组合基本概况及表现 [page::0]

• 初始资金50万元，目前持仓市值约64.9万元，整体仓位99.66%，现金余额约2200元。

- 2017年累计收益率30.24%，同期沪深300指数仅为12.83%。

• 当日和本周收益略有回调，组合表现优于基准指数。

持仓股票及构成比例分析 [page::1]

| 证券代码 | 简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|---------|--------|---------|----------|--------|-------|-------|------------|---------|
| 000488 | 晨鸣纸业 | 15.33 | 7,600 | 116,508 | 10.34 | 1.66 | 1.96 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 002146 | 荣盛发展 | 10.47 | 11,400 | 119,358 | 10.05 | 1.14 | 1.44 | 2017-08-16 | 10.68 |
| 600309 | 万华化学 | 35.85 | 4,000 | 143,400 | 13.67 | 3.00 | 3.28 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600873 | 梅花生物 | 6.09 | 20,500 | 124,845 | 15.05 | 0.41 | 0.47 | 2017-08-16 | 5.95 |
| 600900 | 长江电力 | 15.25 | 9,500 | 144,875 | 15.75 | 0.93 | 0.92 | 2017-08-23 | 15.25 |

• 五只股票权重分布均衡，长江电力和万华化学占比最高，现金比例极低。

- 历史“英雄榜”股票期间最高涨幅达121%，展现出选股能力。

投资策略及量化模型简介 [page::2][page::3]

• 参照John Neff价值投资选股法则，筛选资产负债良好、现金流充裕、盈利能力较强且股息率高的股票。

- 策略结合A股市场实际，采用行业分散和动态权重调整的日更选股策略。

• 定期换股，严格控制单只股票权重在15%-25%之间。

- 调仓细则包括涨跌停限制和再融资应对方案。

历史回测表现突出 [page::3]

• 2011年1月至2016年12月累计收益率达到419.98%，同期沪深300累计仅为5.81%。

- 显著体现了稳健且持续的超额收益能力。

• 组合结构和策略遵循价值投资逻辑，适合稳健型中长线投资者。

深度分析报告 — 《量化淘金分红宝》东方财富证券研究所，2017年8月25日发布

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化淘金分红宝》

- 发布机构：东方财富证券研究所

• 日期：2017年8月25日

- 分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001）

• 主题：介绍并分析名为“量化淘金分红宝”的量化投资组合策略，聚焦价值投资和分红股选取，阐述组合的构建逻辑、历史业绩表现及投资适用人群。

- 核心论点：
- 该组合遵循价值投资大师John Neff的选股原则，通过筛选高股息率、良好现金流和超出市场平均盈利能力的股票，旨在获取相对稳健且超额回报。
- 产品重点适合风险承受能力较低、中长期持有的稳健投资者。
- 组合自2016年12月30日成立，至2017年8月累计收益率达到30.24%，远超同期沪深300指数的12.83%。

• 评级和建议：本报告本身侧重介绍组合表现和策略，没有明确给出投资评级和目标价，更多是一份模拟示范性质的投资组合运营报告，强调投资风险自负。

二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键数据（截至2017年8月25日）：

- 成立时间：2016年12月30日
- 初始资金50万元，目前持仓市值约为64.9万元，现金余额2217.76元，总资产合计约65.12万元。
- 总仓位高达99.66%，体现积极的资金利用率。
- 2017年截至当日收益率为30.24%，显著优于沪深300的12.83%。

• 业绩对比：

- 当日跌幅1.05%，相较沪深300的-0.57%更为明显；
- 本周和本月均呈小幅负增长，但整体累计表现优异。

• 分析：

- 组合整体表现显示积极且高效的资金运用与选股能力，在2017年市场环境较复杂背景下，实现了超过指数两倍以上的收益，体现了策略的有效性。
- 现金占比较低，强调满仓操作，意味着风险暴露较大，但对应收益也显著。[page::0]

2. 持仓信息与构成分析

• 股票明细：

- 五只股票：晨鸣纸业、荣盛发展、万华化学、梅花生物、长江电力。
- 持股数量、市值以及市盈率和预期每股收益（EPS 2017及2018年）详见页面数据。
- 市值分布相对均衡，个股市盈率普遍在10-16区间，显示估值合理。

