本周市场主要指数回调概况 [page::0]

• 创业板指下跌2.77%，跌幅最大。

- 上证50跌幅最小，下降1.15%。

• 上证综指跌1.18%，深证成指跌2.15%，科创50跌2.48%，沪深300跌1.51%，中证500跌1.66%。

融资融券余额及行业资金流向 [page::0][page::1]

| 余额类型 | 金额（亿元） | 较上周变动（亿元） |
|----------|--------------|--------------------|
| 融资余额 | 17929.22 | -22.92 |
| 融券余额 | 118.12 | -2.85 |
| 两融余额 | 18047.33 | -25.77 |

• 每日平均参与融资融券交易投资者减少7.05%至289,677人。

- 汽车、医药生物、有色金属行业融资净买入较多。

• 电子、计算机、非银金融行业融资净买入较少。

- 非银金融、银行、钢铁行业融资买入额占成交额比例较高。

• 电子、国防军工、有色金属行业融券净卖出较多。

- 交通运输、电力设备、钢铁行业融券净卖出较少。

ETF及个股融资融券情况 [page::1]

• 市场ETF融资余额965.23亿元，较上周增加20.86亿元，融券余额51.50亿元，减少1.27亿元。

- 融资净买入额排名前五ETF：富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF、国泰上证5年期国债ETF、广发纳指100ETF。

• 个股融资净买入前五为：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、国轩高科、长江电力。

- 个股融券净卖出前五为：中芯国际、张江高科、光启技术、五粮液、隆基绿能。

风险提示及免责声明 [page::1][page::2]

• 两融业务成本及监管政策存在超预期变动风险。

- 本报告仅供符合相关适当性管理办法的专业投资者参考。

• 内容不构成投资建议，投资需谨慎并自行承担风险。

对渤海证券研究报告《【两融】主要指数全部调整，两融余额小幅下降——融资融券周报》的详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：
【两融】主要指数全部调整，两融余额小幅下降 —— 融资融券周报

作者与机构：
王雪莹，证券分析师，渤海证券研究所

发布日期：
2025年5月29日

报告主题：
本报告深入分析了2025年5月21日至5月27日期间中国A股市场的融资融券情况，涵盖市场整体表现、主要指数波动、融资融券余额变化、ETF与个股融资融券动态以及风险提示。

核心信息摘要：

• 上周A股主要指数普遍下跌，创业板跌幅最大，沪深两市融资融券余额小幅减少。

- 融资余额略有减少，融券余额也有小幅下降。

• 行业融资融券表现分化，汽车、医药生物等行业融资净买入明显，电子、计算机行业融资热度偏低。

- 市场ETF融资余额上升，个股中比亚迪融资热情较高。

• 报告以中性偏谨慎口吻指出两融业务和监管政策存在风险。

作者旨在传递当前融资融券市场的微调态势及行业配置差异，同时提醒投资者关注可能的风险隐患。[page::0,1]

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二、逐章节深度解读

1. 市场概况

关键论点：

• 上周所有主要A股指数均出现调整，跌幅范围从1.15%（上证50）到2.77%（创业板指）。

- 创业板的较大跌幅凸显成长板块受到的较大抛压。

• 融资融券余额呈现小幅下降，具体为融资余额减少22.92亿元，融券余额减少2.85亿元，总余额减少25.77亿元。

- 平均参与两融交易的投资者人数下降7.05%，反映投资者风险偏好有所收紧。

推理依据与逻辑：
指数普遍下跌与融资融券余额减少呈对应关系。融资融券规模变化通常反映投资者的市场情绪和风险承受能力。投资者减少使用杠杆操作，配合指数调整，说明短期资金较为谨慎。

关键数据点：

• 创业板指跌幅最大：2.77%

- 上证50跌幅最小：1.15%

• 两融余额：18047.33亿元，减少25.77亿元

- 融资余额：17929.22亿元，减少22.92亿元

• 融券余额：118.12亿元，减少2.85亿元

- 两融交易日均投资者：289677，减少7.05%

背景意义：
两融余额的微跌结合指数的全面调整，展示市场短期回调趋势，且成长股波动较大，反映投资者短期资金配置趋于保守。[page::0]

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2. 行业融资融券情况

关键论点：

• 行业层面表现分化，汽车、医药生物、有色金属行业融资净买入较多，显示资金对新能源汽车、医药和资源类板块仍持积极态度。

- 电子、计算机和非银金融行业的融资净买入相对较少，资金流入放缓。

• 非银金融、银行和钢铁行业融资买入额占成交额比重较高，表明这些行业获投资者青睐。

- 融券方面，电子、国防军工及有色金属行业融券卖出较多，意味着市场对这些板块的短期看空行为较为集中。

推理依据与逻辑：
不同板块融资买入/融券卖出的差异反映了当前投资者对行业前景的判断分歧。资金流入汽车和医药生物可能与其成长性和政策支持有关，而电子及计算机技术板块投资热情减弱可能与估值调整或行业内部波动有关。

关键数据点：

• 融资买入占成交比例高的行业：非银金融、银行、钢铁

- 融资买入占比低的行业：纺织服饰、轻工制造、商贸零售

• 融券净卖出高的行业：电子、国防军工、有色金属

- 融券净卖出低的行业：交通运输、电力设备、钢铁

背景意义：
整体显示在震荡调整中，资金对行业偏好明显，反映市场结构性机会与风险并存。[page::0]

