个股波动对整体组合的影响。[page::1]

3.2 策略流程图（页面3）

• 图示了量化淘金价值宝选股流程，从东方财富的基础股票库出发，分为价值型和成长型股票池。

- 价值型分选股指标为PE、PB、PS等估值指标，并考虑行业估值差异。

• 成长型则注重营业收入增长、净利润增长和ROE增长等指标。

- 双池合并后选出最终的五只股票。

逻辑解释: 策略通过价值指标筛选被市场低估部分，通过成长指标确保持续盈利能力，两池结合提升股票池质量，兼顾稳健和成长。[page::3]

3.3 历史收益率曲线（页面4）

• 曲线展示了2011年1月至2016年12月的累计收益情况。橙色线为量化淘金价值宝策略，蓝色线为沪深300，绿色线为超额收益。

- 量化策略收益曲线稳步抬升，累计收益达到472.46%。

• 沪深300指数增长有限，最大波动较大，期间有显著下跌。

- 超额收益线大部分时间呈正，表明该策略持续跑赢市场。

说明：该图极好地反映了策略的长期稳健性和超额收益能力，强化报告中提出的策略有效性论断。[page::4]

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4. 估值分析

本报告核心在于策略介绍及组合表现展示，未直接展现单一估值模型的详细计算过程，但从策略流程图及持仓市盈率数据推断，估值层面包含以下关键点：

• 选股依据部分价值指标：

- 市盈率(PE)：实际持仓股票PE跨度较大，有的如青岛金王PE高达40倍以上，凯乐科技41.6倍，表明市场对其成长的溢价。华发股份PE较低，仅11.12，符合价值低估特征。
- 估值调整：结合不同行业估值差异，多个指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）被综合考虑，不局限于单一PE，体现更全面的估值判断。

• 成长指标：

- 预期EPS增长稳健，如2017/2018 EPS预测的持续增长，是预期盈利能力提升的依据。

• 动态权重调整：

- 当某股权重偏离20%目标区间时进行调整，保证风险分散和估值合理。

总体估值过程体现了GARP策略中合理价格和持续成长的量化判断，既不过度追高也不过于保守，依赖量化指标确保平衡。[page::1,3]

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5. 风险因素评估

报告中并未单独章节详述风险，但在组合说明中提及：

• 市场风险：组合满仓且对个股权重动态调整，市场整体大幅波动时依然存在风险敞口。

- 个股基本面风险：遇到可能对个股基本面恶化的重大事件时，组合会临时调整。

• 操作风险：换股集中在每周固定日，盘中无操作提示，短期行情激烈波动时灵活度有限。

- 模型风险：量化指标基于历史数据设定，可能存在指标失效或市场结构变化的不适应性。

• 交易成本风险：未扣除佣金和印花税，实际净收益可能低于报告数值。

- 市场环境依赖：策略历史表现优异，但未来不保证持续，投资者应谨慎对待。

报告强调合规声明和免责声明，提示投资风险并不构成具体买卖建议。[page::2,5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 策略表现过于乐观的时间窗口：2011-2016年期间的累计收益显著高于基准，但具体回测的市场环境、风险调整指标和费用扣除情况未详尽描述。实际净收益可能逊色于报告。

- 股票池集中风险：组合仅选持5只股票，较为集中，可能导致个股风险对组合影响放大，尤其在市场下跌或行业显著调整时。

• 估值波动显著：例如个别股票PE达到40倍以上，存在成长兑现压力。

- 操作灵活性限制：每周调整频率固定，难以及时应对突发市场事件。

• 缺少详细交易成本与滑点分析：虽然提及不计佣金和税费，实际操作中影响不容忽视。

- 数据更新至2017年中，当前市场和标的基本面可能发生巨大变化，实际应用需谨慎。

报告整体严谨规范，但对于部分假设的强调仍需结合实际操作环境审慎评估。[page::5]

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7. 结论性综合

东方财富证券的“量化淘金价值宝”是基于GARP模型的混合型价值与成长股票投资策略，结合了多维度的价值指标（PE、PB、PS、PEG等）与成长指标（净利、营业收入、ROE等）进行股票池筛选，辅以每周系统化的满仓操作与权重动态调整。产品定位中等风险和中线持有，适合希望分享成长红利同时控制估值风险的投资者。

截至2017年8月，组合收益19.94%，显著跑赢同期沪深300指数。通过持仓市盈率及预期EPS分析，组合保持稳定成长预期，涉及行业分散且权重均衡。历时5年的策略回测显示累计收益高达472.46%，显著优于市场表现，且历史曲线体现策略具备稳健抗跌能力。

组合依托量化模型筛选并动态调整股票，提升风险管理能力，但同时集中持仓及操作频率固定带来一定灵活性及个别风险。报告充分披露风险因素及免责声明，提醒投资者风险自担和谨慎操作。

图表深入展现持仓构成的均衡性、策略选股流程的逻辑性及历史收益的超额表现，整体支持投资组合运行有效性及策略科学性的论断。

综上所述，东方财富证券量化淘金价值宝通过理论与实践的结合，成功体现了价值成长兼顾的投资理念，为有一定风险承受能力的投资者提供了参考样本，显示出较为成熟的量化选股策略框架及良好的历史业绩表现。[page::0,1,2,3,4,5]

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参考页码标注

本报告分析严格依据报告中内容，引用页码标识括号如下，便于核查：

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报告