• 持仓市值占比分析：

- 长江电力占比22.25%，万华化学22.02%为最大头寸；
- 梅花生物19.17%、荣盛发展18.33%、晨鸣纸业17.89%占比相对均匀；
- 现金仅占0.34%。

• 解读：

- 组合五支股票权重调整严格控制在15%-25%区间，符合报告中所述等权重调整原则，保证了组合风险的均衡分散。
- 这些股多属于基础产业（造纸、电力、化工等），符合低风险、现金流好、分红稳健的筛选标准。[page::1]

3. 英雄榜单（历史优质买卖记录）

• 列出了过去表现优异的个股买卖记录：

- 方大特钢期间最高涨幅120.99%；
- 粤高速A涨幅42.41%；
- 晨鸣纸业、金禾实业20%-27%涨幅区间。

• 此数据说明组合在换股机制下曾成功捕捉过高回报股票，抓住成长机会较好。

- 体现了策略不仅重视股息和稳健，还兼顾了一定的成长性和波段操作。[page::1]

4. 组合说明与策略逻辑（第2页、第3页）

• 投资理念：

- 明确以John Neff的价值投资策略为框架，注重资产负债表健康、现金流稳定，股息回报率高于市场平均。
- 针对A股特点做了本土化改良，例如对行业分散和估值区间设限，动态调仓来避免单一标的权重溢出。

• 组合构建：

- 五只股票等权重分配，常规换股时间为每周三收盘，周四开盘执行。
- 持股期间原则上不频繁调整，强调持有分红、稳定成长股。
- 遇特殊市场事件时进行灵活调整。

• 策略表现：

- 2011年1月至2016年12月间，该策略累计收益率约420%，远超沪深300指数（5.81%），显示了策略的长期有效性。



- 曲线显示红色（量化淘金分红宝）显著高于蓝色的HS300指数，中间绿色为超额收益，稳健上升趋势反映出策略相对抗跌且持续增长的特点。

• 风险控制：

- 通过组合性分散及动态调整，降低单一股票权重风险。
- 投资人群定位于风险承受力较低的稳健型投资者，适合中长线持有。

• 策略流程说明：

- 详细阐述了原版John Neff五条选股标准（资产负债表质量、现金流量、股东回报率、管理层能力、成长远景）；
- 本土化主要考虑负债率、现金流、盈利能力、净利润持续增长、股息排名；
- 通过行业分散和量化筛选达成最终组合构建。

• 总结：

- 本组合在价值投资理念指引下，结合量化筛选，追求稳健超额收益，适合养老理财等中长期资本管理需求。[page::2], [page::3]

5. 分析师声明与评级标准（第4页）

• 分析师保证：

- 数据来源合法，观点独立客观，符合监管规定。

• 评级定义：

- 股票评级分五档，重点依据3-12个月内相对市场指数表现；
- 行业评级分三档，依据相对基准涨幅10%阈值。

• 免责声明详尽阐明报告仅供参考，非具体投资建议，投资风险须投资者自负。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（第1页）

• 展示内容：五只股票与现金占组合资产的比例分布；

- 数据与趋势：长江电力和万华化学持仓均超22%，梅花生物占约19%，荣盛发展和晨鸣纸业接近18%，现金极低；

• 解读：

- 权重设置符合组合规定的平衡区间（15-25%范围内），支持组合均衡分散与风险控制原则；
- 现金持有微量，体现组合偏好满仓运行，增加收益空间但也加大流动性风险。

2. 策略流程图（第3页）

• 内容说明：John Neff原始选股法则五条标准及根据A股特征转换后的选择标准，展示量化淘金分红宝的选股思路和逻辑框架；

- 趋势：从基本面严格筛选到多行业分散，说明策略力求兼顾安全边际与分散风险；

• 联系文本：图示直观阐释了组合策略设计的理论基础，有助于验证组合稳定性及长期超额收益逻辑。

3. 历史收益率曲线（第3页）

• 内容描述：2011年至2016年底量化淘金分红宝累计收益率与沪深300指数对比；

- 数据趋势：
- 量化淘金分红宝收益持续明显高于沪深300；
- 中间绿色超额收益线明显，显示策略对指数稳定产生显著超额回报；
- 曲线整体波动较沪深300小，表现出更稳健抗风险能力。