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3. ETF与个股两融动态

关键论点：

• 市场ETF融资余额增至965.23亿元，较上周增长20.86亿元，表明部分被动指数基金受到融资资金追捧。

- ETF融券余额减少，显示融资交易更活跃。

• 融资净买入额排名前五的ETF反映债券基金受到追捧，其中包含政策性金融债和国债相关ETF。

- 个股方面，比亚迪融资净买入领先，显示新能源汽车行业仍是融资资金重点布局对象。

• 融券净卖出额较大的个股为中芯国际、张江高科等科技和制造业龙头，表明投资者短线看空这些个股较为普遍。

推理依据与逻辑：
ETF尤其是债券类标的融资增加，显示市场资金在股票调整期间寻求相对防御性资产。个股融资侧重新能源，说明资金聚焦未来成长趋势板块。同时融券卖出个股反映短线资金对部分科技股持谨慎甚至看空态度。

关键数据点：

• ETF融资余额：965.23亿，增加20.86亿

- ETF融券余额：51.50亿，减少1.27亿

• ETF融资净买入前五：富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF、国泰上证5年期国债ETF、广发纳指100ETF

- 个股融资净买入前五：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、国轩高科、长江电力

• 个股融券净卖出前五：中芯国际、张江高科、光启技术、五粮液、隆基绿能

背景意义：
反映市场资金对债券资产的防御需求，以及新能源汽车和新能源的偏好，同时短线交易对科技股有谨慎态度。[page::1]

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4. 风险提示

关键论点：

• 两融业务成本可能出现超预期变动，包括融资利率和融券费用。

- 两融监管政策若发生超预期变化，将对融资融券市场产生重大影响。

推理依据与逻辑：
融资融券业务的收益和成本直接关联市场资金流动和投资者行为，相关监管政策调整可能改变市场杠杆环境，进而影响市场波动性和投资风险。

关键数据点：

• 指出两融业务成本和监管政策的潜在风险因素。

背景意义：
对投资者提出风险警示，强调市场政策环境不确定性的重要性，提高投资者注意风险管理。[page::1]

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三、图表深度解读

报告中首要图表（图1）显示了融资融券余额总体趋势与行情走势的关系：



描述：
图表展示了2025年5月21日至5月27日主要指数表现与两融余额变化的同期走势。

解读数据与趋势：

• A股主要指数均出现调整，曲线显示下行趋势。

- 两融余额微幅下降，融资余额和融券余额的分量相对稳定但略有减少。

• 融资融券余额曲线与指数走势呈高度正相关，表明融资融券业务与市场行情紧密联动。

联系文本：
图表直观印证了文本中关于市场指数调整和两融余额小幅下跌的描述，强化了市场风险偏好减少的现象。

潜在局限：
该图为静态周度视角，未详细拆分不同投资者行为，更长时间跨度及日变化会提供更全面视角。

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四、估值分析

本报告并未涉及具体的估值模型、目标价或详细财务预测，主要聚焦市场融资融券及资金流向的描述与分析。因此无估值方法解读。

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五、风险因素评估

报告明确指出两项主要风险：

• 业务成本风险： 融资利率、手续费等提升可能抑制融资需求，影响市场流动性。

- 政策风险： 监管政策若出现超预期收紧或其他调整，可能影响融资融券规模及市场波动。

投资者应留意政策动向及市场利率变化，适时调整投资策略。

报告未给出具体缓解策略或概率评估，但风险提示充分，强调投资者自我风险管理。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体客观，数据详实，论述结构清晰。

- 然而，报告对行业融资融券分化的经济驱动因素探讨较为表面，未深入分析内在原因（例如政策影响、行业景气周期等）。

• 两融投资者人数减少7.05%，虽提及但未深入探讨资金流出或风险偏好下降的具体背景和长期影响。

- 个股与ETF的融资融券活跃度分析中，缺乏对机构与散户行为差异的洞察，可能掩盖了资金流向的细微结构。

• 报告未涉及更宏观的经济环境或国际局势变化，这可能对融资融券业务及市场信心同样重要。

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七、结论性综合

这份2025年5月末的融资融券周报揭示了A股市场在经历一轮普遍调整后，市场融资融券总余额出现小幅下降，投资者风险偏好有所收敛。创业板及成长性板块的跌幅较大，融资参与度降低，反映短期资金较为谨慎。

行业层面，资金仍积极流向汽车、医药生物和有色金属等受政策扶持和成长预期较强的板块，而电子与计算机行业相对冷淡，行业间资金分布明显分化。ETF层面，债券类产品融资余额的增加显示资金有部分寻求防御性避险。

个股融资融券动态显示，新能源汽车龙头如比亚迪仍是融资主力，科技及制造业龙头部分遭遇融券卖出，体现短期市场对部分行业的预期分歧。

报告重点强调两融业务面临的成本和监管政策风险，提醒投资者关注外围风险因素对融资融券业务的潜在影响。

整体而言，该报告基于详实数据和清晰逻辑，准确反映出当前中国A股市场融资融券的调整态势及资金流向特征，为专业投资者提供了重要的市场微观结构信息及风险提示，但对部分深层经济驱动和资金行为机制的探讨较为有限。

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【全文所引用页面】
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