• 文本链接：支撑策略组合在历史周期内长期稳健跑赢市场的论断。

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四、估值分析

• 本报告未直接涉及估值模型的细节计算（如DCF、PE倍数细分估值方法），而是通过市盈率、EPS预测以及股息率筛选构建组合。

- 报告显示组合成分股市盈率多数在10至16倍间，处于合理甚至偏低估值水平，符合价值投资“低估值+高分红”策略。

• 年度EPS预测（17EPS与18EPS）为组合盈利增长提供依据，作为选股和持股调整的重要参考。

- 关注动态调整规则的估值波动限制（单只股票权重大于25%或低于15%时重新均衡），侧面体现估值及风险管理的重要性。[page::1], [page::2], [page::3]

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五、风险因素评估

• 市场风险敞口较大，组合满仓操作，短期波动可能超过指数表现；

- 单个股票因行业或公司基本面突变导致的估值风险，通过权重调整和定期换仓尝试缓释风险；

• 组合不参与企业增发、公开配股等融资行为，降低质押风险；

- 在重大政治经济或市场事件发生时，灵活调整盘前操作计划，体现风险应变能力；

• 无交易费用考虑，实际净收益可能略有差异；

- 投资适用范围强调稳健型投资者，表明风险承受力前提限制。

• 报告免责声明强调过去收益不代表未来表现，系统性风险难以完全避免。[page::2], [page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 优势：

- 组合策略根基于广为认可的John Neff价值投资法则，结合A股市场 特征做出本土化改良，具有理论与实证基础。
- 五只股票的稳定构成简化管理，方便投资者理解和跟踪。

• 潜在局限：

- 报告缺少对组合在市场极端波动或熊市期的具体应对机制分析。
- 无法完全避免估值泡沫风险，且组合满仓增加了流动性风险。
- 缺少对宏观经济变量变化的敏感性分析，比如利率变动、政策调控对价值股的影响。
- 报告未提供具体的统计风险指标（如夏普比率、最大回撤等），不利于客观风险收益平衡评价。

• 内部一致性：

- 报告结构清晰，条理分明，策略与业绩数据吻合无明显矛盾。
- 对于持股权重的动态调节规则表达明确，且与持仓构成图示匹配。

• 建议：

- 后续可增加对估值模型的量化细节，以及组合风险指标的全面披露以增强透明度。
- 采纳对多变市场情形下的适应性策略探讨会更为严谨。

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七、结论性综合

东方财富证券研究所在《量化淘金分红宝》报告中，系统介绍了一款基于John Neff价值投资思想并结合A股市场特点的量化投资组合产品。该组合通过选取具有高股息率、稳定盈利增长、良好现金流和较低负债率的五只蓝筹股（晨鸣纸业、荣盛发展、万华化学、梅花生物、长江电力）构建，严格控制每只股票权重在15%-25%区间，实行每周换股和动态调仓，维持满仓操作，以实现稳健且超额的回报。

该策略自2011年至2016年期间累计收益率达419.98%，远超同期沪深300的5.81%，体现了其长期价值投资策略的有效性和稳定性。2017年年内收益率达到30.24%，显著优于同期市场表现。此外，持仓市盈率区间合理，注重EPS增长和分红特征，契合稳健的投资理念。

图表深化了对策略流程、持仓结构及历史超额收益的直观理解，同时持仓明细体现了组合对市场优质蓝筹股的精选。风险控制体现在分散化配置和动态调整机制，但未深入量化风险指标，且满仓操作增加短期波动风险。风险揭示到位，并提示投资者注意独立判断和市场不确定性。

综合来看，《量化淘金分红宝》是一款面向风险承受能力较低，注重稳健中长期增值的投资组合，适合价值投资导向的机构与个人客户。报告内容全面，数据翔实，策略逻辑清晰，图文结合有效支持结论，具备良好的示范意义和实际参考价值。[page::0], [page::1], [page::2], [page::3], [page::4]

报告